原題: VanEck's Base, Bear, Bull Case: Solana Valuation by 2030

執筆者: VanEck デジタル資産担当シニア投資アナリスト、Patrick Bush 氏、VanEck デジタル資産調査責任者 Matthew Sigel 氏

編集者：カレン、フォーサイトニュース

目次

スマート コントラクト プラットフォーム (SCP) の目的は、ユーザーが効率的で検閲のない経済活動に参加できるようにするアプリケーションをホストすると同時に、これらの経済活動における第三者による家賃の徴収を最小限に抑えることです。

現在のブロックチェーンにはさまざまな種類がありますが、オフチェーンで取引するユーザーと比較すると、いずれもユーザー ベースが小規模です。スマート コントラクト プラットフォームには毎日約 550 万のアクティブな一意のアドレスがあり、毎月約 4,400 万のアクティブな一意のアドレスがあります。

ただし、多くのユーザーが複数のアドレスを管理しているため、これらのデータはユーザー数を大幅に誇張している可能性があります。これらの数字を額面通りに受け取ったとしても、毎日 Facebook を利用する 20 億人のユーザーや、PayPal を毎月使用する 4 億 3,100 万人のユーザーと比較すると、これらの数字は依然として比較的低いものです。

ブロックチェーンの導入が十分に進んでいない理由は、ブロックチェーンの使用にはまだいくつかの厄介な問題があり、価値の交換と投機以外にチェーン上でできることはあまりないためです。

暗号通貨が広く普及し、1 兆 3,000 億ドルの時価総額を拡大するには、分散化の過激派やリバタリアンの支持者ではない人々や企業に実際の牽引力を提供する必要があります。言い換えれば、キラーレベルのアプリケーションが必要です。

このようにして、キラーアプリをホストするブロックチェーンは、アプリによって生成されたアクティビティから多大な利益を得ることができます。この研究では、Solana が 1 億人以上のユーザーを魅了する単一アプリケーションをホストする最初のブロックチェーンとなるシナリオをシミュレートしました。

このようにして、キラーアプリをホストするブロックチェーンは、アプリによって生成されたアクティビティから多大な利益を得ることができます。この研究では、Solana が 1 億人以上のユーザーを魅了する単一アプリケーションをホストする最初のブロックチェーンとなるシナリオをシミュレートしました。

SCPの月間アクティブユーザー数

Solana の可能性は、創設チームが根本的な実験と応用科学を組み合わせてブロックチェーンのスケーラビリティを劇的に向上させたときに始まります。

他のブロックチェーンは分散台帳の制限を巧みに回避するスケーリングパスを選択しましたが、Solana は技術的な実現可能性の問題を限界まで押し上げ、そこから逆算して取り組むことを選択しました。

イーサリアム エコシステムや他の多くのブロックチェーンは、さまざまなブロックチェーンがレイヤー 1 チェーンのコア機能に焦点を当てるモジュール型のビジョンを選択しています。

一方、Solana は、ブロックチェーンのすべてのコンポーネントの最適化に熱心に取り組んでおり、トランザクション スループットの向上と超効率化に努めています。

したがって、Solana は、従来の競合他社と比較して、ブロックチェーンの処理能力において大きな利点を持っています。同時に、そしてより重要なことは、ソラナはその開拓者精神を、リスクを冒し技術を楽観視するというエコシステム哲学に変換したことです。

Solana は、ブロックチェーン電話、アプリを含む NFT、分散型マッピングや自動車データ収集などの消費者向け製品など、あらゆる種類の魅力的な実験を生み出してきました。

他のエコシステムよりも、Solana のプロジェクト ビルダーは、日常生活に大きな影響を与える可能性のあるものを作成しています。

ソラナ パス: 可用性

ブロックチェーン ネットワークが次の「キラー アプリ」をホストする可能性は、アプリケーションの使用を高速、便利、アクセスしやすくするチェーンの能力に依存します。この能力が強ければ強いほど、ユーザーにとって信頼できる環境が良くなります。

重要な問題は、ブロックチェーンの機能をどのように測定し、それを使いやすさに変換するかです。一般的に使用される指標である 1 秒あたりのトランザクション数 (TPS) は、不適切な指標であり、簡単に操作できる可能性があります。

実際、ブロックチェーンチームは、各トランザクションに含まれるデータ量の変更、トランザクションの順序付けの省略、トランザクションが変更できる台帳の部分の制限など、さまざまな手法を通じてこの指標を改善できます。

