作者: イバンカー

弱気相場を背景にイーサリアムに対する機関投資家の関心は限定的

仮想通貨弱気市場の文脈では、6つの異なるイーサリアム先物金融商品が10月2日から正式に取引を開始したが、ETHに対する機関投資家の熱意はまだ再燃していない。ブルームバーグのデータによると、ETH先物ETFの初日の総取引高は150万米ドル未満だったのに対し、2021年初のBTC先物ETF（BITO）の初日の取引高は10億米ドルを超えた。つまり、初日のETH先物ETFへの純資金流入はBITOの2％にも満たなかった。

Coinbase Researchの責任者であるDuong氏は、上記の違いにはいくつかの主な理由があると考えています。

まず、ETFが市場に投入されるタイミングが異なります。 ProsharesのBTC先物ETFは、市場流動性が豊富な2021年の仮想通貨強気市場サイクル中に発売されましたが、ETH先物ETFは現在の弱気市場サイクル中に開始され、資金が深刻に不足しています。

第二に、投資アドバイザーの精通度はさまざまです。一般に、投資アドバイザーは BTC に精通しているため、BTC を顧客の投資ポートフォリオに簡単に組み込むことができます。 ETH は一般に、従来の投資コミュニティでは十分に理解されておらず、受け入れられていない、より複雑な投資商品であると考えられています。

第三に、法的レベルでの期待の変化です。キャサリン・ポーク・フェイラ判事は、最近のRisely対Uniswap裁判所の判決でETHを暗号商品と認定した。これにより、ETHスポットETFに対する市場の期待が高まった可能性があるが、ETH先物ETFは市場の熱狂的な反応を失っている。

資本の流れから判断すると、仮想通貨弱気市場は依然として機関資本に大きな影響を与えています。 Coinsharesの統計によると、2022年からの39週間のうち、24週間に純資金流出があり、全期間の61.5％を占めた。暗号資産に対する機関投資家の関心の変化は、資本フローデータからも見ることができます。10月4日の時点で、ETHは今年1億100万ドルの流出を経験しましたが、同じ期間にBTCは2億1900万ドルの流入を経験しました。しかし、BTCとETHの最近の毎週の純流入額は、それぞれ1,640万ドルと1,290万ドルで、比較的似通った水準となっている。

一般的には、ETH先物ETFは冷え込んでいるものの、出来高は新規ETFとしては正常な水準にあり、機関投資家の関心にもプラスの役割を果たしてきましたが、弱気相場の背景などにより、仮想通貨市場全体が好転する必要があり、市場が暖まって初めて、より多くの機関投資家の資金流入を呼び込むことができます。

イーサリアムステーキングの潜在的なリスク

10月5日、JPモルガンはイーサリアムネットワークの集中化の問題を指摘する調査報告書を発表し、ETHステーキング利回りが上海アップグレード前の7.3％から5.5％に低下したが、これは依然として上昇中の伝統的な金融市場と一致していると指摘した。 . 利回りと比較すると、投資対象としてのETHの魅力は低下しています。

報告書によると、上位5つの流動性ステーキングプロバイダーであるLido、Lido、Coinbase、Figment、Binance、KrakenがETH担保量の50%を支配しており、LidoがETH担保総量のほぼ3分の1を占めているとのこと。

流動性ステーキング プラットフォーム Lido は、仮想通貨コミュニティによって、集中型の取引所ステーキング プラットフォームに代わる優れた代替手段とみなされています。現在、集中化リスクを軽減する取り組みとして、Lido はノードオペレーターのリストを拡大しており、単一の事業体がステーキングされた ETH の大部分を制御することを防ぐことを目指しています。

さらに、イーサリアム ブロックチェーンの集中化リスクに対抗するために、イーサリアム コミュニティは SSV、Obol などの分散バリデータ テクノロジー (DVT) を推進し始めました。 DVT を使用すると、複数のノード オペレーターがバリデーターを実行できます。これは、ブロックチェーンに影響を与えることなく、バリデーターに関連するリスクを軽減するために行われます。

さらに、イーサリアム ブロックチェーンの集中化リスクに対抗するために、イーサリアム コミュニティは SSV、Obol などの分散バリデータ テクノロジー (DVT) を推進し始めました。 DVT を使用すると、複数のノード オペレーターがバリデーターを実行できます。これは、ブロックチェーンに影響を与えることなく、バリデーターに関連するリスクを軽減するために行われます。

