著者：ジーノ・マトス

編集：ルフィ、フォーサイトニュース

2024年1月以降、暗号通貨と株式のパフォーマンスを比較すると、いわゆる新しい「アルトコイン取引」は本質的に株式取引の代替に過ぎないことがわかります。

2024年にはS&P 500指数は約25%のリターンを上げ、2025年には17.5%に達し、2年間で累計約47%の上昇となりました。同時期にナスダック100指数はそれぞれ25.9%と18.1%上昇し、累計では約49%の上昇となりました。

時価総額上位20位の仮想通貨以外の80資産を追跡するCoinDesk 80指数は、2025年第1四半期だけで46.4%急落し、7月中旬時点で年初来で約38%下落している。

2025年末までに、MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Indexは2020年11月以来の最低水準まで下落し、暗号通貨の時価総額は1兆ドル以上減少することになります。

このトレンドの乖離は決して統計的な誤りではありません。アルトコイン・ポートフォリオ全体はマイナスのリターンに留まっているだけでなく、そのボラティリティは株式と同等、あるいはそれ以上です。対照的に、米国株価指数は、管理可能なドローダウンで2桁の成長を達成しています。

ビットコイン投資家にとって、核心的な疑問は、「小型株トークンへの投資は、実際にリスク調整後リターンを生み出すことができるのか？」ということです。それとも、この投資は単に株式と同様の相関関係を維持しながら、同時にマイナスのシャープレシオリスクを負うことになるのでしょうか？（注：シャープレシオは、ポートフォリオのリスク調整後リターンを測定するための中核指標であり、次のように計算されます：年間ポートフォリオリターン - 年間無リスク金利 / 年間ポートフォリオボラティリティ）。

信頼できるアルトコインインデックスを選択する

分析の目的で、CryptoSlate は 3 つのアルトコイン インデックスを追跡しました。

1つは、2025年1月に開始されたCoinDesk 80 Indexです。このインデックスは、CoinDesk 20 Indexに加えて80の資産をカバーし、ビットコイン、イーサリアム、その他の主要トークンを超えた多様な投資ポートフォリオを提供します。

2番目は、MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Indexです。これは、100の資産バスケットから時価総額が最も小さい50のトークンを選択し、市場の「ジャンク資産」を測定するためのバロメーターと見なすことができます。

3つ目は、Kaikoが立ち上げた小型株指数です。これは取引可能なベンチマークではなく、調査商品であり、小型株資産グループを分析するための明確なセルサイドの定量的視点を提供します。

これら3つの視点は、アルトコインポートフォリオ全体、高ベータの小型株トークン、そして定量調査という異なる側面から市場の状況を描写していますが、いずれも非常に一貫性のある結論を示しています。

対照的に、株式市場のベンチマークパフォーマンスはまったく異なる様相を示しています。

2024年には、米国の主要株価指数は約25%上昇し、2025年も上昇率は2桁に達し、この期間の下落幅は比較的限定的でした。S&P 500の年間最大下落幅は1桁台半ばから後半にとどまり、ナスダック100は終始力強い上昇トレンドを維持しました。

両方の主要株価指数は、大幅な利益の減少なく、年間複利成長を達成しました。

しかし、アルトコイン指数全体は全く異なる傾向を示しました。CoinDesk Indexesのレポートによると、CoinDesk 80指数は第1四半期だけで46.4%急落し、より広範な市場を反映するCoinDesk 20指数は同時期に23.2%下落しました。

2025年7月中旬の時点で、CoinDesk 80指数は年初来で38%下落していたが、ビットコイン、イーサリアム、その他3つの主要な暗号通貨を追跡するCoinDesk 5指数は同時期に12%～13%上昇していた。

2025年7月中旬の時点で、CoinDesk 80指数は年初来で38%下落していたが、ビットコイン、イーサリアム、その他3つの主要な暗号通貨を追跡するCoinDesk 5指数は同時期に12%～13%上昇していた。