実際、ブロックチェーンの容量を正確に測定するための最良の指標は、1 秒あたりのトランザクション数 (TPS) ではなく、データ スループットです。

データ スループットには、ブロックチェーンによるデータの受信、処理、並べ替えと、ブロックチェーン台帳へのデータの影響についての合意が含まれます。

データ スループットは、ブロックチェーンが一定期間内に受信して適用できるデータの量を測定することによって決定されます。

現在、Solana のデータ スループットは他の既存のブロックチェーンを上回っています。実際、Solana のデータ容量は、計画されているほとんどのブロックチェーンのデータ容量を超えており、Solana の次の主要なソフトウェア アップグレードである Firedancer アップグレードでは、Solana の現在の容量が 10 倍に増加すると予想されています。次のキラーアプリのためにブロックチェーンがどのくらいの量のデータを処理する必要があるかを正確に言うことはできませんが、1億人以上のユーザーがブロックチェーンのスケーラビリティの限界を押し上げるだろうと想像できます。

データスループットの比較 MB/S

Solana は、このデータ スループット機能を活用して、ユーザーが懸念している問題を解決します。他のほとんどのチェーンと比較して、Solana はトランザクションを継続的に処理できるため、ユーザーに迅速なフィードバックを提供できます。

イーサリアムを例に挙げると、イーサリアムはユーザーによって送信されたトランザクションをメモリ プール (mempool) と呼ばれる待機領域に収集します。次に、イーサリアムバリデーター (新しいパラダイムにおけるブロックビルダー) は、各トランザクションが提供する価格に基づいてプールからトランザクションを選択し、注文します。 12 秒ごとにトランザクションが実行され、これらのトランザクションを含むブロックがイーサリアム ネットワークの他のノードに送信されます。したがって、イーサリアムはトランザクションを離散的な時間間隔で処理します。

イーサリアムを例に挙げると、イーサリアムはユーザーによって送信されたトランザクションをメモリ プール (mempool) と呼ばれる待機領域に収集します。次に、イーサリアムバリデーター (新しいパラダイムにおけるブロックビルダー) は、各トランザクションが提供する価格に基づいてプールからトランザクションを選択し、注文します。 12 秒ごとにトランザクションが実行され、これらのトランザクションを含むブロックがイーサリアム ネットワークの他のノードに送信されます。したがって、イーサリアムはトランザクションを離散的な時間間隔で処理します。

このトランザクション処理方法は Solana よりもはるかに遅いため、ユーザーの待ち時間が長くなります。イーサリアムでは、ユーザーはトランザクションが完了したかどうかを知る前に、プロセス全体が完了するまで待つ必要があります。通常、これには数分かかります。

対照的に、Solana はトランザクションの処理をすぐに開始し、処理に約 2 秒かかります。

Solana 上のアプリケーション

ユーザーエクスペリエンスを向上させるために、Solana は「ローカル料金マーケット」と呼ばれる新しい機能も作成しました。

ブロックチェーンをユーザーからブロックチェーン台帳へのデータ パイプラインにたとえると、Solana のローカル手数料市場は実際には、さまざまなユーザーから台帳の複数の部分に同時に情報が流れることを可能にする内部サブパイプラインです。

これにより、イーサリアムのパイプライン上で 1 つのアプリケーションを過剰に使用すると、他のすべてのアプリケーションが遅くなるというイーサリアムやその他のブロックチェーンの問題が解決されます。

たとえば、イーサリアムでは、多くのユーザーが NFT を鋳造しようとすると、その結果生じる混雑により、他のユーザーが AAVE で貸したり借りたりできなくなります。キラーアプリのコンテキストでは、ユーザーはブロックチェーンと継続的に対話できる必要があります。

対照的に、Solana はローカル料金市場を利用してこれらのさまざまなパイプラインをセグメント化し、需要に基づいて異なる価格を請求できます。 1 つのアプリケーションで高負荷の使用が発生している場合でも、他の多くのアプリケーションが引き続き Solana にアクセスできます。

キラー アプリの機能は、多くの異なるアプリケーションとの同時対話に依存する可能性があるため、これは特に重要です。

さらに、さまざまな種類の取引の価格設定に合わせて現地の手数料市場を調整できることは、Solana が使用量に基づいて価格設定を調整するための鍵となる可能性があります。これにより、Solana は各取引の経済的価値に基づいて異なる価格設定を行うことが可能になる可能性があります。

