著者: Nathan Ma、DMZ Financeの共同創設者

2025年に金の価格が1オンスあたり4,000ドルを突破すると、多くの人が「保守的」と考えられているこの資産が驚くべき急騰を経験していることに気づくだろう。

2001 年から 2025 年までの金価格の動向と年間収益に関する過去のデータを確認すると、金価格が上昇傾向にあることが明確にわかります。

金価格は2019年から2025年にかけて上昇傾向が加速すると予想されています。

2019 年以降のデータに注目すると、2019 年の 1,500 ドルから 2025 年の 4,000 ドルまでの年間複利収益が 18% を超え、ほとんどの従来の資産クラスをはるかに上回っていることが簡単にわかります。

この急増は偶然ではなく、むしろ 4 つの中核要因の複合的な影響による必然的な結果です。

I. 2019年 - 制度改革：バーゼルIIIが金の価値を再定義

金の運命の転換点は、「バーゼルIII」として知られる国際銀行規制文書から始まった。

2008年の金融危機後に導入されたこの規制枠組みは、2019年頃に世界の主要経済国で全面的に導入されました。その中核となる目的は明確です。それは、銀行がリスクに耐えられるだけの質の高い資本を保有することを確保することです。この新たな規制の下で、金の地位は根本的な変化を遂げました。

旧規制下では、金は「Tier 3資産」に分類されており、銀行は金を保有するために高額な資本コストを支払わなければなりませんでした。この古代の金属は、現代の金融システムにおいて重荷となっています。

しかし、バーゼルIIIは革命的な決定を下しました。現物金のリスクウェイトを公式にゼロに設定したのです。これは、銀行のリスク評価において、金が現金や上位国債と同等の水準になったことを意味します。

この変化は銀行の金保有コストを直接的に削減し、銀行は高流動性資産ポートフォリオに金を組み入れるようになりました。金は金融システムの中心に戻り、その後の価格上昇の制度的基盤を築きました。

II. 2022年 - ロシア・ウクライナ戦争：3000億ドルの凍結が引き起こした脱ドル化の波

2019年のバーゼルIIIが金価格上昇の道を開いたとすれば、2022年のロシア・ウクライナ戦争がそのエンジンに直接火をつけた。

II. 2022年 - ロシア・ウクライナ戦争：3000億ドルの凍結が引き起こした脱ドル化の波

2019年のバーゼルIIIが金価格上昇の道を開いたとすれば、2022年のロシア・ウクライナ戦争はそのエンジンに直接火をつけた。

ロシアの外貨準備高約3000億ドルの凍結は、別の形の「信用」崩壊を世界に示した。主権国家の信用に裏付けられた国債や預金でさえ、政治的リスクに直面すると一夜にして消えてしまう可能性があるのだ。

この出来事を受け、世界中の中央銀行は準備資産の安全性を再評価するようになりました。国際通貨基金（IMF）のデータによると、世界の外貨準備に占める米ドルの割合は、2000年の72%から2025年には58%に低下し、ほぼ30年ぶりの低水準となります。一方、2024年には、中央銀行の20%以上が今後2年間、金保有量の増加を継続する意向を示しました。

この傾向は世界的に顕著です。インド準備銀行は2023年から2025年の間に金保有量を200トン以上増加させ、金準備高を総準備高の8%にまで引き上げました。ポーランド中央銀行は同時期に保有量を約130トン増加させ、「地政学的リスクが保有量増加の決定における主要な要因であった」と述べています。また、シンガポール通貨庁​​も2024年に金融システムの回復力強化のため、金準備高を15%増加させると発表しました。

世界中の中央銀行によるこれらの行動は、世界の準備資産の抜本的な再編を意味しています。ソブリン信用リスクが顕在化する中、新たな地政学的環境において、相手方のコミットメントを必要としない金は、中央銀行にとって避けられない選択肢となりつつあります。

III. パンデミックの3年間 - 過剰なマネーサプライ：ドルの購買力の継続的な希薄化

金価格の高騰は、法定通貨、特に米ドルの購買力の低下も反映している。

理論上、希少な実物資産である金は、ある程度のインフレヘッジとして機能する可能性があります。政府が大量の通貨を発行し、購買力が低下すると、金は固有の希少性により、より高い通貨単位で価格設定が可能になります。

パンデミックの3年間、世界の主要中央銀行は前例のない金融緩和政策を実施しました。連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートは、2020年初頭の約4兆ドルから、2022年のピーク時には9兆ドル近くまで劇的に拡大し、125%以上増加しました。同時に、米国のマネーサプライ（M2）は2020年から2022年にかけて15兆ドルから21兆ドルへと急増し、40%以上増加しました。これは第二次世界大戦以降で最速の伸びです。