ETF.com とのインタビューで、CoinDesk Indexes の Andrew Baehr 氏はこの現象を「相関関係は完全に同一だが、損益の結果は大きく異なる」と表現した。

CoinDesk 5 IndexとCoinDesk 80 Indexの相関係数は0.9と高く、両者は同じ方向に動いていることを示しています。しかし、前者は小幅な2桁上昇を記録したのに対し、後者は40%近く急落しました。

結局のところ、小型アルトコインを保有することによる多様化のメリットはごくわずかで、パフォーマンスコストは非常に高いのです。

小型株のパフォーマンスはさらに悪化しています。ブルームバーグによると、2025年11月時点で、マーケットベクター・デジタルアセット100スモールキャップ指数は2020年11月以来の最低水準に下落しています。

過去5年間、小型株指数は約8%のリターンを記録したのに対し、大型株指数は約380%の上昇を記録しました。機関投資家は明らかに大型株資産を選好し、テールリスクを回避しています。

2024年のアルトコインのパフォーマンスを見ると、Kaiko Small Cap Indexは年間を通じて30％以上下落し、中型株トークンもビットコインの値上がりに追いつくのに苦労しました。

市場の勝者は、SOLやリップルといった少数の主要仮想通貨に集中しています。アルトコインの総取引量は2024年に2021年の最高値まで回復しましたが、取引量の64%は上位10のアルトコインに集中していました。

暗号通貨市場の流動性は消失したわけではなく、むしろより価値の高い資産へと移行している。

シャープレシオとドローダウン

リスク調整後のリターンを比較すると、その差はさらに広がります。CoinDesk 80指数や様々な小型アルトコイン指数は、リターンが大幅にマイナスになっているだけでなく、そのボラティリティは株式と同等、あるいはそれ以上です。

コインデスク80指数は1四半期で46.4%急落し、マーケットベクター小型株指数は再び下落し、11月にはパンデミック以来の最低水準に落ち込んだ。

アルトコイン指数全体は、これまで何度か指数関数的な半減期を経験してきました。Kaiko Small Cap Indexは2024年に30%以上下落し、CoinDesk 80 Indexは2025年第1四半期に46%急落し、Small Cap Indexは2025年末に2020年の安値まで下落しました。

対照的に、S&P 500指数とナスダック100指数は、2年間でそれぞれ25%と17%の累積リターンを達成し、最大ドローダウンはわずか1桁台半ばから後半にとどまりました。米国株式市場はボラティリティを経験しましたが、概ね制御可能な水準にとどまりました。一方、暗号通貨指数は非常に破壊的なボラティリティを示しました。

アルトコインの高いボラティリティを構造的特徴として考慮したとしても、2024～2025年のアルトコインのユニットリスクリターンは、米国株価指数を保有した場合のそれよりはるかに低いままです。

2024年から2025年にかけて、アルトコイン指数全体のシャープレシオはマイナスとなりました。一方、S&P 500指数とナスダック指数は、ボラティリティ調整前でも既に高いシャープレシオを示していました。ボラティリティ調整後、両者の差はさらに拡大しました。

ビットコイン投資家と暗号通貨の流動性

上記のデータから得られる最初のポイントは、流動性の集中化と高価値資産への移行の傾向です。ブルームバーグとホエールブックのマーケットベクター・スモールキャップ・インデックスに関するレポートはどちらも、2024年初頭以降、小型アルトコインのパフォーマンスが一貫して低迷し、機関投資家の資金がビットコインとイーサリアムのETFに流入していることを示しています。

カイコ氏の観察によると、アルトコインの総取引量は2021年の水準まで回復したものの、資金は上位10のアルトコインに集中している。市場の動向は明確で、流動性は暗号資産市場から完全に撤退したわけではなく、むしろ高価値資産へとシフトしている。

カイコ氏の観察によると、アルトコインの総取引量は2021年の水準まで回復したものの、資金は上位10のアルトコインに集中している。市場の動向は明確で、流動性は暗号資産市場から完全に撤退したわけではなく、むしろ高価値資産へとシフトしている。

