イェ・ジェン著

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

米中貿易交渉は前向きなシグナルを発しているものの、世界市場は油断できない。今週水曜日から、世界市場は正念場を迎える72時間を迎える。

米国では、一連の重要な経済指標、テクノロジー大手の財務報告、そして主要な貿易政策の拠点が次々と発表される。これらのイベントの積み重ねが、年内の市場トレンドの方向性を決定づける可能性がある。

この市場の試練は水曜日に始まります。米国は第2四半期GDPデータを発表し、その数時間後には連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ決定が発表されます。その後、マイクロソフト、メタ、アップル、アマゾンといったテクノロジー大手は、水曜日と木曜日の市場引け後に決算を発表します。また、金曜日には、注目度の高い7月の米国非農業部門雇用統計が発表されます。

これらの出来事はいずれも市場の混乱を引き起こすのに十分である。米国株は4月の安値から急反発し、バリュエーションも既に高水準にあるため、この「スーパーウィーク」は厳しい試練と見られている。ジョーンズ・トレーディングのアナリスト、マイク・オルーク氏は、今週は「今年最も重要な週になる可能性がある」と述べ、その結果はウォール街の決意を試すことになるだろうと予想した。

同時に、市場の注目は東側へと向けられている。国内政治局会議の開催を控え、投資家は中国が発表する新たな経済政策のシグナルを注視している。

米国の経済データが集中的に発表される

今週後半には、一連の主要経済指標が発表され、米国経済の健全性に関する重要な洞察が得られるでしょう。アトランタ連邦準備銀行によると、米国のGDPは第2四半期に年率約2.9%の成長が見込まれており、これは主に輸入の減少を反映しています。在庫関連輸入の急増は、第1四半期のGDP成長率を圧迫していました。

金融政策面では、トランプ大統領が金利を大幅に引き下げるべきだと主張しているにもかかわらず、連邦準備制度理事会は水曜日の会合で金利を4.25％から4.5％の範囲に維持すると広く予想されている。

投資家の注目は、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長と他の政策担当者の間で亀裂が拡大しているかどうかだ。一方は金利を引き下げる前に関税がインフレに与える影響をさらに評価したいと考えているが、もう一方は迅速な行動を望んでいる。

最後に、金曜日の雇用報告では、米国の7月の雇用者数は11万5000人増加したことが示されると予想されており、これは前月の14万7000人増加から減速している。

ファクトセットによると、予想外のデータがどちらの方向にも出れば、市場全体のボラティリティが引き起こされる可能性がある。野村證券のデリバティブストラテジスト、チャーリー・マケリゴット氏は、「データ発表スケジュールが非常に混雑している」ということは、月末に「大きなイベントリスク」が生じることを意味すると指摘した。

ハイテク大手の財務報告は市場の質を試す

データ発表は、米国株式市場の決算シーズンのピークと重なります。マイクロソフトとMetaは水曜日の取引終了後に決算発表を予定しており、続いてアップルとアマゾンが木曜日に決算発表を予定しています。これら4社の巨大テクノロジー企業の時価総額は合計で11兆ドルを超え、株価の動きはウォール街に大きな影響を与えます。

米国株価はここ数週間、経済が依然として底堅く、人工知能が大企業の事業の力強い成長を牽引するという楽観的な見方に支えられ、過去最高値を更新している。

しかし、市場の急騰は一部のアナリストや投資家を不安にさせている。S&P500は今年8.3%上昇し、今後12ヶ月の予想利益の22倍という高水準で取引されている。

このような背景から、テクノロジー大手の業績と見通しは、現在の高い市場評価が妥当であるかどうかを直接試すものとなるだろう。

トランプ大統領の関税期限が迫る

貿易分野でも不確実性が生じている。トランプ政権は、8月1日午前0時1分（ワシントン時間）までに、未だ貿易協定に至っていない国々に対し「相互」関税を課す期限を設けている。

トランプ大統領の関税期限が迫る

貿易分野でも不確実性が生じている。トランプ政権は、8月1日午前0時1分（ワシントン時間）までに、未だ貿易協定に至っていない国々に対し「相互」関税を課す期限を設けている。

ここ数ヶ月、米国が欧州連合（EU）、日本、英国を含む主要パートナーと貿易協定を締結し、中国との関税停止を90日間延長したことで、投資家心理は幾分和らいだ。これを受けて、ウォール街の銀行は景気後退の可能性に関する予想を引き下げている。投資家は概ね、トランプ大統領が市場の過度なボラティリティを引き起こす可能性のある関税の発動を回避、あるいは合意成立まで延期すると見込んでいる。

しかし、リスクは依然として残っている。「トランプ氏はトランプ氏なので、関税のリスクとそれに伴う不確実性は依然として残る」と、サトリ・インサイツのグローバル市場ストラテジスト、マット・キング氏は述べた。

中国の政策の方向性が注目される

中国では、来たる政治局会議が市場のもう一つの注目点となっている。

華泰研究は、今年上半期の経済データの堅調さ、そして10月までに米中関係が確実かつわずかに改善すると予想されることを踏まえ、政治局会議の焦点は以下の点になる可能性があると見ている。

1. 経済情勢から判断すると、不動産消費や輸出といった高頻度データが最近弱まっていることを受けて、不動産市場の安定と消費の押し上げに向けた政策基調はさらに強化されるでしょうか。

不動産市場は「下げ止まり、安定に向かっている」との判断がさらに強まったか、また、その後の政策措置を明確にできるか。

3. 「反内在化」と能力削減に関する政策目標、課題の内訳、実施経路。

4. 財政政策および金融政策は4月以来の政策トーンを継続する可能性があり、市場の期待は低い。