一夜にして、フィナンシャル・タイムズが次のようなニュースを報じた。トランプ米大統領は、401(k)などの退職金制度が仮想通貨、金、プライベート・エクイティなどの「代替資産」に投資することを許可する大統領令に署名する準備をしている。

事情に詳しい関係者３人によると、この命令により、規制当局は既存の退職金投資規制を見直すことが義務付けられ、デジタル資産が８兆７０００億ドル規模の米国退職金市場に参入する道が開かれることになる。

この傾向は、前兆なしに始まったわけではありませんでした。5月28日、米国労働省は、バイデン政権時代の「暗号資産の取り扱いにおける極度の慎重さ」に関するガイダンス文書を「規制の行き過ぎ」として撤回しました。2022年初頭、共和党のピーター・マイヤー下院議員は、1974年の従業員退職所得保障法（ERISA）の枠組みにデジタル資産を含めることを試みる退職貯蓄近代化法案を提出しました。この法案は可決こそされませんでしたが、今日の政策転換の基盤を築きました。

トランプ大統領の「デジタル資産」への野望

この大統領令の主目的は、401(k) プランが長年にわたって重視してきた伝統的な株式と債券への依存を打破し、より幅広い資産配分の柔軟性を与えることです。

この命令は、ワシントンの規制当局に対し、代替資産、特にデジタル資産、貴金属、企業の合併や買収、民間融資、インフラ取引に重点を置くファンドが専門家が管理する401(k)ファンドに含まれることを妨げる既存の障壁を調査し、撤廃を開始するよう明確に指示するものである。

ホワイトハウスはフィナンシャル・タイムズへの声明で慎重に、「トランプ大統領は、一般のアメリカ国民の繁栄を取り戻し、彼らの経済的未来を確保することに尽力しています。しかし、いかなる決定も、大統領自身が正式に発表した後にのみ、正式な政策とみなされるべきです」と述べました。しかし、これらの発言は、トランプ政権が仮想通貨の主流化を推進するという強いシグナルを隠すものではありませんでした。

実際、この動きはトランプ氏の一連の仮想通貨推進政策の延長線上にある。選挙公約で「過度に厳しい規制」からデジタル通貨を解放すると謳い、家業であるトランプ・メディア＆テクノロジー・グループがビットコインなどのデジタル通貨の購入に20億ドル以上を費やし、さらには独自のステーブルコインやその他のデジタルトークンを発行するなど、トランプ氏自身もデジタル資産分野の重鎮となり、公表されている個人保有の仮想通貨は5,100万ドルを超えている。

政権も行動を起こしている。5月には労働省が、401(k)プランの運用会社が仮想通貨投資オプションを提供することを阻害するバイデン政権時代の政策を撤回し、今回の大統領令の道筋を開いた。

解釈：米国年金市場開放のより深い意義

この政策の潜在的な影響を理解するには、米国の年金市場の構造と規模を検証する必要があります。世界最大級の年金制度の一つである米国の年金市場は、総額9兆ドルの規模を誇ります。

具体的には、公開データによると、2025年3月31日現在、すべての雇用主主導型確定拠出型（DC）退職年金制度の総資産は12.2兆米ドルに達しています。その中でも、最も注目されている401(k)プランは8.7兆米ドルを保有しています。

これらの巨額の資金は、主に数千万人のアメリカの労働者から集められています。雇用主が提供する退職金制度である401(k)プランは、給与控除、税制優遇、雇用主による拠出金といった魅力的な条件により、多くの労働者世帯にとって長期貯蓄の核となっています。

伝統的に、こうした巨額の退職金は主に上場証券に流れ込んできた。2025年3月末時点で、401(k)プランだけでも5.3兆ドル（61%）が投資信託によって運用されている。その中で、株式ファンドが3.2兆ドル規模で最も多く、次いでハイブリッドファンド（ターゲット・デート・ファンドを含む）が1.4兆ドルを運用している。株式と債券の投資信託が主流となっているこの資産配分の現状こそが、トランプ大統領がオルタナティブ投資を「氷を割く」ように推進する大きな余地を生み出しているのだ。