歴史を振り返ると、インフレヘッジとしての金のパフォーマンスは常に効果的だったわけではありませんが、特定の時期には確かに重要な役割を果たしてきました。1970年代を通して、米国はスタグフレーションに苦しみ、消費者物価指数（CPI）は年平均7.1%上昇しました。同時期に、金価格は1970年の1オンスあたり約35ドルから1980年の最高値約670ドルまで高騰し、1800%以上の上昇を記録しました。

2021年から2023年にかけて、COVID-19パンデミックに伴うサプライチェーンのボトルネックと大規模な財政刺激策が世界的なインフレを押し上げました。米国の消費者物価指数（CPI）は2022年6月に40年ぶりの高水準となる9.1%に達しました。この時期、連邦準備制度理事会（FRB）による急速な利上げが金価格に圧力をかけましたが、高インフレ環境は依然として金価格に大きな支えとなりました。

データによると、2000年以降、米ドルの実質購買力は約40%低下しています。この長期的な価値の希薄化により、資産保全を目指す投資家は、ドルの信用に代わる手段を探さざるを得なくなりました。

IV. 中国の準備金シフト - 準備金再編：世界の中央銀行による戦略的調整

中国の外貨準備管理戦略は、金市場に影響を与える重要な変数になりつつある。

2019年末と比較すると、中国の外貨準備構造は「債務削減と金増加」の明確な傾向を示している。米国債保有高は1兆699億ドルから0兆7307億ドル（2025年7月時点）に減少し、3392億ドル（31.7%）の純減となった。一方、公式金準備高は1,948トンから2,303.5トン（2025年9月時点）に増加し、355トン（18.2%）の純増となった。こうした減少と増加の背景には、中国人民銀行の深い戦略的配慮がある。

中国は巨額の外貨準備高を保有しているが、その背景には米国債の保有を緩やかに減らし、金の保有を着実に増やすという資産配分の構造的変化がある。

2025年9月末現在、中国の公式国際準備資産に占める金の割合はわずか7.7%で、世界平均の約15%を大幅に下回っています。これは、中国人民銀行が今後も金保有量を増やす余地が十分にあることを意味します。

この傾向は中国に限ったものではありません。ワールドゴールドカウンシルのデータによると、世界の中央銀行による金購入量は、2022年に過去最高の1,136トンに達して以来、増加を続けています。市場は概ね、2026年には中央銀行の金純購入量が5年連続で1,000トンを超え、過去最高を記録すると予想しています。2006年に金の純輸出国から純輸入国に転じたロシアでは、金準備が着実に増加しています。

世界中の中央銀行が金を大量に購入している背景には、深い戦略的考慮がある。それは、世界的に認められた最終決済手段としての金は、主権通貨の信頼性を高め、通貨の国際化を促進する好ましい条件を作り出すことができるというものである。

世界中の中央銀行が金を大量に購入している背景には、深い戦略的考慮がある。それは、世界的に認められた最終決済手段としての金は、主権通貨の信頼性を高め、通貨の国際化を促進する好ましい条件を作り出すことができるというものである。

V. 将来展望：今後10～15年間の金価格10倍上昇の論理的根拠

現在のファンダメンタル分析に基づくと、今後10～15年で金価格が10倍に上昇することは決して夢物語ではありません。この判断は、以下の基本的な論理に基づいています。

まず、世界の中央銀行による「脱ドル化」プロセスはまだ始まったばかりです。現在、世界の外貨準備高の約60%を米ドルが占めているのに対し、金は約15%に過ぎません。今後10年間でこの比率が改善すれば、中央銀行による金購入だけでも数兆ドル規模の資本流入が金市場にもたらされるでしょう。

第二に、世界的なマネーサプライの継続的な拡大は、金準備の伸びの低さとは対照的です。過去20年間、世界の主要経済国におけるマネーサプライM2は5倍近く増加しましたが、金準備の年間平均増加率は2%未満でした。この需給不均衡は、長期的に金価格の上昇を支え続けるでしょう。

第三に、地政学的リスクの正常化は、金の安全資産としての特性をさらに際立たせるでしょう。ドルの信頼性が損なわれ、新興国の準備通貨が成熟期にある移行期においては、中立的な準備資産としての金の価値はさらに再評価されるでしょう。

結論：歴史的な機会を掴む

金価格の高騰は単一の要因によって引き起こされたのではなく、制度改革、地政学、過剰な通貨供給、準備金再編という4つの中核要因の複合的な影響の結果です。

今後については、ゴールドマン・サックスを含む多くの機関が金価格について楽観的であり、ゴールドマン・サックスは2026年12月の金価格予想を1オンスあたり4,900ドルに引き上げた。

「金は貨幣であり、それ以外はすべて信用に過ぎない。」法定通貨の価値が試されている今日の世界において、金は数千年にわたる試練に耐えてきた富の保証を提供します。安心して眠れるポートフォリオこそが、経済サイクルを乗り切るための真の基盤なのです。