レイ・ダリオ

編集：Jinshi Data

最近、ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏がソーシャルメディアで金に関する見解を表明しました。以下は彼の見解の要約です。

金の根底にある論理

私（ダリオ）は、金とその価格に対する見方が大多数の人々とは異なるようです。多くの人は、金を最も確立された通貨ではなく金属と誤解しており、法定通貨を債務ではなく実質的な通貨と見なしています。彼らは、中央銀行が債務不履行を防ぐために無制限に法定通貨を発行すると信じています。こうした認識は、ほとんどの人が金本位制下で生活したことも、歴史上繰り返されてきた債務・金・通貨の循環を研究したこともないという事実に起因しています。

私にとって、金はお金です。現金と同じ購買力があり、収入を生み出さないため、長期的には約1.2%の実質リターンをもたらします。しかし、現金と同様に、その購買力は融資に利用することができ、人々は株式を保有することで収益性の高い事業を構築することができます。これらの株式が高品質で、融資の返済に十分なキャッシュフローを生み出すのであれば、株式はより良い選択肢です。しかし、融資が返済不能になり、中央銀行が債務不履行を防ぐために紙幣を増刷すると、非法定通貨（金）の価値が高まります。

本質的に、金は現金に似た通貨ですが、印刷したり価値を下げたりできないという重要な違いがあります。そのため、市場バブルが崩壊したり、紛争時など国家間の信頼が崩壊したりした際に、株式や債券に対する優れたヘッジ手段となります。

より正確に言えば、金は単なる商品ではなく、最も健全なファンダメンタル投資であると私は考えています。現金と同様に貨幣ですが、負債を生み出す信用商品とは異なり、取引を直接決済します。つまり、負債を生み出すことなく支払いを行い、負債を直接返済できるのです。

債券と金通貨の需給関係は、時間の経過とともに根本的に変化してきました。それぞれの需給比率とバブルの潜在的規模を考慮し、私はポートフォリオにおいて金のポジションを堅持することを選択しました。保有しないかアンダーウェイトにするかで迷っている投資家は、戦略的なミスを犯している可能性が高いでしょう。

銀、プラチナ、またはインフレ対応債券の方が良い選択肢ではないでしょうか?

他の金属にもインフレヘッジ機能があるが、金は投資家や中央銀行の資産配分において独特の位置を占めている。金は最も広く受け入れられている非法定通貨の取引媒体および富の保管手段であり、他の資産や通貨のリスクを効果的に分散できる。

法定通貨の債務とは異なり、金には固有の信用リスクや価値下落リスクがありません。実際、金は他の資産のパフォーマンスが最悪なときに最もパフォーマンスを発揮し、分散ポートフォリオにおける保険のような役割を果たします。

銀とプラチナは類似した特性を共有していますが、価値の保存手段としての歴史的背景は異なります。銀の価格は産業需要に大きく左右され、変動幅も大きくなります。一方、プラチナの価格は希少性と特定の産業用途によって制限されます。資産保全という核心的な機能に関しては、どちらも金の普遍的な受容性と安定性に匹敵するものではありません。

インフレ連動債（IIT）は、平時においては（実質金利の水準にもよりますが）有用なヘッジ手段となり得ますが、本質的には債務コミットメントです。大規模な債務危機が発生した場合、そのパフォーマンスは発行国の信用力に完全に左右されます。歴史的に見て、インフレ率が高かった時期には、政府は実際の返済コストを低く抑えるためにインフレ率を操作することが多かったため、システム的な金融危機においては、金と同等の保護を提供することはできません。

AIなどの高成長株については、大幅な上昇余地はあるものの、深刻なインフレや経済難の時期には、これまでのパフォーマンスは期待外れでした。

金はかけがえのない分散効果をもたらし、ほとんどのポートフォリオに組み入れるに値します。しかし、価格が高騰している今、金を保有し続けるのは賢明なのでしょうか？

ポートフォリオにはどれくらいの量の金を保有すべきでしょうか?

過去のデータによると、金と株式および債券の間には負の相関関係があり（特に株式市場と債券市場の二番底局面では）、約15%の資産配分が最適なリスク・リターン比を実現します。しかし、この最適化されたポートフォリオは、長期的な期待リターンが低下するという代償を伴います。

ポートフォリオにはどれくらいの量の金を保有すべきでしょうか?

過去のデータによると、金と株式および債券の間には負の相関関係があり（特に株式市場と債券市場の二番底局面では）、約15%の資産配分が最適なリスク・リターン比を実現します。しかし、この最適化されたポートフォリオは、長期的な期待リターンが低下するという代償を伴います。

私の個人的なアプローチは、ポートフォリオの一部として金のポジションを積み重ねるか、ポートフォリオ全体を適切にレバレッジすることです。このアプローチは、期待リターンを犠牲にすることなく、最適なリスクリターン比を維持します。これは、金の配分に関して、ほとんどの方にとって建設的なアドバイスです。

戦術的タイミングに関しては、それはまた別の複雑な話題であり、私は一般的に一般の投資家にそれを試すことを勧めません。

金ETFの上昇は金価格にどのような影響を与えるのでしょうか？

あらゆる資産の価格は、買い手の資金総額を売り手の供給量で割ったものに等しい。金ETFは確かに市場の流動性と透明性を向上させ、参入障壁を低下させた。しかし、金ETF市場は現物金市場や中央銀行の保有量に比べて依然として大幅に小さく、今回の金価格上昇の主な原動力ではないことに留意すべきである。

金は米国債に代わる新たな「リスクフリー資産」となるのか？

実際、多くの中央銀行や機関投資家のポートフォリオにおいて、金は米国債に取って代わって無リスク資産として定着しつつあります。歴史的な視点を持つ投資家は、金がいかなる法定通貨債務よりも根本的に無リスク資産であることを理解しています。

金は現在、中央銀行にとって2番目に大きな準備通貨であり、その歴史的リスクはすべての政府債務よりもはるかに低い。債務資産は本質的に返済の約束であり、債務が過剰になった場合、政府には歴史的にデフォルトか通貨切り下げの2つの選択肢しか残されていない。1750年以降、法定通貨の80%が消滅し、残りの20%もすべて大幅に下落した。