執筆者：Sanqing
導入
2025年8月1日には香港ステーブルコイン条例が正式に施行され、法定通貨に紐付けられたすべてのステーブルコイン発行活動はライセンスを申請し、準備金、監査、KYC/AMLなどの規制基準を遵守することが明確に義務付けられます。この政策上の「レッドライン」が引かれたちょうどその時、アントグループとJD.comがほぼ同時にステーブルコイン事業への参入を発表し、ライセンス取得の道を歩み始めた最初の中国テクノロジー大手となりました。
表面的には、これは企業が政策に対応しWeb3を導入するための技術アップグレードのように見えます。しかし、その設計動機と技術アーキテクチャを深く分析すると、これは実際には「安定した通貨」、そして「ソブリンファイナンス」と「オンチェーン決済ネットワーク」の名の下に行われた、奥深い実験であることがわかります。
1. なぜAntとJDなのか？彼らはUSDTに取って代わるために存在しているわけではない
AntとJD.comのステーブルコイン市場への参入は、暗号通貨の追随というよりも、クロスボーダー金融秩序における人民元の役割を再構築する試みと言えるでしょう。暗号通貨ネイティブプロジェクトとは異なり、彼らの目標はDAppsの世界で流通可能な決済ツールの開発ではありません。
アントにとって、ステーブルコインは国境を越えた決済のクローズドループを完成させる最後のリンクであり、「チェーン上のアリペイ+」の法定通貨レイヤーである。
JD.comにとって、ステーブルコインは海外の電子商取引プラットフォーム、サプライチェーンファイナンス、海外の倉庫決済システムをつなぐ「オンチェーン流動性ツール」です。
両者の共通の目標は、香港という制度的跳躍台の上に独自の「オンチェーン人民元圏」を構築し、「人民元国際化」に向けた新たな技術的道筋をテストすることだ。
2. Ant：ステーブルコインを使って「人民元ハイウェイ」を構築する
2025年6月、アント・インターナショナルとアント・デジッツは共にステーブルコインライセンスの申請を発表しました。表面上は、前者はグローバル決済事業を、後者はデジタル金融技術に注力しているように見えます。しかし、RWAのパイロットプロジェクトやグローバル銀行との連携ルートから判断すると、アントが真に目指しているのは「人民元建てで決済され、チェーン上で決済される」金融インフラの構築です。
- Ant Digitsは2024年に香港でRWAプロジェクトを完了し、新エネルギー充電スタンドの収益権をトークン化し、オンチェーン融資決済を完了しました。
- アント・インターナショナルとドイツ銀行は、トークン化された銀行預金とステーブルコインの組み合わせを研究し、世界的な企業決済と決済の代替手段を模索するための戦略的提携を発表した。
- Alipay+は現在、多くのアジア諸国で膨大なユーザー基盤を有しています。ステーブルコインが基盤決済に組み込まれれば、「米ドルを人民元に置き換える」ための技術的条件が整うことになります。
言い換えれば、アントは製品を作っているのではなく、人民元をグローバルに展開するためのオンチェーンチャネルを設計しているのです。ステーブルコインとは、最も「マイルドな」技術的表現に過ぎません。
3. JD.com：サプライチェーン向けに独自の「オンチェーン決済内部ループ」を構築
アントの世界的な金融野心と比較すると、JD.comはより「実利主義者」と言えるだろう。2024年から、JD Coin Chain Technologyを通じて香港金融管理局（HKMA）のステーブルコイン・サンドボックスに参加し、香港ドルに連動するステーブルコインを開発する予定だ。ターゲットは個々のユーザーではなく、加盟店、物流、倉庫、決済システムにおける「内部決済サイクル」だ。
JD.com の動きの背景にある論理は次のとおりです。
- 輸出電子商取引のグローバル会計期間は長く、決済は複雑です。安定した通貨により、JD.comは「プラットフォーム-海外倉庫-加盟店」間で効率的で明確な帳簿システムを構築できます。
- 天興銀行との提携は、その目標が通貨発行だけではなく、小規模決済ネットワークを構築し、最終的にはチェーン上の「JDビジネスサークル」を再構築することにあることを示している。
- JD.com は暗号通貨決済大手になりたいわけではなく、むしろ信頼コストが低く流動性効率の高い商業インフラ運営者になりたいと考えています。
4. 2つのモデルの共通点：米ドルへの依存がなく、中央銀行の対応を待つ必要がない
Ant と JD.com はルートが異なりますが、共通点は次のとおりです。
4. 2つのモデルの共通点：米ドルへの依存がなく、中央銀行の対応を待つ必要がない
Ant と JD.com はルートが異なりますが、共通点は次のとおりです。
- 中国本土の政策では認められていないため、すべての通貨は香港で発行されている。香港のシステムは「計測可能かつ制御可能」である。
- 米ドルシステムに依存すると金融主権を獲得できなくなるため、USDT/USDCを選択する国はありません。
- 中央銀行のデジタル人民元はまだ自由に交換可能ではなく、国境を越えて適用できないため、CNY-CBDCを待っている人はいない。
言い換えれば、彼らは中間的な解決策を選択した。つまり、国家間の取り決めを待つのではなく、CNHまたはHKDステーブルコインを通じて人民元の民間決済チャネルを事前に構築するという選択肢だ。これは市場機会への対応であると同時に、現実的な妥協案でもある。
5. リスクと展望: オンチェーンの通貨主権を誰が掌握するのか?
香港が認可ステーブルコインの大規模な普及を本当に許可すれば、将来的には流通、口座、インフラを管理する主体が銀行よりも高いレベルの「取引ガバナンス権」を獲得することになる。アントとJD.comは、この「金融中間領域」のルールメーカーになろうとしている。しかし、彼らは多くの課題にも直面している。
- 技術的信頼メカニズムは規制要件を満たすことができますか?
- 国境を越えた資金の流れは資本規制のグレーゾーンで紛争を引き起こすだろうか？
- 米国や欧州は「中国のステーブルコインネットワーク」を脅威と捉え、香港に圧力をかけるのだろうか？
- Ant または JD.com は、中国の国有企業や公的決済機関と合弁事業を立ち上げ、経営権を取り戻す必要に迫られるのでしょうか?
結論：ステーブルコインは「先行者主権」の実験である
AntとJD.comは、市場シェアをめぐってUSDTと競争するためでも、ブロックチェーンのユースケースを見つけるためでもなく、ステーブルコインを開発している。
彼らがやっているのは、人民元金融ネットワークの「市場ベース版」です。彼らは国家が現れる前から行動を起こしていました。
香港のステーブルコインシステムは、金融秩序の「緩やかな軌道変更」と言えるでしょう。テクノロジー企業が主導し、ビジネスロジックによって推進されるこのネットワーク構築が、最終的に中国の金融システムの一部となるかどうかは、長期的な注目に値する問題です。この意味で、ステーブルコインは金融商品ではなく、事前に行われる政治的行為と言えるでしょう。
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