最近、ヴィタリックは再びコミュニティから批判の中心に追いやられています。イーサリアムがこのような危機に直面したのはこれが初めてではない。2018年から現在まで、イーサリアムは4、5回疑問視されている。この事件の最も直接的なきっかけは、トランプがソラナ・チェーンで独自のミーム通貨TRUMPを発行するという選択をしたことだった。かつてミーム通貨の誇張された上昇により、この機会をしっかりと掴んだ多くの人々が有名になり、成功を収めた。

誇張された資産効果により、逃したことを後悔していた多くの投資家がため息をつき、ミームコインが再び世論の注目を集めるようになった。 FOMO感情によりSOLの供給が需要を上回り、バイナンスは通貨の出金を停止する事態さえ生じた。 TRUMPが勢いを増す一方、SOL価格は過去最高値の295ドルまで高騰した。市場は混乱しており、ビットコインもSOLも躍進しているが、時価総額2位のイーサリアムだけは「1万年は上がらない」という。なぜ彼は皆から非難されるような状況に陥ったのでしょうか？

新旧のお金はもはやイーサリアムを好まない

かつて、イーサリアムのグローバル コンピューティング層の壮大なビジョンは、数え切れないほどのテクノロジー新興企業、金融大手、業界大手の支持を集めましたが、今では人気がなくなったようです。ビットコインのデジタルゴールドの地位は、スポットETFの承認、クレイジーなマイクロ戦略の購入、政府機関による受け入れの増加などにより、山のように強固です。その市場価値はますます大きくなっているにもかかわらず、その成長率は底値から始まります。 15,000ドルも6倍以上のリターンを達成しています。 BTCは今でも家族の財産などの古いお金のお気に入りです。

一方、イーサリアムは、ビットコインとの競合にもかかわらず、昨年3月以来3,000米ドル付近で推移しており、期待されていたアルトコインのシーズンにおいて、そのパフォーマンスは実に残念だ。

1月16日の時点で、イーサリアムスポットETFの純流入総額は26億6,000万米ドルに達したが、この純流入は通貨価格の支持や上昇にはほとんど影響を与えていないようだ。通貨価格は金融市場のコンセンサスの結果であり、長期的な変動により多くの信念と感情が消耗され、市場の信頼は枯渇しています。

一方、Solana は、その低ガス料金とミームを通じてお金を稼ぐ傾向により、多くの新規ユーザーを魅了しています。 Circleの公式ウェブサイトの最新データによると、同社のイーサリアムメインネットでのUSDC発行額は315億3000万米ドルに達し、新興パブリックチェーンのSolanaは77億2000万米ドルに急増した。

L2で流動性分離、疑問の声続々

前サイクルからすでにL2とL1の議論は始まっており、今サイクルでも「四天王」L2が次々と登場するため、L2とL1のどちらが優れているかという議論は尽きない。しかし、現状では L1 を好む声が市場で一般的に認識されています。

容量拡張に重点を置く L2 チェーンとして、資金のクロスチェーンブリッジングはセキュリティと適時性の問題に直面するだけでなく、そのユーザーエクスペリエンスも大きく損なわれます。 2 つのチェーンには独自の技術的な違いがありますが、異なる経路で同じ目標を達成するため、ユーザーはその違いをあまり明確に認識していません。

一部のプロジェクト関係者でさえ、L2 チェーン間での移動と移行を繰り返しており、流動性とユーザー エクスペリエンスがさらに分離されています。さらに、各L2は独自のトークンシステムを立ち上げており、イーサリアムに実際にフィードバックされていないこともETHの魅力を弱めています。 Baseを例に挙げると、昨年、ネットワーク料金のほとんどはCoinbaseの利益となりましたが、その中でイーサリアムのメインネットワークに与えられた資金はほとんどなく、そのほとんどはCoinbaseが独自に使用するために保持していました。年換算ベースで計算すると、BaseからのCoinbaseの収益は1億ドル近くになる。

Synthetix と Infinex の創設者である Kain は、私が EF (イーサリアム財団) を運営するとしたら、間違いなく L2 に圧力をかけ、シーケンサーの収益を ETH を破壊するために使用するよう要求するだろうと述べました。

各L2のローンチ以来、そのトークンのパフォーマンスは平凡ですが、総TVLは540億米ドルを超えていますが、昨年3月以降、特に大きな成長はありません。

現在、L2 テクノロジーは再びボトルネックに直面し始めています。 L2 チェーンは成長を続けており、複数の L2 が限られた BLOB ストレージをめぐって競合するため、料金が高騰し、ユーザー コストが増加します。 Pectra のアップグレードによって BLOB の数が 6 に増えたとしても、問題は一時的に軽減されるだけで、完全に解決されるわけではありません。ソリューションには、短期的な Pectra アップグレード、中期的な PeerDAS 実装、および長期的な DA 拡張が含まれます。

