モルガン・スタンレーのストラテジストは、米国経済の減速の兆候が強まる中、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを継続した場合、今後数ヶ月で円がドルに対して10%近く上昇する可能性があると指摘している。マシュー・ホーンバック氏を含むストラテジストは、米ドル/円は現在、適正価格から乖離しており、この関係が回復すれば、米国債利回りの低下が適正価格を押し下げる可能性があるため、2026年第1四半期には為替レートが下落すると指摘している。彼らは「同時に、日本の財政政策は特に拡張的ではない」と指摘し、来年後半に米国経済が回復し、キャリートレードの需要が高まるにつれて、円は再び下落圧力に直面すると予想している。モルガン・スタンレーは、米ドル/円が2026年第1四半期に140円前後まで下落し、年末までに147円前後まで回復​​すると予測している。