2026年1月3日午前4時20分、トランプ米大統領はベネズエラのマドゥロ大統領の逮捕を公式発表した。世界中のメディアは衝撃を受け、各国の情報機関は緊急会議を開き、ワシントンは一晩中騒然となった。

しかし、ブロックチェーンの世界では、この「驚異的なニュース」は秘密ではない。

わずか6時間前、Polymarketで誰かが「マドゥロ大統領は1月31日までに退任する」と巨額の賭けをしていました。末尾が0x31a5の謎のウォレットが、価格に関わらず市場にあるすべての売り注文を一掃しました。当初の投資額3万4000ドルは24時間足らずで40万ドルを超え、投資収益率は1205%に達しました。

さらに恐ろしいのは、このウォレットが 12 月 27 日に作成されたことです。ちょうどその日は、米軍が天候を理由にクリスマス襲撃計画を延期した時期でした。

誰かがペンタゴンの最高機密を事前に知っていた。

かつては「集合知」を体現する分散型ツールと見られていた予測市場は、今や世界的に機密性の高い情報の「収益化チャネル」となりつつある。オンチェーンデータがCIAよりも早く軍事作戦の警告を発し、ブロックチェーンが情報漏洩者の温床となる時、この市場では一体何が起きているのだろうか？

3つの画期的なインサイダー取引事件

マドゥロの逮捕：軍事機密の金銭化

まずは、そのスリリングな週末を振り返ってみましょう。

マドゥロ氏の逮捕前、ポリマーケットにおける「マドゥロ氏が1月31日までに退任するかどうか」に関する契約価格は長い間6～7セントで推移していた。これは、市場では退任の確率はわずか6～7％だと考えられていたことを意味する。

しかし、12月27日から、0x31a5アカウントはまるで筋書きを知っていたかのように、株式を一括で買い増しし始めました。注目を集めないように、彼らは控えめな戦略を採用し、保有コストを極めて低い水準に抑えました。

真の転機は1月2日金曜日の午後10時に訪れました。AxiosとLookonchainの監視データによると、このアカウントは突如として活動を隠すことをやめ、どんな犠牲を払ってでも株式を買い漁り始め、注文板の流動性をすべて食い尽くしました。

この行動は金融市場の専門用語で「情報に通じたトレーダーの典型的な特徴」と呼ばれ、価格の下落は気にせず、情報が公開される前にできるだけ多くの株式を保有することだけを気にします。

数時間後、マドゥロ大統領逮捕のニュースが報じられ、契約価格は瞬く間に1ドルまで急落した。これらの謎のアカウントは、まさに完璧な狙撃を実行したのだ。

ブロックチェーン分析会社Lookonchainは、「3つのアドレスはベネズエラとマドゥロに関連する出来事にのみ賭けており、他の取引履歴はない。これは明らかにインサイダー取引の証拠だ」と率直に述べた。

さらに深刻な問題は、もしマドゥロ大統領のセキュリティチームがポリマーケットのデータ異常を監視していたら、理論上は数時間の警告時間があったはずだということです。予測市場は、もはや「情報漏洩ダッシュボード」と化しています。

Googleの年間検索：「AlphaRaccoon」の完璧な予測

マドゥロ事件が政治権力に関係していたとすれば、アルファラクーン事件はビジネスデータの脆弱性を明らかにした。

2025年後半、Polymarketは「Googleの2025年検索キーワード・オブ・ザ・イヤー」の予測マーケットを立ち上げました。これは、ユーザーがポップカルチャーのトレンドに基づいて推測する、エンターテイメント志向のマーケットになるはずでした。

しかし、「AlphaRaccoon」というユーザーの出現によって均衡は崩れた。彼は短期間で23もの異なるカテゴリーに賭け、そのうち22のカテゴリーの結果を正確に予測したのだ。

最も衝撃的だったのは、「最も検索された人物」カテゴリーでの彼の行動だ。彼は歌手のd4vdに巨額の賭け金を賭けた。当時、d4vdの勝率はわずか0.2%と市場予想されており、勝利はほぼ不可能と思われていた。しかし、結果はd4vdが見事に1位を獲得した。

最も衝撃的だったのは、「最も検索された人物」カテゴリーでの彼の行動だ。彼は歌手のd4vdに巨額の賭け金を賭けた。当時、d4vdの勝率はわずか0.2%と市場予想されており、勝利はほぼ不可能と思われていた。しかし、結果はd4vdが見事に1位を獲得した。

このアカウントは1日で100万ドル以上の利益を上げました。

アナリストたちは、これはGoogle内部データの漏洩に起因する可能性があると見ている。テストページが一時的にインデックスされたか、バックエンドデータにアクセスできる従業員が直接取引に関与した可能性がある。いずれにせよ、これは予測市場が企業秘密を非常に高い効率で「吸収」できることを示すものだ。

OpenAI GPT-5.2: シリコンバレーのリークゲーム

人工知能の分野でも、情報の価値はミリ秒単位で測定されます。

2025年12月11日、OpenAIはGPT-5.2モデルを正式にリリースしました。しかし、その1週間前には、4つの特定のアカウントが既に契約の購入を開始しており、OpenAIが12月13日までに新しいモデルをリリースすることを約束していました。

モデルが公開された当日、これらの口座は直ちに解約され、約13,000ドルの利益を獲得しました。金額はGoogleのケースほど大きくはありませんが、1週間前にポジションを設定し、イベント発生直後に決済するというタイミングの正確さは、インサイダー取引の典型的な特徴を示しています。

これにより、OpenAIやAnthropicなどのAI大手もその後、従業員ハンドブックを更新し、従業員が会社の秘密を使って予測市場で賭けをすることを明確に禁止せざるを得なくなり、Coinbaseでさえ、そのような行為をカバーするためにインサイダー取引ポリシーを拡大した。

なぜ市場予測がインサイダー取引の温床となっているのでしょうか?

