UNI破壊提案の投票、TGEへの期待の軽減：主流エコシステムの動向を垣間見る

過去24時間、暗号資産市場は様々な局面で展開しました。主流の議論は、Perp DEXプロジェクトの発行スケジュールと自社株買い戦略をめぐる意見の相違に集中し、LighterのTGE（Telegraph Evolution：仮想通貨の発行）の予定スケジュールや、Hyperliquidの自社株買いが長期的な発展を阻害しているかどうかといった議論はエスカレートし続けました。エコシステム開発の面では、SolanaエコシステムでDePINの実装が実際に試みられ、EthereumではDEX手数料体系の変更とAIプロトコルレイヤーのアップグレードが同時に進められ、ステーブルコインと高性能インフラは従来型金融との統合を加速させました。

I. 主流のトピック

1. UNI 破壊案が最終投票へ: ガバナンスの調整か、それとも物語の修復か?

Uniswap創設者ヘイデン・アダムス氏が提出した「統合」提案は、ガバナンスに関する最終投票段階に入りました。投票は12月19日夜に開始され、12月25日まで続きます。

この提案では、1億UNIトークンをバーンし、同時にv2とv3のメインネット料金スイッチ（およびUnichain料金）をアクティブ化するとともに、ワイオミング州DUNAの法的構造を活用して、Uniswap Labsとプロトコルガバナンスの間のより明確な法的整合性を実現することを計画しています。

海外コミュニティにおける論争は、「バーンするかどうか」ではなく、ガバナンスの性質そのものの変化に焦点を当てています。一部の声は、これが綿密に設計された「ガバナンスの光学」であるかどうかを疑問視し、ラボが重要な瞬間に議題のコントロールを取り戻し、DAOの独立性を弱めたと主張しています。一方、支持者は、MEVの内部化と手数料の回収における潜在的な重要性を強調し、これはUniswapが持続可能なトークン経済へと移行するために必要なステップであると考えています。

より慎重な見方では、Uniswap Labsが過去に大きな経済的価値を獲得してきたことが、Aaveのようなプロトコルが収益をDAOに徐々に還流させてきた道筋とは対照的であると指摘されています。これは、この「歴史的負担」の下でのガバナンス調整について、合理的な評価の必要性を示唆しています。全体として、この提案はUniswapの経済モデルにおける重要な転換点と見なされていますが、同時に、主要なDeFiプロジェクトにおいてLabsとDAOの境界が依然として曖昧になっていることを改めて浮き彫りにしています。

2. LIDO の評価をめぐる議論が激化: TVL が高く時価総額が低いガバナンストークンのパラドックス。

イーサリアム最大の流動性ステーキングプロトコルであるLidoは、現在約25%の市場シェアを誇り、TVLは260億ドルを超え、年間収益は約7,500万ドル、保有資産は約1億7,000万ドルです。しかし、ガバナンストークンであるLDOの時価総額は5億ドルを下回り、コミュニティ内で懐疑的な見方が広がっています。

議論は、ガバナンストークンが配当金を分配せず、直接キャッシュフローを獲得できない場合でも、ガバナンストークンは依然として合理的な評価基準を備えているかどうかという核心的な問題に焦点を当てました。

LDO の本質的価値はゼロに近いと主張し、プロトコル収益とトークン保有者の間には直接的な相関関係がほとんどないと考えている人もいます。また、価格の継続的な低迷は、ETH ステーキング APR の低下、再ステーキング部門での競争の激化、および将来の市場シェアの予測低下に起因すると考える人もいます。

より過激な例えで言えば、Lidoは「暗号資産界のLinux」と言えるでしょう。つまり、利用率は高いものの、リターンは期待できないということです。強気な見方をすれば、頻繁に言及される変数は、2026年第1四半期に導入される可能性のある自社株買いメカニズムと、v3アップグレード後のETH ETFに関連する構造的変化だけです。

全体的な議論では、LidoのTVL対時価総額比率は約52:1に達しており、DeFiガバナンストークンの「インフラストラクチャステータス」と「価値獲得能力」の間の長年の不一致が再び浮き彫りになっています。

