2008年の米国住宅市場の暴落を的確に予測したことで知られる「ビッグ・ショート」のマイケル・バリー氏は、ビットコインが既に40%急落しており、さらなる下落は過去1年間にビットコインを大量に保有してきた企業に永続的なダメージを与える可能性があると警告した。バリー氏は、ビットコインは純粋に投機的な資産であり、貴金属のようなヘッジ手段として機能していないと考えている。

月曜日に公開されたSubstackの記事で、バリー氏はビットコインがさらに10%下落した場合、最も積極的なビットコイン保管会社の一つであるStrategy Inc.が数十億ドルの損失を被り、事実上資本市場へのアクセスが不可能になると指摘した。同氏は、ビットコインの下落は市場全体への波及効果や、トークン化された金属先物における「担保となるデススパイラル」など、「壊滅的な結果」を引き起こす可能性があると警告した。

この警告は、ビットコインが火曜日も急落を続け、一時7万3000ドルを下回り、2024年11月のトランプ大統領再選以来の上昇分をすべて帳消しにした中で出された。この暗号通貨は、10月初旬に史上最高値を記録して以来、40％以上下落している。

バリー氏の警告にもかかわらず、仮想通貨市場は依然として比較的小規模であり、広範な感染拡大を引き起こす可能性は低い。ビットコインの時価総額は1.5兆ドル未満であり、家計保有量は限られており、企業による導入も限定的であることから、資産効果は管理可能な範囲内にとどまる可能性が高いと考えられる。

ビットコインは投機的な性質を露呈し、安全資産になることに失敗した。

バリー氏は記事の中で、ビットコインはドル安や地政学的リスクといった典型的な要因に反応できなかった一方で、世界的な緊張に起因するドル安への懸念から金と銀は過去最高値を記録したと指摘している。「ビットコインには、その下落を遅らせたり止めたりする自然なユースケースはない」とバリー氏は述べている。

ブルームバーグによると、アナリストはビットコインの下落の原因を、資本流入の消失、流動性の低下、マクロ経済の魅力の広範な喪失など、複数の要因に帰している。多くの仮想通貨ネイティブトレーダーもトークンエコノミクスへの関心を冷めさせ、予測市場の上昇に伴いイベントベッティングへとシフトしている。

ビットコインは週末にかけて、昨年の関税引き上げに伴う混乱以来の最安値に下落し、火曜日も下落を続けました。この動きは、ビットコインの供給量が一定であるため金に匹敵すると主張する長年の支持者の主張とは大きく対照的です。

財務会社は大きな圧力に直面している。

バリー氏は、企業財務部門によるビットコインの導入や、新たな仮想通貨スポット上場投資信託（ETF）の立ち上げは、ビットコインの価格を無期限に維持するには不十分であり、急落した場合に壊滅的な結果を防ぐこともできないと警告した。同氏は、約200社の上場企業がビットコインを保有していることを指摘した。

これは需要を押し上げるのに役立つものの、「在庫資産は永続的なものではない」と彼は記している。在庫資産は時価総額で評価され、財務報告に計上されなければならない。ビットコイン価格の下落が続けば、リスク管理者は企業に対し、在庫資産の売却を推奨し始めるだろう。

バリー氏は、ビットコインがさらに10%下落した場合、最も積極的なビットコイン保管会社であるStrategy Inc.が数十億ドルの損失を被り、資本市場が事実上閉鎖されるだろうと具体的に指摘した。彼は、こうした「恐ろしいシナリオ」が今や「手の届くところにある」と述べた。

ETF は投機を激化させ、市場の相関性を高めます。

バリー氏は、スポットETFの出現はビットコインの投機性を悪化させる一方で、株式市場との相関性を高めていると付け加えた。同氏は、ビットコインとS&P500指数の相関性は最近0.50に近づいていると記している。理論的には、損失が出ているポジションが拡大し始めると、積極的に清算が開始されるだろう。

ETF は投機を激化させ、市場の相関性を高めます。

バリー氏は、スポットETFの出現はビットコインの投機性を悪化させる一方で、株式市場との相関性を高めていると付け加えた。同氏は、ビットコインとS&P500指数の相関性は最近0.50に近づいていると記している。理論的には、損失が出ているポジションが拡大し始めると、積極的に清算が開始されるだろう。

バリー氏は、11月下旬以降、ビットコインETFは1日当たりの流出額としては過去最大を記録しており、そのうち3件は1月最後の10日間に発生したと指摘している。

この傾向は、機関投資家のビットコインに対する信頼が薄れつつあることを示唆しており、もともとビットコインの普及拡大のツールと見られていたETFが、市場の低迷時に売却を加速させる可能性もある。

「巻き添えの死のスパイラル」のリスクを警告

ビットコインが特定の重要水準を下回り続けていることから、バリー氏はそれが市場全体に波及していると考えている。彼は、仮想通貨の下落が金と銀の最近の暴落の一因であると指摘し、企業の財務担当者や投機筋はトークン化された金と銀の先物で利益のあるポジションを売却することでリスクを軽減する必要があると指摘する。

これらのトークン化された金属先物は、実際の物理的な金属に裏付けられておらず、物理的な金属取引を圧倒し、「担保による死のスパイラル」につながる可能性があると彼は述べた。

「仮想通貨価格の下落により、今月末までに最大10億ドル相当の貴金属が清算される可能性がある」とバリー氏は記した。ビットコインが5万ドルまで下落すれば、マイナーは破産し、「トークン化された金属先物は買い手がいないブラックホールに陥るだろう」と同氏は述べた。

しかしながら、一部の市場観測者は、TerraからFTXに至るまでの過去の暴落は、従来の市場に波及しなかったと指摘しています。強気派は、規制の明確化と割安なバリュエーションが新たな上昇を促す可能性があると示唆しています。しかし、バリー氏の警告は、企業の財務資産としてのビットコインに関連するシステミックリスクを浮き彫りにしています。