第79回Uwebオンライン講義では、 Uweb社長のYu Jianing氏がホストを務め、 Moss Fire Capitcalの創設者Raymond氏が招待ゲストとしてETH収益資産プラットフォームへの参加方法を共有し、その参加ロジックを深く分析しました。
1. ETH が POS に移管された後、LSD および LRT 用の新しいトラックが出現し、Lido トラックの主要なプラットフォームとなり、LRT トラックに利用される機会が数多くあります。
2022年にETHメインネットはPOSに移行され、新しいプロトコルLidoが開始されます。その開発プロセス全体は、イーサリアムのデジタル通貨から中央銀行システムへの変革にある程度密接に関連しており、ユーザーに需要と同様のものを提供します。預金金利通貨システム。 2023年に上海のアップグレードが完了すると、ユーザーはイーサリアムでのプレッジが可能となり、ETHの安全性を確保しながら4%から5%のリターンを得られるようになり、柔軟に出金も可能となる。このプロセスにより、イーサリアムのベンチマーク金利システムが確立された。 。
ETHがPOSに変換された後、新しいトラックLSDが登場し、2024年初めに新しいトラックLRTが開始されました。 LSD プレッジの第 1 レベルは主にイーサリアムのセキュリティを保証し、プレッジの第 2 レベルはプレッジされたノートにより多くの流動性と使用シナリオを与えます。ステーキングの第 1 レベルでは、主要なプレーヤーには、Lido、Frax、Rocket Pool などが含まれます。 LRT ステーキングの 2 番目のレイヤーでは、Etherfi、Renzo、Swell、Puffer などのより多くのプレーヤーが導入されます。これは、セキュリティ情報を必要とする他のプロトコルにイーサリアムのセキュリティを提供する NATO の概念と似ています。
現在のイーサリアムの総供給量は約1億2,000万ETHで、そのうち3,200万ETHが約束されており、総供給量の28.5%を占めています。この比率は上海のアップグレードの前後で大きく変化しませんでした。 Whale ユーザーはステーキングのために独自のノードを実行できますが、個人投資家はプロセスを完了するためにクライアントを使用する必要があります。Lido プロトコルが誕生しました。誓約された 3,200 万 ETH のうち 1,300 万、77% が Lido と同様のクライアントを通じて誓約されました。その中で、Lido を介したステーキングは、イーサリアムのステーキングの最初のレイヤーの主要なプラットフォームになります。
2023年夏には、EigenLayerが開始される予定で、これまでに約500万ETHがプレッジ活動に参加しており、これはLidoプレッジ額の約半分、つまりイーサリアムの約4%がダブルプレッジに参加していることになる。今後、LRT線路内に登場する機会が多くなるでしょう。
2. Lido はステーキング市場を強固に支配し、EigenLayer と競合するために Paradigm と提携して Symbiotic を立ち上げます
Lido プロトコルの中心的な機能は、ユーザーがイーサリアムを誓約できるようにすることです。そのセキュリティ、分散化、プロトコルの堅牢性が非常に重要であるため、過度に複雑なものには適していません。 Lido は、そのセキュリティに対するユーザーの信頼を確保し、ファミリー バケット タイプに似たプロトコルの作成を避けるために、コア機能に焦点を当てる必要があります。
Lido の TVL は高レベルを維持しており、長年にわたり DeFi プロトコルの中で 1 位にランクされています。 2022 年には、stETH と ETH は直接交換できなくなり、Curve などのプールを介してオフサイトで交換する必要があります。通貨エコシステムの変動は、スリーアローズキャピタル事件のように、極端な場合には、stETHとETHが分離する可能性があります。当時、上海のアップグレードは完了しておらず、ユーザーは効果的に引き換えることができませんでしたが、Defiプロトコルの透明性により、弱気市場では大きな問題は発生しませんでした。 2023年に上海のアップグレードが完了すると、LidoはFRAXやRocket Poolなどの挑戦者との競争に直面しながらも、依然として市場シェアの70%を占めると予想されている。今後もシェアが大幅に低下することはないだろう。
Lido は、EigenLayer と競合するために Paradigm と協力して開発した Symbiotic プロトコルを立ち上げ、第 2 層ステーキング トラックへの参入を目指しました。 LRT エコシステムでは、EigenLayer は単一ソースからの stETH に制限を設けており、リドへの過度の集中を避けて分散化を確保するために 33% を超えることはできません。この制限は現時点ではほとんど影響を与えませんが、将来的には Lido の市場シェアに影響を与える可能性があります。
3. Lido の価格は、DeFi トラックの弱さと経済モデルの明るい材料の欠如によって影響を受けます。Lido と SSV の将来価値は引き続き ETH と正の相関関係にありますが、強気市場で ETH を上回るパフォーマンスを発揮することは困難です。 。