3. CZ がプライバシー移転に関する議論をリツイート: オンチェーンの透明性が支払いの障害になっているのか?

Binance創設者CZは、暗号資産決済のプライバシーに関するIgnasの投稿をリツイートし、現在のオンチェーン送金では取引履歴が完全に公開され、ユーザーは短期的には中央集権型取引所による追跡を一時的に回避することしかできず、これは明らかに長期的な解決策ではないと指摘しました。このリツイートはすぐに議論を巻き起こし、「プライバシーは重要か？」という話題から「実現可能なツールは既に存在するか？」という話題へと移行し、プライバシーソリューションの集中的なショーケースへと発展しました。

多くのプロジェクトと支持者は、Railgun、Zcash、ZKベースのステーブルコインソリューション、UTXOアーキテクチャチェーンなど、様々なソリューションを推奨する機会を得ました。これらのソリューションは、低コストやネイティブなプライバシーの利点を強調しています。一部のユーザーは、日常的な決済体験の観点から、現在の透明台帳構造の下では、暗号資産でコーヒー1杯を買うことは、ほぼすべての資産を公開するのと同じだと冗談を飛ばしていました。

CZ氏のリツイートは議論をさらに盛り上げ、この話題はテクノロジーコミュニティからより幅広い取引・決済ユーザーに広がりました。全体として、この議論は、完全に透明なオンチェーン設計と現実世界の決済シナリオとの間の緊張の高まりを改めて浮き彫りにしています。

4. 検証ノードのパフォーマンスに関する議論: データか、それとも物語か?

イーサリアム実行クライアントのパフォーマンスをめぐる議論は、ここ数日でさらに激化しました。新クライアントTempoは「最速実行クライアント」を謳っていますが、コミュニティのテストデータによると、そのパフォーマンスはNethermindの約10分の1に過ぎず、その主張の信憑性に疑問が投げかけられています。

議論はすぐに単一のプロジェクトからより一般的な質問へと拡大しました。ノードとレイヤー 2 エコシステムでは、パフォーマンスの表現は主にマーケティングの物語によって推進されるべきか、それとも再現可能なデータに厳密に基づく必要があるのか、という質問です。

一部の開発者は、公開ベンチマークテストと実際の動作環境が判断基準であるべきだと強調し、曖昧または選択的なデータ開示に反対しました。また、他の開発者は、イーサリアムクライアントの多様性について議論する機会を得て、異なる言語や実装パス間でのパフォーマンス、安定性、保守コストのトレードオフを指摘しました。

全体的に、この議論はバリデーターとインフラストラクチャーコミュニティの「パフォーマンス神話」に対する忍耐力が薄れつつあることを反映しており、市場は徐々に、検証可能なエンジニアリングレベルに議論を戻すことを要求し始めています。

II. 主流の生態系のダイナミクス

1. Solana: 年間経常収益 3 億ドルのエネルギー会社が DePIN に参入。

エネルギー企業Fuse Energyは、LowercarbonとBaldertonが主導する7,000万ドルのシリーズB資金調達ラウンドを完了し、企業価値が50億ドルに上昇したと発表しました。開示されている年間経常収益（ARR）は3億ドルに達しています。Fuseは、DePINモデルを通じて新技術の商業化を加速するとともに、事業効率の向上にも努めていくと述べています。

関連する議論の中で、この事例は、成熟したキャッシュフローを持つ大企業がトークンインセンティブを用いてDePINを体系的に導入し始めていることを示していると主張する人もいます。トークンインセンティブは、サプライサイドのフライホイールを開始し、決済と地理的な摩擦を軽減し、拡張コストを圧縮することで、今後数年間で暗号資産業界に波及効果をもたらす可能性があります。他のコミュニティメンバーは、DePINが商業実装の効率を具体的にどのように向上させるのか疑問視しており、その有効性は実際の実装を通じて検証する必要があると考えています。全体として、この出来事は、SolanaエコシステムがDePINによって実際のビジネス参加者を引き付け、エネルギーと暗号資産インフラの融合の可能性を強化していることを示す新たなシグナルと見られています。

2. イーサリアム: DEX 料金体系の変更と AI プロトコルレイヤーのアップグレードが並行して進行します。

DEX分野では、最新データによると、CurveのEthereum DEX手数料収入のシェアが大幅に増加し、いくつかの側面ではUniswapに迫り、あるいは上回っていることが示されています。コミュニティの議論では、Uniswapの手数料シェアが昨年と比較して明らかに減少している一方で、Curveは以前の安値から急速に回復しており、これは2025年のDeFi手数料体系の修正の代表的な事例だと考える人もいます。しかし、veCRV保有者の実際の収益はそれに応じて改善しておらず、ガバナンストークンとプロトコル収益の間に構造的な不一致が依然として存在していると警告する人もいます。

