暗号通貨業界全体がまだ冬の寒さに震え、数え切れないほどのベンチャーキャピタリストが様子見を選択している中、「シリコンバレーの最も大胆なベンチャーキャピタリスト」として知られるa16zが、再びショットガンを構えた。

フォーチュン誌によると、a16z cryptoは5番目のファンドに向けて約20億ドルを調達しており、2026年上半期に資金調達を完了する予定だ。この金額は2022年に設立予定の45億ドル規模の「モンスター」ファンドの半分の規模だが、現在の市場環境においては業界全体の注目を集めるには十分だ。Web3セクターのもう一つの主要VCであるDragonflyは2月17日に4番目のファンドを発表したが、調達額はわずか6億5000万ドルにとどまった。

a16zはWeb3業界において独自の投資スタイルを持ち、常に最もホットなセクターに先行投資してきました。フォーチュン誌によると、今回のa16zの資金調達計画は非常に急ピッチで進められており、残り期間はわずか3ヶ月で、ブロックチェーン関連プロジェクトのみに投資する予定です。

我々は、彼らが一体何を見たのかと問わずにはいられません。

二人のプログラマーによるベンチャーキャピタル革命

今日の a16z の選択を理解するには、2009 年の冬まで遡る必要があります。

金融危機の影はまだ消えず、シリコンバレーには悲観的な空気が漂っていた。既に経済的に自立していた二人のテクノロジー起業家、マーク・アンドリーセンとベン・ホロウィッツは、この最悪の時期にベンチャーキャピタル会社を設立することを決意した。彼らの最初のファンドは3億ドルの資金調達を目指し、二人は自己資金1500万ドルを拠出した。

当時のVCコミュニティはどう思っただろうか？「それは愚かなアイデアだった。絶対にやるべきではなかった」。ベン・ホロウィッツが後に回想しているように、これは彼の同僚たちの評価だった。

a16zの資金調達メモには、3億ドルという目標額があまりにも積極的すぎると思われただけでなく、同業他社を笑わせるような発言も含まれていた。「私たちは技術系人材こそが最も重要なリソースだと考えています。そのため、創業者を支援するプラットフォームチームを構築します」。当時、同業他社はこの動きが経費増加と収益低下につながると懸念し、「少数精鋭」という伝統的なVCのルールにも違反すると考えていた。

現在、主流の VC のほぼすべてがこの「馬鹿げたアイデア」を模倣しており、それが a16z の DNA です。つまり、他者が「ノー」と言ったときに敢えて「イエス」と言うことです。

2009年、a16zはSkypeの買収に6500万ドルで参加しました。当時、eBayはSkypeの創業者との特許訴訟に巻き込まれており、誰もがリスクが大きすぎると指摘していました。それから2年も経たないうちに、Microsoftが85億ドルで買収しました。

2010年、ベンチマークのパートナーであるマット・コーラー氏は、a16zが流通市場でFacebookとTwitterの株式を購入したことを「豚肉先物取引」と揶揄しました。その結果は？Grouponは178億ドル、Facebookは1040億ドル、Twitterは310億ドルのIPOとなりました。

2015年、*ニューヨーカー*の記者が同僚の懐疑的な意見を伝えた。a16zが最初の4つのファンドで5～10倍のリターンを達成するには、ポートフォリオの総評価額が数千億ドルに達する必要があるというのだ。マーク・アンドリーセンは「馬鹿げている。我々は象を狩るつもりだ、大物を追いかけるつもりだ！」と軽蔑した。

2015年、*ニューヨーカー*の記者が同僚の懐疑的な意見を伝えた。a16zが最初の4つのファンドで5～10倍のリターンを達成するには、ポートフォリオの総評価額が数千億ドルに達する必要があるというのだ。マーク・アンドリーセンは「馬鹿げている。我々は象を狩るつもりだ、大物を追いかけるつもりだ！」と軽蔑した。

現在、a16zの最初の4つのファンドのポートフォリオ総額は8,530億ドルに達し、当初の目標額をはるかに上回っています。「象狩り」の比喩は後にVC業界の定番ミームとなり、a16zの創業者2人は自身の経験を通して起業家たちにインスピレーションを与え続けています。真に革新的なものは、一見すると愚かに見えることが多いのです。

これは象狩りをする人の嗅覚です。

暗号通貨業界における早期計画

2013年、ビットコインがまだ「オタクのおもちゃ」と思われていた頃、a16zはすでにCoinbaseのシリーズB資金調達ラウンドを主導していました。当時、イーサリアムはまだ誕生していませんでした。