ローカル料金市場により、キラーアプリ開発者はコストをより正確に評価できるようになる可能性があります。

ソラナ vs イーサリアム: アイデアの比較

Solana は、モバイル ネットワークの能力強化における専門知識を応用して高性能ブロックチェーンを構築するクアルコムのエンジニアによって構築されています。

Solana チームの基本原則は、消費者向けのコンピューティング能力がムーアの法則に従って成長し、それに伴ってネットワーク帯域幅も拡大することを前提としたネットワークを構築することです。そのため、Solana は競合他社よりもハードウェアの進歩を直接活用できるように設計されています。

私たちはこれを、今後も継続的に進歩が見られるという楽観的な見方をしています。 Solana チームの中心的な信念は、ブロックチェーンによってブロック スペース (つまり、一定期間にわたってオンチェーンに収まるデータ量) が非常に安価になるはずであるということです。彼らの見解では、これによりソフトウェアエンジニアや起業家はブロックチェーンの新しいユースケースを安価にテストできるようになるという。これはイーサリアムの見解とはまったく対照的です。イーサリアムのパラダイムでは、成功はイーサリアム (ETH) がすべてのブロックチェーンを保護するための主要な (そして唯一の) 担保として機能するかどうかにかかっています。

ソラナはもともと「分散型ナスダック」として構想されました。このアイデアにはまだ可能性がありますが、Hivemapper、Render、Helium などの魅力的な非金融消費者アプリケーションの発売により、Solana の機能に対する認識が広がりました。

Solana チームは、Solana テクノロジーの革新的なアプリケーションを積極的に受け入れている点で称賛に値します。彼らは、SMS または Solana モバイル スタックを介して携帯電話にブロックチェーンを導入しようとしています。これにより、開発者は携帯電話用のブロックチェーン アプリケーションを作成できるようになります。ソラナの実験により、ブロックチェーンの使用に最適化された携帯電話の作成にもつながりました。 Solana Phone は、Solana の中核的な使命から逸れたものとして批判されていますが、根本的な中核となるユーザーの問題を解決したいという Solana の願望を示しています。この消費者への取り組みこそが、Solana が Shopify、Visa、Google とのパートナーシップを確保し、Solana の新しいユースケースを模索し、そのエコシステムの成長を推進するのに役立っています。

Solana 開発者市場シェア

Solana のコストと収益の課題

Solana が安価なブロック スペース、実験、最先端のテクノロジーに重点を置いていることに欠点がないわけではありません。安価なブロック スペースを提供すると、プロジェクトとユーザーにほぼコストのかからないサンドボックス環境が提供され、エコシステムの成長が促進されますが、このブロック スペースの提供には依然としてコストがかかることを覚えておく必要があります。

Solana は過去 30 日間で 126 万ドルの手数料収入を生み出しましたが、同期間中、SOL インフレを使用してバリデーターに支払いを行うことでブロックチェーンを保護するために、5,278 万ドルの費用がかかりました。

Solana は「収益性」の欠如により短期的には崩壊の危険にさらされていませんが、長期的にはセキュリティを確保するコストは Solana ブロックチェーンに対する有機的な SOL 需要によって満たされる必要があります。

これは、Solana のバリデーターがインフレ トークンの一部を販売して、ハードウェア、人件費、接続コストなどの日々の運営コストをカバーしているためです (この計算では投票コストは無視しています)。

Solana の収益手数料と経費の比較

Solana の 1,977 個のバリデーター ノードを実行するためのブロックチェーン以外の総コストは、人件費を含まずに年間 1,180 万ドルであると推定されています。したがって、この数字は、Solana の年間 SOL トークン販売圧力の最小推定値であると考えられます。

収益面では、収益手数料の半分 (630,000 ドル) がバーンされ、これは SOL トークンへの購入圧力を表しています (トークンの残りの半分はバリデーターとステーカーに送金され、潜在的な販売によって相殺されました)。

この単純化された売買圧力に基づいて、純不均衡は -1,117 万ドルになる必要があります。これは、バリデーターの集合的な売り圧力を相殺する必要がある購入圧力を表します。

事実上、Solana バリデーターからの売り圧力は投機筋の資金によって相殺されています。

したがって、Solana の手数料収入が改善するまで、Solana がエコシステムとして現在の状態で機能できるかどうかは、新たな投機資金の継続的な導入に依存します。

