12月の利下げへの期待は打ち砕かれた？ビットコインは年初来の利益をすべて消し去った。

ビットコイン価格は11月20日正午頃に2025年の初値を試すまで反発しましたが、その後再び急落しました。43日遅れで発表された9月の米国非農業部門雇用統計の後、ビットコインは92,564ドルまで上昇しましたが、その後下落し、取引時間中に86,000ドル前後の安値を付け、今年の上昇分をすべて帳消しにしました。

ETHは一時2,800ドルを下回りましたが、その後やや持ち直して2,850ドル前後まで回復しました。SOLは131ドルの安値まで下落し、現在は134ドルで取引されています。Coinglassのデータによると、過去24時間でネットワーク全体で8億3,200万ドルのポジションが清算され、そのうち7億1,200万ドルはロングポジション、1億1,900万ドルはショートポジションでした。このうち4億1,000万ドルはビットコイン、1億7,700万ドルはイーサリアムで清算されました。

SoSoValueのデータによると、仮想通貨市場全体が下落傾向にある。レイヤー1仮想通貨は過去24時間で3.79%下落し、NEAR Protocol（NEAR）は12.36%下落した。CeFiは3.98%下落し、Aster（ASTER）は9.93%下落した。Meme仮想通貨は4.25%下落したが、Cheems Token（CHEEMS）はトレンドに逆行し10.40%上昇した。DeFi仮想通貨は4.32%下落し、Uniswap（UNI）は7.88%下落した。PayFi仮想通貨は4.82%下落し、Telcoin（TEL）は19.39%下落した。レイヤー2仮想通貨は5.05%下落し、SOON（SOON）は17.72%下落した。

待ちに待った9月の非農業部門雇用者数データは、金利引き下げ期待に新たな大きな衝撃を与えた。

9月の米国非農業部門雇用者数は11万9000人増となり、エコノミストの予想である約5万人を大幅に上回った。しかし、この雇用者数の増加は失業率を0.1ポイント上昇させ、2021年10月以来の高水準となる4.4%と伴った。この状況は、雇用情勢に関する市場の評価を複雑化させている。

シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、12月の連邦公開市場委員会（FOMC）での追加利下げについて依然として慎重な姿勢を示唆した。インフレは停滞しているように見え、むしろ誤った方向に向かっている兆候さえ見られると述べ、「少し不安だ」と付け加えた。

グールズビー氏は、9月の雇用統計は雇用市場が安定しているもののやや冷え込んでいることを示しており、失業保険申請件数も雇用市場の急激な悪化を示唆していないと述べた。さらに、9月のFRBによる利下げ後、2025年にはあと1回の利下げで十分だとまで述べた。こうした発言は、米国市場における追加利下げへの期待を後退させた。

一部の米国エコノミストは、予想を上回る雇用の伸びは歓迎すべき明るい材料だと強調したが、この底堅さは、連邦準備制度理事会（FRB）が12月に金融政策の追加緩和を迫る十分な根拠にはならないことを意味している。一方、失業率の小幅な上昇は労働市場の弱さを示唆しており、経済全体の見通しはより微妙なものとなっている。一部のトレーダーは、今回の雇用統計によってFRBが12月に再び利下げを行う可能性は低下すると考えている。

Polymarketのデータによると、連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを行わない確率に関する市場予想は65%に上昇し、20日には76%に達した。この予測市場における総取引額は現在1億3,200万ドルを超えている。

世界の株式市場は大きな変動を経験し、テクノロジー資産は広範囲に圧力にさらされた。

こうした背景から、ビットコインの下落は単なる一過性の出来事ではなく、むしろ世界的な市場センチメントの急激な変化を縮図的に示していると言えるでしょう。米国株は大きなボラティリティに見舞われ、主要3指数はすべて下落して取引を終えました。ナスダックは2.15%、S&P 500は1.56%下落し、特にテクノロジーセクターのパフォーマンスは低迷しました。NVIDIAの好調な業績報告でさえ、投資家による高リスク資産からの急速な撤退を阻止することはできませんでした。

21日のアジア株式市場は軒並み急落し、韓国のKOSPI指数は日中一時4%下落、日経平均株価は2%以上下落した。半導体とテクノロジーセクターが下落の主因となり、SKハイニックスは9%急落、キオクシアは一時16%以上、ソフトバンクは11%以上下落した。

リスク資産は世界的に売られ、ハイテク株、成長株、暗号資産から資金が急速に引き揚げられ、米ドルや短期債券といったより流動性の高い安全資産へと流れ込みました。同時に、安全資産の大規模な米ドル資産への回帰により、ドル指数は短期的に上昇し、世界的なリスク資産へのバリュエーション圧力がさらに高まりました。金や原油といったコモディティも下落圧力にさらされ、伝統的な安全資産に期待される回復力を発揮できず、市場のリスク選好が資産保有から流動性保有へとシフトしていることを示唆しています。

日足チャートでは11日連続の下落となっているが、ビットコインの今後の動向はどうなるのだろうか？

Glassnodeの分析によると、ほぼすべての投資家グループが最近損失を被っています。この構造は歴史的にパニック売りを引き起こし、市場の勢いを弱め、回復に時間を要する傾向があります。短期的には、95,000ドルから97,000ドルのレンジが局所的な抵抗として機能する可能性があります。価格がこのレンジを回復できれば、市場は徐々に均衡を取り戻しつつあることを示しています。

投資家行動の観点から見ると、今回の急落は2024年初頭以降、株価が短期保有者コスト・ベーシス・モデルの下限を下回った3度目の出来事となります。さらに、今回は大口投資家のパニックレベルが著しく高まっています。STHの実現7日移動平均は1日あたり5億2,300万ドルに急騰し、FTXの暴落以来の最高値となりました。

このような大幅な下落は、10万6000ドルから11万8000ドルの間で、過去のサイクルピークをはるかに上回る密度で、より力強い高値形成を示唆しています。これは、売り込まれた銘柄を吸収するためにより強い需要が必要であるか、あるいは市場がバランスを取り戻すために、より長く、より深い買い増し局面が必要であることを意味します。

さらに、投資家行動の観点から見ると、今回の急落は2024年初頭以降、株価が短期保有者コスト・ベーシス・モデルの下限を下回った3度目の出来事となります。さらに、今回は大口投資家のパニックレベルが著しく高まっています。STHの実現7日移動平均は1日あたり5億2,300万ドルに急騰し、FTXの暴落以来の最高値となっています。

ビットコインの現在のマイヤーマルチプルは長期レンジの下限まで下落しており、勢いの鈍化を示しています。歴史的に見ると、これは通常、価格の安定と需要が顕在化し始めるバリュー主導の局面と一致しています。

しかし、ビットコイン価格は短期保有コストモデルの主要な下限を下回っているものの、投資家が被った損失の規模と範囲は、2022年から2023年の弱気相場における極端なケースよりもはるかに小さいことも指摘しています。アクティブ投資家の実質価格（88,600ドル）と実質市場平均価格（81,900ドル）の間の価格帯は、軽度の弱気相場と、2022年から2023年のような本格的な弱気相場構造との境界線となる可能性があります。