これに関して、Cruveの創設者マイケル・エゴロフ氏は、L2中心のロードマップを放棄し、その代わりにL1を完全に拡大すべきだと述べた。さらに、L2は堀ではなく絆創膏だ、とぶっきらぼうに言いました。

イーサリアムのメインネット TPS は現在、1 秒あたり最大約 90 トランザクションに達することができますが、これでは十分とは言えません。金融決済レイヤーとして、イーサリアムは現在、大規模かつ高頻度のデータ処理に対応するためにその容量を拡張する必要があります。しかし、課題は非常に大きいです。まず、イーサリアムは、セキュリティと分散化を確保しながら、シャーディングや権利証明など、プロトコル層に複雑な技術的な調整と改善を行う必要があります。さらに、コミュニティのコンセンサスの問題も注目に値します。メインネットのアップグレードと拡張計画には、コミュニティからの広範なサポートと認識が必要です。L2 から L1 への切り替えを急ぐと、各 L2 の立場が非常にぎこちなくなります。そしてコミュニティの分裂や紛争が起こりやすくなります。

短期的には、イーサリアムの拡張が L2 またはメインネットのアップグレードのいずれの道を歩むかはまだ未解決です。

DeFiとNFTのツインタービンの停電

短期的には、イーサリアムの拡張が L2 またはメインネットのどちらのアップグレード パスを取るかはまだ未解決です。

DeFiとNFTのツインタービンの停電

誰もが知っているように、前回の強気市場サイクルでは、暗号通貨業界はDeFiとNFTの両輪によるマクロ経済状況の波にさらされ、市場は前例のない狂気の強気市場を迎えました。 DeFiの基軸通貨として、イーサリアムは、DeFiが爆発的な成長をもたらした後、ETHの需要と人気に非常にプラスの影響を与えており、その通貨価格はフライホイール効果の下で上昇し続けています。

前回の強気市場ではNFTもイーサリアムに多大な貢献をしたことは言及する価値があります。 NFTの小さな絵の流行の間、多くのプラットフォームやブランドのNFTの価格はETHで価格設定されていたため、NFTを購入するには、最初にETHを購入する必要があります。 NFTの人気は、DeFiとともにETHの拡大影響に大きく貢献し、仮想通貨強気市場とイーサリアムの栄光に大きく貢献しました。

このため、前回の強気相場サイクルでは、下から計算するとETHのリターンは50倍を超えました。

このサイクルに早送りすると、新しい DeFi プロトコルの融資とデリバティブには資金調達の熱狂を惹きつける明るい材料があまりなく、代わりに独自のチェーンを構築することを選択し、その価値の獲得はイーサリアムには流れませんでした。一部のDeFiプロトコルトークンは車輪の再発明を繰り返し、オンラインで発売されたときにピークに達しており、すでに不安定な市場の感情的な側面も引きずっています。 2023年以降、DeFiのハイライトの瞬間は昨年の第4四半期のクライマックスにのみ現れ、その後は再びミームとAIの波に埋もれてしまった。データによると、現在のDeFiのTVL総額は、前回のサイクルで設定したピークの1,800億米ドルよりもまだ低いことが示されています。

前回のサイクルでのNFTの爆発は、多くの場合、通貨投機で多額の利益を得た後の市場の消費によるものでしたが、現在、市場の資本の流れは、ビットコイン、オンチェーンミーム、AIコインの3つの主要なラインに限定されています。前者は通常の小通貨であり、個人投資家は価格要因により購入しなくなり、後者の 2 つは PvP レベルと研究能力を非常にテストします。かつては簡単にお金を稼ぐサイクルはもう存在しません。

特にお金を稼ぐことが難しくなり、市場でお金を稼ぐ機会が小さくなってからは、市場は一般的に上昇を止めています。アルトコイン保有者の中には、アルトコインの強気相場を待たずに、自らの財布に「パラダイムシフト」をもたらした人もいた。速く走れば走るほど、得るものは少なくなり、失うものは少なくなります。ゆっくり走るとひどく挟まれてしまいます。

DeFiとNFTに対する市場の態度は常に関心を示すことが難しく、イーサリアムの強力なターボチャージャーが失速し、ETH通貨の価格が上昇することは想像できます。

イーサリアムの資産効果はなくなり、ソラナが引き継ぐ

今週の市場サイクルは過去とは異なり、AIとミームコインの波が富の支配的な波となっています。過去のサイクルでは、初期のICOとその後の新興DeFiプロトコルのおかげで、ETHの資産効果は非常に強力でした。