Solana ブロック スペースの長期的な価格設定と Solana の使用コストも、厄介な問題です。 Solana のようなモノリシック チェーンの主な問題は、ユーザーから価値を引き出してトークン所有者に返すのが難しいことです。

このモデルが存在するのは、Solana が必要な計算、計算の総需要、および計算が適用されるエリアの混雑に基づいてトランザクションの価格を決定するためです。

リソースの価格設定は、ネットワーク リソースを割り当てる Solana ネットワークの機能の価格設定の観点からは経済的に論理的ですが、さまざまなユーザー操作の効率的な価格設定の観点からは非論理的です。

たとえば、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）への取引注文の送信は基本的に無料です。

ただし、CMEおよび他の同様の取引所は、取引の実行時にトレーダーに手数料を請求しますが、これは、取引が別の注文を「積極的に受け入れた」後に実行されたか、別の注文がそれを「受け入れた」後に実行されたかによっても左右される場合があります。 。同様に、Twitter などのプラットフォームでは、投稿は無料ですが、ユーザーが投稿を宣伝したり、他のユーザーをターゲットにしたりする場合は、より高い料金が発生します。

ただし、CMEおよび他の同様の取引所は、取引の実行時にトレーダーに手数料を請求しますが、これは、取引が別の注文を「積極的に受け入れた」後に実行されたか、別の注文がそれを「受け入れた」後に実行されたかによっても左右される場合があります。 。同様に、Twitter などのプラットフォームでは、投稿は無料ですが、ユーザーが投稿を宣伝したり、他のユーザーをターゲットにしたりする場合は、より高い料金が発生します。

個別に考えると、この価格設定は、価値抽出の観点からは理想的とは言えませんが、無関係です。

ただし、何万ものブロックチェーンが存在し、それぞれが特定のユースケースに合わせて調整されている場合、それぞれがトークン所有者にとってより効率的に価値を獲得できる可能性があります。

SOL 価格の低迷により、Solana のセキュリティ予算が必要額を下回った場合、Solana の経済的持続可能性が脅かされる可能性があります。

同様に、リソースの観点から見ると、ブロックチェーンは限られたリソースを経済的に有益な活動に確実に割り当てたいと考えます。

リソースの価格が不適切に設定されている場合、その活動が Solana のネイティブ料金市場によって分割されているかどうかに関係なく、ブロックチェーンは経済的に有害な活動で溢れかえる可能性があります。これはすでに起こっており、より正当なユースケースにさらなる混乱を引き起こしています。同様に、Solana は 1 秒あたり数百件のトランザクションを実行するため、低額の裁定取引がネットワークに氾濫しました。この問題は、ローカル料金市場を通じて軽減される可能性がありますが、Solana の使用が大幅に加速した場合に、この改善が十分に適応できるかどうかはまだわかりません。

私たちは Solana とそのチームのビジョンと実験精神を高く評価していますが、そのアーキテクチャは望ましくない結果をもたらし、Solana の技術的安定性に影響を与えました。

2023 年 3 月以降、一連の重要なネットワーク アップグレードの後、Solana は 100% の稼働率を達成しましたが、それ以前に、ネットワーク機能が完全に停止するダウンタイムが数回発生しました。

2022 年 1 月から 2023 年 2 月までの間、Solana は 13 か月のうち 7 か月で障害を経験しました。直近の障害は 2023 年 2 月 25 日に発生し、19 時間近く続きました。

この障害や過去の障害の中核には、Solana が実行していた実験システムがありました。

Solana コンセンサス メカニズムは正式に検証されておらず、システムによって処理されるデータが膨大であるため、Solana の設計における将来の潜在的な障害を予測することは不可能です。

Solana は問題を軽減するために多くの改善を実施してきましたが、Solana の設計により、問題が発生する前には予測できない将来の複雑さが生じる可能性があります。したがって、将来的にネットワーク障害が予期せぬ理由で発生する可能性があるため、Solana チームはチェーンがまだ「ベータ」ステータスであると考えています。

Solana は複雑で、処理するデータの量が多いため、これらの問題の解決にはかなりの時間がかかる場合があります。

この状況は、Solana への導入を希望する金融企業と非金融企業の両方にとって容認できないことは明らかです。 Solana の可用性が予測できないことは、Solana が分散型金融分野の競合他社と比較して TVL (総価値ロック) が低い理由の 1 つです。