IRA（個人退職口座）は、個人により自立した退職後の貯蓄オプションを提供します。一般のアメリカ人が長年かけて蓄積した資産は、米国の経済成長と金融市場の安定を牽引する巨額の「ロングマネー」を構成しています。

IRA（個人退職口座）は、個人により自立した退職後の貯蓄オプションを提供します。一般のアメリカ人が長年かけて蓄積した資産は、米国の経済成長と金融市場の安定を牽引する巨額の「ロングマネー」を構成しています。

中国の年金制度と比較すると、両者の共通点は多層的な保障の構築を目指している点にある。中国の「企業年金／職域年金」は米国の401(k)と同様の雇用主主導型の特性を持つ一方、「個人年金」はIRAの個人独立投資モデルに近い。したがって、米国の年金投資の自由化は、一般大衆の資産配分概念に影響を与え、世界的にも重要な参考となる。

プライベートエクイティの巨人と新たな機会：1兆ドルのパイの再分配

この大統領令は、暗号通貨に加え、ブラックストーン、アポロ、ブラックロックといった世界最大級のプライベート・エクイティ・グループにとっても大きな利益となる可能性がある。これらの巨大企業は、将来の成長の希望を主に一般の退職貯蓄者からの資金運用に託している。この大統領令は、労働省に対し、退職プランの運用会社が、手数料が高く、流動性が低く、公開株式よりも評価の透明性が低い私募投資を貯蓄者に提供する際に直面する法的リスクを軽減するための「セーフハーバー」メカニズムの提供を検討するよう義務付ける。

このプライベートエクイティグループは、401(k)退職金制度市場への参入に成功すれば、業界に数千億ドルの新たな資産を引き寄せることができると予測している。

そのため、彼らは不測の事態に備え、大手資産運用会社との提携を積極的に進めています。ブラックストーンはバンガードと提携し、アポロ・アンド・パートナーズ・グループといった企業も、大手401(k)プランのスポンサーであるエンパワーに投資サービスを提供しています。ブラックロックは、退職貯蓄プランの第三者管理会社であるグレート・グレイ・トラストとの提携も開始しています。

連邦政府の政策が策定されている間、一部の州政府は既に試験的に導入しています。Bitpushは以前、ノースカロライナ州議会が一部の退職年金基金に対し、残高の最大5%を仮想通貨に投資することを許可する法案を提出したと報じました。ミシガン州とウィスコンシン州の退職年金基金も、ビットコインとイーサリアムのスポットETFに実際に投資しています。こうした地方自治体の事例は、連邦政府の政策の参考となります。

逆風は続く

立法面では、米国下院は木曜日（現地時間）、仮想通貨関連の重要な法案3つを可決しました。「CLARITY法」「GENIUS法」「反CBDC監視州法」です。このうち、「CLARITY法」と「反CBDC監視州法」は上院に送付され、審議されます。「GENIUS法」は金曜日（現地時間）にトランプ大統領によって署名され、正式に成立する見込みです。これは、議会が仮想通貨関連法制の推進において大きな前進を遂げ、業界の発展のためのより明確な法的枠組みを提供していることを示しています。

しかし、この法案がたとえ良いニュースをもたらすとしても、市場は依然として課題に直面しています。パリセードの共同創業者であるマンタン・デイブ氏は、米国が最終的に明確かつ一貫性のある規制枠組みを確立できない場合、企業はより明確なルールを持つ市場に資金とイノベーションを流出させる可能性があると警告しています。さらに、年金積立金を流動性の低い民間資産に投資することにはリスクがないわけではありません。固有の高い手数料、全体的な高いレバレッジ、そしてファンド資産評価の透明性の低さは、規制当局と投資家が慎重に検討する必要がある要素となるでしょう。

トランプ大統領の大統領令が9兆ドル規模の年金市場と衝突すれば、この実験は「年金貯蓄」の意味を再定義することになるかもしれない。デジタル時代のテクノロジーの恩恵を一般の人々が享受できるようになるのか？それとも、年金を新たなリスクにさらすことになるのか？その答えは、規制当局がイノベーションと保護のバランスをどう取るかにかかっているかもしれない。