ベネズエラのマドゥロ大統領が米軍に拘束されたという地政学的混乱は、世界金融市場に予想されたような混乱を引き起こすには至らなかった。1970年代には世界のGDPの約1%、石油生産量の8%を占めていたこのラテンアメリカの国は、現在では世界経済への影響力が極めて小さく、市場はこの政治的嵐を回避している。

新華社通信と中国中央テレビによると、トランプ米大統領とヘルグセイス国防長官は、現地時間1月3日正午（北京時間1月4日早朝）、フロリダ州マール・アー・ラーゴで、ベネズエラに対する米国の軍事行動とベネズエラのマドゥロ大統領の拘束および国外追放について記者会見を行った。

ブルームバーグのコラムニスト兼シニアマーケットエディター、ジョン・オーサーズ氏は最新のコラムで、ベネズエラの経済的重要性の急激な低下が市場の反応鈍化の根本的な原因だと指摘している。ベネズエラは現在、世界のGDPのわずか0.1%を占め、日量約100万バレルの原油生産量は世界の供給量のわずか1%に過ぎず、世界の産油国の中で18位にとどまっている。長年にわたる不適切な統治によってベネズエラは「混乱状態」に陥っており、たとえ最も深刻な混乱が生じたとしても、世界経済への影響は極めて限定的である。

米国の「絶対的決意作戦」によって引き起こされた体制転換は、アジア市場の開場後、原油価格にはほとんど影響を与えなかった。一方、世界の株式市場は上昇傾向を維持し、AIコンピューティングやメモリチップを中心としたテクノロジー産業は地政学的な影響を受けずに推移した。強力なファンダメンタルズがアジア株式市場と半導体セクターを過去最高値に押し上げた。市場は地政学的リスクを、リスク資産の大規模な売りよりも、金などの安全資産に大きく反映した。

ベネズエラの経済的影響力の消失

キャピタル・エコノミクスのチーフエコノミスト、ニール・シアリング氏は、ベネズエラの衰退の軌跡を概説した。チャベス政権とマドゥロ政権下では、失政が慢性的な危機を引き起こし、ハイパーインフレを引き起こし、実質GDPが70%も急落した。ベネズエラでは近隣諸国や米国への移民が急増し、石油生産量は1970年代の平均日量350万バレルから現在では約100万バレルに減少している。

トータス・キャピタル・マネジメントのロブ・サメル氏は、現在の世界の石油市場は供給過剰であり、ベネズエラの状況もこの状況を変えることはないと考えている。同国の石油インフラは健全な状態を維持しているように見えるため、減産リスクは軽減されているものの、大幅な生産量の増加には依然として数年かかるだろう。この見方は、月曜日のアジア市場の取引開始時の原油価格の反応によって裏付けられた。市場は予想通り上昇せず、予想外に下落した。

市場の反応：パニックよりも合理性が勝つ

ベネズエラ情勢が世界の投資家に新たな地政学的リスクをもたらしたにもかかわらず、市場は当初比較的冷静な反応を示しました。株価は上昇し、テクノロジーセクターと防衛セクターは好調でした。また、米ドルも上昇しました。一方、地政学的リスクは主に貴金属などの安全資産に反映されました。インベスコのアジア太平洋地域グローバル・マーケット・ストラテジスト、デビッド・チャオ氏は次のように述べています。

現在のエネルギー情勢においてベネズエラが果たす役割は比較的小さいため、週末の出来事が世界のマクロ経済状況や市場に短期的に大きな影響を与える可能性は低い。これが、原油価格、米国株価指数先物、その他の主要なマクロ資産に大きな変動が見られていない理由である。

