著者: Trustin

12月2日、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、ニューヨーク証券取引所での講演で、仮想通貨業界を標的とした「執行規制」の時代が終焉すると正式に発表した。アトキンス委員長は、2026年1月という期限を明確に設定した。

この画期的な出来事は、米国規制当局の暗号資産、特にステーブルコインとDeFiに対するガバナンス・アプローチの根本的な転換を示すものです。焦点は、受動的なケースバイケースの取り締まりから、明確に定義された参入基準を持つ「コンプライアンス・サンドボックス」の設置へと移行しました。「イノベーション免除」として知られるこの新たな規則は、今年11月に公表された「プロジェクト・クリプト」イニシアチブの理論的枠組みに基づいており、暗号資産が主流の金融システムに統合される道筋を再構築することを目指しています。

この政策の核心は、「免除」だけではなく、新たな規制上の契約関係を確立することにあります。

「イノベーション免除」とは何ですか?

SECの「建国250周年を機に米国市場の活性化」演説の記録によると、対象となる事業体には2026年1月から12～24か月の「コンプライアンスバッファー」が付与される。

この期間中、プロジェクトチームは従来型の煩雑なS-1証券登録（IPOレベルの情報開示）を行う必要がなく、簡略化された情報を提出するだけで業務を遂行できます。この仕組みは、スタートアップ契約では上場企業のコンプライアンス費用を負担できないにもかかわらず、未登録のために訴訟に直面するという、業界を長年悩ませてきた「ジレンマ」を解消します。

11月12日に公開された枠組み文書「SECの新しいデジタル資産政策：「プロジェクト・クリプト」の解読」によると、免除対象には、規制当局が将来の決済の中核とみなしているDeFiプロトコル、DAO組織、ステーブルコイン発行者が含まれ、

SECはまた、デジタル資産をコモディティ、ユーティリティ資産、収集資産、トークン化された証券に分類する新たな資産分類システムを導入しました。これにより、「十分な分散化」を実証できる資産については、証券法の適用を法的に免除することが可能となります。

規制上の考慮事項：KYCをS-1免除に置き換える

この方針は本質的に明確な「規制上の考慮事項」です。SECは、オンチェーンの資金フローをリアルタイムで監視する権利と引き換えに、S-1登録の事前承認権限を放棄しました。

政策の詳細によると、S-1登録の免除は、プロジェクトオーナーが健全な財務コンプライアンス基盤を構築することを条件としています。この免除を受けるには、厳格なユーザー検証プロセスの実施が厳格な要件となります。

業界構造への影響は構造的です。

ステーブルコイン：「資産準備金」から「コンプライアンスフロー」へ

「プロジェクト・クリプト」の枠組みでは、ステーブルコインの発行者が免除の対象に明示的に含まれており、これは決済分野にとって大きな恩恵となると同時に、コンプライアンスの基準も引き上げられる。

近年、ステーブルコインのコンプライアンスは、オフチェーンの銀行口座が十分な米ドルで裏付けられていることを保証する「準備金証明」に焦点が当てられてきました。しかし、2026年の新規制では、コンプライアンスの焦点は「オンチェーン行動分析」（オンチェーンKYA/KYT）に移ります。

発行者と決済機関にとって、これは次のことを意味します。

近年、ステーブルコインのコンプライアンスは、オフチェーンの銀行口座が十分な米ドルで裏付けられていることを保証する「準備金証明」に焦点が当てられてきました。しかし、2026年の新規制では、コンプライアンスの焦点は「オンチェーン行動分析」（オンチェーンKYA/KYT）に移ります。

発行者と決済機関にとって、これは次のことを意味します。

2026年以降の不確実性

免除期間は最大24ヶ月です。これはカウントダウンです。

この期間中、プロジェクトチームは四半期ごとに業務報告書を提出する必要があります。2年後、プロジェクトチームは「最終評価」を受けなければなりません。これは、SECの「完全分散化」基準（まだ定量化されていない）を満たしていることを証明して完全な免除を受けるか、正式な登録を完了するかのいずれかです。

現状における最大のリスクは、「完全な分散化」の定義が依然として規制当局に委ねられていることです。つまり、プロジェクトチームは分散化を技術的に推進するだけでなく、コンプライアンスデータが事後的な精査に耐えられることを保証する必要があるのです。

要約

SEC のイノベーション免除ポリシーは、古い時代の終わりではなく、暗号通貨業界の産業化プロセスの始まりです。