ビットコインは安値を買う前に 95,000 ドルまで下落するでしょうか?

著者: CryptoVizArt、UkuriaOC、Glassnode

AididiaoJP、Foresight Newsによる編集

ビットコインは11万1000ドル付近で取引されており、10万7000ドルから10万8900ドルの主要サポートレベルを試している。11万3600ドルへの反発は引き続き売り圧力に直面する可能性があり、さらに下落すれば9万3000ドルから9万5000ドルを目指す可能性がある。損失は依然として小幅で、スポット需要は中立的であり、永久スワップは弱気ながらも緩やかなバイアスを示している。

まとめ

ビットコインは11万1000ドルまで下落し、9万3000ドルから11万ドルのコストベースクラスターがサポートとなっている。10万7000ドルから10万8900ドルを下抜ければ、下落余地が生まれ、9万3000ドルから9万5000ドルを目指す可能性がある。
短期保有者は依然として圧力にさらされているため、113,600ドルへの上昇は、反発売りによって抵抗に直面する可能性が高い。
未実現損失および実現損失は依然として低く、過去の弱気相場の極端水準を大きく下回っており、これまでのところ売却は限られていることを示唆している。
スポット需要は中立に転じた一方、永久先物は弱気で、資金調達率は脆弱な中立状態を示しています。

ギャップを埋める

市場が史上最高値12万4000ドルからの下落が2週目に突入する中、次のような疑問が湧いてきます。これは単なる一時的な小休止なのか、それともより深刻な下落の始まりなのか？この疑問に答えるために、コスト・ベース・ディストリビューション（CBD）ヒートマップをはじめとする価格モデルを検証します。

CBDヒートマップは、様々な取得価格における供給集中を視覚化し、直近で売買されたトークンの重要な部分をハイライト表示します。各カラーバンドは、コストベースが集中しているエリアを示しており、自然なサポートゾーンまたはレジスタンスゾーンとして機能することがよくあります。

ビットコインは現在11万1000ドル付近で取引されており、価格ギャップの下限付近を上回っています。直近の下落により、供給が割安な価格で再分配され、徐々に価格ギャップが埋まっています。特に、2024年12月以降、9万3000ドルから11万ドルの間に密集した供給クラスターが形成されており、徐々に底値を形成しつつあります。

この蓄積は、110,000ドルを超える現在の継続的な回復力を説明するのに役立ち、さらなる調整には、大幅な短期的な売り圧力、またはこれらの投資家を売却に屈服させるのに十分な長期的な需要の欠如が必要になることを示唆しています。

新規購入者の忍耐力を試す

市場のフラストレーションをより正確に測るために、最近の投資家の取得原価率に注目します。この指標は、過去1～6ヶ月間に市場に参入した保有者が支払った平均価格を示しており、心理的なベンチマークとして機能します。市場がこれらの水準を下回って取引されている場合、通常、新規保有者が未実現損失を抱えていることを示しており、これは売り圧力を引き起こす可能性があります。

ビットコインは現在、1ヶ月物（11万5600ドル）および3ヶ月物（11万3600ドル）保有者の原価を下回って取引されており、これらの投資家に圧力がかかっています。そのため、短期保有者が損益分岐点での売却を試みるため、安堵感から上昇する局面でも抵抗に遭遇する可能性が高いでしょう。

さらに重要なのは、6ヶ月間のコストベースが10万7000ドル前後にあることです。この水準を継続的に下抜ければ、不安が高まり、CBDヒートマップで強調表示されているサポート供給クラスターの下端に向かって下落モメンタムが加速する可能性があります。

中期リスク

現在の弱気相場が継続し、価格が短期保有者のコストベースである10万8900ドル付近を下回り続ける場合、過去の状況は警戒を促しています。過去のサイクルでは、このようなブレイクアウトは、含み損が積み上がる中で新規投資家が売却を進めるため、数ヶ月にわたる弱気相場の始まりを示すことが多かったのです。

このリスクを4年間の統計バンドで捉えると、過去の弱気なリトレースメントは通常、短期保有者のコストベースを約1標準偏差下回る安値で終了していました。現在のサイクルでは、この下限は約95,100ドルと推定されています。したがって、ビットコインが107,000ドルから108,900ドルの閾値を上抜けることができない場合、CBDヒートマップで先ほど強調した密集したサポートクラスターと一致する、93,000ドルから95,000ドルの領域で中期的な底値形成が発生する可能性があります。

過去の循環的な弱気相場

現在の市場構造を過去の極端な循環と比較することで、現在の痛みの程度を概観することができます。弱気相場は歴史的に、中期的なリセット、あるいは本格的な売りイベントを象徴する激しい反落を特徴としてきました。

これまでのところ、110,100ドルへの直近の下落は、史上最高値124,000ドルから約11.4%のリトレースメントを示しています。過去の中期的な弱気相場（通常は25%を超える）や深い循環的な安値（75%を超える損失）と比較すると、現在の下落ははるかに緩やかです。こうした状況において、現在の調整の強さは比較的緩やかであり、歴史的な極端な局面で見られた圧力状況にはまだ近づいていません。

