著者: イーサン

「1インチ・チーム」によるものとされるこの大規模なセールは、再び否定的な意見を巻き起こしている。

最近、オンチェーンデータプラットフォームARKHAMは、「1inch Team」と名乗る3つのウォレットが合計3,636万枚の1INCHトークン（504万ドル相当）を売却したことを明らかにしました。OKX市場データによると、この売却により1INCHトークンの価格は短期間で16.7%下落し、0.1155ドルとなり、現在は0.1164ドルで取引されています。この売却はすぐに市場に疑問を投げかけました。これは本当にプロジェクトチーム自身がトークンを売却したのだろうか？

売却自体だけを見ると、結果は理想的とは言えません。オンチェーンデータによると、前述の1INCHは主に2024年11月下旬に該当アドレスに送金されました。当時の価格に基づくと、コストは約0.42ドルと推定され、これは約1,527万ドルの価値に相当します。この売却前に、1INCHの価格はすでに約0.14ドルまで下落していました。売却に関与した資金の巨額化によるスリッページを考慮すると、このポジション1つあたりの実際の損失は1,000万ドルを超える可能性があります。

参考：1inchチームの過去の取引スタイル

これまで、1inch チームの投資ファンドは、市場のボラティリティが何度も続いた際にオンチェーンで業務を行っており、市場は同チームを「プロの仮想通貨取引チーム」とみなしていた。

1インチチームの投資ファンドは、2月から4月にかけて、既に1INCHを低価格で買い集め始めていました。当時、市場センチメントはまだ回復しておらず、1INCHは長期間0.2ドル前後で推移していました。この期間、チームは総額約664万8000ドルを投資し、3,319万枚の1INCHを購入しました。平均購入価格は約0.2ドルでした。

しかし、今回の買い増しは大きな価格変動を引き起こすには至りませんでした。市場の注目を集めたのは、7月上旬の集中的な買い増しでした。7月6日から9日にかけて、1inchチームの投資ファンドは新たな動きを見せ、わずか数日間で約440万ドルを投じ、2,299万枚の1INCHトークンを購入しました。買い増しが続く中、1INCHの価格は0.18ドル前後から0.206ドルまで段階的に上昇し、約14%の上昇となりました。この間、チームは300万USDCをBinanceに送金し、1INCHを自身のアドレスに一括出金していました。資金が一度に使い果たされたわけではなく、むしろ好機を伺いながら買い増しを続けていたのかもしれません。

7月10日以降、作戦のペースは大幅に加速しました。7月10日午後、チームは再び412万枚の1INCHを約88万ドルで購入し、同時にBinanceに200万USDTを補充して、その後の取引の弾薬を準備しました。7月11日夕方、オンチェーンモニタリングによると、チームはより高い価格帯でさらに1181万枚の1INCHを購入したようで、取引価格は約0.28ドルまで上昇しました。この時点で、このアドレスの保有量は8397万枚の1INCHに増加し、帳簿価格は2300万ドルを超えていました。7月13日、チームはBinanceからさらに633万4000枚の1INCHを引き出しました。

2月初旬に遡ると、1inchチームの投資ファンドは年初から約1,364万ドルを投資し、5,585万枚の1INCHトークンを約0.244ドルで購入していました。7月中旬に1INCHの価格が0.39ドルを超えたことで、このポジションはすでに数百万ドルの利益を生み出していました。

2月初旬に遡ると、1inchチームの投資ファンドは年初から約1,364万ドルを投資し、5,585万枚の1INCHトークンを約0.244ドルで購入していました。7月中旬に1INCHの価格が0.39ドルを超えたことで、このポジションはすでに数百万ドルの利益を生み出していました。

注目すべきは、チームが単に「売らずに買う」だけだったわけではないということです。7月13日の夕方、彼らは小規模ながら利益を上げ始め、1インチトークン約90万4000枚を0.33ドルで売却し、29万8000ドルの利益を上げました。それ以前にも、彼らは1インチトークンを0.28ドル前後で一括売却していました。

同時に、チームは別の重要なポジションでも利益を上げました。2月に平均価格2,577ドルで購入されたETHは、4,200ドルを超える価格で一括売却され、ETHポジションだけで数百万ドルの利益を上げました。