同氏は、より広範なメッセージは、地政学的不確実性がマクロ環境の一部となっており、それが貴金属の需要を引き続き支えるはずだということだと付け加えた。

サクソのチーフ投資ストラテジスト、Charu Chanana氏は、現在の市場の特徴を次のように要約しました。

同氏は、より広範なメッセージは、地政学的不確実性がマクロ環境の一部となっており、それが貴金属の需要を引き続き支えるはずだということだと付け加えた。

サクソのチーフ投資ストラテジスト、Charu Chanana氏は、現在の市場の特徴を次のように要約しました。

「地政学的な要因が偶発的なものではなく、恒常的な要因となっているシステムの中に私たちはいます。それがサプライチェーン全体を脅かすものでない限り、投資家は当初のショックを軽視し、金利、収益、そしてポジションに再び焦点を当てる傾向があります。現状では、これは石油ショックというより地政学的なショックに近いと言えるでしょう。」

米国の戦略的意図と市場の期待

トランプ大統領は土曜日、米国はベネズエラを「管理」し、必要であれば「地上部隊」を投入すると述べた。この声明は市場が休場している間に発表されたため、潜在的なパニック反応は回避された。週末の終わりまでに、マルコ・ルビオ国務長官はイラクのような占領の可能性を軽視し、米国はベネズエラの石油輸出に対する影響力を行使して同国の秩序を維持すると述べ、マドゥロ政権のデルシー・ロドリゲス副大統領と協力する用意があると表明した。

この戦略的選択は市場の懸念を大幅に軽減した。オーサーズ氏は、これは昨年のイラン核施設爆撃の決定を彷彿とさせると指摘する。これは華々しい前例であり、軍事的にも目覚ましい成果であったが、トランプ大統領が更なるエスカレーションの意図を否定したことで、原油価格はその後下落した。

BCAリサーチのマルコ・パピック氏は、トランプ氏のキューバに関する発言について議論した際、次のように述べた。

「次はキューバでしょうか？ええ、可能性は高いです。しかし、商業用不動産開発業者（ホテル業界専門）でない限り、市場への影響は見られません。」

アメリカ例外主義の逆転と市場のローテーション

ベネズエラ危機自体の影響は限定的でしたが、2025年通期のデータはより重要な市場動向を示しました。それは、米国市場の相対的なパフォーマンスの顕著な反転です。米ドル建てのS&P 500は、他のグローバル市場を9.9%下回り、2009年以来最悪の相対パフォーマンスを記録しました。これは、1993年以来の最低パフォーマンスとほぼ同等です。

ソシエテ・ジェネラルのチーフ・クオンツ・ストラテジスト、アンドリュー・ラプソーン氏の調査によると、2024年の国のパフォーマンスから2025年の軌道を予測することはほぼ不可能ですが、初期のバリュエーションは非常に重要な意味を持ちます。2025年初頭の株価収益率が低い国は、パフォーマンスが良好になる傾向があります。

オーサーズ氏は、この現象にはいくつかの肯定的な意味合いがあると主張している。第一に、投資家が既に割安な株式や国を探しているのであれば、世界がAI主導の「本格的なバブル」に陥っているとは言い難い。市場は依然として極めて合理的である。第二に、投資家が割安な資産を求め始めているため、米国以外のほとんどの市場が依然として割安であり、この傾向は今後も継続する余地が大きい。

JPモルガン・アセット・マネジメントのアジア太平洋地域チーフ・マーケット・ストラテジスト、タイ・フイ氏は次のように述べています。

これまでの対応の遅れには2つの要因がある。ベネズエラの原油生産量は世界の生産量に比べて少ない。長年にわたる投資不足により、ベネズエラは迅速に生産量を増やし、世界の供給量を増やすことができないのだ。

みずほのアジア（日本を除く）マクロ調査部長、ヴィシュヌ・バラサン氏は次のように指摘する。

地政学的リスクは特定の貿易統計をはるかに上回っていることを改めて認識しています。ベネズエラに対する制裁と、同国が石油輸出に大きく依存していることから、ベネズエラの政権交代が貿易・投資チャネルを通じて及ぼす影響は、当然ながら限定的かつ孤立したものとなっています。だからこそ、大規模な株安は見られません。