今年前半に流行した仮想通貨の買いだめ戦略が転換期を迎えている。

金曜日に米証券取引委員会に提出された書類によると、億万長者のピーター・ティール氏が支援するETHZillaは負債返済のため7,450万ドル相当のイーサリアムトークンを売却した。一方、このモデルの先駆者であるStrategyも現金準備を補充するため今週ビットコインの購入を停止した。

提出書類によると、ETHZillaはイーサリアムの売却や株式による資金調達など、様々な資金調達戦略を引き続き検討していくとのことです。これは同社にとって4ヶ月間で2度目のイーサリアム売却となり、10月下旬には自社株買いのために約4,000万ドル相当のイーサリアムを売却しています。

一方、ストラテジーの創業者マイケル・セイラー氏は、過去1週間で同社の現金準備金を21億9000万ドルに増やし、ビットコインの購入を停止した。

同社は以前、過去の証券発行に伴う高金利の返済に備えて現金準備金を積み増していると発表していた。TDコーエンのアナリスト、ランス・ヴィタンザ氏によると、ストラテジーは年間約8億2,400万ドルの利息と配当を支払っている。

これらの展開は、上場企業を通じて仮想通貨を蓄積するというビジネスモデルが課題に直面していることを示唆しています。ビットコインは10月初旬に史上最高値を記録して以来、約30%下落しており、一方、ストラテジーの株価は同期間に50%以上急落しました。

ストラテジーの株価は過去3か月で50%急落した。

ETHZillaの転換：保有から売却へ

わずか 4 か月前、ETHZilla はデジタル通貨財務戦略の追随者でした。

フロリダ州パームビーチに本社を置く同社は、旧称180ライフサイエンシズ・コーポレーションで、8月18日にバイオテクノロジー企業からイーサリアムの蓄積に特化したデジタル資産運用会社への転換を発表した。発表前の30ドルから100ドルを超えるまで急騰した。

しかし、好景気は長くは続かなかった。月曜日にSECに提出された書類によると、ETHZillaはシニア担保付転換社債の返済のため、7,450万ドル相当のイーサリアムを売却した。

12月19日時点で、同社は約69,800枚のイーサリアムトークンを保有しており、これは現在の価格で約2億1,000万ドル相当です。月曜日のニューヨーク時間午後3時14分、ETHZillaの株価は約7.5%下落し、6.38ドルとなりました。

ETHZillaはセッション中に最大9%下落しました。

ETHZillaはセッション中に最大9%下落しました。

同社は、「現実世界の資産のトークン化」を含む事業計画を完成させるため、イーサリアムの販売や株式発行など、様々な資金調達戦略を継続的に評価していくと述べた。報道によると、ETHZillaの広報担当者は月曜日、この文書以外についてはコメントを控えた。

戦略としては、現金準備を補充するために購入を一時停止します。

このビジネスモデルの先駆者であるストラテジーも一時停止ボタンを押した。

月曜日のSECへの提出書類によると、同社は12月21日までの週に普通株の売却を通じて7億4800万ドルを調達し、現金準備金を21億9000万ドルに増やしたが、ビットコインの購入は停止した。

同社は過去2週間で約20億ドル相当のビットコインを購入しており、保有総額は約600億ドルに達した。

ストラテジーは今月初め、ビットコイン価格が下落し続ければ同社が売却を余儀なくされるかもしれないという市場の懸念を和らげるため、将来の配当金と利息を支払うために14億ドルの準備金を積み立てた。

TDコーエンのアナリスト、ランス・ヴィタンザ氏によると、ストラテジーは年間約8億2,400万ドルの利息と配当金を支払っているが、ソフトウェア事業はこれらの費用を賄うのに十分なフリーキャッシュフローを生み出すことができていない。ビットコイン自体は配当金を支払っていない。

月曜日、同社のmNAVは約1.1だった。これは企業価値とビットコイン保有額を比較する重要な評価指標であり、この指標は以前は大幅なプレミアムで取引されていた。

ビジネスロジックが問われている

上場企業を通じてビットコインを蓄積するという同社の戦略は、今年上半期に何百もの企業を引きつけ、追随させた。

ETHZilla は Strategy の戦略を模倣し、イーサリアム財務会社としての地位を確立しようとしています。

しかし、このモデルはこれまで説明が難しかった。上場企業が保有しているというだけで、なぜトークンの価値が高くなるのだろうか？この論理は、10月初旬に暗号通貨の価格が急落したことで、さらに説得力を失った。

暗号通貨の冬が続く中、このビジネスモデルの持続可能性は深刻な課題に直面しています。

億万長者のピーター・ティールは、仮想通貨分野に数多くの投資を行っています。ETHZillaに加え、彼は仮想通貨取引所Bullishの初期投資家でもありました。ティールが支援する仮想通貨対応の銀行スタートアップEreborは、評価額43億5000万ドルで3億5000万ドルを調達すると報じられています。