執筆者：イグナス

暗号資産業界の次のホットな話題を掴もうと、数え切れないほどの時間を費やしてきたかもしれません。正しく捉えれば大儲けできますが、遅すぎると損をすることになります。

暗号通貨市場において、最も高い ROI が得られるのは以下の要素です。

では、次の物語の波は来るでしょうか？物語は循環しており、次のような状況で憶測の波が再びやってきます。

以下の記事で私の考えを詳しく説明します。

https://x.com/DefiIgnas/status/1757029397075230846

ビットコインのOrdinalsを例にとると、下の図から4つの投機の波が明確にわかります。

オーディナルは数ヶ月の準備期間と複数の退出機会を提供しますが、ルーンは短期間で一度しか退出できません。この分野は現在、活気がありません。

序数（ルーンを含む）、NFT、その他の新しい形式は復活するでしょうか？ もしかしたら。それは私の物語の評価次第です。

分析フレームワーク

これは、注目されている新たなナラティブを特定し、その後の投機的な波が持続可能かどうかを判断するためのフレームワークです。まだ開発途中ですが、私の1.0版の公式は以下の通りです。

ナラティブスコア = [(1.5 × イノベーション × シンプルさ) + (1.5 × コミュニティ × シンプルさ) + (流動性 × トークンエコノミクス) + インセンティブ] × 市場環境

この式は完璧ではありませんが、どの要素が重要で、どのように重み付けされているかを示しています。一つずつ見ていきましょう。

革新

ここでのイノベーションとは、私が懸念している技術レベルでの暗号ネイティブイノベーションを指します。

最も強力な触媒は、0から1へのイノベーションです。これは、新しい分野（DeFi、NFT、RWAなど）、新しいトークン経済モデル（veTokenなど）、さらにはトークン発行方法（フェアローンチ、Pump.fun）に現れる可能性があります。

以前にも書きましたが、0から1へのイノベーションには業界の軌道を変えるほどの独自性があり、その独創性が新たな暗号通貨セグメントを生み出すでしょう。

認知バイアスの影響で、こうしたイノベーションを見極めるのは困難です。何か新しいものが登場したとしても、（序数のように）ほとんど注目されなかったり、ノイズと見なされたりする可能性があります。そのため、常にオープンな心を持ち、あらゆる新しいトレンド（特に物議を醸すもの）に挑戦することが、常に時代の先を行くための鍵となります。

本当の技術革新がなければ、この物語は単なる短命な投機バブルに過ぎません。

このサイクルの特徴は、イノベーション（AI）が外部からもたらされることです。AIのおかげで、Kaito InfoFiやAIエージェントのようなイノベーションが生まれています。

このサイクルのいくつかの例:

私の目標は、すべての例を列挙することではなく、それらを識別するためのメンタルモデルを構築することです。革新性は0から10のスケールで評価できます。

シンプルさとミームの可能性

すべてのイノベーションが同じように生まれるわけではありません。理解しやすいものもあれば、そうでないものもあります。

複雑なナラティブ（例：ゼロ知識証明、リステーキング）はゆっくりと広がりますが、単純またはミーム的なナラティブ（例：WIF）は急速に広がります。この概念を5秒で説明できますか？冗談ですか？

例：

複雑な物語は発展に時間がかかり、価格の上昇も緩やかです。さらに、シンプルさがコミュニティの成長を促進します。

コミュニティ

ビットコインは0から1への偉大なイノベーションですが、コミュニティがなければ単なるコードに過ぎません。ビットコインの価値は、私たちが与えるストーリーから生まれます。

人々はまだ、革新性が限られているにもかかわらず、Cardano や XRP がこれほど成功している理由を理解していません。その理由は、熱心なコミュニティにあります。

あるいはもっと極端に言えば、「ミームコイン」です。

技術的な革新はないが、Memecoin はトークンを中心に集まった人々のコミュニティのおかげで、現在 660 億ドル規模のセクターとなっている。

難しいのは、コミュニティの規模を計算することです。プラットフォーム X のフォロワー数、X のトピックの人気度、それとも Reddit の登録者数と投稿数に注目すべきでしょうか?

