12月17日、イーサリアムブロックチェーン先物市場であるETHGasは、Polychain Capitalを筆頭に、Stake Capital、BlueYard Capital、Lafayette Macro Advisors、SIG DT、Amber Groupが参加した1,200万ドルの資金調達ラウンドの完了を発表しました。創設者のKevin Lepsoe氏は、ETHGasが2024年半ばに約500万ドルの非公開のプレシード資金調達ラウンドを完了したと述べました。

さらに、レプソエ氏は、イーサリアムのバリデーター、ブロック作成者、リレーノードが市場と製品開発をサポートするために約8億ドルを投じているが、これは現金投資の形ではなく、イーサリアムのブロックスペースの形でETHGas市場に流動性を提供する形であると述べた。

このプロジェクトはブロックチェーン先物市場として定義されていますが、その真のビジョンは「リアルタイム・イーサリアム」を実現することです。

ブロック順序

イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏は今月初め、イーサリアムのガス価格の変動問題を解決することを主な目的としたガス先物市場の構想を提唱しました。現在の市場における商品先物と同様に、先物取引を固定することの最大のメリットは、ガスコストを予測可能かつ制御可能にすることです。

このように、DAppsはユーザートークンのエアドロップやユーザー補助のための設計活動といったイベントの前に、ガスコストを固定することができます。また、L2はガス料金が低い時期に先物を購入することで、L1へのデータパッケージングと送信のコストを削減し、L2での取引コストを安定的かつ予測可能なものにすることができます。これにより、米国株のトークン化など、事前にコストを計算する必要がある一部のビジネスに役立ちます。

資料によると、ETHGas自身もDApps向けに「Open Gas」と呼ばれるゼロコードツールをリリースし、ガス補助金プログラムの提供を支援する予定です。このツールにより、ユーザーはDAppsの使用後にETHGasプラットフォームで消費したガス料金を請求できるようになります。

ガス先物市場の設計と開発は特に難しいものではありません。本質的には、十分な流動性を備えたオンチェーン先物取引市場を確立することが必要です。しかし、ETHGasの「キラーフィーチャー」は、ブロックチェーンオークション市場です。

Blockspaceと呼ばれるこのオークション市場は、イーサリアムのバリデータ、ブロック作成者、リレーノードが後続のブロックのスペースを競い合うことを可能にします。これにより、入札者のトランザクションが次のブロックに確実に含まれ、効率的なトランザクション実行が保証されます。さらに、入札者は次のブロック全体を獲得することさえ可能であり、そのブロックには自身のトランザクションまたは他の入札者のトランザクションのみが含まれることになります。

トランザクションを小包に例えると、ブロックにトランザクションが含まれていることを確認することは、小包が輸送機に積み込まれることを確認することに似ています。一方、トランザクションの実行を確実にすることは、小包が予定通りに受取人に届けられることを確認することに似ています。ブロック全体を取得することは、小包を輸送するために航空機を丸ごと借りるようなものですが、余分なスペースを他の小包に転貸することもできます。

ETHGasの最終目標は、Blockspaceを通じてイーサリアム上で「リアルタイムトランザクション」を実現することです。この「リアルタイムトランザクション」は括弧で囲まれているだけです。なぜなら、イーサリアムメインネット上でのトランザクションの完了には、ブロックのオンチェーン処理の完了が必要だからです。しかし、トランザクションが次のブロックに含まれることが保証されれば、ある程度「完了」したとみなすことができます。ETHGasはイーサリアム上の実行レイヤーとして理解できますが、リアルタイムトランザクションがどのようにフロントエンドに反映されるかはまだ不明であり、ETHGasからのさらなる説明が必要です。

ETHGasの核となる理念は、ブロックスペースをめぐる混沌とした入札戦争と、その結果として生じる制御不能なMEVトランザクションの大量発生という現状に終止符を打ち、秩序あるブロックスペースを確立することです。ETHGasは、予測可能なリターンでインフラ事業者をブロックスペースに誘致することで、リアルタイムトランザクションに十分な流動性を生み出すことを目指しています。その結果得られる効率性の向上は、様々なDAppsを惹きつけ、さらにOpen Gasを通じてユーザーを獲得します。そして、これらのユーザーはETHGasネットワークへのトランザクション量を増加させ、インフラ事業者の収益を増加させ、好循環を生み出します。

美しいビジョンの裏に潜む課題

美しいビジョンの裏に潜む課題

トークンのエアドロップを実施しようとしているDAppの場合、エアドロップを受け取るトランザクション数を予測し、一定時間後にnブロックを事前注文し、ガス補助金プランを提供することで、制御可能な予算で、ネットワークの混雑を引き起こすことなくトークン申請アクティビティを実現できます。

このようなコンセプトは魅力的ですが、ブロックスペースをオークションにかけられるようにすると、多くの予測可能な問題が発生する可能性があります。

まず、機関投資家がブロックスペースを制限なくオークションで購入できる場合、大量のブロックを取得し、それを個人投資家に転売できる可能性があります。これはバリデータの収益を保証・安定化させる一方で、個人投資家の取引コストを上昇させる可能性があります。このシナリオでは、個人投資家は機関投資家と競争できる技術的能力を欠いています。さらに、たとえ個人投資家がオークションに参加したり、先物市場を利用してガス料金の上昇をヘッジできたとしても、取引コストは実質的に上昇することになります。

さらに、先物市場は市場操作の道具にもなり得ます。例えば、大手プレイヤーが先物市場でのガスと利益を増やすために、意図的に大量のオンチェーン取引を生成する可能性がありますが、これはイーサリアムメインネット上の他のユーザーの取引コストの増加につながる可能性があります。さらに、DApps運営者は、取引量の急増を引き起こす可能性のある具体的なタイミングを把握しているため、先物市場での操作を通じて事前に利益を得ることができます。そのため、先物市場は情報優位性のあるプレイヤーにとって裁定取引市場となり、市場ヘッジを行うだけの一般ユーザーには予測不可能な損失をもたらす可能性があります。

新たな取引市場の出現は、情報の非対称性から生じる裁定機会を必然的に生み出し、市場の問題解決能力に影響を及ぼす可能性があります。ETHGasにとって、この問題のバランスを取り、「好循環」が「デススパイラル」に転じるのを防ぐには、何らかの制限措置が必要となる可能性があります。