8年後、Coinbaseはナスダックに上場し、時価総額は一時858億ドルに達しました。44億ドルを現金化した後も、a16zは依然として7%の株式を保有しています。

これは幸運ではなく、期待によるものでした。

2018年、仮想通貨市場は初の大規模な弱気相場を経験し、ビットコインは2万ドル近くから3,000ドル強まで下落しました。この時、a16zは3億ドル規模の最初の仮想通貨ファンド「Crypto Fund I」を正式に立ち上げました。

同じ3億ドルを投じた今回は、彼らの積極的なアプローチとモデルに疑問を呈する者は誰もいませんでした。そして、ファンドの選択はWeb3に疑問を抱いていた人々を黙らせるのに十分でした。2018年から2021年にかけて、a16zの暗号資産ファンドは、MakerDAO（現Sky）、Compound、Uniswap、Solana、Avalanche、NEAR、dYdX、Dapper Labs、OpenSea、Axie Infinityなどのプロジェクトに投資しました。

DefiLlamaのデータによると、Sky、Compound、Uniswapの3つのDeFiプロジェクトのTVLは114億ドルを超え、全DeFiプロジェクトのTVL合計の約12%を占めています。4、5年前にはよく知られていた多くのプロジェクトが歴史の塵芥の中に消え去っていますが、過去の栄光が今日のWeb3の世界にも影響を与えていることは否定できません。

2021年末までに、最初のファンドの保有資産は当初の資金調達額の11倍に増加し、a16zの最も好調なファンドの一つとなりました。2022年には40%の下落を記録しましたが、それでも投資家は大きな利益を上げました。

Crypto Fund Iの成功により、a16zは最も著名な暗号資産VCの一つとなりました。2020年には、2番目のファンドが5億1,500万ドルを調達しました。2021年には、3番目のファンドが22億ドルを調達しました。2022年には、4番目のファンドが45億ドルを調達しました。76億ドルを超える資金調達により、a16zは世界最大の暗号資産ベンチャーキャピタルとなりました。その後の投資先であるOptimism、LayerZero、Lido、EigenLayerは、ほぼ全てがそれぞれの分野でリーダー企業へと成長しました。

もちろん、a16zもトレンドを追いかけ、投資ミスを犯します。市場予測の戦いにおいて、a16zはKalshiに大きく賭けることを選択しました。振り返ってみると、Celo、Chia、Dfinity、Farcasterへの投資にもいくつかの誤った判断がありました。

このサイクルにおいて、a16zはスクリプションやミームに対して比較的否定的な姿勢を示し、数千万ドルから数億ドルを投資した「VCコイン」は前例のない大失敗に見舞われました。しかし、a16zはL2、LSD、リステーキング、相互運用性といった「Web3ネイティブ」と言える要素をすべて捉えていました。

彼らはエリート主義的な傲慢さを持っていると言えるが、悪いとは言い難い。

メディア企業の二重生活

Web3 分野でほぼ誰もが認めるリーダーとなった a16z は、常に論争の的となってきました。

彼らはエリート主義的な傲慢さを持っていると言えるが、悪いとは言い難い。

メディア企業の二重生活

Web3 分野でほぼ誰もが認めるリーダーとなった a16z は、常に議論を巻き起こしてきました。

2015年、a16zの元パートナーであるベネディクト・エヴァンスは、a16zはベンチャーキャピタルで利益を上げるメディア企業だと冗談めかして発言しました。この発言は後に、業界内外の人々がa16zを批判する際によく使われる名言となりました。

2021年、a16zはテクノロジー分野における「コンテンツ帝国」の構築を目指し、中央集権型メディアプラットフォーム「Future.com」を立ち上げました。しかし、このプロジェクトは18ヶ月後に閉鎖されました。Future.comの失敗によってa16zがメディア戦略を放棄したわけではありません。むしろ、中央集権型メディアプラットフォームの構築から分散型の「メディアエコシステム」の構築へと方向転換しました。

2025年4月、a16zはエリック・トーレンバーグ氏のポッドキャストネットワーク「Turpentine」を買収しました。これは典型的な買収と人材獲得を組み合わせた取引でした。a16zはTurpentineの買収を通じてメディアおよびネットワーキング事業を拡大し、エリック・トーレンバーグ氏はa16zに入社して投資とメディアチームの統括を担当しました。7か月後、a16zは正式にa16z New Mediaを立ち上げました。

a16zは公式サイトの記事「ニューメディアとは何か？」の中で、「ニューメディア」チームの目標は、ベンチャーキャピタル分野で最高のターンキーメディアオペレーションを構築し、ポートフォリオ企業の創設者が物語の戦いに勝利するのを支援し、さらに重要なことに、従来のメディアを回避することであると述べています。