Solana チームは重要な修正と考えられるものを実装しましたが、ネットワークの脆弱性は当面は引き続き問題であり、新しい Firedancer 設計の導入により、和解できない問題が発生する可能性さえ高まる可能性があります。

SCL の週間アクティブ開発者市場シェア

最後に、Solana がそのエコシステムに開発者を引き付ける能力についていくつかの疑問があります。 Solana 仮想マシン (SVM) と Solana の複雑な設計により、Solana 上でアプリケーションを作成することは困難な作業です。

最後に、Solana がそのエコシステムに開発者を引き付ける能力についていくつかの疑問があります。 Solana 仮想マシン (SVM) と Solana の複雑な設計により、Solana 上でアプリケーションを作成することは困難な作業です。

実際、開発者にとって Solana プロジェクトを構築するのは困難であり、Solana の創設者 Anatoly はかつてそれを「ガラスを噛む」ことに例えました。その理由の 1 つは、イーサリアムの JavaScript 開発者が 1,740 万人であるのに対し、Solana 開発者は 220 万人のアクティブな開発者がいる言語である Rust に精通している必要があるためです。 Solana は開発を容易にするツールの作成において大きな進歩を遂げましたが、プログラミング スキルに対する需要が高いため、過去 18 か月間で毎週アクティブな仮想通貨開発者の約 6 ～ 7% を Solana が占める結果になりました。

Solana が 2022 年 11 月に最大の支援者 FTX/Alameda を失ったことを考えると、比較的安定した開発者シェアを維持するのは問題ありませんが、大ヒットアプリケーションセックスをホストする可能性を高めるには、開発者の総数と開発者市場シェアを増やす必要があります。

2023 年の Solana 評価シナリオの概要

VanEck の標準評価フレームワークを Solana に適用し、2030 年のトークンの基本評価額 335 ドルを導き出しました。この推定は、予測される実際のリターンに基づいた SOL トークンの最終評価倍数の予測に基づいています。

この実際の収益率は、SOL トークン所有者に返される予想キャッシュ フローに基づいて計算されます。この倍数は最終年度のトークン FCF (フリー キャッシュ フロー) に適用され、最終年度の予想トークン数で割られます。

より具体的には、収益とキャッシュ フローの観点から、私たちのフレームワークはまず Solana のさまざまな収益項目を検査します。 1 つ目は、最終市場活動の受け入れ率です。まず、イーサリアムやソラナなどのパブリック ブロックチェーンを活用するエンド マーケットを特定します。

その 3 つの主要カテゴリは、金融、銀行業務と決済 (FBP)、メタバースとゲーム (MG)、およびインフラストラクチャ (I) です。

状況に応じて、ビジネスとその収益の一部がブロックチェーン活動から得られるか、または顧客の発見、新製品の開発、コストの削減、またはバックエンドのビジネス機能の合理化のために何らかの方法でブロックチェーンを利用することを想定しています。

パブリック ブロックチェーンは Amazon、Apple App Store、Uber などの Web 2.0 プラットフォームに似ているため、パブリック ブロックチェーンは最終市場収益の総取引額 (GMV) の実効テイク レート比 (GMV からプラットフォーム収益への換算) を取ると仮定します。レート）。

私たちの基本ケースでは、ブロックチェーン活動の採用率はイーサリアムの同等の採用率の 1/5 であることがわかります。その結果、エンドマーケット取引からの Solana の総収益は 28 億 8,000 万ドルとなりました。

さらに、私たちは MEV を収益プロジェクトとしても扱います。MEV は実際にトレーダーエンティティからバリデーター、そしてトークン保有者へと進みます。 Solana DeFi にロックされている資産の総数を推定し、それに年間取得率を乗じて MEV を計算します。

さらに、MEV (最大抽出可能価値) を、取引エンティティからバリデーター、そして最終的にはトークン所有者に効果的に流れる収益項目として考慮します。 Solana DeFi にロックされている資産の総数を推定し、それに年間回収率を乗じて MEV を計算します。

さらに、MEV (最大抽出可能価値) を、取引エンティティからバリデーター、そして最終的にはトークン所有者に効果的に流れる収益項目として考慮します。 Solana DeFi にロックされている資産の総数を推定し、それに年間回収率を乗じて MEV を計算します。

