ソル・ストラテジーズが「STKE」ベルを鳴らす

プラティク・デサイ

編集者: Block unicorn

2024年9月9日

当時、ソル・ストラテジーズはサイファーパンク・ホールディングスという旧社名で事業を展開しており、まだブランド名を変更していませんでした。同社はカナダ証券取引所（通常は小規模・零細企業向けの市場）に上場していました。そのわずか数ヶ月前、同社はヴァルキリーの元CEO、リア・ウォルド氏を新CEOに迎えました。当時、サイファーパンクはほとんど知られておらず、投資家の注目もほとんどありませんでした。

一方、UpexiはAmazonにおいて、ペットケアやエネルギーソリューションといったカテゴリーに特化したD2Cブランドの消費者向け製品のプロモーションに注力しました。競争の激しいこの市場では、クリック獲得をめぐる競争は熾烈でした。当時、旧社名Janoverで事業を展開していたDeFi Development Corp（DFDV）は、不動産シンジケーターと投資家をつなぐマーケットプレイスの立ち上げを準備していました。一方、Sharps Technologyは、医療従事者向けの特殊注射器を製造していましたが、これはニッチな医療技術分野であり、投資家の関心は低かったのです。

当時、これらの企業は規模も野心も小さく、ソラナ（SOL）の保有資産総額は5,000万ドル未満でした。

1年後、状況は劇的に変化しました。

現在、彼らは世界第2位の証券取引所であるナスダックに上場しており、600万枚以上のSolanaトークンを保有しています。その価値は15億ドルに上ります。これは、1年前のSolanaトークン保有量の30倍に相当します。

先週、ニューヨークのナスダック取引所でベルが鳴ったことは、ソル・ストラテジーズのナスダック上場を記念する唯一の節目ではありませんでした。バーチャルなベルも鳴り響き、同じ節目を祝しました。STKEの正式な取引開始です。

同社はコミュニティメンバーに対し、stke.communityにアクセスし、Solanaのトランザクションを通じて「ベルを鳴らす」ことで式典への参加を呼びかけています。この行動は、この歴史的な瞬間への参加を永久に記録することになります。これは、カナダ証券取引所（シンボル「HODL」）と中堅企業向け株式市場であるOTCQBベンチャー取引所（シンボル「CYFRF」）に上場していたSol Strategiesにとって、多くの点で卒業を意味するものです。

これを「卒業」と呼ぶのは、ナスダック・グローバル・セレクト・マーケットへの参入は決して容易なことではないからです。厳格な基準で知られるこの市場は、通常は優良企業のみが参入できる場所です。この試練を乗り越えたことで、ソル・ストラテジーズは多くの暗号資産企業が夢見ながらも、滅多に達成できないもの、つまり「正統性」を獲得しました。

ウォール街でSolanaへの投資を検討している機関投資家は既にUpexiやDeFi Development Corpに投資しているものの、これはSol Strategiesが株式を公開する重要な理由でもある。

Solana Money Managementに移管される前から既に上場企業であり、それぞれ200万SOL以上を保有していたUpexiとDeFi Development Corpとは異なり、Sol Strategiesはゆっくりとした道を歩みました。バリデーター事業を立ち上げ、ARK Investの360万SOLのような機関投資家からの承認を取得し、SOC 2監査に合格し、取引所のトップ市場であるNasdaq Global Select Marketにおいて戦略的にポジションを確立しました。

他の企業が SOL を単に保有するのに対し、Sol Strategies はそれを支えるインフラを積極的に運用し、それらの保有資産を実行可能な事業に変えています。

私は、数字の背後にあるストーリーを理解するために、Sol Strategies のバランスシートを詳しく調べました。

Sol Strategiesは、6月30日締めの四半期決算で253万カナダドル（約183万米ドル）の収益を報告しました。この数字自体は平凡に思えるかもしれませんが、真相は細部にあります。この収益は、従来の製品の販売ではなく、ステークされた約40万SOLと、Solanaネットワークを保護するバリデーターの運用からのみ得られたものです。Upexiの非暗号資産セカンダリーコマース事業は成長の足かせとなっていますが、DFDVは継続的な資金調達に大きく依存しており、収益の40%を非暗号資産不動産事業から得ています。

Sol Strategiesはバリデーターをサービスとして提供することで、Solana財務管理事業から新たな収益源を創出しました。このアプローチにより、負債の増加や従来の諸経費の負担なしに継続的な収入が得られます。

Sol Strategiesは、機関投資家の委託を受けてSOL（ソル・オリエンテッド・オファリング）を運用しています。その中には、7月にキャシー・ウッド氏のARK Investから委託された360万SOLも含まれます。これらの委託手数料は、安定した収入源を生み出しています。これを収入と呼ぶか手数料と呼ぶかはあなた次第ですが、会計上は収入であり、多くの仮想通貨ファンドマネージャーがこれを捉えきれていないのです。