AI時代において、製品開発の障壁は事実上ゼロにまで低下しましたが、ストーリーテリング能力は予想外に重要性を増しています。Anthropic、OpenAI、Netflix、Microsoftといった巨大企業は、コミュニケーション／ストーリーテリングチームを大幅に拡充しました。最近、ソーシャルメディアで「AIを使わないと取り残される」という投稿を頻繁に目にしたことがあるなら、その投稿の一部はこれらのAI企業から発信されたものでしょう。

結局、数時間で商品が作れる時代では、ストーリーを語って商品やサービスを売ることができる人だけが生き残ることができるのです。

a16zを批判する声をよく耳にします。彼らは、実質的な内容に欠け、投資先の企業に関する物語を語り、誰かの後継者を待っているだけだと考えているのです。しかし今や、こうしたストーリーテリング能力はAI時代には希少なものとなっているようです。もしかしたら、a16zのトレンド予測能力自体が、そのストーリーテリング能力の一部なのかもしれません。しかし、最近、非常に興味深い話を耳にしました。

a16zは、社交スキルの欠如によって見過ごされてきた才能ある人材を発掘することに力を入れている、オタクに優しいベンチャーキャピタルです。こうした人材は口数が少ないことが多いですが、多くの人には不可能に思えたり、現在の主流の理解とは相容れないような、想像力豊かなアイデアを豊富に持っています。こうした欠点ゆえに、人間性の試練の中で際立つことは難しいのですが、a16zは彼らを見つけ出し、結集させています。

類似した種が集まると、それらの間に強力な化学反応が起こり、a16z の型破りな性質が豊かな利益をもたらします。

論理はシンプルです。彼らはビジネス戦争の複雑な局面に直接立ち向かう必要はなく、むしろ最前線で戦う将軍たちの背後で戦略家として行動するのです。彼らの洞察力に富んだビジョンと冷静さは、常に型破りな解決策を見出すことを可能にします。さらに重要なのは、誰も最初から奇妙なアイデアを却下することはありません。外部の人間はそれを「狂っている」と思うかもしれませんが、チームメンバーはそれが唯一かつ最善の答えかもしれないと確信しているからです。

20億ドルはどこへ行くのでしょうか？

2024年10月以降、暗号通貨市場は大幅な調整局面を迎え、時価総額は2兆ドル以上減少しました。こうした状況を受け、多くの暗号通貨ベンチャーキャピタルは事業規模を縮小することを選択しました。

しかし、a16z の選択は、トレンドに逆らって地位を高めることでした。

2024年10月以降、暗号通貨市場は大幅な調整局面を迎え、時価総額は2兆ドル以上減少しました。こうした状況を受け、多くの暗号通貨ベンチャーキャピタルは事業規模を縮小することを選択しました。

しかし、a16z の選択は、トレンドに逆らって地位を高めることでした。

クリス・ディクソン氏は、a16z暗号資産の現在の保有資産は過去の投資の95%を占めていると繰り返し述べています。彼らは、優良資産を時期尚早に売却することはベンチャーキャピタルにおいて最悪の判断だと考えています。ディクソン氏はブロックチェーンをインターネットの次世代インフラと捉えており、暗号資産業界は、今日のAIのニューラルネットワークに関する1943年の論文のように、長い「基礎構築期」にあると考えています。真の主流化には、数十年にわたる準備期間が必要です。

「私たちは何世紀も先まで考えています」と、a16zのパートナーであるキャサリン・ボイル氏は語った。

この観点から見ると、現在の市場の低迷は投資の絶好の機会と言えるでしょう。バリュエーションはより合理的になり、質の高いプロジェクトへのアクセスが容易になり、競争も比較的少なくなっています。さらに重要なのは、a16zが次の爆発的な成長セクターを見出した可能性があることです。

フォーチュン誌のレポートでは、a16z は資金調達に時間をかけすぎたくない、ブロックチェーン関連のプロジェクトにのみ投資するなど、いくつかの重要な点が言及されていました。

この背後にあるメッセージは大体推測できます。a16z はいくつかの新しいトレンドを見て、できるだけ早く準備を整えたいと考えていますが、数億ドルでは十分ではなく、少なくとも 20 億ドルが必要です。