基本ケースでは、2030 年の MEV 収益は 59 億 9,000 万ドルであることがわかります。生の収益データを取得したら、想定税率を差し引いて、エコシステム内のバリデーター ノードのコストを概算します。

2030 年のトレーディング収益推定の仮定

2030 年の基本ケースのトレーディング収益推定の前提条件

その大きな可能性にもかかわらず、ソラナが 2030 年までに世界の仮想通貨取引の大部分をホストする可能性はイーサリアムよりも低いと私たちは考えています。

Solana ネットワークと実行エンジンは、より高いスループットを可能にし、より大きな可能性を解き放ちますが、ほとんどの暗号通貨ユーザーや開発者の間では導入の勢いがありません。

現在、Solana は、暗号通貨のロックされた総価値 (TVL) である 408 億ドル、つまり 4 億 800 万ドルのうちの小さなシェアしか占めていません。また、毎日のアクティブ ユーザーの割合も非常に低く、550 万人のユーザーのうち 184,000 人を占めています。

また、パブリック ブロックチェーンがより広く採用されるようになると、この分野に初めて参入する開発者は既存のエコシステムに依存していると感じなくなり、必ずしも分散化の過激派ではなくなると私たちは考えています。

その結果、将来参加する新規開発者は、これまでの暗号通貨サイクルと同様に、新しい開発フレームワーク、機能、機能を提供する次世代ブロックチェーンに強い関心を抱く可能性があります。したがって、ベースラインケースでは、Solana の採用率は 30% 近くになると予想されます。これは現在の数字からは大幅に増加していますが、イーサリアムのベースラインケースである 70% を大幅に下回っています。

イーサリアムエコシステムの成長にはブラックホールのような効果があり、ブロックチェーン開発者のシェアを増やしながらアイデアを飲み込んで吸収するため、この比較は適切です。

イーサリアムの目標価格である11,800ドルは、オープンソースのブロックチェーンで価値を伝達する際にイーサリアムネットワークが市場シェアの70％に達することに基づいていることは言及する価値があります。

ソラナがイーサリアムの事象の地平線（ブラックホールの最も外側の境界）に陥ることを回避し、イーサリアムのような優位性を達成できた場合、私たちの強気のケースでは、2030年の収益が518億ドル、目標株価が3,211ドルになることが示唆されています。

ブロックチェーンのエンドマーケット収益導入における価値獲得の観点からは、Solana にはイーサリアムよりも価値獲得の可能性が低いと考えられます。私たちの基本ケースでは、Solana の GMV 価値の獲得はイーサリアムの 20% になると考えています。私たちは、ソラナの価値捕捉フレームワークのシンプルさと、不足よりも豊かさの哲学的主張に対する創設者アナトリー・ヤコヴェンコの支持に基づいてこの主張を行っています。

希少性ではなく豊富さの結果、ブロックスペースが安価なままになり、トランザクションコストが非常に低くなります。数学的に表現すると、これにより、総取引額 (GMV) に対する Solana のテイクレートは、FBP の約 0.60%、MSG の 2.00%、I の 1.00% になります。

希少性ではなく豊富さの結果、ブロックスペースが安価なままになり、トランザクションコストが非常に低くなります。数学的に表現すると、これにより、総取引額 (GMV) に対する Solana のテイクレートは、FBP の約 0.60%、MSG の 2.00%、I の 1.00% になります。

過去 30 日間のさまざまなネットワークにおけるトランザクションあたりの平均手数料

重要な質問は、「取引価格が低いことを考慮すると、Solana は長期的にどのように利益を上げることができるでしょうか?」 現在、取引価格は非常に小さいため、Solana の収益数値を改善するには多くの取引活動が必要です。

当社のベースライン モデルでは、エンド マーケットにおける Solana の市場シェアと各ユーザーが実行する取引数に関する仮定に基づいて、2030 年までに年間取引高が約 6,000 億ドルになると予測しています。これらの仮定に基づいて、月間アクティブ ユーザー数は 5 億 3,400 万人と推定されます。

MEV は、当社の基本ケースでは Solana の最も重要な価値獲得メカニズムとなり、全収益の 67.5% を占めますが、使用量が当社の基本ケースの推定値に達しない場合でも、Solana には他の方法で使用を改善できる可能性がまだあると考えています。トークンの値。

前に述べたように、ブロックチェーンは、バリデーターがネットワークを検証するのに十分な報酬を確保しながら、広範な使用を促進できるほど十分に安価である必要があります。