一方、ERC-8004（Trustless Agents）プロトコルが1月16日にイーサリアム・メインネットでローンチされることが確認されました。2025年8月に提案されたこの取り組みは、自律型AIエージェントに分散型の信頼レイヤーを提供し、事前の信頼関係なしに発見、選択、そして相互作用を完了することを可能にすることを目的としています。これは、オープンな「エージェントエコノミー」を構築するための重要なプロトコルと考えられています。ERC-8004は、MetaMask、イーサリアム財団、Google、Coinbaseのメンバーによって共同で作成され、イーサリアム財団の新設dAIチームによって積極的に推進されています。150以上のプロジェクトが開発に参加し、コミュニティの規模は1,000人を超えており、イーサリアム・マジシャンズ・フォーラムで最も議論されている提案の一つとなっています。

コミュニティの中には、このプロトコルは AI エージェントの決済と調整のバックボーンとなることを目指す Ethereum の試みを示すものだと考える人もいますが、ユーザーエクスペリエンス、セキュリティ、分散化のバランスについては、メインネットが稼働した後の実際のフィードバックを待つしかありません。

3. Perp DEX: 自社株買い戦略をめぐる論争の中、TGEの期待は乖離

TGE時間の変更が軽くなる：市場の期待はさらに広がる

3. Perp DEX: 自社株買い戦略をめぐる論争の中、TGEの期待は乖離

TGE時間の変更が軽くなる：市場の期待はさらに広がる

zoomerfiedが共有したPolymarketのデータによると、市場はLighterが2025年にTGEを実施しない確率を35%と予測しており、2025年12月29日が最も可能性の高い開始日と見られています。関連チャートを見ると、この確率は12月15日の底値から着実に上昇し、12月18日には35%に達しましたが、同時に若干の反落も示唆しています。

この予測はコミュニティ内で議論を巻き起こしました。情報自体の妥当性と解釈価値に疑問を呈する意見もあれば、現在の市場環境を考えるとTGEが今年ローンチする現実的な動機に欠けており、2026年初頭への延期の方が合理的だと考える意見もあります。また、12月下旬はホリデーシーズンに当たるため、市場の注目度が限られ、トークンが発行されたとしても効果的なモメンタムを生み出すことが難しいと指摘する意見もあります。全体として、Lighterのローンチ時期をめぐる議論は大きな不確実性を示しており、Perp DEXプロジェクトのペースとリスク許容度に対する市場の認識が継続的に変動していることを反映しています。

Hype の新しいエコシステムプロジェクトである Perpetuals は、永久契約トラックの拡大を続けています。

Hyperliquid（Hype）エコシステム内で新たに立ち上げられたPerpプロジェクト「Perpetuals」が正式にデビューしました。Perpetualsは分散型無期限契約取引に特化し、レバレッジメカニズムと流動性インセンティブにおける革新的な設計を重視しています。詳細は明らかにされていませんが、コミュニティではPerpetualsをHypeの既存のデリバティブポートフォリオの拡張版と捉え、Lighterなどのプロジェクトの潜在的な競合相手となる可能性を示唆しています。

一部の議論では、このプロジェクトが将来、Hypeエコシステムのポイントシステムやクロスチェーンメカニズムと相乗効果を発揮し、ユーザーの移行や取引活動を促進する可能性が示唆されています。全体として、パーペチュアルの出現は、Hypeエコシステムの継続的な拡大のシグナルと捉えられており、Perp DEXセクターにおける製品とメカニズムの競争をさらに激化させるものとなっています。

自社株買いか成長投資か？ハイプの自社株買い戦略が構造的な議論を巻き起こす

Hyperliquid の進行中の $HYPE 買い戻し戦略に関して、コミュニティ内では明らかな意見の相違があります。

Hyperliquidは約10億ドルをトークン買い戻しに投資したが、長期的な価格への影響は限定的だとの意見もある。彼らは、これらの資金はコンプライアンス強化と、将来的に永久契約市場に参入する可能性のあるCoinbase、Robinhood、Nasdaqといった伝統的な金融機関からの圧力に対抗するための競争障壁の構築に投資すべきだと考えている。また、2026年以降、買い戻しが構造的なリスク源となる可能性があると警告している。

