ビットコインの上昇の勢いは失速したのか？すでに28億ドルが引き出され、大手機関投資家は「静かに市場から撤退」している。

出典: 金石データ

ビットコインは苦戦しており、かつて高値圏に押し上げた原動力は衰えつつある。10月の低迷の後、ビットコインは不安定な回復を見せ、上昇と下落を繰り返し、10万ドル付近で停滞している。

しかし今回は、ビットコインの価格変動には、2025年の軌道の多くを決定づける強力な追い風、つまり揺るぎない機関投資家の信頼が欠けていた。

過去1ヶ月間、上場投資信託（ETF）のアロケーターから企業の財務部門に至るまで、多くの大口投資家がひっそりと市場から撤退し、今年初めにトークンが史上最高値に達するのを支えた資金流入によるサポートを失わせました。彼らの撤退は業界全体のパニックを引き起こすことはなかったものの、市場の期待を完全に覆しました。

今年に入ってからほぼ一貫して、機関投資家はビットコインの正当性と価格の支えとなってきました。ブルームバーグのデータによると、スポットビットコインETFは250億ドル以上の資金流入を記録し、総資産額は約1690億ドルに達しています。機関投資家による安定した投資配分は、ビットコインをポートフォリオ分散ツール、つまりインフレ、通貨切り下げ、そして政治的混乱に対するヘッジ手段として再定義する上で大きな役割を果たしました。

しかし、これまで常に多少なりとも説得力に欠けていたこの議論は、再び脆弱になり、市場を、より隠れた、しかし同様に破壊的なリスク、つまり大口投資家が市場から離脱して傍観者になるというリスクにさらしている。

10XリサーチのCEOで、ミレニアム・マネジメントLLCの元ポートフォリオ・マネージャーであるマルクス・シーレン氏は、市場の疲弊の兆候が強まっていると考えている。彼は、ビットコインが今年に入って10%という低調な上昇率（金やハイテク株に大きく後れを取っている）を見せたことで、一部のプロ投資家が忍耐を失いつつあると指摘する。シーレン氏は、価格が再び下落し始めれば、リスクアドバイザーは機関投資家に対し、年末までに保有株を減らすよう勧告する可能性が高いと考えている。

彼は、「ある時点でリスクマネージャーが介入し、『保有資産を清算するか減らす必要がある』と指示するかもしれません。人々はポートフォリオのリバランスを必要としているため、ビットコインは引き続き低迷するリスクがあります。投資家にレポートを送る際には、ポートフォリオにビットコインよりも多くのNVIDIA株が必要になるかもしれません」と述べました。

ブルームバーグのデータによると、スポットビットコインETFは過去1ヶ月で約28億ドルの純流出を記録した。シーレン氏は、価格上昇がさらに停滞した場合、12月の連邦準備制度理事会（FRB）会合までにさらに数十億ドルの資金が流出する可能性があると述べた。

このリスクは単なる仮説ではありません。オンチェーンシグナルは、長期保有者が上昇局面で売却していることを示唆しています。10月10日の市場暴落時に投機的なレバレッジの大部分は解消されましたが、シーレン氏は、トークン価格が重要なテクニカルサポートレベルである9万3000ドルを下回った場合、より多くの保有者が売却を余儀なくされる可能性があると警告しました。彼は、「ここには大きなギャップがあり、一度それが崩れれば、多くの人がすぐに損失を被ることになるだろう。バランスシートが脆弱な者は、ポジションを清算せざるを得なくなるかもしれない」と述べました。

シティグループも同様の兆候を察知している。シティグループ・リサーチのクオンツ・マクロ部門責任者、アレックス・サンダース氏は、「私の感覚では、新規資金はそれほど焦ることなく、慎重に流入している。人々は投資への熱意を失っているのかもしれない」と述べた。

彼はウォレットの行動変化を指摘した。シティグループの分析によると、1,000ビットコイン以上を保有するウォレット、いわゆるビットコインの「クジラ」の数は徐々に減少している。対照的に、1ビットコイン未満を保有する個人投資家の数は増加している。

シティグループは、毎週10億ドルの流入では通常価格が約4％上昇すると指摘しており、現在の流入停滞が価格上昇を抑制していることを意味する。

「クジラ」という用語は、ビットコインが数ドルしか価値がなかった頃に購入したアーリーアダプターから、機関投資家や取引所まで、幅広い保有者を指します。さらに、ウォレットの活動は必ずしも直接的な売買を意味するわけではなく、大口保有者は流動性確保や保管のために、異なるウォレット間でトークンを頻繁に移動させます。

デジタル資産分野におけるバイサイド・ストライクの最も典型的な例の一つは、マイケル・セイラー氏のストラテジー社です。同社はソフトウェア企業からビットコインの大規模保有企業へと変貌を遂げました。かつては企業財務部門が仮想通貨に投資する際のベンチマークとなっていましたが、現在では株価は保有ビットコインの価値とほぼ同水準まで下落しており、投資家がセイラー氏の確信度の高いレバレッジモデルにプレミアムを支払う意思がなくなったことを示しています。

暗号資産市場の勢いはやや鈍化しているものの、パニックの兆候はほとんど見られません。ビットコインの価格は過去18ヶ月間で依然として大幅に上昇しており、様々な市場で投機的な需要は依然として強いままです。

仮想通貨取引所ビットフィネックスのアナリストは、最近のデータをパニック売りや市場の天井と解釈することへの警鐘を鳴らした。彼らの調査によると、1万ビットコイン以上を保有するウォレットの残高は10月にわずか1.5%減少したに過ぎず、「投げ売り」と呼ぶには程遠い。また、ETFからの資金流出は「一時的な弱さであり、構造的なリスクではない」と述べた。

Bitfinexのアナリストは、「結論として、クジラはパニック売りをしているのではなく、むしろETFの需要が低迷する中で徐々に利益確定を図っていると言える。これは過去のサイクルでも繰り返し見られたパターンだ。こうしたリバランス期間は通常、資金流入と流動性状況の改善後、次の上昇局面に向けて市場ポジショニングとボラティリティをリセットする」と述べている。