執筆者：ミヤ

編集者: TechFlow

まず、これはLetsBonkを批判するものではありません。トムとBonkチームは、ミームコインの支持を勝ち取るという素晴らしい仕事を成し遂げ、あらゆる抵抗を無意味なものにしてしまったと思います。LetsBonkはミームコイン戦争に勝利し、今後も支配的な地位を維持するでしょう。

PumpFunは勝っています。市場を理解していない私を笑う人もいるかもしれません。しかし、結論を急ぐ前に、PumpFunが勝っていないことを明確に示すデータを見てみましょう。

LetsBonk は、日常的なトークン発行で市場の認知度を獲得することに成功しただけでなく、トークン発行分野における絶対的なリーダーにもなりました。

LetsBonkは現在、トークン発行量で約3.7倍のリードを誇り、わずか1ヶ月で65.1%の市場シェアを獲得しました。さらに、LetsBonkのトークン配布イベントの頻度はPumpFunの約7.8倍です。PumpFunは配布イベント1回あたりのトークン発行量が多い一方で、LetsBonkは最も高い期待価値（+EV）を持つ取引プラットフォームとなっています。

では、なぜPumpFunは今、優勢だと考えられているのでしょうか？あらゆる指標とチャートは、ギャップを示しているように見えます。説明しましょう。

さて、全体像を見て、なぜ PumpFun の戦略がこれまで完璧に実行されてきたのかを理解しましょう。

PumpFunの収益は707万ドルから46万9000ドルに急落し、660万1000ドル減少し、24時間のピーク収益は93.4%も急落した。

ミームコインは死にかけています。市場全体は2025年2月以来、継続的に下落しています。これは、PumpFunの24時間収益が93.4%減少したことだけでなく、LetsBonkの市場全体が縮小していることにも反映されています。

取引量シェアは次のようになります。

ミームコインは死にかけています。市場全体は2025年2月以来、継続的に下落しています。これは、PumpFunの24時間収益が93.4%減少したことだけでなく、LetsBonkの市場全体の縮小にも反映されています。

取引量シェアは次のようになります。

これら 2 社が競合している実際の市場規模は次のとおりです。

このグラフはボット活動の大幅な増加を考慮に入れていません。実際のユーザー取引量の減少はさらに深刻でした。

セレブリティコインのメタバースデータが公開されて以来、Solanaミームコインに対するリスク選好度は着実に低下しています。MELANIAやLIBRAといった大規模なマイニングイベントがこの下落傾向を加速させています。

個人投資家のリスク許容度。

ミームコインはかつての姿とはかけ離れていると言っても過言ではありません。なぜ状況が見た目よりも悪化しているのかを理解するには、3部構成の詳細な分析をご覧ください。

ミームコインのスーパーサイクルは最終段階に入った。

ミームコインは、2年以上の事業継続を目指す企業にとって、理想的な将来投資先とは言えません。ミームコイン取引は、通常のカジノに似ているだけでなく、期待値（-EV）が極めて低い資金を投入する場所へと進化しています。

「ああ、でも彼らはもう中毒なんだ。トレーダーからもっと資金を搾り取ればいいだけなのに。」

簡単な例え話をしましょう。魅力的な内装、低価格、そして素晴らしいサービスで、まるで天国にいるような気分になるレストランに行ったと想像してみてください。しかし、帰るたびに、がっかりした気分になります。あなたはこのような食事体験を頻繁に選びますか？

最も熱心なギャンブラーでさえ、最終的には「拷問」に遭うことを承知の上で、ミームコイン市場から撤退しつつあります。賢明な市場参加者は、高度なツールと情報優位性（FNFやインサイダーコインなど）を開発し、一般トレーダーを将来的にさらに置き去りにしています。これは不可逆的な道です。インサイダーの優位性は着実に増大し、一般トレーダーが利用できる資金は着実に減少していくのです。

さて、タイトルに戻りましょう。なぜ PumpFun が優勝したのでしょうか?

次の質問をさせてください。もしあなたがアロン（PumpFun CEO）だったら、何を変えますか？

オプション 1: 豊富な資金を使って $PUMP を買い戻す。

さて、タイトルに戻りましょう。なぜ PumpFun が優勝したのでしょうか?

