現地時間6月18日（水）午後、米国連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を4.25～4.50%に据え置くと発表した。FRBが政策金利を「据え置き」とするのは4会合連続であり、市場の予想に完全一致している。

FRBは声明で、経済見通しに関する不確実性は和らいだものの、依然として高い水準にあると述べた。同時に、FRBは2025年の米国GDP成長率予想を1.4%に引き下げた一方で、インフレ率予想を3%に引き上げた。これは、FRBが依然として経済回復とインフレ抑制の間でジレンマに直面していることを示している。

利下げ期待も修正されました。FRBの「ドットプロット」によると、2025年には2回の利下げ（合計50ベーシスポイント）が3月の予想と一致するものの、2026年の利下げ期待は2回から1回（わずか25ベーシスポイント）に引き下げられました。さらに注目すべきは、19人のFRB当局者のうち7人が2025年には利下げは全く行われないと考えていることです。これは、FRB内で将来の政策方針について依然として大きな意見の相違があることを示しています。

暗号資産市場：静かな表面の下で暗流が上昇

FRBの決定は世界の金融市場に大きな影響を与えているものの、仮想通貨市場の反応はやや「仏教的」なようです。ビットコイン（BTC）は基本的に10万4000ドル前後で推移し、イーサリアム（ETH）は2520ドル前後で推移しています。XRPとSolanaもほぼ横ばいとなっています。

CoinGlassのデータによると、暗号資産市場全体の時価総額は同日、2%減の3兆3,500億ドルとわずかに減少したものの、同時に最大2億2,400万ドルのレバレッジ取引による清算も発生しました。清算額が最も大きかったのはイーサリアムで、次いでビットコインでした。これは、市場におけるロング・ショートの駆け引きが依然として熾烈であることを示しています。

特筆すべきは、6月17日に米国のスポットビットコインETFが2億1,600万米ドルの純流入を記録し、スポットイーサリアムETFも1,100万米ドルの純流入を記録したことです。これは、機関投資家が依然として暗号資産市場への流入を継続しており、底値支持を形成していることを示しています。

市場の専門家は、この「冷静な」反応はFRBの決定後の投資家の慎重な感情を反映しており、誰もがより明確なマクロ経済のシグナルを待っていると考えている。

トランプ大統領、再びパウエル議長を批判：政治的要因と市場の判断が混在

興味深いことに、FRB会合当日、トランプ大統領は再びジェローム・パウエルFRB議長を公然と非難し、「愚か者」と呼び、FRBは本日の利下げは行わないと予測した。トランプ大統領は長年にわたりパウエル議長を批判し、その政策は「国に多大な損失をもたらしている」と非難してきた。彼は、欧州は10回も利下げを行っているのに、米国は一度も利下げを行っていないと確信しており、パウエル議長の政治的立場に疑問を呈している。

興味深いことに、FRB会合当日、トランプ大統領は再びジェローム・パウエルFRB議長を公然と非難し、「愚か者」と呼び、FRBは本日の利下げは行わないと予測した。トランプ大統領は長年にわたりパウエル議長を批判し、その政策は「国に多大な損失をもたらしている」と非難してきた。彼は、欧州は10回も利下げを行っているのに、米国は一度も利下げを行っていないと確信しており、パウエル議長の政治的立場に疑問を呈している。

こうした政治的発言は注目を集めていますが、今のところ暗号資産市場に直接的かつ大きな影響を与えていません。市場は経済データそのものをより懸念しているようです。

世界情勢は緊迫しているが、なぜ暗号通貨市場は落ち着いているのか？

NoOnesのCEOレイ・ヨセフ氏は、中東での緊張の高まりと不安定なマクロ環境にもかかわらず、暗号通貨の価格は過去1週間ほとんど変動していないと指摘した。

同氏は、ビットコインは10万5000ドル前後の狭い範囲で安定しており、日々の変動率は2.1％未満で、大きなパニック売りは起きていないと説明した。

レイ・ヨセフ氏は、マクロリスクの高まりを無視することはできないと警告した。「地政学的緊張が高まり、制裁、インフラの混乱、資本規制を通じて金融システムに影響を及ぼし始めた場合、暗号資産市場もその影響を受けないことはないだろう」と強調した。さらに、ビットコインの市場占有率が66%近くに達していることを指摘し、現在の環境下では投資家のアルトコインに対するリスク許容度が低下していることを示唆した。

