市場から「イーサリアム版マイクロストラテジー」と称賛される小型株のスター、シャープリンク・ゲーミングは、当初はETH財務に関する話題の瀬戸際にありました。しかし、SECの文書により、株価は取引終了後に70%近く急落しました。

熱意は疑念に変わり、信頼はパニックに陥った。この記事では、この突然の「信頼の危機」を解き明かし、その背後にある隠された構図について考察する。

急落の背景にある市場の誤読

5月末、SharpLink Gamingは、ConsenSys、Galaxy、Pantera Capitalなど、イーサリアムの大規模なポジションを保有する大手機関投資家を含む投資家に対し、4億2,500万ドルの私募（PIPE）を完了しました。この資金は、準備資産としてETHを取得するために使用されました。この取引により、SharpLinkの株価は124ドルまで急騰し、資金調達発表前の40倍以上となりました。

シャープリンク・ゲーミングは昨日、米国証券取引委員会（SEC）にS-3ASR登録届出書を提出し、最大58,699,760株のPIPEファイナンス関連株式の転売を承認しました。これは、100名を超えるPIPE投資家が保有株式の売却を選択できることを意味します。

一時、市場は「PIPE投資家が出荷を申請し始めた」と誤解し、パニックが急速に広がった。

市場の誤解

シャープリンクの株価は時間外取引で8.75ドルまで下落し、73％下落したが、その後10ドル台までわずかに回復した。

画像出典：yahoo!finance

その後、シャープリンク取締役会長兼コンセンシスCEOのジョセフ・ルビン氏は、この文書はPIPE後の通常の登録手続きに過ぎず、「将来の転売に備えて株式を事前登録する」ことが目的であり、実際の売却を示すものではないと明言した。さらに、「この文書に記載されている『発行後の保有株式数』は仮定のデータであり、コンセンシスも私も株式を売却していません」と強調した。

混乱はひとまず収まったものの、市場では依然としてシャープリンクの動向をめぐる憶測が飛び交っている。BTCS社のCEO、チャールズ・アレン氏は、「私の経験からすると、今回の取引に関与した一部の投資家の経歴を考えると、彼らは確かにひそかに売却を進めている可能性がある。さらに、『プリファンデッド・ワラント』は、実際には保有株式の開示を回避し、関連当事者となることを避けるための仕組みである」と述べた。

混乱はひとまず収まったものの、市場では依然としてシャープリンクの動向をめぐる憶測が飛び交っている。BTCS社のCEO、チャールズ・アレン氏は、「私の経験からすると、今回の取引に関与した一部の投資家の経歴を考えると、彼らは確かにひそかに売却を進めている可能性がある。さらに、『プリファンデッド・ワラント』は、実際には保有株式の開示を回避し、関連当事者となることを避けるための仕組みである」と述べた。

さらに彼は、シャープリンクが5月30日にWKSIの資格を取得した直後に10億ドル規模のATM計画（時価での株式発行）を提出したことを指摘した。即時開示することなく、継続的な取引を通じてひっそりと資金調達を完了した可能性がある。もしこの計画が順調に進めば、明日には10億ドル規模のETH購入を発表し、市場の熱狂を再び巻き起こす可能性もある。

SBETは現在100%のプレミアムで取引されていますか？

シャープリンク（SBET）の現在の株価推移とプレミアムは、投資家の将来の動向に対する複雑な期待をも表しています。最先端技術に投資する鄭迪氏の分析によると、SBETの現在のプレミアムは約100%です。

SECに提出された書類によると、同社の希薄化後株式資本総額は77,526,682株で、時間外取引価格の約10ドルと合わせると、同社の時価総額は約8億ドルとなる。今回登録された株式数は75,319,345株（コンサルタントと投資銀行のワラントがすべて転換・引受されたと仮定）で、当初の株式資本69万株と合わせて75,319,345株となる。鄭迪氏は、前回の10億ドル相当のATM（時価で株式を発行）は実際には約1,517,337株しか執行されなかったと推察しており、ATM割当枠の大部分が未使用である可能性があり、将来的に希薄化のリスクが依然として存在することを示唆している。

同社は今回のPIPEファイナンスの総額は4億2,500万米ドルと発表しました。コンセンシスは同社のイーサリアム戦略アドバイザーであり、コンセンシス関連アドレスが約3億米ドル相当のETHを購入したとの報道があることを考えると、今回の資金調達資金の大部分、あるいは全てがETHの購入に充てられたと考えるのが妥当でしょう。ETHの最近の価格変動が限定的であることを考えると、同社の現在のETH保有量は約4億米ドルで維持されると考えられます。

したがって、上記の要因に基づいて、鄭迪は SBET の現在の市場プレミアムは約 100% であると推測しています。

SBETのプレミアムは、同社資産の価値、特にイーサリアム準備金の潜在的価値に対する市場の認識をある程度反映しています。しかしながら、過度なプレミアムは市場リスクも伴います。今後、ATM（市場価格での株式発行）枠の拡大や株式希薄化の可能性により、株価変動が激化する可能性があります。

シャープリンクのドラマはまだ続いている。鄭迪氏の分析によれば、今後も株式希薄化の余地が残れば、短期的にはボラティリティに圧力がかかる可能性がある。また、チャールズ・アレン氏が指摘するように、近い将来に10億ドル相当のETH購入のニュースが公表されれば、市場心理が再び刺激され、株価が上昇する可能性がある。

この「不透明性」と「可能性」の組み合わせが、SharpLinkを物議を醸すと同時に想像力豊かなものにしている。真のクライマックスはまだこれからかもしれない。