出典：デジタルニューファイナンシャルレポート

ビットコイン2025カンファレンスでは、世界初のステーブルコインUSDTを発行したテザー社のCEO、パオロ・アルドイノ氏が講演した。彼のスピーチからステーブルコインに対する理解と探求を得ることができ、もちろんそれが私たちのより深い思考のきっかけとなるかもしれません。

Tetherは2014年に世界初のステーブルコインUSDTをリリースしました。それ以来、ステーブルコインは徐々に暗号通貨の世界で伝統的な金融とデジタル金融をつなぐ架け橋となってきました。パオロ・アルドイノ氏のスピーチから、USDT が成功している理由がわかります。なぜなら、それは長い間、取引の手段であるだけでなく、多様なニーズを満たす金融手段でもあったからです。これはさまざまなシナリオ、特に「脱仲介」生活において重要な役割を果たし、個人が従来の金融および技術仲介の制約から解放されるのを支援する中核的なツールになります。それ自体が、特別な時代に成功した金融テクノロジー製品です。

1. 効率的かつ包括的な取引・決済インフラ

暗号通貨市場では価格変動が激しい場合が多く、取引に一定のリスクと不便が生じます。 USDT の登場以降、USDT は米ドルに固定された安定性により、暗号通貨取引の重要な媒体となっています。

具体的には、USDT の登場以前は、投資家が異なる暗号通貨間で変換したい場合、通常はまず 1 つの暗号通貨を法定通貨に変換し、次に変換した法定通貨を使用して別の暗号通貨を購入する必要がありました。このプロセスは面倒なだけでなく、法定通貨の交換と手数料の制限により取引コストが増加する可能性もあります。 USDTの出現により、この状況は変化しました。投資家は USDT を仲介として使用して、異なる暗号通貨間で便利な取引を行うことができます。たとえば、投資家がビットコインをイーサリアムに交換したい場合、まずビットコインをUSDTに交換し、その後USDTを使用してイーサリアムを購入するだけで済みます。これにより、取引プロセスが大幅に簡素化されます。

データから判断すると、USDT は暗号通貨取引において重要な位置を占めています。 Paolo Ardoin 氏が提供したデータによると、USDT は分散型取引量の 62% を占めており、交換手段として広く使用されていることが十分に示されています。 USDT の安定性と利便性こそが、多くの暗号通貨トレーダーに好まれる媒体となり、暗号通貨市場の繁栄と発展に貢献している理由です。

USDT は暗号通貨の支払いに使用されるだけでなく、従来の支払いでも役割を果たします。一部の地域では、金融インフラが不完全なため、従来の支払い方法には多くの不便が生じます。 USDT のデジタル特性により、インターネット上での便利な支払いが可能になり、人々の日常の消費ニーズを満たすことができます。これにより、従来の銀行やその他の金融仲介機関の制限が実質的に回避され、個人が資金の流れを直接制御できるようになります。

2. 世界的な「デジタルドル」貯蓄と価値アンカー

パオロ・アルドイノ氏は、今回の流行がUSDT適用シナリオの拡大における重要な転換点となったと考えている。流行以前は、USDT は主に暗号通貨取引の媒体として使われていました。流行後、それはすぐに世界中の何億人もの人々が使用する「デジタルドル」に変わり、人々の日常生活に溶け込んだ。 USDTは「デジタルドル」として、人々に貯蓄の手段を提供するだけでなく、日常生活における支払いにも役割を果たします。

パオロ・アルドイノ氏は、今回の流行がUSDT適用シナリオの拡大における重要な転換点となったと考えている。流行以前は、USDT は主に暗号通貨取引の媒体として使われていました。流行後、それはすぐに世界中の何億人もの人々が使用する「デジタルドル」に変わり、人々の日常生活に溶け込んだ。 USDTは「デジタルドル」として、人々に貯蓄の手段を提供するだけでなく、日常生活における支払いにも役割を果たします。