Solanaバリデーターは通常、ステーキング報酬として約5%～7%の手数料を受け取ります。基本ステーキング利回りが約7%で推移していることから、これらの委任トークンはバリデーターに年間約0.35%～0.5%の想定元本を生み出します。360万SOL（現在の価格で8億5000万ドル以上）は、価格上昇やSol Strategies自身の資金による利益を除いても、年間300万ドル以上の手数料収入に相当します。これは追加の収入源となり、Sol Strategiesが保有する40万SOLステーキング報酬の半分を超えます。これらの報酬はすべて他人の資金で生み出されています。

Sol Strategiesの第3四半期純利益は820万カナダドル（約590万米ドル）の損失となりました。しかし、取得したバリデーターの知的財産の償却、株式報酬、上場費用などの一時費用を除けば、同社の事業はキャッシュフローがプラスとなっています。

Sol Strategiesが競合他社と真に差別化しているのは、Solanaに対する独自の視点です。同社にとって、製品はSolanaトークンだけでなく、Solanaエコシステム全体です。革新的かつ戦略的なこの独自の視点こそが、Sol Strategiesをこの分野で際立たせているのです。

Sol Strategies がより多くの委任者を引き付けるほど、ネットワークのセキュリティは向上します。バリデーターが信頼できると認識されるにつれて、さらに多くの委任者が引き付けられます。Sol Strategies のノードにステーキングするすべてのユーザーは、顧客であると同時に収益の共同創造者でもあり、コミュニティへの参加を株主価値の測定可能な推進力へと変えています。このアプローチにより、すべての参加者が会社の成功に投資しているという実感を得られます。

これはおそらく、Sol Strategies がより多くの Solana トークンを保有する同業他社に対して優位に立つ最も重要な要素です。

現在、少なくとも 7 つの上場企業が 650 万 SOL を管理しており、その総額は約 15 億 6,000 万米ドルで、総供給量の約 1.2% を占めています。

Solanaファンドの運用競争では、各社がSolanaへのエクスポージャーを求める投資家にとって最適なエージェントとなることを目指して競い合っています。各社の戦略はそれぞれ異なります。UpexiはSolをディスカウント価格で買収し、DFDVはグローバル展開に賭け、Sol Strategiesは分散投資に注力しています。目標は同じです。Solを積み上げ、ステーキングを行い、パッケージ商品をウォール街に販売することです。

ビットコインがウォール街に進出する道は、MicroStrategyのような企業によって切り開かれました。同社はソフトウェア事業からレバレッジ型BTCファンドマネージャーへと転換し、大成功を収めたスポットETFを通じてその道を歩みました。イーサリアムも同様の道を歩んでおり、BitMine Immersion、ジョー・ルービンのSharpLink Technologies、そして最近ではスポットETFといった企業を通じて参入しています。Solanaに関しては、ネットワーク内の運営会社を通じて普及が進むと予想しています。これらの企業は資産を保有するだけでなく、バリデーターを運営し、手数料とステーキング報酬を獲得し、四半期ごとにリターンを発表します。このモデルは、ETFというよりもアクティブ運用に近いものです。

純資産価値の増加と実質キャッシュフローの組み合わせこそが、投資家をこの投資スタイルに誘う理由です。ソル・ストラテジーズが成功すれば、ソラナ版ブラックロックとなる可能性があります。

ウォール街とソラナの関係は今後さらに緊密になるでしょう。

Sol Strategiesは既に自社株をオンチェーンでトークン化する可能性を模索しています。STKE株がNasdaq上場だけでなく、Solanaベースのトークンとしても流通し、DeFiプールで交換可能で、USDCと並んで即時決済可能になる様子を想像してみてください。Nasdaq上場銘柄でありながらオンチェーンで取引されるのは、ETFとしては難しすぎます。これはまだ投機的な段階ですが、上場株式と暗号資産の境界線を曖昧にする一歩となるでしょう。

しかし、これは決して容易な仕事ではありませんでした。ナスダックを卒業することで、ソル・ストラテジーズには新たな挑戦とより大きな責任がもたらされました。

バリデーターのパフォーマンスが低かったり、ガバナンス体制が不十分だったりすると、投資家の反発を即座に招く可能性があります。Sol StrategiesがSolanaトークン自体ではなく、Solanaエコシステムに賭けるという決定は、より大きなリスクとそれに応じたリターンをもたらす可能性があります。Solana自体は、ネットワーク障害や新興ブロックチェーンとの競争に直面しています。株式投資家がSolanaの株価が純資産価値をはるかに下回っていると判断した場合、裁定取引業者はファンダメンタルズを無視して売却する可能性があります。

それでも、Sol Strategiesのナスダック上場は、Solanaにとってウォール街の最前列に座る絶好のチャンスだと私は考えています。オンチェーンファンドをパッケージ化した投資商品にまとめ、それをナスダックに統合することは可能でしょうか？Sol Strategiesは今、その困難な責任を担っています。