テザーのようなステーブルコインは米ドルの新たな需要源を生み出しているが、米ドルシステムを本当に救うことができるのだろうか、それとも避けられない衰退を遅らせているだけなのだろうか。

ダグ・ケイシー氏のウェブサイト「InternationalMan」は最近、世界最大のステーブルコインであるテザー（USDt）が米ドルシステムに与える影響について詳細な分析を掲載しました。著者のニック・ジャンブルーノ氏は、メガトレンドへの鋭い洞察力と、地政学的・経済的変化への先見性で知られる著名な投機家であり国際投資家です。

この分析記事で、著者のニック・ジャンブルーノ氏は、暗号通貨の世界が生み出した「利益のモンスター」、テザーを私たちは目撃しており、それが目に見えない形で米ドルシステムの予期せぬ「味方」になっていると指摘しています。

しかし、著者らは、テザーは大量の米国債を購入することで新たな需要源を創出し、短期的にはドルの安定に貢献するかもしれないが、米国政府が毎年抱える約9兆ドルの債務繰り延べと支出ニーズを考えると、この支援役割には依然として限界があると指摘している。

「構造的な亀裂は急速に広がっており、時間はなくなりつつある」と彼は記事の中で警告した。

テザー：デジタル時代の収益性の高い奇跡

テザーは、ビジネス史上最も一人当たりの収益性の高い企業かもしれません！この記事は、誰もが注目する衝撃的な統計で始まります。

昨年、同社はわずか165人の従業員で137億ドルの利益を上げ、従業員一人当たりの平均利益は8,300万ドルを超えました。この数字はNVIDIAのようなテクノロジー大手さえも上回り、おそらくビジネス史上最も効率的な利益創出マシンと言えるでしょう。

記事の著者ニック・ジャンブルーノ氏は、「歴史上、従業員一人当たりこれほど高い利益を上げた企業がかつてあっただろうか？もしあったとしても、私は聞いたことがない」と疑問を呈した。

記事によると、テザーの成功は独自のビジネスモデルによるものだという。同社はスマートフォンを持つ誰もが、瞬時に世界中のデジタル通貨にアクセスできるようにしている。

現在、USDTの時価総額は1,620億ドルを超え、増加を続けています。USDTは世界最大のステーブルコインであり、世界第4位の暗号通貨です。

記事は、この成功により多くの発展途上国の人々が富を蓄える方法が変化し、間接的に米国債の需要が高まったと指摘している。

新時代のオフショアドルの需要

記事は、この成功により多くの発展途上国の人々が富を蓄える方法が変化し、間接的に米国債の需要が高まったと指摘している。

新時代のオフショアドルの需要

記事によると、Tetherは世界中に4億人以上のユーザーを抱え、四半期ごとに3000万人の新規ユーザーが加わっていると主張している。この爆発的な成長は、Facebookが急成長を遂げた時期のパフォーマンスを彷彿とさせる。著者は次のように記している。

「当然のことながら、USDTはアルゼンチン、ベネズエラ、トルコなどの新興市場や発展途上国で非常に人気が高まっています。これらの国では現地通貨が急速に下落しており、人々は比較的安定した価値の保存手段として米ドルに目を向けています。」

従来の銀行システムにアクセスできない数十億の人々にとって、テザーは米国の銀行を必要とせずにドル建ての当座預金口座を持つようなものです。「平均的なベネズエラ人は米国の銀行口座を開設できませんが、USDTは利用できます」と著者らは説明しています。

より広い視点から見ると、記事では次のように述べている。「テザーはデジタル時代の『小売ユーロドル』と見ることができる。」

伝統的なユーロドル市場とは、米国外の銀行に保有される米ドル預金を指し、主に国際貿易、金融、銀行間融資に利用されています。国際決済銀行（BIS）と国際通貨基金（IMF）の推計によると、ユーロドル市場の価値は13兆米ドルを超えています。

ユーロドル市場は現在テザーの約80倍の規模ですが、テザーは急速に成長しており、個人投資家や小規模機関投資家に同様の機能を提供し始めています。

この比較は、ステーブルコインが世界金融システムにおいてますます重要性を増していることを示しています。記事によると、現在、ステーブルコインによる決済額はVisaを上回っており、人々が気づいているかどうかは別として、これは数十億の人々にとっての米ドル決済の未来を象徴しています。

Tether は米国債市場をどのようにサポートしていますか?