一部のコミュニティは、韓国のユーザーがローカルフォーラムで XRP について議論しているなど、異なる言語を話したり、異なるチャネルでコミュニケーションしたりしているため、識別が困難です。

Kaito の「マインドシェア」は優れた指標ですが、Loudio の実験は、大きなマインドシェアを持つことが必ずしも実際のコミュニティが確立されていることを意味するわけではないことを示しています。

https://x.com/DefiIgnas/status/1929511567768363174

真のコミュニティを見極める最良の方法は、特に初期段階では、そのコミュニティに没頭することです。トークンやNFTを購入し、DiscordやTelegramのグループに参加して、X（有料プロモーションではありません）で誰がそのコミュニティについて話しているのかを確認しましょう。もしあなたが真の帰属意識と繋がりを感じたら、それは強い強気のサインです。

私の意見では、Hyperliquidは最も急速に成長しているコミュニティです。BinanceとOKXによるHYPEへの攻撃は、コミュニティの結束をさらに強め、チームとプロトコルを支援するという使命と目標をコミュニティに与えました。Hyperliquidはムーブメントへと成長しました。

https://x.com/DefiIgnas/status/1904923406325473286

私はイノベーションとコミュニティが最も重要な要素であると考えているため、両方に 1.5 の重みを割り当てています。

イノベーションと同様に、私はコミュニティ要因に同じシンプルさの変数を追加しました。つまり、物語がシンプルであればあるほど、広がりやすくなります。

Memecoin (PEPE のように) は理解しやすいですが、Hyperliquid はそれほど単純ではありませんが、それでもコミュニティを結び付けることに成功しています。

イノベーションと同様に、私はコミュニティ要因に同じシンプルさの変数を追加しました。つまり、物語がシンプルであればあるほど、広がりやすくなります。

Memecoin (PEPE のように) は理解しやすいですが、Hyperliquid はそれほど単純ではありませんが、それでもコミュニティを結び付けることに成功しています。

ルーンとオーディナルはどちらも技術革新をもたらし（かつては不可能と思われていたビットコイン上で代替可能なトークンの発行を可能にする）、強力なコミュニティを擁しています。では、なぜ価格が下落しているのでしょうか？

考慮すべき3番目の要素があるからです。

流動性

イノベーションは物語に火をつけ、コミュニティは物語と信念を築きます。しかし、流動性こそが、波に乗り、ピーク時に安全に撤退するための原動力です。これが「持続可能な波」と「音楽が止まった時に最後に追いつく者」の違いです。

Runes の作成者である Casey Rodarmor 氏は、代替可能なトークン モデルの構築において素晴らしい仕事をしましたが、Runes を人気に保つために、Bitcoin 上に Uniswap のような AMM プールを構築することも必要かもしれません。

Runes Memecoinは、SolanaやLayer2 Memecoinとの競争に苦戦しています。なぜなら、これらの取引所にはパッシブな流動性プールがないからです。実際、RunesはMagic Edenで取引されるNFTに似ています。買いの流動性は高いものの、大規模な出口のための売りの流動性は不足しています。取引量が少ないため、一流のCEXがオンライン化するインセンティブが働きません。

NFTは流動性の問題にも直面しています。だからこそ、ERC404 NFTフラグメンテーションモデルに大きな期待を寄せていました。このモデルは、受動的な売却流動性と取引量による年率収益をもたらすはずでした。しかし残念ながら、それは失敗に終わりました。

DeFi オプションが長年にわたって普及に苦労してきた主な理由は流動性にあると私は考えています。

https://x.com/kristinlow/status/1929851536965873977

最近の市場のボラティリティが高い中、オプションでポートフォリオをヘッジしたいと思っていましたが、オンチェーンの流動性はひどいものでした。暗号資産オプションプラットフォーム「Derive」には大きな期待を抱いていましたが、その将来は不透明です。