多くの人が、ステーブルコイン、RWAトークン化、決済、暗号通貨+AIといった、馴染み深く人気のあるセクターに投資するだろうと推測しています。しかし、彼らは何か違うものを見ていたに違いありません。残念ながら、それはまだ私たちには分かりません。

明確には述べられていないものの、クリス・ディクソンは2月7日に投稿したツイートでいくつかの手がかりを明らかにした。

私たちは金融アプリケーションが最初に普及すると予想し、Coinbase、MakerDAO、Compound、Uniswap、Morpho に投資しましたが、非金融アプリケーションも遅かれ早かれ追いつくでしょう。

金融アプリケーションが最初に登場したのは偶然ではありません。それは順序の問題です。十分な数の人々が市場に参入して初めて、新しいアプリケーションが登場するのです。

暗号通貨分野における長年の規制と法整備の欠如は、業界を迷わせてきました。規制が施行されれば、良質な暗号通貨が悪質な暗号通貨を駆逐するでしょう。

まさにその混沌とし​​た時代が究極の栄光へと導いたのです。インターネットと AI も例外ではありません。

a16zは、新たな、あるいは有望なセクターを次々と発見したのかもしれません。20億ドルの投資は、新しいセクターではなく、既に終わっていると思われるプロジェクトに投じられるかもしれません。あるいは、スタートアップのように、セカンダリー市場で必死に株式を買い集めることになるかもしれません。

a16zはまさにそこにいて、多くの人が理解できないことを続けています。しかし、視聴者の皆さんは今回、信じることを選びますか？

信じる力を信じなさい

a16z は Web3 の伝道者でしょうか、それとも抜け目のない収集家でしょうか?

この質問に対する標準的な答えはないかもしれません。

ある視点から見ると、a16zは確かに暗号通貨業界の台頭から莫大な利益を得ています。Coinbaseからの投資だけで70億ドル以上のリターンを得ました。しかし別の視点から見ると、a16zのような機関投資家が早期に投資し、一見大胆な起業家たちに多額の資金援助をしていなければ、Web3業界は現在の規模にまで成長できたでしょうか？

彼らの投資後サービスは、数え切れないほどのスタートアップ企業が困難な時期を乗り越える手助けをしてきました。政策ロビー活動は、業界にとってより好ましい規制環境の確保に貢献しました。また、彼らのコンテンツは、何世代にもわたる起業家や開発者に教育を提供してきました。

この非定型サイクルでは、ベンチャーキャピタルに対する市場の抵抗が見られました。a16zも大量のUNI準備金を使用して、LayerZeroをUniswapのクロスチェーン相互運用性の選択肢にしようとしましたが、市場はベンチャーキャピタルに対抗するために単にWormholeをリストの上位に押し上げただけのようです。

2021年末、マスク氏はXで「誰かWeb3を見た人はいるか？ 見つからないよ」と冗談を飛ばした。ジャック・ドーシー氏は皮肉を込めて「たぶんAとZの間のどこかだろう」と返した。

今日の視点から見ると、この二つの皮肉な発言はまさに的を射ている。Web4.0という概念は提唱されているものの、Web3はまだ明確に定義されていない。大手仮想通貨VCの多くのパートナーが離脱を選択し、多くの仮想通貨プロジェクトの創設者が撤退を選択し、多くの投資家が株式市場や商品市場に目を向け始めている。

今日の視点から見ると、この二つの皮肉な発言はまさに的を射ている。Web4.0という概念は提唱されているものの、Web3はまだ明確に定義されていない。大手仮想通貨VCの多くのパートナーが離脱を選択し、多くの仮想通貨プロジェクトの創設者が撤退を選択し、多くの投資家が株式市場や商品市場に目を向け始めている。

a16z は Web3 を信じることにしました。

ここ 1 ～ 2 年、私は何度も心が揺れ動く瞬間を経験しましたが、そのような困難な時期が来るたびに、多くの成功したビジネスマンの感動的な言葉を思い出します。それは、「世界で最も賢い人たちが何をしているかに注目し、彼らの導きに従うだけ」というものです。

世界で最も賢い人々が今まさにAIに取り組んでいるのは確かですが、その一部は公然と暗号通貨に固執しています。あなたと同じように、私も特に明確な可能性や希望を見出せず、私たちには未来を見通す能力がないように思えます。私たちにできることは、新たに設立された20億ドルのファンドが投資を開始するプロジェクトを注意深く見守ることだけです。

結局のところ、この「象ハンター」は過去 15 年間にわたって、あることを証明してきた。他の人々が象が存在するかどうか議論している間に、彼らはすでに引き金を引いていたのだ。