10年前、Vitalik氏はシリコンバレーでコードだらけの講演を行い、その講演後、以下の投資家たちは「これが未来だ」と興奮し、その後ICOを通じてイーサリアムが完成しました。 2,000万米ドルの資金調達は当時の新記録を樹立し、当時の1ETHの価格は約0.3米ドルでした。

現在、イーサリアムの価格は 3,000 ドルを超えています。当時公募に参加して今手に入れれば、リターンは 10,000 倍以上になります。 2017 年の ICO サイクルは何百倍、さらには千倍のリターンで満たされ、当時の資金調達方法は主に ETH でした。一部が沈黙した後、2021年のサイクルでは、AAVE、COMP、SNX、UNIなどの多くのDeFiプロトコルの利益が現れ、市場の投資家が多額の利益を得ることが可能になりました。

資産効果を過小評価しないでください。プロジェクト パーティー、取引所、新しいプラットフォームなど、すべてが資産効果を求めて知恵を絞っています。市場はほとんどの人にお金を儲けさせることはできませんが、少なくとも一部の人々に大金を稼ぐことを可能にしました。資産効果は模倣され、激しく広がり、無数の後発者を引き付けるため、これは非常に重要です。

資産効果を過小評価しないでください。プロジェクト パーティー、取引所、新しいプラットフォームなど、すべてが資産効果を求めて知恵を絞っています。市場はほとんどの人にお金を儲けさせることはできませんが、少なくとも一部の人々に大金を稼ぐことを可能にしました。資産効果は模倣され、激しく広がり、無数の後発者を引き付けるため、これは非常に重要です。

このサイクルにおいて、最も強力な資産効果は、いわゆるVCコインではなく、AIコンセプトコインとMEMEコインになります。 MEME を例に挙げると、DOGE/SHIB/PEPE などの 3 番目に古いものを除けば、イーサリアム メインネットにはそれほどミームの波はありません。 L2でもBaseチェーンには一時期有名だったBRETTとDEGENしかいなかった。 AIXBT と VIRTUAL も、Base の数少ないハイライトの 1 つになっています。

Solana 上のミームと AI プロジェクトは、雨後のキノコのように湧き出ています。最近のTRUMPを例に挙げると、Circleは発行後4日以内にSolanaチェーンで合計25億の追加USDCを発行しました。中国人コミュニティのチェーン上の一部のハイレベルプレイヤーは、4時間で数千万ドルを稼ぐ輝かしい記録を達成しており、Twitterコミュニティの羨望の的となっています。

さらに、過去の BONK/BOME/WIF/PENGU などのミームの台頭は、Solana エコシステムに多大な活力を注入し、「ミーム スーパー サイクル」理論宣伝者のグループも、より多くのユーザーを引き付けるためにこれを応援しました。ソラナのエコシステムに。

AIの波に関しては、Solanaもイーサリアムを完全に打ち負かしており、AI16Z/FARTCOIN/GOATなどのホットコインがAIの波をリードしています。

Solana は AI コンセプトコインとミームコインで市場の主導権をしっかりと占めています。 Duneのデータによると、同社の発行開始プラットフォームPump.funの累計収益はこれまでに4億米ドルを超えている。

ミームの流動性インフラである Raydium は、年間収益が 3 億 6,300 万ドル、年間費用が 30 億ドルを超えています。過去 3 か月で、支出は 370% 以上、収益は 260% 以上増加しました。時価総額経費率は1.1倍、時価総額収益率は9.6倍となっている。

多くのミームや AI コンセプトのコインがイーサリアムとその L2 ではなくソラナを選択します。その理由の大部分は、メインネットのガス料金の高さ、トランザクションの遅さ、L2 流動性の断片化によって引き起こされる悪循環です。最終的に、ソラナは継続的なフライホイール効果を通じてその資産効果を拡大し始めました。

Solscam のデータによると、現在、アクティブなウォレットの数は 600 万という高水準を維持しており、2024 年 5 月と比較してほぼ 6 倍に増加しています。

1 日あたりの新規アカウント数 (単一アカウント内の複数のトークンに基づいて計算) も、2,000 万という歴史的最高値を維持しています。

ソラナのデータの異常な成長の背後で、おそらく火花が草原の火に変わったのでしょう。

イーサリアム財団はコインを販売しており、チームは肥大化している

L2は市場の投資家に好まれず、DeFiとNFTのツインタービンは停滞し、資産効果は低迷し、多くの矛盾がETHの価格変動を引き起こしたため、コミュニティはヴィタリックの矛盾を指摘し始め、以前のヴィタリックは撤回されました。誰もが祭壇から非難し、多くの人から非難され、非難の声が上がり、ヴィタリック率いるイーサリアム財団も世間の批判の対象となった。

