米国株のトークン化は急成長しているが、その基盤となるインフラチームxStocksには暗い歴史がある

Robinhood、Kraken、Bybitが米国株のトークン化計画を発表する中、Chainlink、Jupiterといった主要エコシステムも、Apple、Tesla、Nvidiaといった企業のトークン化された株式取引へのサポートを発表しました。この「壁を破る」というコンセプトは、暗号資産業界で一夜にして人気を博しました。中でも、暗号資産ネイティブ取引所のKrakenとBybitは、Solをベースとした株式トークン化プラットフォームxStocksの基盤アーキテクチャを採用し、デジタル証券会社のRobinhoodはトークン発行チェーンとしてArbitrumを選択しました。

エコシステムへの関心が高まる中、市場から「冷や水を浴びせる」ようなニュースが飛び込んできた。LinkedInのデータによると、株式トークン化プラットフォームxStocksを展開するイスラエル企業Backed Financeの共同創業者3人、アダム・レヴィ博士、ヨナタン・ゴールドマン、ロベルト・クラインが、いずれも倒産したDAOstackで働いていたことが確認された。

彼らのうち、アダム・レヴィ博士はDAOstackの共同設立者として推薦を行い、イェホナタン・ゴールドマンはDAOstackの最高執行責任者、ロベルト・クラインはDAOstackの法務および規制業務を担当しました。

ICO Dropsのデータによると、DAOstackは2017年第4四半期から2018年5月にかけて複数回の資金調達ラウンドを通じて総額約3,000万米ドルを調達し、2022年末に資金枯渇により閉鎖された。DAOstackチームは「ソフトRUG PULL」の疑いで告発された。

暗号資産KOLの@cryptobraveHQによると、DAOstackは2019年にトークン$Genを発行し、2021年の強気相場後にトークンが「自由落下」するのを放置したという。「チームは小規模な取引所に行くのも面倒で、トークン発行後に価格をゼロにしてしまったのです。」

xStocksの仕組み

ただし、動作メカニズムに関しては、少なくとも現時点では、xStocks は動作パスを提供します。

xStocksは、スイスに登録され、ジャージー島にある発行体によって管理されている親会社であるBacked Assetsによって運営されています。Backed Assetsは、Interactive Brokers傘下のIBKR Primeチャネルを通じて米国株式市場で株式を購入し、ドイツ証券取引所傘下の保管機関であるClearstreamの分別管理口座に移管します。

購入・送金・預入という「3ステップ」のオペレーションが完了すると、発行者のBacked AssetsはSolanaチェーン上にデプロイされたコントラクトをトリガーし、株式トークンの発行に対応します。つまり、購入・保管されたテスラ株1,000株ごとに、1,000TSLAxトークンが1:1の比率でチェーン上に発行されます。トークンコントラクトのコントロールアドレスは発行者のBacked Assetsに属します。その後、Kraken、Bybit、Jupiterなどのサードパーティ取引所は、これらのトークンのスポットおよびコントラクトを直接上場できるようになります。

投資家またはマーケットメーカーが実際に1以上のTSLAxトークンを購入した場合、Backedに申請して、証券会社を通じて実際のテスラ株と交換することができます。同時に、スナップショット後には、配当として同じトークンがさらに自動的にエアドロップされます。

クローズドマーケット中、ネットワーク全体の株式トークンの価格はChainlinkのオラクルを参照します。価格が米国株価から大きく乖離した場合、裁定取引業者はxStocksプラットフォーム、Kraken、Bybitでトークンを売買することで利益を上げ、価格を適正な範囲に戻すことができます。

潜在的な懸念

しかし、前述の創設者による過去の「ソフトRUG PULL」の記録に加え、コミュニティユーザーは依然としてxStocksに多くの欠点があり、その一部は大幅な改善が難しいと考えている。一部のユーザーは率直にこう述べている。「オンチェーン株式トークンは、脱税のために作られた去勢された株式に過ぎない」

例えば、xStocksの流動性は非常に低いとユーザーは一般的に考えています。現在、上場されている株式1銘柄につき6,000トークンしか供給されておらず、チェーン上では米国株の実際の状況よりも大幅に高い変動が発生しています。

第二に、手数料が高すぎます。xStocks上のオンチェーントークン化株式のバーンレートは最大0.50%以上、年間管理手数料は0.25%です。そのため、チェーン上で米国株を保有するコストは、実物株式を保有するコストよりも高くなります。

さらに、コミュニティメンバーの中には、担保付き株式はオフチェーンのカストディアンによって保有されており、公的監査を受けていないため、破産の危機に瀕していると考える人もいます。オンチェーンの株式には株主の議決権がなく、実際に保有されているのは無担保債券であるため、これも懸念材料です。購入と償還の遅延は、実際に経験した人々にとって耐え難いものです。