未実現損失による痛みの測定

現在の調整を測るもう一つの方法は、相対的未実現損失です。これは、市場全体の損失を時価総額と比較して表す指標です。この指標は、投資家が過去のサイクルと比較して経験しているプレッシャーの大きさを浮き彫りにします。

2023年11月以降、相対的な未実現損失は概ね-0.5標準偏差レベル（約5%）を下回っており、2018～2020年や2022～2023年の長期的な弱気市場で観測された水準に近づくことはありませんでした。

現在、ビットコインは11万1000ドル付近で取引されており、この指標はわずか0.5%であり、深刻な弱気相場局面で通常見られる損失水準（30%超）をはるかに下回っています。この見方は、これまでの結論を裏付けています。最近の下落は短期保有者を苛立たせていますが、市場全体における未実現の痛みの規模は、歴史的な極端さからは程遠いものです。

売り圧力を認識する

未実現損失は投資家からのプレッシャーを垣間見る機会となりますが、これらの帳簿上の損失のうち、実際にオンチェーン上で実現されている割合を観察することも同様に重要です。Spend-Output Profit Ratio（SOPR）は、トークンの支出価格と原価の比率を測定することで、この洞察を提供します。値が1を超える場合は利益が実現されていることを意味し、値が1を下回る場合はトークンが損失で売却されていることを示し、これは売り圧力の兆候です。

調整済みSOPR（内部振替を除外）の現在の7日間移動平均は、中立値の1付近にあります。これは、ほとんどのアクティブ投資家が大きな利益も損失も実現していないことを示し、不確実性の兆候を示しています。

歴史的に、循環的な底値が確認されるのは、指標が0.98を下回った時のみであり、これは市場全体にわたる広範な売りを示唆しています。現在、そのようなシグナルが見られないのは、不安が高まっているにもかかわらず、市場が真の弱気相場の底値を定義するような大幅な下落をまだ経験していないことを示唆しています。

スポット市場の中立性

オンチェーン分析を通じて潜在的な価格変動に関する統計的境界を確立した後、オフチェーンデータを用いて取引所の注文板の観点からセンチメントを評価することができます。有用な視点の一つは、累積出来高差（CVD）です。これは、買い手と売り手によって開始された取引の純差を追跡し、この不均衡を累積シグナルとして集約します。

スポット市場の動向の変化を測るため、CVDの30日移動平均と180日中央値を比較します。このバイアスは、CoinbaseやBinanceといった主要取引所、そして取引所全体のフロー全体で最近ゼロに収束しています。これは、2025年4月に観測された強い買い圧力からの顕著な変化を示しており、この圧力は72,000ドルからの上昇を牽引しました。7月のわずかな反落は124,000ドルへの上昇を後押ししましたが、現在の全体的なトレンドはスポット市場のセンチメントが中立的傾向にシフトしていることを反映しており、現在の水準では買い手の確信が弱まっていることを示唆しています。

永久契約は弱気

スポット市場の中立的なトーンとは対照的に、パーペチュアル先物市場の状況は明らかに弱気寄りに転じています。7月以降、Binance、Bybit、そしてアグリゲーター取引所のCVDバイアスはマイナス領域に落ち込み、売り圧力の不均衡が高まっていることを示しています。これは、市場の中でより投機的なセグメントであるパーペチュアル先物取引業者が、最近の下落局面で空売りを好んでいることを示唆しています。

とはいえ、この指標は非常にボラティリティが高く、短期的には極端な売買圧力に直面することがよくあります。現在のバイアスは弱気トレンドの拡大を示唆していますが、このネガティブな動きが持続的なトレンドなのか、それとも永久契約における一時的な変動なのかを見極めるために、注意深く監視する必要があります。

脆弱な中立

パーペチュアル市場におけるより広範なセンチメントを把握するために、CVD分析と、ロングポジションとショートポジションの保有コストを追跡する資金調達率を組み合わせることができます。主要取引所の7日移動平均資金調達率は現在、約0.01%です。

このパターンは、一部のレバレッジトレーダーが押し目買いを試みているものの、彼らのロングポジションは全体のバランスを変えるには不十分であることを示唆しています。市場は依然として中立的ながらも脆弱であり、売り圧力がわずかに高まると、センチメントは急速に弱気方向に転じる可能性があります。

結論は

ビットコインが11万1000ドルまで下落したことで、市場は重要なレンジを試している。最近の投資家のコストベースである10万7000ドル～10万8900ドルが重要なサポートとなっている。これを突破すれば、9万3000ドル～9万5000ドルへの道が開かれ、そこでは供給が密集し、中期的な底値を形成する可能性がある。11万3600ドルへの上昇も可能だが、短期保有者が圧力を受けて売りに出る可能性があるため、抵抗に直面する可能性が高い。

一方、未実現損失と実現損失は依然として低水準にとどまっており、SOPRはまだ広範な売り圧力を示唆していない。オフチェーンのスポット需要は中立に転じた一方、パーペチュアル先物は弱気で脆弱な状況にある。全体として、現在の調整は過去のサイクルと比較すると緩やかだが、買いの確信は弱まっており、市場は回復力と更なる下落の間で均衡している。