JPモルガンが提起したもう1つの懸念は、流動性担保資産の再仮定の慣行である。これには、さまざまな DeFi プロトコルで流動性トークンを担保として再利用する問題が含まれます。この慣行により、質入れ資産の価値が突然急落したり、悪意のある攻撃やプロトコルの脆弱性によって侵害された場合、清算の連鎖反応が引き起こされる可能性があります。

イーサリアムのガス料金が底値に

オンチェーン分析プラットフォームSantimentの統計によると、イーサリアムのガス料金はほぼ1年ぶりの最低水準に下がった。過去 1 週間のイーサリアム チェーンの平均取引コストはわずか 1.13 ドルで、5 月初旬に比べて大幅に低下しました。前回ガス料金が1.15ドルを下回ったとき、ETH価格はまさに底値であったことは注目に値します。

L2 はイーサリアムのスケールアップへの道を切り開いています

イーサリアムのガスコストは大幅に下がりましたが、これは L2 スケーリング ソリューションの採用に関連しています。コストと効率の面での利点により、多数のユーザーが L2 に流入し、その結果、L2 のブロック スペース需要が大幅に増加しました。

L2Beat のデータによると、L2 スケーリング ソリューションのトランザクション アクティビティは 2023 年に大幅に増加しました。先週のデータから判断すると、L2のTPSはイーサリアムブロックチェーンの5.78倍に達しています。

本質的に、L2 はイーサリアム メイン チェーンのトランザクション負荷を軽減し、その拡張を支援するという本来の目的を果たしています。サンティメント氏は、ガス料金の引き下げによりイーサリアムネットワークの利用が促進され、より分散化されたアプリケーションやスマートコントラクトを呼び込むことができると考えている。長期的には、イーサリアムネットワークの普及が進むにつれて、ETHの価格も上昇するでしょう。

最近、Grayscale Research Report も、L2 がイーサリアムの拡大への道を切り開いていると指摘しました。機能的な観点から見ると、L2 はイーサリアムのスケーラビリティを強化し、ユーザーのネットワーク コストを 100 分の 1 に削減できます。今年8月、CoinbaseはBASE（イーサリアムのL2ブロックチェーン）を立ち上げ、これもイーサリアムエコシステムの強い認識を示し、分散型アプリケーションを1億人のCoinbaseユーザーに公開した。

Coinbase は、独自の Ethereum L2 BASE に基づいて DAPP の大量採用への道を切り開こうとしています。セキュリティ予算が少ないことや流動性が不足しているために、代替 L1 が注目を集めることができなかった場合、イーサリアム L2 への統合がより魅力的な選択肢となる可能性があります。

イーサリアムの L2 スケーリング ソリューションの使用は過去 1 年間で増加しており、L2 の毎日のアクティブ アドレスの合計が主要な L1 を上回っています。

アクティブなアドレスに加えて、Total Value Locked (TVL) も同様に重要であり、ユーザーが自分の資金を特定のブロックチェーンにどの程度信頼しているかを反映します。最もパフォーマンスの良い L2 (Arbitrum と Optimism を含む) の TVL はすべて、イーサリアムの競合他社である L1 (Solana と Avalanche) の TVL を上回っていました。これは、イーサリアム エコシステム全体に対する市場の一般的な信頼と、スケーリング ソリューションの魅力を示しています。

ネットワークが拡大するにつれて、より多くのアクティビティがより安価な L2 に移動されます。その見返りに、L2 は価値を直接イーサリアムに蓄積します。具体的には、L2 でのトランザクションごとに、ユーザーはトランザクション手数料を支払います。 L2 は手数料の一部を保持し (現在の平均利益率は約 1/4)、イーサリアム ネットワーク バリデーターは残りの 3/4 を取得します。

L2 によって送信されるトランザクションごとに、イーサリアム ネットワークも ETH の総供給量のごく一部を消費します。したがって、イーサリアム L2 の増分アクティビティは ETH の価値を直接蓄積します。イーサリアムの L2 が前向きな発展軌道を続ければ、主要な L1 ブロックチェーンとしてのイーサリアムの地位は確固たるものとなるでしょう。

集中プラットフォーム上のETH残高が5年ぶりの低水準に

10月5日のサンティメントのデータによると、仮想通貨取引プラットフォームのETHの数は1,066万に減少し、2018年5月以来の最低値となった。対照的に、1億1,588万ETHが集中取引プラットフォームの外部に保管されており、これも史上最高額です。