一方、自社株買いは現在のサイクルにおいて確実な数少ない構造的支援メカニズムの一つだと主張する人もいます。自社株買いはトークン価格の期待値を安定させるだけでなく、プラットフォームのキャッシュフローをトークンに直接還元することで、景気後退への耐性を高める効果もあります。また、自社株買いは必ずしも成長投資を妨げるものではなく、重要なのは資本配分のバランスだと考える人もいます。こうした議論は、DeFiプロジェクトにおける「価格安定のための自社株買い」と「長期的な拡大」の間のトレードオフが続いていることを反映し、TradeFiからの競争圧力が徐々に強まる中で、Perp DEXプロジェクトが直面している戦略的ジレンマを浮き彫りにしています。

4. その他

インフラレベルでは、MegaETH は Frontier メインネットが開発者とプロジェクトに正式に公開されたことを発表しました。

ネットワークは数週間前からオンラインになっており、当初はLayerZero、EigenDA、Chainlink、RedStone、Alchemy、Safeなどのインフラチームとのテストに重点を置いていました。現在では、より広範なストレステストのサポートを開始し、最初のライブアプリケーション群をアンロックしました。関連情報によると、MegaETHは比較的透明性の高いテストおよび観察手法を採用しており、Blockscout、Dune、Growthepieなどのブロック閲覧およびデータ分析ツールを統合するとともに、MiniBlocksIOやSwishiなどのコミュニティ可視化ソリューションも導入しています。

コミュニティでの議論では、これを「試験運用から実負荷への移行」という重要な段階と解釈する人もいれば、高性能チェーンがその期待に応えるには、オラクルとデータインフラが対応できるかどうかにかかっていると強調する人もいました。全体として、今回のローンチは、MegaETHがテスト段階から実稼働環境へと移行する上で重要なマイルストーンと捉えられており、より高いパフォーマンス要件を持つ暗号アプリケーションのサポートを目指しています。

ステーブルコインの分野では、SoFi Bank が完全準備金ステーブルコイン SoFiUSD の立ち上げを発表し、パブリックの許可のないブロックチェーン上でステーブルコインを発行する初の全国ライセンスを持つリテール銀行となった。

公式声明によると、SoFiUSDは銀行、フィンテック、エンタープライズプラットフォーム向けのステーブルコインインフラとして位置付けられています。現在は主に社内決済に利用されていますが、段階的にすべてのSoFiユーザーに開放される予定です。

コミュニティでの議論は、製品の市場適合性と流動性の課題、そしてインフラ面での重要性の両方に焦点を当てていました。ガリレオの処理エンジンは、フィンテック決済プロセスを再構築し、24時間365日即時決済を可能にし、事前資金調達と調整コストを削減し、米国債への投資を通じて変動利回りを生み出します。この進展は、従来の銀行システムとブロックチェーンのさらなる統合の兆候と捉えられており、規制に配慮したステーブルコインの普及加速を浮き彫りにしています。

同時に、Visaは、ステーブルコイン決済パイロットの年間運営規模が35億ドルに達し、関連事業がコンセプトテスト段階から観察可能な市場シグナルの段階に移行したことを明らかにした。

Visaはまた、2つの取り組みを発表しました。1つ目は、Visa Consulting & Analyticsを通じて、金融機関の市場適合性と導入経路の評価を支援するグローバル・ステーブルコイン・アドバイザリー・サービスを開始することです。2つ目は、米国の発行会社と加盟店契約会社がCircleのUSDCとVisaネットワークを通じて24時間365日決済を実現できるよう支援することです。Cross River BankとLead Bankはすでにこのサービスを開始しており、2026年にはさらに多くの金融機関が参加する予定です。コミュニティでの議論は、このモデルがプログラム可能な資金管理と流動性効率に与える影響に焦点を当てており、これは従来型の決済大手がブロックチェーンの統合を加速するための重要なステップであると広く認識されています。

さらに、PayPalのステーブルコインPYUSDとUSDAIは、ステーブルコイン間の相互運用性と全体的な流動性の向上を目的とした提携を発表した。

関連情報は、クロスチェーン送金、流動性プール、決済シナリオの統合といった分野における両者間の潜在的な協業に焦点を当てています。コミュニティの解釈では、一般的に、このような協業は異なるエコシステム間の摩擦コストの削減に役立ち、DeFiや決済システムにおけるステーブルコインの相乗的な利用を促進することが示唆されており、これはステーブルコイン分野が単一点の競争からより連携志向の進化へと移行していることを反映しています。