オンチェーンデータから：ビットコインの希少性は増加している

価格やマクロ経済に加えて、オンチェーンデータは興味深い視点も提供します。

機関向けDeFiソリューションプロバイダーのSentora（旧IntoTheBlock）のデータによると、ビットコインの時価総額と実現価値の比率（MVRV比率）は現在も過去の市場ピークを下回っています。

MVRV比率は、ビットコインの市場価値の合計を、チェーン上で最後に移動された時点のすべてのビットコインの合計価値（つまり「実現価値」）で測定する指標です。これは、ネットワーク全体の投資家が全体として利益を上げているか損失を上げているかを反映します。

データによると、ビットコインのMVRV比率の極端なピークは、歴史的に資産価格のピークと一致しています。これは、MVRV値が高い場合、平均的な投資家は大きな利益を保有しており、利益確定に傾きやすいためです。しかし、ビットコインの現在のMVRV比率は2.25であり、市場価値は実現価値の2倍以上であるにもかかわらず、この値は過去の周期的なピーク時よりも大幅に低い値です。これは、市場が以前ほど過熱しておらず、ビットコインには依然として上昇の余地があることを意味します。

フィデリティ・デジタル・アセッツの6月18日の調査レポートは、ビットコインの「古代供給」が新規ビットコインの毎日の発行量よりも速いペースで増加していると指摘した。

「古代供給」とは、少なくとも10年間移動されていないビットコインを指します。2024年4月以降、平均566ビットコインが毎日「10年以上」の未使用キューに投入されており、これはマイナーによって毎日流通量に追加される450ビットコインを上回っています。これは、2024年のブロック報酬半減期から1年も経たないうちに発生しました。半減期によって発行量が半減し、ビットコインの供給ダイナミクスが完全に変化しました。

「古代供給」は現在、採掘されたビットコイン全体の17%以上を占め、その価値は約3600億ドルに上ります。サトシ・ナカモトが33%を保有しており、一部のビットコインは永久に失われる可能性がありますが、アナリストは、どのコインも再び利用可能になる可能性があると指摘しています。

「古代供給」は現在、採掘されたビットコイン全体の17%以上を占め、その価値は約3600億ドルに上ります。サトシ・ナカモトが33%を保有しており、一部のビットコインは永久に失われる可能性がありますが、アナリストは、どのコインも再び利用可能になる可能性があると指摘しています。

フィデリティのレポートでは、「HODL率」（つまり、既存の供給量から新規発行量を差し引いたもの）についても言及されています。この指標は2024年4月にプラスに転じ、1日平均116ビットコインの増加を記録しました。これは、コア保有者が流通ビットコインをマイナーが生成するよりも速いペースで吸収していることをさらに裏付けています。

フィデリティは、現在の傾向に基づくと、2035年までに「旧供給量」がビットコインの流通供給量の30%を超えると予測しています。この希少性は価格上昇を直接保証するものではありません（需要の支えも必要です）。しかし、長期保有者が保有するビットコインの継続的な増加は、トレーダーが流通できるビットコインの量を逼迫させ、価格形成が限界フローにますます依存するようになります。

レポートは、ビットコインは供給の弾力性を持つコモディティとは一線を画す存在であると結論付けています。その希少性は、長期保有やトークンの紛失といった要因と相まって、時間とともに高まると予想されます。将来、需要が同時に増加すれば、この特徴がビットコインの価値発見ロジックを再構築し、他の資産と差別化する中核的な強みとなる可能性があります。