流動性とは、豊富な注文帳、継続的な新規資金流入、CEX上場、流動性プールへの高いTVLといった要素だけではありません。これらは確かに重要です。流動性の定義には、流動性の増加に伴って指数関数的に増加するプロトコルや、以下のような流動性ブートストラップモデルを組み込んだプロジェクトも含まれます。

トークンエコノミクス

トークン経済は流動性と同じくらい重要です。トークン経済が悪化すると、売り圧力が高まる可能性があります。たとえ高い流動性があったとしても、アンロックによる売り圧力が継続することは大きなリスクとなります。

優れた事例: 高い流通量、大規模な VC/チーム割り当てがない、明確なロック解除計画、破壊メカニズム (HYPE、適切に設計された公正なローンチなど) など。

悪いケース: ハイパーインフレ、大規模なクリフアンロック、収入なし (一部の Layer2 プロジェクトなど)。

イノベーションについては 10/10 点だが、トークン経済学については 2/10 点という物語は、時限爆弾だ。

インセンティブメカニズム

インセンティブは、プロトコル、あるいは物語全体を成功させたり失敗させたりする可能性があります。

イノベーションについては 10/10 点だが、トークン経済学については 2/10 点という物語は、時限爆弾だ。

インセンティブメカニズム

インセンティブは、プロトコル、あるいは物語全体を成功させたり失敗させたりする可能性があります。

再ステーキングの物語はアイゲンレイヤーのパフォーマンスに依存していましたが、トークンのローンチの失敗（複雑な物語や弱いコミュニティが原因と思われる）により、その物語は停滞しました。

物語の早い段階で流動性を評価することは困難ですが、革新的なインセンティブは流動性の構築に役立ちます。

私は特に新しいトークン発行モデルに興味を持っています。以前の投稿を読んでいただければ、私の言いたいことがわかると思います。革新的な方法でトークンが発行されると、市場は変化する傾向があります。

市場の変化に伴い、トークン発行とインセンティブメカニズムも進化しています。インセンティブモデルが過剰に使用され、そのルールが市場に広く知られるようになると、市場は飽和状態に入り、誇大宣伝のピークを迎えていることを意味します。

最新のトレンドは、上場企業が保有する暗号通貨の価値を超える価格で暗号通貨（BTC、ETH、SOL）を購入する暗号通貨財務です。

ここでのインセンティブは何でしょうか？スケープゴートにされないようにするには、これを理解することが重要になります。

市場環境

厳しい弱気相場やマクロリスクイベント（早期の関税戦争など）の際に展開された最良のナラティブでさえ、かき消されてしまう可能性があります。逆に、流動性が容易な強気相場では、ありふれたナラティブでさえも急騰する可能性があります。

市場環境によって次の乗数が決定されます。

事例：Runes（2024年4月）は、革新性、コミュニティ、初期流動性、そして一定のインセンティブメカニズムを備えていますが、ビットコイン半減期の熱狂が冷めた後、市場が急落し始めた時期にローンチされました（市場環境乗数約0.3）。結果：平凡なパフォーマンス。ローンチが3ヶ月早ければ、より効果的だったかもしれません。

式の使い方

各要素を 1 ～ 10 のスケールで評価します。

採点は主観的です。私はルーンの革新性に9点を付けましたが、5点を付けても良いかもしれません。この計算式は、考慮すべき要素の提案に過ぎません。

ルーン文字を例に挙げましょう。

イノベーション = 9、コミュニティ = 7、流動性 = 3、インセンティブ = 3、シンプルさ = 5、トークンエコノミクス = 5、現在の市場環境 = 0.5

式に代入すると次のようになります。

小計 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138

小計 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138

市場状況を乗算する（0.5）：

ルーン物語評価 = 138 × 0.5 = 69

それに比べて、ミームコインは私の主観的な尺度ではより高いスコア（116）を獲得しました。

要約する

これは私の公式のバージョン 1.0 に過ぎず、今後も改善を続けていきます。