Solana のようなブロックチェーンは、バリデーターに支払う金額であるインフレを導入することでセキュリティ予算を提供し、バリデーターに補償するために既存のトークン所有者の株式を希薄化します。

経済活動が存在しない場合、またはチェーン上の経済活動の価格が低すぎる場合、インフレだけで安全保障予算を賄うことは持続不可能です。この状況がいつまでも続くわけはありません。

Solana が取引価格を引き上げた場合、トランザクション スループットはほぼ確実に低下しますが、経済的価値のあるアクティビティがある場合、Solana がその価値の一部を効果的に獲得できるはずであることは当然です。

さらに、Solana は、アプリケーション、暗号ウォレット、NFT、およびデータをオンチェーンに保存するために使用されるトークンに請求する金額を増やすことで、トークンの有効供給量を減らすことができます。

Solana では、Solana にコードをデプロイする、またはウォレットを運用するすべてのエンティティは、ストレージのサイズに基づいて SOL の形式で料金を支払う必要があります。 Solana を使用している人は誰でも、2 年間の家賃をカバーするのに十分な SOL をアカウントに保持するだけで、この料金を免除することを選択できます。

ストレージ料金は 1 バイトあたり 0.00000348 SOL で、ウォレットのデータ サイズは 372 バイトであるため、アクティブなウォレット所有者はそれぞれ 0.0026 SOL を予約する必要があります。同様に、アプリケーションとトークンのスマート コントラクトは、これらのストレージ料金を維持する必要があります。

サイズが約 340KB の Serum のようなプログラムは、レンタル料の支払いを避けるために 2.4 SOL の残高を維持する必要があります。 Solana は、そうすることを選択した場合、これらの残高を大幅に増加させ、流通する SOL の供給を事実上削減する可能性があります。

もちろん、賃貸料と取引コストのこれらの変更は、現在ソラナの創設チームが管理しているプロトコル原則に違反することになります。同時に、Solana にはこれらの決定を規制するガバナンス メカニズムがありませんが、最近一部のバリデーターが Solana にトークン投票ガバナンスを導入する提案を行っています。 2030 年までに、Solana はすでにガバナンスのためにトークン投票を使用していると考えられます。これにより、Solana ブロックチェーンに活気のあるエコシステムがあれば、SOL トークンの経済性が強化されるでしょう。

ソラナの可能性: リスクと報酬

Solana は確かに、ブロックチェーンで可能なことの限界を押し広げ、次のキラー アプリの開発に必要な適切な機能を提供することでユーザー エクスペリエンスを向上させることに特化した非常に魅力的なプロジェクトです。

さらに、Solana チームはこの分野の「巨人」であり、その非合意思考により、現在最も強力なブロックチェーンの 1 つが誕生しました。

彼らが革新を続けるにつれて、彼らの実験と楽観主義の哲学は、消費者中心のアプリの小規模ながら創造的なエコシステムに浸透しました。

最も重要なことは、Solana のコミュニティには強いアイデンティティー意識があり、それが他の多くのブロックチェーン エコシステムを破壊するであろう大きな挫折に直面しても回復力を備えているということです。

モジュール式ブロックチェーン コンポーネントの構築に重点を置いたイーサリアムやそのサポーターとは異なり、Solana は別の道を選択し、これらのコンポーネントを統合されたデータ スループット マシンに結合する包括的なブロックチェーンを開発しました。

モジュール式ブロックチェーン コンポーネントの構築に重点を置いたイーサリアムやそのサポーターとは異なり、Solana は別の道を選択し、これらのコンポーネントを統合されたデータ スループット マシンに結合する包括的なブロックチェーンを開発しました。

これは気の遠くなる作業であり、Solana チームは、EVM 互換チェーンに比べて開発者数、トータル バリュー ロック (TVL)、ベンチャー キャピタル ファンド、財団資本が少なく、比較的弱い立場からスタートしています。同様に、彼らはブロックチェーン技術アプローチの長期的な安定性に関して依然として大きな疑問に直面しています。

それにもかかわらず、私たちのモデルは、イーサリアムの仮定よりもはるかに低い最終市場シェアとテイクレートの仮定を使用しているにもかかわらず、ベースラインケースでSOLトークンのより大きな上昇の可能性を生み出します。したがって、投資家のポートフォリオにおいてSOLトークンに大きな比重を置くことが合理的であると私たちは考えています。

ソラナの評価シナリオ

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