イーサリアム財団は前回のサイクルの時点で、トップ指標から脱走したことで有名でしたが、このサイクルではEFの頻繁な通貨売り行為がオンチェーン監視によって発見され、報告されることが多くなり、コミュニティは突然激怒しました。通貨価格が上昇すると、コミュニティはこの種の通貨売り行動を無視することを選択する可能性があります。ETH通貨価格が停滞すると、通貨売り行動は「敏感な売り圧力」になります。これについてヴィタリック氏は従業員の給与とコミュニティ生態系の寄付行為を維持するためだと説明しているが、コミュニティはそれを支持しない。

Aaveの創設者もこの時点で、イーサリアム財団の年次予算報告書を読んだ後、EFEFは支出と財務上の問題に直面しており、キャッシュバーンレートを1億3,000万米ドルから3,000万米ドルに引き下げるべきであるとの意見を表明した。従業員の数を合理化し、新しいリーダーシップチームを形成するために、一連の具体的な提案がなされました。

コインを売るという行為が個人投資家の怒りを晴らす理由の一つに過ぎないとすれば、一部の人々がEFに不満を抱いている理由は、EF自身の方向性とリーダーシップの欠如に焦点が当てられているということになる。

SOLの初期投資家として、Multicoin Capitalの共同創設者であるKyle Samani氏は本日、イーサリアムのおかげで暗号化分野に初めて参入し、非常に興奮していると書いた。しかし、2017 年 11 月の Devcon 3 の後、イーサリアムに対する信頼は失われました。 「なぜイーサリアム財団がこれほど無知なのか本当に理解できません。イーサリアム財団内には具体的な拡張計画を推進するほどの認識を持った人が一人もいません。」

さらにカイル氏は、「過去7年間、イーサリアム財団は何も変わっていないと感じている。依然として緊急性が欠けており、リーダーシップがコアユーザーのニーズと乖離しており、依然として問題が残っている」とも付け加えた。明確な方向性がない。」

Twitter で有名な KOL であるエリック・コナー氏は、最近ソーシャル プラットフォームでイーサリアム コミュニティからの撤退を発表しましたが、問題は今日の財団が利害関係者に報告を行わず、徐々に泥沼に陥り、変化に抵抗していることであると率直に述べたこともあります。現在、財団は「反勝利と競争意識」を示しており、そのため多くのコミュニティメンバーが残留すべきかどうか疑問を抱いている。

コミュニティ内での疑惑の圧力を受けて、ヴィタリク氏は立ち上がって対応しなければならず、指導体制に大きな変更が加えられており、それが約1年続いていると述べた。これらの改革の中には、すでに実施され公表されているものもあれば、まだ進行中のものもあります。また、私たちは基金、機関、国との接触、および資産の観点からETHについて議論する意欲を強くサポートします。

圧倒的な虐待に対してヴィタリック氏は、「圧力をかけ続けると、優秀な人材にとって非常に有害な環境を実際に作り出していることになる。最近、イーサリアムの優秀な開発者の何人かが私に意見を表明するためのプライベートメッセージを送ってきた」と述べた。あなたのような人々が作ったソーシャルメディア環境に不満を感じているため、私の仕事はより難しくなり、あなたの望むことに興味を持つ可能性が低くなります。

要約する

要約する

イーサリアムは深刻な中年の危機に直面しているが、ヴィタリックがこの危機に対処するためにどのような行動を取るのかはまだ不明だ。幸いなことに、イーサリアムの共同創設者でありコンセンシスの創設者でもあるジョセフ・ルービン氏が立ち上がって声を上げました。ヴィタリック氏の最も賞賛に値する特質の一つは、彼の意思決定の仕方です。問題が発生した場合、彼はあらゆる側面に耳を傾け、情報を収集し、メリットとデメリットを比較検討し、必要なデータのほとんどを検討したと判断した時点で決定を下します。彼は皆の意見に耳を傾け、物事は前進しています。

さらに、ジョセフ・ルービン氏は、「私が見てきた限りでは、すぐに多くの高価値の計画が公開され、目がくらむようなことになるだろう。今は冷静さを保ち、大規模な計画が発表される前に正気を失わないことが最善である」と述べた。ブームが始まります。」

巨大船イーサリアムが長年の浮き沈みを経てまだ復活するチャンスがあるかどうかはまだ分からない。