2023 年、世界のマクロ経済状況の浮き沈みと、さまざまな国の伝統的な仮想資産規制ルールの徐々に成熟する中、暗号化の世界は当初の物語に基づいて革新を続け、より魅力的で魅力的な暗号資産を生み出すことを余儀なくされるでしょう。コミュニティと潜在的な投資家を満足させ、需要のある製品を提供します。 Real World Asset Tokenization (Real World Asset Tokenization、以下「RWA」と呼びます) が登場し、現在の暗号化市場における新たなブルー オーシャンおよび価値獲得チャネルとして徐々に定着してきました。Sa 姉妹のチームも以前の記事で書きました (「 を参照)」詳細については、「Real World Asset Tokenization」を参照してください。「Asset Tokenization」(RWA)、暗号化されたナラティブ変曲点は 2024 年に到来しますか?」) では、いくつかの基礎研究と RWA の概念の紹介などが行われています。初めて RWA を自分で読むことができます。

では、RWAが中国に上陸する可能性はあるのだろうか？中国の法律における具体的なチャネルは何ですか?また、Web3 Builder および関連起業家が RWA に関与する場合、どのような法的リスクがありますか?今日は、Sa 姉妹のチームがこのテーマについて詳しくお話します。

RWAの中国上陸の可能性分析

最初に最終的な判断について話させてください。Sa 姉妹のチームは、RWA のトークンは価値の伝達手段にすぎず、RWA の価値はその原資産自体によって決定され、信頼性があり便利な価値の循環であると考えています。このツールには優れた機能があります。資産管理や投資ポートフォリオの多様化など多くの面で実用的価値があるため、中国に上陸・発展する可能性はあるが、適切なコンプライアンス変革が必要である。事業主体の観点から法人を慎重に選択する必要がある一方で、中国の規制環境に適応し、安定した長期的な進歩。

明確にしておきますが、RWA は新しい概念ですが、新しい「アイデア」ではありません。ブロックチェーン技術が誕生する何年も前から、「実物資産の証券化」は資本市場で広く使用される金融ツールとなっていました。類推すると、RWA または原理主義 RWA は本質的にブロックチェーン技術に基づいて開発された金融ツールであり、RWA 関連ビジネスの発展は必然的に既存の金融システムと密接に関連することになります。

姉妹チームは、前述のRWAの技術的特徴と財務的特性の分析に基づいて、我が国の既存のブロックチェーンと関連派生技術の監督、金融監督、サイバー犯罪と金融に関する刑法の観点からその実装の可能性を分析する必要があります。まず、中国への上陸の可能性を分析します。

ブロックチェーンと関連する派生技術、金融監督のレベルでは、RWAの中国上陸は主に均質なトークンの発行と流通に障害をもたらしている。 2017年9月4日、中国人民銀行と中央サイバースペース事務委員会を含む7部門は共同で「トークン発行の資金調達リスク防止に関する発表」（以下「9.4発表」）を発表した。 9.4 この発表は、金融機関が違法な販売および流通を通じて投資家（ビットコインやイーサリアムトークンなどの仮想通貨を含む）から資金を調達する、いわゆる「仮想通貨」のトークン発行および資金調達行為（ICO）を明確に指摘した。上記は本質的に「未承認の違法公的資金調達行為」であり、トークン・クーポンの違法販売、有価証券の違法発行、違法資金調達、金融詐欺、ねずみ講などの違法・犯罪行為に関与する可能性があります。 9.4 通知の後、ICO は私の国本土では基本的に消滅しました。

その後、2021年9月24日、中国人民銀行を含む10省庁・委員会が共同で「仮想通貨取引における誇大宣伝のリスクのさらなる防止と対応に関する通知」（略称「9.24通知」）を発表し、以下のことを明らかにした。仮想通貨には法的な「通貨の法的地位の平等」という基本的な監督原則が存在せず、これに基づき、仮想通貨関連事業はすべて「違法な金融活動」として禁止され、中国本土の居住者が仮想通貨関連サービスを提供している。

しかし、Sa姉妹のチームは、上記の規制はRAWの開発が阻止されたことを意味するものではなく、規制の考え方や具体的なルールを深く理解した上で、RWAが中国に上陸する可能性はまだあると考えている。

法人を慎重に選択してください

現在の RWA プロジェクトを見ると、主に次の法人が事業開発に使用されています。

1. 特別目的車両 (特別目的車両、私たちがしばしば SPV と呼ぶもの)

法人を慎重に選択してください

現在の RWA プロジェクトを見ると、主に次の法人が事業開発に使用されています。

1. 特別目的車両 (特別目的車両、私たちがしばしば SPV と呼ぶもの)

SPV は、現実世界における資産証券化の一般的な手段であるだけでなく、暗号化された世界で RWA プロジェクトを運営する一般的な法人でもあります。本質的に、SPV は特定の資産の保有と管理に特化した独立した企業または団体であり、従来の投資、融資、M&A プロジェクトにおける SPV の役割は通常、投資家や株主の利益を保護するためのリスク隔離です。海外のRWAプロジェクトでは、多くの人がこの考え方に学び、ビジネスを展開し始めています。

2. 米国の有限責任会社（Limited Liability Company, LLC）

Sa姉妹のチームは、米国のワイオミング州とユタ州のDAO法案を解釈した際にも、LLCについて詳しく紹介しました（詳細については、DAO規制の変曲点を参照してください。米国の2つの州法案の導入は論争を引き起こしました）。 「有限責任会社」 ただし、我が国の有限責任会社とは全く異なり、会社と合名会社を組み合わせたような、より柔軟な商法法人です。 現在、我が国にはLLCは存在しません。法。

