著者: @hooeem
Coinbaseは単なる「リブランディング」のように見えるかもしれません。しかし実際には、彼らは暗号通貨業界を経済の様々な分野に静かに浸透させています。
これらは7つの柱にまとめられます。それぞれの柱について、強気と弱気の見方を説明します。
1.「エージェントエコノミー」（x402とAIコンサルタント）
背景: x402 プロトコルを介して HTTP 402 を復活させます (有料)。
強気の視点：「ロボットのビザ」
今後3～5年以内に、数十億ものAIエージェントが登場すると予想されます。これらのエージェントはクレジットカードを利用できず、API呼び出しやデータに対して数ミリ秒単位で支払いを行う必要があります。
- 堀：従来の決済システム（ACHなど）は遅すぎます。Coinbaseのx402インフラストラクチャは、マシン経済全体における唯一の決済レイヤーとなります。
- 無限のレバレッジ：AIファイナンシャルアドバイザーを導入することで、数千人のカスタマーサービススタッフを代替できます。その結果、一人当たり所得が急増し、Tetherと同様に、JPモルガン・チェースのような肥大化した銀行を凌駕する効率的な規模拡大が可能になります。
弱気な見方：「ブラックボックス」の責任
- アルゴリズムのフラッシュクラッシュ：何百万人ものユーザーが同じAIアドバイザーに頼るようになると、市場は高度に均質化します。AIの「錯覚」が一つでもあれば、大規模な同時売りを引き起こす可能性があります。
- 規制による抑制：AIによる取引は合法か？エージェントが資金を横領した場合、誰が責任を負うのか？巨大な責任に関する抜け穴により、規制当局はx402の導入を未然に防ぐことができる可能性がある。
2. 「ユニバーサル取引所」（株式、永久契約、予測市場）
背景: 米国株取引、株式永久契約 (レバレッジ 20 倍)、および Kalshi 予測市場を提供します。
強気の視点：世界的な流動性のブラックホール
- 「9時5時」の銀行システムの廃止：トークン化された株式により、東京のトレーダーは日曜日の午前2時という早い時間からNVIDIAやAppleの製品を購入できるようになる。この超アクセス性はナスダックから流動性を奪い、「Coinbase資産プレミアム」を生み出すだろう。
- 「神モード」アプリ：選挙に賭けたり、ビットコインを購入したり、NVIDIAの取引を一つのアプリでできる。Robinhoodや暗号通貨取引所、ギャンブルサイトを使う必要はない。これこそ究極の「スーパーアプリ」の堀だ。
弱気な見方：「アルトコインの絶滅イベント」
- 大幅な資本希薄化：資本は有限です。質の高い資産（株式、利回りのあるステーブルコイン）の市場への流入は、投機的なユーティリティトークンの価値を希薄化させます。
- 質の高い資産を追求せよ：規制対象株を実質的な収益で取引できるようになった今、収益ゼロの「ガバナンストークン」を誰が買うだろうか？これは価値のないプロジェクトからの流動性の流出を加速させ、暗号通貨市場全体の時価総額を下落させるだろう。
3. 「規制されたICOマシン」（トークン発行プラットフォーム）
背景: 準拠した初期コイン提供 (ICO) プラットフォーム (例: Monad セール)。
強気の視点：一般の人々にも早期の機会を
- 「エアコイン」のサイクルを終わらせる: プロジェクトを審査し、ロックアップ期間を実施することで、Coinbase は ICO への信頼を再構築し、数十億ドルの評価額で公開される前に個人投資家が質の高いプロジェクトにアクセスできるようにしました。
- 規制の勝利：米国の投資家に門戸を開いたことで、Coinbase は米国における合法的なトークン資金調達チャネルを独占することができました。
弱気な見方：「ワンクリックでゼロ」ボタン
- 評判リスク：審査を経たとしても、ICOは高いリスクを伴います。Coinbaseが支援するプロジェクトが「暴走」すれば、ユーザーの信頼は瞬く間に失われます。
- 規制の罠: カストディアンが管理するプライマリ発行は、厳格な規制の監視を引き付ける最も早い方法です。
4. 「エンタープライズ標準」（Coinbase Business）
背景: Coinbase Business はテスト段階を終了し、現在はホワイト ラベルのステーブルコイン サービスを提供しています。
強気の視点：「暗号通貨のストライプ」