オンチェーンアナリストのYu Jin氏によると、8月11日、1inchチームの投資ファンドはオンチェーンで初期保有ポジションの一部を現金化し始めた。データによると、5,000ETHを平均価格4,215ドルで売却し、2,107万USDCを受け取った。同時に、645万1INCHを平均価格0.28ドルで売却し、約180万USDCを受け取った。

原価ベースで見ると、前述のETHは1inchチームによって今年2月に平均約2,577ドルで購入されました。対応する1INCHは主に7月に設立され、合計で約0.253ドルのコストがかかりました。既に売却されたETHと1INCHのポジションのみに基づくと、1inchチームの投資ファンドは約836万ドルの帳簿上の利益を実現しました。

さらに過去を振り返ると、1inchチームのBTCにおける「トレンドに逆らって買い、トレンドに沿って売る」戦略も同様に明確です。今年の2月から3月にかけて、彼らはBTCの下落局面において、平均価格約8万8000ドルで160.8WBTCを購入し、5月にBTCが再び10万ドルの水準に近づいた際にポジションを清算し、合計で約100万ドルの利益を上げました。

BTC、ETH、1INCHの3つの資産ラインを見ると、1inchチームの投資ファンドのオンチェーン運用は、市場調整時にポジションを構築し、価格上昇時に継続的にポジションを追加し、価格が高値圏に入った後に一括で利益を実現するという、よく実践された資金調達戦略のようです。

しかし今回は、本当に自分たちで操作したのでしょうか?

注目すべきは、今回の0.14ドル付近での大規模な売り出しを、1inchチームの投資ファンドによる過去のオンチェーン取引と比較すると、もしこの売り出しが本当にチーム主導であったとすれば、彼らの通常の取引ロジックから明らかに逸脱している点です。BTC、ETH、そして1INCHでの過去の取引では、チームは流動性が低い時期に集中的に株式を売却するのではなく、価格トレンドが確認された後に一括で売却する傾向が強かったのです。

このため、一部の市場参加者は、「1inch チーム」によるものとされているこの売却が本当に同チームからのものなのか、それとも同チームが直接管理するウォレットからのものなのか疑問視している。

その後、1inchはこの論争に対し公式に反応を示しました。声明の中で、売却は1inchチーム、組織、またはVaultマルチシグネチャが管理するウォレットでは行われておらず、チームは第三者保有者の資産配分や取引決定に干渉することはできないと明確に述べました。

つまり、オンチェーンタグによって示される関連性は、実際のコントロールと同等ではありません。実行ペースと価格帯から判断すると、今回の売却は1inchチーム自身の取引ロジックの変更ではなく、プロジェクトのコントロールから離脱した第三者保有者によるものである可能性が高いと考えられます。

流動性が既に限られている局面において、単一の大口売り注文を「チームダンピング」と同一視すること自体が過度に圧縮された解釈です。トークンが長期間流通した後に生じる、アドレスタグと実際の管理権との間の自然な乖離を無視しています。

1inch自体に話を戻すと、公式声明では、この市場のボラティリティが同社の中核事業や長期的な方向性を変えたわけではないことを強調しました。2019年以降、1inchは約8,000億ドルの取引を促進し、市場の低迷期においても1日あたり数億ドルの取引量を維持してきました。また、チームは今年中にトークン経済モデルを再評価し、流動性の低下や市場の低迷期における全体的な耐性を向上させる計画も発表しました。こうした状況を踏まえると、1inchチームがトークンを売却したかどうかをめぐる議論は、オンチェーンタグ、流動性状況、そして感情分析によって増幅された誤解のように思われます。

しかし、たとえ最終的にそれが誤解であったことが判明したとしても、今回の売りは、既に下落している1INCHの価格に対する真の二次ショックとなります。前回のサイクル高値6ドル以降、1INCHは長期にわたる一方的な下落を経験し、現在は0.11ドル前後で推移しています。

この傾向を踏まえると、市場には突発的な売りシグナルを吸収するのに十分なバッファーが欠けていることは明らかです。結局のところ、こうした増幅された売りシグナルによる感情的な影響を最も強く受けるのは、リスク許容度が最も低い個人投資家です。