3. 有限会社

Sa姉妹チームは、伝統的な有限会社構造もRWAの発行に利用できると考えています。明確な株主と経営陣は、物的資産をより効率的に管理し、収益を分配することができますが、ブロックチェーンのマルチセンター概念と伝統的な企業の集中管理システムとの間の矛盾のため、RWAプロジェクトを実行するために有限会社システムを選択する人はほとんどいません。

4. パートナーシップ

非常に個人的な法人であるため、パートナーシップ企業は会社よりも柔軟性が高く、我が国では DAO の名の下にパートナーシップとして活動する組織が多くあり、現在我が国では比較的一般的です。RWA組織形態。

5. DAO（分散型自律組織、DAO）

DAOの概念は非常に魅力的ですが、米国やその他の国や管轄区域とは異なり、我が国にはDAOに関連する法律も関連する商習慣も存在しないことに留意する必要があります。実際、中国におけるDAOの展開は非常に限定的で、「犬肉を販売する」パートナーシップ組織ではないか、DAOという名前は付いているが実質的な運営は行われていない緩やかなコミュニティであるかのどちらかである。 Sa Jie 氏のチームは、まだ開発の初期段階にある概念的な法人として、DAO 自体では中国での RWA の配布と開発という重責を担うのに十分ではないと考えています。

上記の一般的な RWA 法人の選択肢の中で、Sajie のチームは、パートナーシップ (ゼネラル パートナーシップおよびリミテッド パートナーシップを含む) および有限会社が中国に上陸する可能性がより高いと考えています。一方で、2 つの法人は成熟しており、設立、監督、破産、清算に至るまでのライフサイクルをサポートするシステムの供給を備えていますが、他方で、RWA 自体は新しいビジネスであり、伝統的な法人の利用は、ビジネスの開発は規制当局との協力に便利であり、効果的なコミュニケーションにより、両者間の無知や不信によって引き起こされる「規制上の事故」を減らすことができます。

RWA は中国の現物資産をどのように選択すべきですか?トークン化するにはどうすればよいですか?

RWA が中国での展開を希望する場合、中国の法律を遵守する必要があることは間違いなく、そのため現物資産とトークン化の道を選択する際には慎重でなければならず、レッドラインを犯してはなりません。

1. 物理資産の選択

理論的には、すべての物的資産、さらには権利、金融商品なども RWA にすることができ、RWA 自体も別の RWA をネストすることができ、十分な大胆さと十分な思慮深ささえあれば、RWA は価値流通に関する私たちの想像をすべて実現することができます。これに基づいて、RWA プロジェクトは、金、不動産、高級車などの伝統的な物理的資産から、債券、プライベート エクイティ ファンド、知的財産などの特別な価値のある「物」まで、資産カテゴリーを開発しました。

しかし、やはり我が国の国情は海外とは異なるため、不必要な法的リスクを回避するために、中国のRWAは我が国の財政安全に影響を与える可能性のある特殊な資産を可能な限り回避する必要があるとサ姉妹チームは考えている。

まず第一に、不動産、車、船舶、貴金属などの価値の高い大きな資産を避ける必要があります。一方で、我が国の法律はそのような資産の流通に関して特別な規制を設けており、RWA の理念が実現しない可能性があることは言うまでもなく、多くの契約違反や侵害紛争が RWA によって引き起こされる可能性があります。一方、不動産などの大型財産は国民の生活に関わるものであり、運用を誤るとシステミックな金融リスクを引き起こし、社会の安定に影響を与え、容易に刑法の越えるべき一線に触れる可能性が高くなります。

第二に、金融商品は避けるべきであり、プライベート・エクイティ・ファンドや株式証券などを RWA に使用すべきではありません。我が国は長い間、金融分野に対して強力かつ徹底した監督を実施してきましたが、ブロックチェーンおよび金融デリバティブ商品として、RWA自体が開発の初期段階で強い金融的特性を示すべきではありません。

Sa姉妹のチームは、私の国でのRWA開発の初期段階では、価値の低い通常の美術品（NFTを参照）、通常の商品（軽い高級品、日用品など）などから始めることを検討して、試してみることができると考えています。法的なリスクを最大限に回避するために、文化の発展と資産管理の観点から開発に最善を尽くします。

Sa姉妹のチームは、私の国でのRWA開発の初期段階では、価値の低い通常の美術品（NFTを参照）、通常の商品（軽い高級品、日用品など）などから始めることを検討して、試してみることができると考えています。法的なリスクを最大限に回避するために、文化の発展と資産管理の観点から開発に最善を尽くします。

2. トークン化オプション

上で述べたように、我が国は9.4発表と9.24発表以降、ICOとそれに関連する仮想通貨金融活動を完全に禁止しましたが、これは我が国におけるRWAの発展が阻止されたことを意味するものではありません。明らかなことは、現時点で私の国にはNFTの発行と取引を禁止する法律や規制はなく、NFTの形でRWAを実行することは不可能ではないということです。もちろん、Sa姉妹のチームは、NFTの形でのRWAも、関連する誇大宣伝、金融化、その他の業務から分離する必要があることを思い出させました。そうしないと、規制当局によって「偽装トークン発行」で取り締まられる可能性があります。

最後に書きます

海外での RWA の発展を見ると、その多くは金融商品と結びついているが、中国での RWA の発展は海外とは異なる道を歩み、RWA に相応の価値（文化的価値や手段的価値など）を与える必要がある。全体として、RWA は起業家にとっていばらに満ちた道であり、風と波は魚のように大きく、規制規則と監督の基本的な考え方を正しく理解できる者だけが中国でこれを成功裏に実行することができます。