次の質問をさせてください。もしあなたがアロン（PumpFun CEO）だったら、何を変えますか？

オプション 1: 豊富な資金を使って $PUMP を買い戻す。

さて、彼が今後31日間でTWAP（時間加重平均価格）レートで$PUMPを買い戻すための2億ドルのファンドを立ち上げ、発生した手数料を収益の100%買い戻しの原資とするとしましょう。これですべての問題が解決するでしょうか？いいえ、全くそうではありません。ミームコイン市場は下落を続けており、PumpFunは依然として「ミームコイン発射台」という重厚なブランドイメージを掲げています。$PUMPを買い戻しても、市場のリスク選好度が過去の高水準に戻ることも、有機的な「ヒットコイン」を支えるために必要な流動性を取り戻すこともできません。短期的には市場センチメントが向上するでしょうか？可能性はあります。しかし、ミームコイン市場を活性化させるでしょうか？いいえ。下落する市場において、これは資本集約的な投資であり、長期的な持続可能性にとって本質的に有害です。

オプション 2: ユーザーに $PUMP をエアドロップし、新しい流動性を生み出します。

繰り返しになりますが、このアプローチの唯一の結果は、衰退する市場と縮小する市場シェアに資本を投入することだけです。PumpFunは、回収不可能な資金を無償で提供するだけでなく、さらに悪いことに、競合他社の手に渡ってしまうリスクを負うことになります。

アロンはこれまでのところ、この仮説的な戦略をほぼ完璧に実行してきました。

PumpFunは進化しなければならない。すでに停滞しているミームコインギャンブルの世界で競争を続ける意味はない。

それでは、今何が起こっているのか見てみましょう。

LetsBonkは手数料の大部分をBONKとGPに投資しましたが、潤沢な資本準備金は保有していません。BONKやUSELESSといったプロジェクトには内部関係者が多額の資金を保有しており、事実上、Launchpadを通じて現金化と利益獲得を行っています。今後どのような展開になるかは分かりませんが、市場の注目を集める可能性はありますが、資金面でのサポートは不足しています。

彼らはミームコインをめぐる戦争に負けているかもしれないが、この分野の将来に対する市場の期待が非常に低いため、戦争に勝つことは負けるよりも実際には悪いかもしれない。

@rasmr_eth は PumpFun の将来計画をいくつか提案しており、その鍵となるのは、PF 上で 2 億ドル規模の「ヒットプロジェクト」（例：ChillHouse）を制作することです。しかし、私はこの投資は全く不必要であり、PumpFun が依然として衰退する市場で競争していることをさらに露呈していると考えています。PumpFun は、ミームコインを再び素晴らしいものにするという構想を諦めたのだと思います。そうでなければ、1週間ツイートを止めたり、LetsBonk との競争を諦めたりすることはなかったでしょう。

PumpFun内で現在行われている具体的なアクションについては把握していませんが、Solana LabsがICMに向けて準備を進めていることは知っています。つまり、来たる弱気市場サイクルの間にチェーンにユーティリティを復活させることです。

今後どのような展開があろうとも、PumpFun は財務的に他のどの企業よりも優位な立場にある。

また、アロンが PumpFun を放棄するという考えも面白いと思います。

PumpFunは確立されたブランド、Solanaエコシステム内での広範なコネクション、そして明確な企業構造を誇ります。事業開発（BD）の世界では、キャッシュアウトしたからといって成功企業を見捨てる人はいないという考えは根拠がなく、「キャッシュアウト」に慣れた投機家によって定着しています。アロン氏が収益のすべてを事業に再投資するとは考えていませんが、PumpFunが今後の弱気相場サイクルにおいてSolanaの次の市場を制覇することに成功すると確信しています。

私は、$PUMP は今後の弱気相場で長期的に保有する価値のある選択肢の 1 つであると考えており、このサイクルがあと 1 年続くと考えるなら、現在の価格は妥当な投資ポイントです。

サイクルの終焉に関する私の予想が間違っていた場合に備えて、スポット市場で$PUMPを保有しています。この賭けに$PUMPほど適した流動性の高いアルトコインは他にほとんどないと思います。