著者: Grayscale編集: Cointime.com QDD

l 米連邦準備理事会（FRB）FOMCは6月に利上げを一時停止した後、本日再び利上げを実施した。短期の名目金利は2001年以来の最高水準に達しているが、実質（インフレ調整後の）金利は依然として低い水準にある。

l 仮想通貨は2022年後半から急速に回復したが、その評価額は現在、より広範なマクロトレンドとより密接に相関しており、FRBのさらなる引き締めは株式や仮想通貨を含むリスク資産にとって逆風となる可能性がある。

FRBは本日7月26日の会合で、フェデラルファンド金利の目標レンジを5.25～5.50％に引き上げた。会合後の声明はほぼ変わらず、政策金利に関する中立的かつデータ関連のガイダンスを再び提示した。ジェローム・パウエルFRB議長は記者会見で公正な発言をしたが、最近のインフレ低下が失業率の上昇にはつながっていないと安心したようだった。市場が9月以降にさらに利上げする可能性は低い（図表1を参照）。パウエル議長は、委員会は９月のＦＯＭＣ会合についてまだ決定を下していないと強調し、２つのインフレ報告と２つの雇用報告に焦点を当てると指摘した。

図表1：パウエル演説後、市場は利上げの可能性を低下させる

名目金利は現在２００１年以来の最高水準に達しており、パウエル議長はＦＲＢの現在のスタンスを「制限的」（つまり、経済成長を鈍化させるほど厳しい）と表現した。しかし、「実質」（インフレ調整後）では、短期金利は 2008 ～ 2009 年の景気後退以前の一般的な水準と比較して比較的低いままです（図表 2 を参照）。私たちは、ビットコインの評価にとって名目金利よりも実質金利の方が重要であると予想しています。

図表 2: 実質短期金利は依然として低水準にある

ビットコインは、非主権通貨システムまたは通貨としてユニークな資産であり、新興ブロックチェーン エコシステムにおける最大のネットワークです。これら 2 つの理由により、その価格は実質金利に敏感になるはずです。ソブリン通貨は、名目利回りによって価値が上昇し、インフレによって（他の通貨と比較して）価値が下落する傾向があります。したがって、実質金利、つまり名目金利からインフレ率を引いたものは、通貨の評価に対する重要な基本的なインプットとなります。

金は伝統的な非主権通貨（または「価値の保存」資産）であり、利回りがなく、インフレが低くほぼ固定されています。その結果、その価格は実質金利と逆相関する傾向があり、実質金利が上昇すると金の価格は下落し、実質金利が低下すると金の価格は上昇します。供給が乏しい非主権通貨システムであるビットコインにも同じことが当てはまります。したがって、金と同様に、ビットコインの価格は実質金利に反比例すると予想されます。

金は伝統的な非主権通貨（または「価値の保存」資産）であり、利回りがなく、インフレが低くほぼ固定されています。その結果、その価格は実質金利と逆相関する傾向があり、実質金利が上昇すると金の価格は下落し、実質金利が低下すると金の価格は上昇します。供給が乏しい非主権通貨システムであるビットコインにも同じことが当てはまります。したがって、金と同様に、ビットコインの価格は実質金利に反比例すると予想されます。

同時に、ビットコインはブロックチェーン経済の重要な柱でもあるため、投資家はビットコインを最先端のテクノロジーとみなしており、その価格はテクノロジー関連資産と相関していることがよくあります。また、実質金利の低下により長期利回りの価値が高まるため、実質金利は一般にリスク資産、特にテクノロジー資産や「成長」資産を押し上げます。新興テクノロジーや代替通貨システムにおけるビットコインの役割により、その評価額は長期にわたって実質金利と逆相関し続けると予想されます。

FRBは資金金利の引き上げを続けているが、実質金利は依然として低水準にある。これが、昨年末以降、ほとんどのリスク資産が上昇し、ドルが下落した理由と考えられる。市場と経済は、米国の金融政策が実質的にはそれほど引き締めではないことを示唆している。この状況が続く限り、連邦準備制度が今後数回の会合で名目金利を再びわずかに引き上げたとしても、ビットコインの価格は上昇し続ける可能性があると考えています。