- B2Bトロイの木馬：Revolutのようなフィンテック企業は、Coinbaseの技術を基盤とした独自ブランドのステーブルコインを発行できるようになりました。これにより、暗号資産決済が膨大な量のB2B取引に静かに組み込まれるようになります。
- 評価のシフト: ビジネスは変動の激しい取引手数料から安定した一貫性のある SaaS 収益へとシフトしており、これにより $COIN 株の株価収益率が上昇するでしょう。
弱気な見方：終わりのない価格戦争
利益率の圧迫：決済業界は利益率が低く、競争が激しいのが特徴です。Stripeのような大手企業と競争すれば、Coinbaseは「ゼロ価格戦争」に陥り、収益性を損なう可能性があります。
弱気な見方：終わりのない価格戦争
利益率の圧迫：決済業界は利益率が低く、競争が激しいのが特徴です。Stripeのような大手企業と競争すれば、Coinbaseは「ゼロ価格戦争」に陥り、収益性を損なう可能性があります。
5. ベースアプリとSocialFi（スーパーアプリ）
背景: Base App は、その価値の 95% をクリエイターに直接提供します。
強気の見方：「利益のフライホイール」
- 持続可能なクリエイター経済: 「ポイントファーミング」とは異なり、Base App はクリエイタートークンを通じてクリエイターに即時のキャッシュフローを生成し、忠実なユーザーエコシステムを構築します。
- Distribution as a Service（DSA）：開発者にとって、これは新たなアプリストアです。ミニプログラムは、資金を持つ何百万人ものユーザーのウォレットに瞬時にアクセスでき、「コールドスタート」の問題を解決します。
弱気な見方：ソーシャルポンジスキーム
- 価格暴落、ソーシャル ネットワークの崩壊: ユーザーが暗号通貨の投機のみを目的としている場合、価格が下落するとソーシャル ネットワークは崩壊します (Friend.tech の事件で見られるように)。
- プライバシーの悪夢: すべてのやりとりが公開された金融取引となるソーシャル ネットワークは、「一般の人々」にとってプライバシーの大惨事です。
6. 「DeFiバックボーン」（選定パートナー契約）
背景: Aerodrome や Moonwell などの厳選された「キングメーカー」との提携。
強気の視点：「取引のキングメーカー」
- トラフィック保証：Coinbaseが選定したプロトコルは、実質的に市場を勝ち取ります。プロトコル側でユーザー獲得に奔走する必要はなく、Coinbaseがユーザーを誘導します。
- 簡素化されたユーザーエクスペリエンス：ユーザーはMoonwellを理解していなくても、USDCで利回りを得ることができます。この簡素化は、次の10億人のユーザーを獲得するための鍵となります。
弱気な見方：中央集権化の脆弱性
- イノベーションの壁に囲まれた庭園: プロトコルは、創造性を抑制するオープン イノベーションを可能にするのではなく、「Coinbase 標準」に準拠するように最適化されています。
- システムリスク: 協力協定に抜け穴がある場合、Coinbase の評判が損なわれ、厳しい自己保管禁止につながる可能性があります。
7. 市場への影響（資本希薄化理論）
7. 市場への影響（資本希薄化理論）
背景: 資金は投機的なトークンからキャッシュフローを生成できる資産に移行しています。
強気な見方：市場は成熟しつつある。
「公正価値」の再評価: 資金は収益性の高いプロジェクトに流れ、持続可能なビジネス モデルを奨励し、株価収益率を理解している機関投資家の資金を引き付けます。
弱気な見方：暗号通貨の時価総額は下落傾向
ゾンビトークンの一掃：アルトコインの99%は過大評価されています。資金が株式や収益性の高いプロジェクトに流入するにつれて、これらの「ゾンビトークン」はゼロに下落し、暗号資産市場全体の価値を継続的に低下させます。これは市場の健全性にとっては良いことかもしれませんが、多くの投機家にとっては痛手となるでしょう。
全体として...
Coinbaseは、暗号資産に特化したツールから、グローバルな金融インフラへと変貌を遂げつつあります。これは、暗号資産投機の時代の終焉と、AIエージェントによって駆動される新たな規制経済の幕開けを告げるものです。
これは強気の見通しでしょうか、それとも弱気の見通しでしょうか?
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