過去のアルトコイン強気相場は、本質的にはベーシストレード戦略に過ぎず、資産の構造的なアウトパフォームによるものではありませんでした。2024年12月、CryptoRankアルトコイン強気相場指数は一時88ポイントまで急騰しましたが、2025年4月には16ポイントまで急落し、それまでの上昇分は完全に帳消しとなりました。

2024 年のアルトコイン強気相場は最終的に典型的なバブル崩壊へと変わり、2025 年半ばまでにアルトコイン ポートフォリオ全体がほぼすべての利益を失いましたが、S&P 500 と Nasdaq 指数は複利成長を続けました。

ビットコインやイーサリアム以外にもポートフォリオを多様化することを検討しているファイナンシャルアドバイザーや資産配分担当者にとって、CoinDesk のデータは明確なケーススタディとなります。

2025年7月中旬時点で、より広範な市場を追跡するCoinDesk 5指数は今年わずかに2桁の増加を達成したが、多様化されたアルトコイン指数CoinDesk 80は40％近く急落し、両者の相関は0.9であった。

小型アルトコインに資金を配分した投資家は、大幅な分散投資によるリターンを得ることができなかった。むしろ、ビットコイン、イーサリアム、米国株をはるかに上回るリターンとドローダウンリスクに苦しみながら、同じマクロ経済要因の影響を受け続けた。

現在、資本市場はほとんどのアルトコインを戦略的な資産配分ではなく、戦術的な取引対象として扱っています。2024年から2025年にかけて、ビットコインとイーサリアムのスポットETFはリスク調整後リターンが大幅に向上し、米国株も非常に好調なパフォーマンスを示しました。

アルトコイン市場の流動性は、SOL、リップルなど、独立したプラス要因や明確な規制見通しを持つ少数の「機関投資家向けコイン」に集中しつつあります。インデックスレベルでの資産の多様性は、市場によって圧迫されています。

2025年には、S&P 500指数とNasdaq 100指数が約17%上昇しましたが、CoinDesk 80 Crypto Indexは40%下落し、小型暗号通貨は30%下落しました。

これは次の市場サイクルにおける流動性にとって何を意味するのでしょうか?

2024年から2025年にかけての市場パフォーマンスは、マクロ経済のリスク選好が高まる環境において、アルトコインが多様な価値を実現できるか、あるいは市場を上回るパフォーマンスを発揮できるかを試した。この期間中、米国株は2年連続で2桁の成長を達成し、ドローダウンも管理可能だった。

ビットコインとイーサリアムはスポットETFを通じて機関投資家から認知され、より緩和された規制環境の恩恵を受けています。

対照的に、全体的なアルトコイン指数は、マイナスのリターンとより大きなドローダウンを示すだけでなく、主要な暗号トークンや株式との高い相関関係を維持しながらも、投資家が負う追加リスクに対応する補償を提供できていません。

機関投資家は常にパフォーマンスを追求してきました。マーケットベクター・スモールキャップ指数は5年間のリターンが-8%であるのに対し、対応するラージキャップ指数は380%上昇しています。この差は、明確な規制、デリバティブ市場における豊富な流動性、そして確立されたカストディ・インフラを備えた資産への資金の継続的な流入を反映しています。

CoinDesk 80指数は第1四半期に46%急落し、7月中旬までに年初来で38%の下落を記録しており、高価値資産への資本移動の傾向が逆転していないだけでなく、加速していることを示している。

小型暗号トークンへの配分を検討しているビットコインとイーサリアムの投資家にとって、2024年から2025年のデータは明確な答えを示しています。アルトコインポートフォリオ全体の絶対収益は米国株を下回り、リスク調整後の収益はビットコインとイーサリアムよりも低く、大型暗号トークンとの相関は0.9と高いにもかかわらず、分散化の価値は提供できませんでした。