3. Lido の価格は、DeFi トラックの弱さと経済モデルの明るい材料の欠如によって影響を受けます。Lido と SSV の将来価値は引き続き ETH と正の相関関係にありますが、強気市場で ETH を上回るパフォーマンスを発揮することは困難です。 。
このサイクル(2023年末から2024年)は、DeFiプロトコルにとっては好ましくありません。 DeFiトラック全体はこのサイクルで概ね順調に推移しており、個人投資家はDeFiへの関心が低く、多くのプロトコルは複数の誇大宣伝を経験しており、再び注目を集めるのは困難です。したがって、Pendleなどの少数のプロジェクトを除いて、RV、Compound、GMX、GNSなどを含むほとんどのDeFiプロトコルは平凡なパフォーマンスを持っています。
Lido の経済モデル設計には、大幅な自社株買いや配当メカニズムがないなど、特に際立ったハイライトはありません。したがって、投資家はイーサリアムインフラストラクチャーとしてのコンセプトに基づいてLidoをさらに購入していますが、このコンセプトには成長の余地が限られています。現在の市場では、Lido の魅力は比較的弱いです。
課題に対処するために、Lido は ssv.network プロトコルと協力して分散化の程度を向上させ、Paradigm と協力してトラックを拡張するために Symbotic プロトコルを立ち上げました。現段階で、DeFi や多くのインフラストラクチャ プロジェクトは課題に直面しています。SSV はイーサリアムのトレンドを踏襲しているという点で Lido に似ていますが、イーサリアムを上回るパフォーマンスを発揮するのは困難です。
4. ペンドルは TVL の成長を促進するために金利スワップ商品を革新します。現在の市場パフォーマンスは低迷していますが、見通しは依然として良好です。
2023 年初めにペンドルは金利スワップ商品を開始しましたが、最も初期の適用事例は GLP でした。 2022年末、FTX事件の後、市場は集中型取引所への信頼を失い、分散型取引所GMXに注目しました。 GMXの流動性プロバイダーとして、GLPの年換算収益率は2023年初頭に30%から40%に達する予定です。ペンドルは金利スワップ商品を利用してGLPの収益を確保し、市場でのフローを迅速に獲得している。 2023年の初夏、上海がアップグレードされた後、ペンドルはLSDトラックの開発をさらに促進するためにイーサリアムのステーキング収入を固定しました。その後、LRT 線路の台頭が再びペンドルに新たな成長の波をもたらしました。 2024 年 6 月末までに、ペンドルの TVL は 70 億米ドル近くになるでしょう。
ペンドルの製品は複雑ですが、優れたデザインによってユーザーが理解し、操作できるため、同時期の製品との競争から際立っています。現在、市場全体のパフォーマンスは低迷していますが、ペンドルは依然としてDeFi分野で重要な地位を占めています。今後も新たなプロジェクトが誕生し続けるため、ペンドルの TVL は成長し続けることが予想されます。さらに、Pendle はトランザクション効率の問題を解決するために V3 バージョンをレイアウトしています。
5. ETH の長期的な価値について楽観的になり、利息を得るために高品質のプラットフォームを選択します。短期的なプレッシャーが大きいことを認識し、市場に参入するときは注意してください。
イーサリアムの金利生成は、イーサリアムに基づいた付加価値の高い方法です。イーサリアムの金利生成を実現するには、ステーキングを通じて収入を得ることが重要ですが、購入する際には注意が必要です。プラットフォームコインを直接。
全体として、VCR や FDV に関係なく、プラットフォーム トークンは市場の圧力に直面します。市場が芳しくない場合、多くのトークンが最初に売却される可能性があります。この状況は市場サイクルに関連しており、新規購入者からのマイニングトークンの需要が減少し、その結果、価格パフォーマンスが低下します。短期的には、これらのコインの価格が再設定されるまでに 3 ~ 5 か月かかる可能性があります。 EigenLayer などのプロジェクトからトークンを購入する場合は、慎重かつ保守的である必要があります。
6. Blast のエアドロップは比較的寛大ですが、ポイントのロック解除ルールは非常に複雑であり、マイニングの第 2 フェーズに参加するには慎重な評価が必要です。
ブラストの TVL は一時 20 億米ドルを超えました。ブラストのエアドロップが開始された後、多くの人は対抗されたと考えていました。 2022 年 11 月から、Blast は TVL ポイントをエアドロップ トークンと交換します。 2023 年に、プロジェクトのすべてのトークンが配布され、最初のエアドロップが総供給量の 14% を占め、そのうち 7% がポイント、7% がゴールドに使用されます。 TVL 20 億米ドルに基づいて計算され、開始価格は約 0.2 米ドル、エアドロップ価値は約 2 億 8,000 万米ドルで、これは各参加者にとって 14% のリターンに相当し、大人のリターン率は約 24% となります。 。
ただし、Blast の機械設計には問題があります。たとえば、オンラインに接続するとポイントが薄まり、元のポイントに戻すには再度投資する必要があります。このメカニズムは、特に 2 倍のポイントやゴールドを取得するために複数のプロトコルを使用する場合に多くのユーザーに不満をもたらします。さらに、多くの大規模投資家はトークンをロックアップしており、ロックを解除するにはETHを約束し続ける必要があります。こうした理由から、多くの大口投資家がすでに撤退しており、14日間のロックアップ期間終了後はTVLはさらに下落すると予想されている。
