作者: 趙雨河

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は月曜日、国際金融局（IF）設立75周年記念式典で講演を行い、同局の世界経済研究へのこれまでの貢献を振り返り、金融危機と感染症流行への対応における役割を称賛した。しかし、市場がFRBの金利政策の方向性に注目する中、パウエル議長はこの講演で、現在の米国経済情勢や将来の金利見通しについていかなる見解も示さなかった。

パウエル議長は演説の中で、スタンレー・フィッシャー前FRB副議長の死を悼み、「国際経済の巨匠」と称えた。また、国際金融局が国際資本フロー、国際リスク伝播モデル、危機時の米ドル流動性確保など、多くの政策立案において提供してきた分析的支援を高く評価した。

同氏は、IFチームがラテンアメリカ債務危機、2008年の金融危機、そしてCOVID-19パンデミックの際に重要な役割を果たし、複雑なモデルと不確実性指標を開発することで連邦準備制度理事会による金融政策と金融の安定性に関する判断を支援したと指摘した。

「歴代のFRB議長と理事はこのチームの仕事から大きな恩恵を受けてきた。」

しかし、足元の複雑な経済情勢とFRBの政策方針が注視されている状況を背景に、市場は当初、パウエル議長が今回新たな政策シグナルを発するのではないかと予想していた。しかし、講演全体は歴史の振り返りと感謝の意を表明する内容が中心で、インフレ状況、雇用市場、金利動向には触れず、6月の連邦公開市場委員会（FOMC）における政策検討についても言及はなかった。

現在、連邦準備制度理事会（FRB）は「様子見」の段階にあり、年後半に利下げを行うかどうかの判断材料として、インフレと成長に関する更なるデータが発表されるのを待っている。一部のアナリストは、パウエル議長が今回「沈黙を守っている」のは、主要指標の発表前に市場の期待に事前に影響を与えることを避けるためかもしれないと指摘している。

この演説は、パウエル議長がここ数週間で公の場に姿を現す数少ない機会の一つでもある。次回の政策声明は、6月の金融政策決定会合後の記者会見で発表される見込みだ。

パウエル氏の演説全文は以下のとおり。

まず初めに、スタンレー・フィッシャー元副議長のご遺族とご友人の皆様に謹んでお悔やみ申し上げます。フィッシャー氏は連邦準備制度理事会（FRB）時代の同僚であり、国際経済学の巨匠でした。彼は卓越した業績を残しただけでなく、世界の中央銀行総裁、大統領顧問、そして数え切れないほどの経済学者を含む、何世代にもわたる重要な経済思想家たちにとって、信頼できる、そして寛大な指導者であり、師でもありました。彼の不在は深く惜しまれるものです。

国際金融部（IF）の創立75周年を心よりお祝い申し上げます。過去75年間、皆様は連邦準備制度理事会（FRB）とアメリカ国民のために素晴らしい貢献をしてきました。本日は、多くの現役職員に加え、テッド・トルーマン元局長、カレン・ジョンソン元局長、ネイサン・シーツ元局長、スティーブ・カミン元局長をはじめとする多くの元IF職員も祝賀のためにここに集まっています。IFからは、現FRB議長兼財務長官のジャネット・イエレン氏、教授、作家、チェスマスターであり、本日の基調講演者でもあるケン・ロゴフ氏、そしてハーフィンダール・ハーシュマン指数で有名で、最近ではNetflixシリーズ「トランスアトランティック」の登場人物にもなった人道主義者で経済学者のアルバート・ハーシュマン氏など、多くの著名な卒業生が輩出されています。

連邦準備制度理事会（FRB）在任中、金融政策局は世界経済活動、国際貿易と資本フロー、そして海外金融市場の動向について、貴重な知見を提供してくれました。また、同局は世界的な金融危機の局面においても、幾度となく重要な役割を果たしました。皆様の研究と分析は、我々の金融政策の重要な基盤となっています。過去75年間、金融政策局にご尽力いただいた皆様に感謝申し上げます。本日は、金融政策局の設立経緯と、これまでの重要な成果について簡単にご説明した後、本日予定されているプレゼンテーションとディスカッションに移りたいと思います。

世界経済の新時代

世界経済の新時代

IFは1950年7月1日に設立されましたが、当初の構想は数年前からありました。第二次世界大戦後、アメリカ合衆国は世界の経済大国となりました。ブレトンウッズ協定により、アメリカ合衆国と連邦準備制度は世界経済の中心に位置づけられました。当時も今も、私たちの使命はアメリカ国民に奉仕することでした。しかし、雇用と物価安定という二つの目標を達成するためには、連邦準備制度が世界をより深く理解する必要があることは明らかでした。