固有の技術的欠陥

予測市場がインサイダー取引の温床になりやすい理由は、その基礎となる技術的アーキテクチャと切り離せないものです。

ブロックチェーンの匿名性は、欠けている第一防衛線です。Polymarketは表向きは米国ユーザーのみのアクセスを制限していますが、VPNや分散型ウォレットを介して世界中のどこからでも参加できます。従来の証券会社の厳格なKYC手続きとは異なり、予測市場ではトレーダーがGoogleの幹部なのか国防総省の顧問なのかを容易に特定することはできません。

AMM（Average Market Maker）メカニズムは、インサイダー取引を見分ける手がかりを提供します。流動性が限られている市場では、大量の資金流入が価格を大幅に押し上げる可能性があります。一般的な投機筋は、スリッページコストを削減するために注文を出し、約定するのを待つ傾向があります。一方、インサイダー取引は、確かな情報を持っているため、たとえ高いスリッページを犠牲にしても、市場価格で購入する傾向があります。マドゥロ大統領のケースでは、「クジラ」が売り注文を直接「食い尽くす」行動が、この特性を如実に表しています。

オラクルリスクはさらに致命的です。「米国・ウクライナ鉱物協定」の予測市場では、UMAトークンを大量に保有する「クジラ」が、合意がまだ成立していないことを示す公開証拠があるにもかかわらず、投票を強制的に「賛成」と宣言しました。これは、DeFi予測市場の致命的な弱点を露呈しました。DeFi予測市場は客観的な真実ではなく、「時価総額加重のコンセンサス」を記録するのです。

法の空白

米国の法制度では、インサイダー取引の定義は証券市場と商品市場で大きく異なります。

株式市場については、1934年証券取引法に基づき、証券取引委員会（SEC）がインサイダー取引を厳しく禁止しています。ただし、予測市場は「イベント契約」に分類され、商品のカテゴリーに属し、商品先物取引委員会（CFTC）によって規制されています。

CFTC（米国商品先物取引委員会）によるインサイダー取引の定義は長らく狭く、非公開情報を利用した商品取引（例えば、農家が自身の収穫量に基づいてトウモロコシの先物価格を予測するなど）はかつては容認されており、市場価格発見の一部とさえ考えられていました。

この法的定義の曖昧さにより、予測市場におけるインサイダー取引者を訴追することは非常に困難になります。

マドゥロ事件は規制介入のきっかけとなった。リッチ・トーレス下院議員は迅速に行動し、「2026年金融予測市場における公共の健全性に関する法律」を公布した。この法律は、連邦政府の公選職員、政治任命者、および行政府職員が、その職位を通じて重要な非公開情報を保有している、またはアクセスできる可能性がある場合、政府の政策、政府の行動、または政治的結果に関連する予測市場契約取引に従事することを明確に禁止している。

法律によって予測市場が具体的に規制されるのはこれが初めてです。

規制強化は市場の様相を大きく変えつつあります。CFTC登録契約市場であるKalshiは、インサイダー取引を明確に禁止し、本人確認において規制当局と協力しています。Polymarketは2022年にCFTCと和解し、米国のIPアドレスをブロックしましたが、実際の運営モデルは依然として規制上のグレーゾーンに留まっています。

効率性と公平性のトレードオフ

効率性と公平性のトレードオフ

マドゥロ事件は、テクノロジーと法律の枠を超え、市場の本質に関する哲学的な議論を巻き起こした。

経済学者の見解：インサイダー取引は市場の正確性を高める

市場予測理論の先駆者である経済学者ロビン・ハンソンは、インサイダー取引は実際には市場の精度を高めるという直感に反する見解を提唱しました。

情報理論の観点から言えば、マドゥロ大統領が今夜逮捕されることを知って賭けをする人は、実質的にこの価値の高い情報を世界中に無料で発信していることになります。市場は価格変動を通じて、公式発表前に真実を「発見」するのです。

ハンセン氏は、予測市場を意思決定の指針として利用するのであれば、情報に通じた当事者の参加を妨げるべきではないと主張している。なぜなら、彼らの参加によってノイズが排除され、シグナルが残るからだ。

さらに、予測市場はゼロサムゲームであり、参加者は本質的に投機的です。資本形成を伴う株式市場とは異なり、予測市場は情報報奨金制度に近いものです。したがって、「中小投資家の保護」という従来の論理は、ここでは完全には当てはまらない可能性があります。

規制当局の懸念：レモン市場とモラルハザード

しかし、規制当局や国民の観点からすると、インサイダー取引を容認することは受け入れられません。

一般参加者が、相手方が常に「神の視点」を持つインサイダーであることに気づけば、最終的には市場から撤退するだろう。アカロフの「レモン市場」理論によれば、これは市場流動性の枯渇につながり、最終的には市場自体が崩壊する。

より深刻な倫理的危機は、インセンティブメカニズムに潜んでいる。米軍司令官が、ある国の政権を空売りして攻撃を仕掛けることで利益を得られるとすれば、これは深刻なモラルハザードとなる。「マドゥロ辞任」契約は、サイバーパンク作家ジム・ベルが予測した「暗殺政治」、つまり誰かの死を予言して賞金をクラウドファンディングする手法と酷似している。