連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定者は一夜明け、10対2で金利据え置きを決定した。クリストファー・ウォーラー総裁とトランプ大統領の側近であるスティーブン・ミラン総裁は共に、25ベーシスポイントの利下げに反対票を投じた。

ブルームバーグのコラムニスト、ジョナサン・レビン氏の最近の分析によると、次期連邦準備制度理事会議長の最終候補4人の1人であるウォーラー氏の動きは、トランプ大統領の低金利志向に応えるかもしれないが、この「名誉ある公僕」であるウォーラー氏に「忠誠心の試練」を強いることになり、評判を大きく傷つけることになるかもしれない。

市場はこの展開に素早く反応した。賭けサイト「Kalshi」では、ウォーラー氏が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任する確率が火曜日の8%から水曜日には15%に急上昇した。トランプ大統領は以前、低金利をもたらす人物を優先すると明言していた。レビン氏は、ウォーラー氏のハト派的な反対意見は大統領を喜ばせるための意図があったものの、経済データに基づいて政策を策定するテクノクラートとしての彼のイメージを損なうだけでなく、FRBの制度的独立性にも悪影響を及ぼす可能性があると指摘した。

レビン氏は、ウォーラー氏の決定は経済的な根拠に基づくものではなく、「政治的策略」や「注目を集めるためのもの」と捉えられていると率直に述べた。レビン氏自身は長年ウォーラー氏を支持し、同氏が同機関の独立性を守る最適な人物だと信じてきたものの、ウォーラー氏のイメージが確実に損なわれることを認めざるを得なかった。レビン氏は「トランプ氏が彼をこのような立場に追い込んだことは、本当に残念だ」と嘆いた。

経済的な理由だけでは不十分です。

純粋に経済的な観点から見ると、ウォーラー氏の反対意見は説得力に欠けるように見える。レビン氏は、「なぜ更なる利下げがそれほど緊急を要するのか、そしてそれがなぜ反対意見を引き起こすのかは不明だ」と指摘する。ウォーラー氏は関税調整後の指数の使用を好んでいるものの、インフレ率は依然として目標をわずかに上回っている。

同時に、GDPの好調な数字と安定した労働市場により「金利引き下げの緊急性はなくなった」という。

さらに、委員会の現在の政策スタンスは、比較的「中立的」な水準にあります。政策担当者は中立政策金利を2.6%から3.9%と見積もっていますが、3回の利下げを経て、現在の金利レンジは3.5%から3.75%となり、このレンジ内に収まっています。

レビン氏は7月にウォーラー氏の立場を見直した。ウォーラー氏は当時、関税は一時的な価格上昇であり、インフレ率は目標に近づいていると主張していた。しかし、その後発表されたデータにより、GDP成長率の低迷など、ウォーラー氏の多くの前提が誤りであることが証明された。

これは、異議権を慎重に行使するという本来の趣旨に反するものである。

ウォーラー氏の今回の行動も、彼自身が設定した基準に違反しているようだ。

レビン氏は、7月のブルームバーグTVのインタビューでウォーラー氏が述べた言葉を引用した。「通常、反対するなら、今それが重要なことだと考えていることをはっきりと示さなければならない」。ウォーラー氏はまた、「常習的な反体制派」になることを警告し、「どんな会議でも必ず反対する『ジハード主義者』のような人間なら、そもそも会議に出席する必要すらありません。あなたが何をするかは誰もが知っているのです」と述べた。

しかし現実は、ウォーラー氏がまさに自ら警告していたイメージに近づいている。レビン氏は「ウォーラー氏は『常習的反体制派』というわけではないが、直近2回の会合では（彼とトランプ氏）が望む結果を得られなかったものの、どちらの票も正しく投じた」と記している。

長年トランプ支持の強硬派とみなされ、一貫して反対票を投じてきたミラン氏とは異なり、ウォーラー氏が反対票を投じたのは今回が初めてであり、この変化はウォーラー氏の動機に関する疑問を深めている。レビン氏は、連邦準備制度理事会（FRB）内の白熱した議論には価値があるものの、「厳密に経済に根ざしたもの」でなければならないと考えている。そうでなければ、むしろ「政治的駆け引き」のように見えるという。

レビン氏は、連邦準備制度理事会内の白熱した議論には価値があるものの、それは「厳密に経済に根ざしたもの」でなければならないと主張し、そうでなければ「政治的駆け引き」のように見えてしまうという。

制度的独立のコスト

レビン氏は、連邦準備制度理事会内の白熱した議論には価値があるものの、それは「厳密に経済に根ざしたもの」でなければならないと主張し、そうでなければ「政治的駆け引き」のように見えてしまうという。

制度的独立のコスト

レビン氏は、投票結果を批判しつつも、ウォーラー氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長のポストに最もふさわしい候補者だと主張した。ウォーラー氏を「卓越したコミュニケーター」と称賛し、2020年にFRB入りして以来、「経済判断において優れた実績」を持っていると述べた。ウォーラー氏は2021年にインフレが持続するリスクを指摘し、2022年にはFRBが景気後退を引き起こすことなく高金利でインフレに対処できると示唆した。

しかし、レビン氏は、今回の措置は「ウォーラー氏のより名誉ある措置の一つとは思えない」と強調した。これは、たとえFRBの独立性が最終的に維持されたとしても、FRBが「無傷で済むことはない」ことを示唆している。

レビン氏は次のように結論づけた。「連邦準備制度理事会議長候補者を事実上トランプ氏にへつらわせるようなトランプ氏の醜悪な圧力キャンペーンと型破りな採用慣行は、たとえこの騒ぎで最終的に中央銀行のトップに適任者が就任したとしても、簡単に忘れ去られることはないだろう。」