2025年9月15日のウィッシングビザ

テザー社は最近、米国市場向けの規制に準拠したステーブルコイン「USAT」を発行する計画を正式に発表し、トランプ大統領のデジタル資産諮問委員会の元委員長であるボー・ハインズ氏をCEOに任命しました。この動きは、米国GENIUS法を含む厳格な規制要件へのテザー社の対応における重要な一歩と見られており、グローバルなステーブルコイン開発のための新たな規制準拠モデルを提供するものです。市場はUSATステーブルコインが2025年末までに正式にローンチされると予想しています。

USAT は、そのアーキテクチャ設計において高度なコンプライアンスとメカニズムの革新性を強調しています。これは、米国連邦政府によって規制されている暗号通貨銀行である Anchorage Digital によって発行され、有名な金融機関である Cantor Fitzgerald が準備資産管理人および優先プライマリーディーラー (米国財務省の債券取引に優先的に参加する機関) として機能しています。

このメカニズムは、香港のドルペッグ制と密接に連携しています。テザーは、香港金融管理局（HKMA）と同様に、ステーブルコインの発行、セキュリティ、そして価値のアンカーを監督しています。アンカレッジ・デジタルは、香港ドルを発行する銀行（HSBC、スタンダード・チャータード、中国銀行など）と連携しています。さらに重要なのは、USATがより多くの規制対象銀行に発行への参加を呼びかけ、「単一ステーブルコインの複数機関発行」モデルを構築する可能性があることです。これは、「ステーブルコイン法案は金融津波を引き起こすのか？」という記事で提起された「すべての銀行がステーブルコインを発行すれば、市場は混乱に陥る」という懸念にも対処しています。また、これは、私が最近提案した「 77件のステーブルコインライセンス申請 - 香港における金融イノベーションの大きな機会と課題」、つまり香港金融管理局が米ドル建てステーブルコインUSHKの発行を主導するという提案とも整合しています。

USDTの直接的な自己管理モデルとは異なり、USATは第三者による管理を重視しています。この「発行、管理、監督」の分離により、透明性と市場の信頼性が大幅に向上します。しかしながら、香港金融管理局（HKMA）は為替基金を通じて、複数の大手銀行に米ドル資産を保管していますが、その銀行名は公表されていません。

香港金融管理局（HKMA）は米ドル準備金の具体的な保管機関を公表していないものの、長年にわたる外貨資金運用の経験は、USHKにとって依然として強固な制度的基盤となっている。情報開示メカニズムのさらなる最適化は、国民の信頼をさらに高めるだろう。

世界のステーブルコイン市場の観点から見ると、米国はUSATとUSDCが共存するコンプライアンス対応のステーブルコインシステムを形成し、両者はステーブルコイン分野における香港金融管理局と同様の規制機能を担うことになるだろう。暗号通貨の高効率性と低コストという特性は、従来の法定通貨システムにとって脅威となっている。米国は、法制化とコンプライアンス改革を通じて、ドルの優位性をさらに強化してきた。この動向は世界の金融実務家にとって注目すべきものだが、この歴史的好機を逃さないためには、従来の金融思考を超えた視点からこの問題を考察する必要がある。

香港にとって、米ドルステーブルコインUSHKの発行は、独自の歴史的機会と市場の潜在性を有しており、また、非準拠のUSDTを置き換えるための窓口期間があるため、重要な窓口期間でもあります。

香港の国際金融センターとしての戦略的な立地、成熟した金融規制システム、そして長年にわたる連動為替レートシステムの運用を通じて築き上げられた市場の信頼を活用し、USHKはUSDTに取って代わり、世界トップ3のドル建てステーブルコインの一つになると期待されています。楽観的な予測では、世界のステーブルコイン市場シェアの40%から50%を獲得する可能性があります。

Tether社は、その技術パスに関して、USATがHadronチェーンを発行プラットフォームとして活用することを明らかにしました。Hadronチェーンは、コンプライアンスに準拠したマルチチェーン発行プラットフォームであり、実世界資産（RWA）をトークン化するためのツールとして位置付けられています。現在、Liquid Network（Blockstream社のビットコインサイドチェーン、約60ノード、機密性と高速決済を重視）、Ethereum（オープン性と透明性）、Avalanche（高スループット）をサポートしており、TONチェーン（Telegram社のエコシステム、ソーシャルアプリケーションを強化）との統合を計画しています。目標は、従来の企業がトークンを発行するためのコンプライアンスに準拠したソリューションを提供することです。ただし、Hadronチェーンは、不透明なコード、非公開台帳、長期的な実験ネットワークテストの欠如などの問題を抱えており、プロジェクト全体のリスクを正確に評価することが困難であることに留意する必要があります。

対照的に、市場で実証されたオープン性、高い透明性、そして成熟したエコシステムを備えたイーサリアムは、USDC、そして将来的にはUSHKにとって、間違いなくより信頼性の高い技術基盤を提供します。長期的には、ステーブルコインの成功は、透明性、コンプライアンス、そして信頼性という3つの柱にかかっています。香港の連動為替レートシステムの実践経験、USATのアーキテクチャ設計、そして私の理論的導出はすべて、「複数の機関による通貨発行メカニズムによって支えられた準HKMA規制機関」というアプローチの正しさを裏付けています。

香港はこの機会を捉え、USATのコンプライアンス経験から学び、自らの制度的優位性を活用し、USHKの発展と導入を加速させるべきです。この機会は一瞬です。これは金融イノベーションだけでなく、新たな国際通貨環境における香港の地位を確固たるものにするための戦略的選択でもあります。