北京時間2月23日夜、ZachXBTはXに関する重要な進展を発表しました。仮想通貨業界で最も収益性の高い企業の一つに対する調査結果が2月26日に発表される予定です。この調査により、同社の従業員による長年にわたる内部データを利用したインサイダー取引の実態が明らかになるでしょう。

本稿執筆時点で、このツイートは850万回以上閲覧されています。仮想通貨市場の弱気相場の真っ只中、「最も収益性の高い企業」という称号は、個人投資家の神経を逆なでする可能性が高いでしょう。このツイートは、X上で大規模な「賞金なしの推測ゲーム」を巻き起こしました。

予測市場のリーダーであるPolymarketは、この驚異的な富とトラフィックを逃すつもりは毛頭ありません。現在、「ZachXBTによって暴露される企業はどれか？」をめぐる市場の話題性は、米国によるイラン攻撃に関する予測市場に次ぐものです。取引量はビットコインの5分間の価格変動を予測する市場よりも少ないにもかかわらず、その話題性は桁外れです。

市場が初めて設立されたとき、多くの人が「幸運な人」として選ばれるのはワールド・リバティ・ファイナンシャルだろうと考えていた。結局のところ、同プロジェクトの共同創設者であり、現米大統領の次男であるエリック・トランプ氏がツイートを削除した事件について憶測せずにはいられなかったからだ。

しかし、時が経つにつれ、メテオラはリストのトップに躍り出ました。新しいアドレスの作成を伴うある操作は、市場に陰謀の兆候を示しました。

2月24日午前7時頃、北京時間、新しく作成されたアドレス（0x9b65a8d272ef7daeba9ebec479895b3ee89bf52c）が、ZachXBTによって暴露された企業がMeteoraである可能性に賭けてPolymarketに約6,000ドルを費やし、1回の取引でその確率を約5％増加させました。

Polymarket で注文を出してから約 1 時間後、別のアドレス (0x2537C69391cD0bD00CE9E827E0680438cB0C87Aa) が Hyperliquid 上の Meteora トークン MET を 3 倍ショートし、そのポジションの価値は 33,000 ドルを超えました。

このタイミングの一致から、多くの傍観者は、これはPolymarketを利用した市場操作だと確信しています。Bold on Xというユーザーは、ZachXBTがインサイダー取引の調査を発表したことの巧妙な点は、関係企業が調査対象となっていることを知ることで、予測市場でインサイダー取引を継続できる点だとコメントしました。

市場操作の疑いのある匿名の人物が対象企業の関係者であろうと、内部情報を持つ人物であろうと、「どの企業がインサイダー取引を行ったか」に焦点が当てられた市場において、インサイダー取引というこの「入れ子人形」のような行為は、極めて皮肉なものです。Xユーザーの中には、わずか6,000ドル未満で2億ドル近くのトークンFDVを持つプロジェクトを操作できると嘆く人もいました。Polymarketは確かに市場操作のハードルを下げました。

調査の結果、これら2つのアドレスが同一人物に属していることを示すオンチェーン上の証拠は見つかりませんでした。取引のタイミングが類似しているという主張は、非常に根拠が薄いものです。さらに、0x2537で始まるアドレスはHyperliquidでの空売り取引で損失を被り、0x9b65で始まる新規作成されたアドレスはその後、PolymarketでWorld Liberty Financialに少額の賭けを行いました。ZachXBTが今回の調査対象である可能性が高いです。

私の結論は、これら2つの市場操作と思われる取引は、おそらく単なる偶然であるということです。もし同一人物によって行われたのであれば、このような非専門的な取引行為はテスト行為としか説明できません。PolymarketでMeteoraに多額の賭けをしてから1時間後、METの価格は下落するどころか上昇しました。この時点で空売りを選択する理由は全くありません。

X の一部の人々は、もしこれがインサイダー取引であったなら、MET は暴落し、Polymarket の確率は急騰していたはずだと主張していますが、現在の安定した確率の変化に基づくと、そうはならない可能性が高いです。

この記事の公開直前、Meteoraの共同創設者であるZen氏は市場の懸念について説明し、昨年3月にMeteoraを引き継いで以来、チームはインサイダー取引のリスクを非常に真剣に受け止め、予防措置を講じてきたと述べました。Zen氏は、Meteoraはパーミッションレスなプラットフォームであるため、チームは通常、プロジェクトが立ち上げられた後、または統合された後にのみ関連情報を知ることになると説明しました。

この事件は市場の過敏さが原因となったもう一つの失策だったかもしれないが、ポリマーケットを利用した市場操作の雛形を提供していることは確かだ。

この事件は市場の過敏さが原因となったもう一つの失策だったかもしれないが、ポリマーケットを利用した市場操作の雛形を提供していることは確かだ。

例えば、連邦準備制度理事会（FRB）は最近、金利引き上げの意向を改めて表明し始めました。Polymarketに「FRBはxxxから金利引き上げを開始する」という市場が存在する場合、市場操作を行う者はインサイダー情報を必要としません。特定のオプションに突如として多額の賭けをするだけで、市場の反応を引き起こし、ビットコイン価格の短期的な変動を引き起こす可能性があります。Polymarketの注文板の流動性が低いことを考えると、操作を行う者は先物市場で数千ドルから数万ドルを投じるだけで、初期投資の数十倍、あるいは数百倍もの利益を得る可能性があります。

事前に真実を知っていれば、ポリマーケットは大きな利益をもたらす可能性があります。ある意味では、まさにこれが予測市場の存在意義と言えるでしょう。ポリマーケットで以前、ベネズエラへの米国の侵攻を賭ける新しいアドレスが作成された事件がありましたが、世論は政府関係者が個人的に情報を漏洩したことに驚愕しただけで、インサイダー取引を過度に非難することはありませんでした。

今回、X に対する大規模な批判は、表面上は依然としてインサイダー取引に関するものだが、実際にはより深刻な懸念を反映している。つまり、ポリマーケットは、信頼がすでに崩壊寸前にある市場で感情を操作するための低コストのツールをさらに提供してしまったのだ。

つまり、もしこの事件が実際に市場操作であり、METの価格が実際に影響を受けたのであれば、操作者は6,000ドル未満の資金で2億ドル規模のプロジェクトの時価総額を操作できたことになります。さらに恐ろしいのは、このプロセスには実質的に参入障壁がないことです。必要なのは、暗号通貨のブラウザウォレットとPolymarketで注文を出す機能だけです。つまり、事実上「誰にとっても簡単」なのです。

たとえこの事件が事実でなかったとしても、ポリマーケットモデルの欠陥を改めて認識させる警鐘となることは間違いありません。本来、従来のニュースメディアに代わるプラットフォームとして設立されたこのプラットフォームが、インサイダー取引の温床となってしまったのです。過去のインサイダー取引は、少なくとも事前情報を提供していましたが、今回のように影響力を行使して市場を操作する行為は、許可なく利益を追求する奔放さを改めて示すものです。