1948年、この部門の設立を提案する覚書には、次のように記されていました。「近年、国際的な経済・金融問題はますます大規模、複雑、かつ重要になっており、他国との経済関係は間違いなく、今後も第一級の重要性を持つ多くの問題を提起し続けるであろう。」 - これは、長い年月を経て完全に正確であることが証明された、非常に数少ない経済予測の1つです。

75年経った今でも、FRBは他国政府や中央銀行の政策、そしてそれらが米国経済と金融市場に与える影響を理解しなければなりません。通貨政策は現在、財務省の管轄です。しかし、1970年代のブレトンウッズ体制の崩壊は金融政策のあり方を根本的に変え、政策担当者はドルのボラティリティの上昇が米国の家計や企業に与える影響を理解しなければなりません。

1950年以降、世界貿易と資本フローの理解はますます重要になってきており、パンデミックの時代ほどその重要性が増したことはありません。IFは国際資本フローに関するデータを作成し、数十年にわたり、これらのフローと国際貿易が米国および世界経済に与える影響を研究してきました。雇用とインフレの方向性を予測するには、この複雑かつ相互に関連したグローバルネットワークを理解する必要があります。

1970年代のもう一つの重要な転換は、マクロ経済モデリングの利用拡大であり、これはIFの活動に大きな影響を与えました。ラルフ・ブライアント前所長のリーダーシップの下、IFは初のマルチカントリー・モデルを開発しました。このチームは常に最前線に立ち、ここに所属する多くのエコノミストが長年にわたりモデルの高度化を推進し、今日の国際的なリスクと課題をより深く分析してきました。これらのモデルは、国際的なショックがどのように伝播するか、様々なシナリオを通じてリスクと不確実性を評価する方法、そして様々なショックが米国および世界経済に与える影響を分析する方法について、非常に役立っています。これらの研究結果は、研究報告書、理事会へのプレゼンテーション、そして連邦公開市場委員会（FOMC）の各メンバーが会合前に受け取るリスクと不確実性の評価資料に活用されています。

危機への備え

国際金融公社（IF）は、世界経済の混乱への対応においても重要な役割を果たしてきました。その典型的な例は、1980年代のラテンアメリカ債務危機です。当時、IFは危機が世界マクロ経済に及ぼした影響の分析を任務としていました。IFチーム、IMF、その他の機関の活動は、緊急融資メカニズムの構築を促進し、より深刻な金融的影響の回避に貢献しました。世界的な資本フローが激化するにつれ、メキシコ、アジア、ロシアなどの危機をはじめ、世界中で新たな金融ストレス事象が次々と発生しました。それ以来、国際資本フローとその波及効果は、IFの分析・監視業務の定期的な一部となっています。

これらの世界的な課題への対応から得られた専門知識は、金融危機と新型コロナウイルス感染症の流行において大いに活用されました。どちらの事態も、アメリカの家計と企業が引き続き信用にアクセスできるようにするため、迅速かつ広範囲にわたる、そして前例のない対応を必要としました。米国と世界は、このような局面においてFRBの対応に期待を寄せています。2008年の世界金融危機において、世界的なドル資金市場が圧迫された際、IFは複数の中央銀行と協力し、通貨スワップ協定の促進とドル市場の安定回復を支援しました。パンデミックにおいては、IFはFIMAレポ・ファシリティの設立を主導し、ドル流動性の供給をさらに拡大しました。

極度の金融ストレスと不確実性に直面するこの時期、IFは新たなツールと分析製品を開発し、展開する事象に対応しています。例えば、IFチームは、地政学、インフレ、貿易政策、そして経済全体の不確実性を追跡する新たな指標など、様々な不確実性の経済的影響を評価するための新たな手法を開発しました。私たちは依然として不確実性が高い時期にあり、これらのツールは不確実性ショックの具体的な影響を理解する上で重要です。

結論

最後に、過去75年間、9人のFRB議長と数え切れないほどの理事が、IFの助言と分析から多大な恩恵を受けてきました。これは危機時だけでなく、日々の国際情勢においても大きな恩恵を受けています。IFチームは、私たちの準備態勢を整え、事前に詳細な資料を提供し、しばしば私たちと同行しています。あなたは、その側近の中でも最も人気があり、貴重なメンバーの一人です。国際社会の関係者との良好な関係を維持する上で、あなたの尽力は不可欠です。

ベス・アン、そして本日のイベントの企画にご協力いただいた同僚の皆様、ありがとうございました。IFの現職および元職員の皆様にも改めて感謝申し上げます。皆様のご尽力により、中央銀行はグローバルな視点と迅速な対応力を兼ね備え、すべてのアメリカ国民に奉仕するという二つの使命をより良く果たすことができるようになりました。