一部の新興市場国や発展途上国では、現地通貨が驚くべき速度で下落しており、人々の富が減少する深刻なリスクに直面しています。トルコ、アルゼンチン、ベトナムなどの国を例に挙げてみましょう。これらの国の通貨は、一定期間にわたって大幅に下落しました。住民は財産を守るために、比較的安定した貯蓄方法を見つける必要がある。米ドルは国際的に広く認知された通貨であり、比較的安定していますが、さまざまな理由により、人々が米ドルの現金を直接保有したり、銀行に米ドル口座を開設したりすることは困難です。現時点では、米ドルに固定されたステーブルコインである USDT が最も現実的な選択肢となっている。 USDT ユーザーの約 35% がそれを貯蓄口座として使用しています。 USDT を保有することで、通貨の下落リスクをヘッジし、資産価値を守ることができます。

一般投資家にとって、USDT は資産配分の一部としても使用できます。投資ポートフォリオに一定の割合の USDT を追加すると、市場が大きく変動したときに投資ポートフォリオの価値を安定させることができます。また、投資家に一定の流動性を提供し、適切なタイミングで他の投資を行うことが容易になります。

3. 生活を「脱仲介」するためのツール

Tether は USDT をベースにした多くの機能をさらに開発し、それを「分散型」生活のためのツールにしようとしています。本質的には、対応するエコシステムは USDT の基本機能に基づいて形成されます。

金融教育と起業家エコシステムを再構築します。 Tether は、ビットコインとステーブルコインの教育を普及させるための教育プログラムを通じて世界中の大学と協力しています。その主な目標は、伝統的な金融知識の普及を阻む仲介障壁を打ち破ることです。かつて、金融教育は大学や研修機関によって独占されていました。 Tether はオープンソース コースと実践的なケースを使用して、より多くの人々がデジタル資産のロジックを独自に習得できるようにします。同時に、テザーはビットコイン決済インフラを推進するBTC Pay Serverオープンソースプロジェクトに投資し、加盟店が決済ゲートウェイなどの仲介業者を経由せずに暗号通貨による決済を直接受け取れるように支援しました。同社はFulgurと提携してビットコインのスタートアップ企業に投資するベンチャーキャピタルファンドを設立し、「仲介のない」金融プロジェクトの育成をボトムアップで支援し、起業家が従来のベンチャーキャピタル機関に頼らずに資金と技術サポートを得られるよう支援している。

ブランドの中抜き実践。 Tether の AI プラットフォーム KUBA は、AI エージェントが独自の Bitcoin ウォレットを持つことを許可することを提唱しています。将来的には、AI アシスタントはステーブルコインを使用して API サービス料金を支払ったり、マイクロトランザクションを通じて収益を得たりできるようになるかもしれません。つまり、テクノロジー大手のクローズドエコシステムに依存しなくなるのです。たとえば、テザーはスイスのルガーノ市と協力してプランBサミットを主催し、地元のサッカークラブをスポンサーして、ビットコインとUSDTのブランドをヨーロッパのスタジアムに持ち込みました。これは単なるマーケティング行動ではなく、「非仲介」という概念の物理的な浸透でもあります。従来のブランドプロモーションは広告会社やメディアプラットフォームなどの仲介者に依存していましたが、Tetherは都市やスポーツIPと直接協力することで、ブランドとユーザー間の接続パスを短縮します。

4. 規制が必要な成功したフィンテック製品

市場浸透度、機能的価値、商業的収益などの指標から判断すると、ステーブルコインは間違いなく金融技術分野で最も成功したイノベーションの 1 つです。爆発的な規模拡大により、テザーのUSDT総時価総額は2024年までに1,530億米ドル（ゴールドマン・サックス・グループの時価総額の1.5倍に相当）に達する見込みです。 1日あたりの平均取引量は700億ドルを超える（Appleの株式取引量の3倍）。世界の暗号通貨ユーザーの76%に相当する4億2000万人のユーザーをカバーします。テザーは破壊的な収益性により、2023年に130億ドルの純利益を達成し、モルガン・スタンレー（107億ドル）とUBS（92億ドル）を上回ることになる。テザーは1200億ドル以上の米国債のほか、10万ビットコイン以上、約50トンの金も保有している。