Blast の第 2 フェーズに参加し続けるかどうかを考慮する必要があります。多くのユーザーがやめた場合、TVL は減少し、理論的には残ったユーザーの収益が高くなります。しかし、ブラストは過去にルールを何度も変更しており、将来の不確実性により参加のリスクが高まっています。 Blast プロトコルについて楽観的であれば、ETH をステーキングしてトークンを取得するのではなく、トークンを直接購入することで意見を表明することもできます。
7. Blast は開発者数と TVL の点で明らかな利点があり、レイヤー 2 エコシステムで多くの優れたプロジェクトを生み出すことが期待されています。
各レイヤー 2 プロジェクトは、より安全である、より分散化されている、よりスケーラブルである、より高い TPS など、独自の技術的利点を主張しますが、それらはすべてイーサリアム エコシステムの保護の下で動作します。
7. Blast は開発者数と TVL の点で明らかな利点があり、レイヤー 2 エコシステムで多くの優れたプロジェクトを生み出すことが期待されています。
各レイヤー 2 プロジェクトは、より安全である、より分散化されている、よりスケーラブルである、より高い TPS など、独自の技術的利点を主張しますが、それらはすべてイーサリアム エコシステムの保護の下で動作します。
レイヤー 2 の核心は、優れたエコシステムを構築し、さまざまな革新的なプロジェクトを開発するのに十分な開発者を引き付けることができるかどうかです。各開発者やプロジェクトがユーザーを引き付ける触手になることができます。たとえば、Arbitrum 上の GMX は成功例であり、多数のユーザー トランザクションを引き付け、ネットワーク全体の使用を促進します。
Blast には、ユーザーを取引に誘致できるアイテムが存在する可能性が高くなります。開発者の数と TVL の点で、Blast は他のレイヤー 2 ネットワークよりもはるかに多く、大きな奇跡が起こるチャンスがより多くあります。
8. 利息を稼ぐプラットフォームでマイニングを行う場合、大口投資家の資金がロックアップされるリスクを防ぐために、TVL へのトップの貢献者になっているかどうかに注意を払う必要があります。
ほとんどのユーザーは 2 ~ 3 つのプロトコルのマイニングに参加する傾向がありますが、1 つのプロトコルに注目するユーザーは少数です。 Etherfi が最も人気があり、次に Puffer、Kelp DAO、EigenPie、Renzo が続き、これらはすべて比較的上位のプロトコルです。これらの契約には共通の問題があります。それは、上位 30 社が TVL のほぼ 40% を占めており、各大手プレーヤーが平均して TVL の約 1 パーセント ポイントを占めているということです。したがって、マイニングに参加するときは、ロックアップのリスクを避けるために、ランクが高すぎないかどうかに注意する必要があります。
9. LRT トラックはまだ非常に初期段階にあり、製品はまだ形成されていません。ガバナンス トークンの経済モデルはまだ調整中です。
LRT 軌道は現在初期段階にあり、重要な製品はまだ発売されていませんが、これは AVS エコシステムの初期開発に関連しています。 EigenLayer の中心的な使用例は AVS ですが、現在、正常に実行されている重要な AVS プロジェクトはありません。 AVS エコシステムの現在の主なアクティビティはマイニングです。さらに、多くの LRT プロジェクトはまだガバナンス トークンの経済モデルの調整と最適化を行っています。将来、AVS エコロジカル プロジェクトが成熟するにつれ、これらのトークンは贈収賄や AVS 投票への参加に使用される可能性があり、その場合には経済モデルが実際に機能するようになります。この段階に至るまで、LRT 線路は掘削・売却・売却の状態を維持し、この状態は長期間続くことが予想されます。
10. LRT 軌道で高品質のプロジェクトを判断するには、技術に加えて、プロジェクトの BD 能力、流動性管理能力、およびアイゲンレイヤーからより多くのリソースを取得できるかどうかによって決まります。
LRT プロジェクト間に本質的な違いはありません。その役割は、トークン補助金を通じて AVS を提供し、より良い AVS を選択するプロセスにおいて、ユーザーが追加のメリットを得てリスクを軽減できるようにすることです。
Etherfi や Renzo などのプロジェクトのパフォーマンスは、主に BD の機能、高品質の AVS との連携、EigenLayer からより多くのリソースと協力を獲得できるかどうか、および流動性管理のパフォーマンスに依存します。 Etherfi はこれらの点で比較的優れたパフォーマンスを発揮します。
Etherfi が直面している課題は、同種のプロジェクトが多数存在しており、初期段階のデータや現状では将来性を証明することが困難であり、今後の発展を継続的に観察する必要があることです。
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