記事は、テザーが巨額の準備金を短期米国債に投資して利息を受け取ることで収益を得ている一方で、USDT保有者は利益を得ていないことを指摘している。昨年、テザーはカナダ、スイス、ドイツ、サウジアラビアなどの国を上回り、世界第7位の米国債購入者となった。

膨大な引き出しと償還の需要（時には1日で数十億ドルに達する）に対応するため、TetherはTetherの5%を所有するCantor Fitzgeraldと提携しました。

カンター・フィッツジェラルドの元CEOであるハワード・ラトニック氏が、現在米国商務長官も務めていることは注目に値する。

カンター・フィッツジェラルドはプリンシパル・ディーラーとして、ニューヨーク連邦準備銀行と直接取引することを認可されている数少ない金融機関の1つであり、テザーによってもたらされるあらゆる取引量を容易に処理できる特別な地位を有している。

テザーのCEO、パオロ・アルドイノ氏は2022年の攻撃を次のように振り返った。

「当時、テザーは明らかにUSDTの取り付け騒ぎを起こそうとしていたファンドの攻撃を受けていました。彼らは数十億USDTを蓄え、流通市場や様々な仮想通貨取引所で額面価格以下で売却しようとしました。しかし、テザーは償還を拒否することはなく、1トークンあたり1ドルでの償還を怠ることはありませんでした。」

彼はさらにこう説明した。

攻撃を受けたテザーは、48時間以内に70億ドル、25日以内に200億ドルを償還することができました。70億ドルは当社の準備金の10%、200億ドルは約20%に相当します。2008年以降に破綻した銀行の中で、10%の急騰に耐えられた銀行は他にありません。私たちはそれを難なくやり遂げました。そして、生き残っただけでなく、非常に優れたパフォーマンスを発揮しました。これは、堅固なレポ市場と、非常に厚みがあり流動性の高い米国債市場を持つことの意義です。基本的に、当社が保有する米国債はすべて3ヶ月満期です。そのため、あらゆる種類の償還に対応し、世界中のユーザーに必要な信頼を提供できる最良のメカニズムを構築できたと考えています。実際、世界中のあらゆる企業や金融機関を壊滅させる可能性があった極めて深刻な攻撃に直面しても、私たちは生き残り、非常に優れたパフォーマンスを発揮したことを証明しました。

米ドルの短期的なサポートのみ

著者は記事の中で、USDTのようなステーブルコインが米国債への新たな需要源を創出することでドルに利益をもたらすことを認めているものの、この点については楽観的ではないと述べている。彼は次のように述べている。

米ドルの短期的なサポートのみ

著者は記事の中で、USDTのようなステーブルコインが米国債への新たな需要源を創出することでドルに利益をもたらすことを認めているものの、この点については楽観的ではないと述べている。彼は次のように述べている。

「私が最も見たくないのは、米国政府が通貨の切り下げを主要な資金源の一つとして、国内外で引き起こしている損害への資金提供能力を強めていくことです。ドルを基盤とする通貨ネットワークが拡大すればするほど、政府は紙幣を刷ることで世界中のドル保有者からひそかにより多くの価値を引き出せるようになります。」

記事によると、テザーは約1,620億ドルの米国債を保有しており、これは確かにかなりの額です。しかし、米国政府が今年必要とする約9兆ドルの資金調達と比較すると、これはほんのわずかな額に過ぎません。この資金は、満期を迎える債務の繰り延べと継続的な支出の支払いにのみ使用されます。

著者は「テザーによる米ドルへの追加需要は、連邦政府支出の容赦ない増加によってはるかに上回られる可能性が高い」と警告している。彼は、戦争、福祉、給付金、そして国債利子への支出が制御不能に増加しているため、米国政府の財政見通しは依然として暗いと考えている。

救助ではなく遅延

この分析の結論において、著者は、テザーのようなステーブルコインは米ドルの寿命をわずかに延ばす可能性があるものの、根本的な軌道を変えるものではないと主張している。米ドルは、止められない政府支出によって依然として深刻な切り下げの運命に直面している。さらに、以下の点を指摘している。

「皮肉なことに、イタリア人によってヨーロッパで設立され、イギリス領ヴァージン諸島に登録され、エルサルバドルに本社を置くテザー社は、米国以外で最も強力なドル擁護者となった。」

しかし、筆者は記事の中で、この支援は米国政府の厳しい財政見通しを根本的に変えるものではないと強調し、次のように警告した。

「テザーは短期的にはドルの安定に貢献したかもしれないが、長期的な軌道を変えることはできなかった。構造的な亀裂は急速に広がり、時間は刻々と過ぎている。」