しかし、USDT がシステムリスクを増幅させる要因になっていると指摘する人もいます。 2023年にシリコンバレー銀行が破綻したため、USDTは一時的に0.92ドルに下落しました。 USDT は 100,000 以上のビットコインを保有しています。 BTCが30%急落すると、担保価値危機が引き起こされるでしょう。理論上は全ユーザーが同時に償還できますが、国債の換金にはT+2決済が必要です。 USDT は客観的に見て地政学的なツールにもなっています。北朝鮮のハッカー集団「ラザルス」は盗んだUSDT資金をロンダリングするためにミキサーを使用し、イランは石油貿易制裁を回避するためにUSDTを使用した。 Chainalysisのデータによると、違法取引におけるステーブルコインの割合は2023年に82%に上昇した。

USDTは、伝統的な金融の不在の中で成功し、規制の真空中で繁栄するという矛盾であると言えます。その成功の本質は、主権通貨統治の失敗（インフレ国における不換紙幣の崩壊）と金融仲介の効率性の失敗（国境を越えた支払いの搾取的な価格設定）から生じています。 TetherのCEOはこう語った。「私たちはお金を印刷する機械ではなく、分散型インフラプロバイダーです。」ステーブルコインの商業的奇跡は、それが現代の金融システムの弱点を正確に突いているという事実から生まれている。しかし、その脆弱性は、この傷がまだ癒えていない規制環境からも生じている。

ステーブルコインは将来どこに向かうのでしょうか?中国銀行元副総裁の王永利氏は、「主権通貨に連動するステーブルコイン（実際には連動通貨のトークン）が10年間発行・運用され、ますます完成度と安定性を増していることを考えると、ステーブルコインの技術システムを利用して主権通貨を変革し、できるだけ早く主権デジタル通貨を発行してステーブルコインに取って代わる（特別なトークンは不要になる）ことが一つの道筋になるかもしれない」と考えている。言い換えれば、彼は、主権デジタル通貨がステーブルコインに取って代わることができなければならないと考えており、それはステーブルコインが過渡的なツールとなる可能性が高いことを示唆しているのかもしれない。 （王勇利｜ビットコイン、ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨を同列に扱うべきではない）

では、ステーブルコインには、現在のソブリンデジタル通貨にはないどのような特徴があるのでしょうか?支払いと決済におけるステーブルコインの利点だけに焦点を当てるだけでは不十分だと私たちは考えています。従来の金融と比較して、ステーブルコインには、プログラマビリティとスマートコントラクト、そして運用メカニズムの透明性の向上という、注目に値する2つの優れた利点があります。 （張鋒「王永利はステーブルコインに注目しているが、支払いと決済の効率性を見るだけでは十分ではない」）おそらくこれらの問題を解決することによってのみ、主権通貨は今日のステーブルコインの機能を真に備えることができるだろう。

では、ステーブルコインには、現在のソブリンデジタル通貨にはないどのような特徴があるのでしょうか?支払いと決済におけるステーブルコインの利点だけに焦点を当てるだけでは不十分だと私たちは考えています。従来の金融と比較して、ステーブルコインには、プログラマビリティとスマートコントラクト、そして運用メカニズムの透明性の向上という、注目に値する2つの優れた利点があります。 （張鋒「王永利はステーブルコインに注目しているが、支払いと決済の効率性を見るだけでは十分ではない」）おそらくこれらの問題を解決することによってのみ、主権通貨は今日のステーブルコインの機能を真に備えることができるだろう。

ステーブルコインの開発においては、健全かつ安定した開発を確保するために、規制、セキュリティ、その他の問題に注意を払う必要があります。しかし、私たちは、技術の継続的な進歩と市場の継続的な発展により、ステーブルコインの「分散型」応用シナリオは拡大し、深化し続けると信じています。今後、コンプライアンスの枠組みに継続的に組み込まれるステーブルコインは、世界の金融システムにおいてより重要な役割を果たし、人々の生活や経済活動にさらなる利便性と機会をもたらすでしょう。 （インターネットからの写真）