著者: seed.eth

連邦準備制度理事会は3回連続の利下げの後、2026年の最初の政策会合でついに「一時停止ボタン」を押した。

北京時間木曜日早朝、連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を3.5%から3.75%に据え置くと発表した。このやや「平凡な」決定は市場の97%以上の予想と一致したが、同時に政策に微妙な欠陥があることも露呈した。FRB理事2名が25ベーシスポイントの追加利下げに反対票を投じたのだ。

ブーツは着地したが、方向は不明だった。

連邦準備制度理事会（FRB）は政策声明において、比較的慎重な姿勢を維持した。経済は依然として「堅調に拡大している」、インフレ率は「幾分低下したものの目標を上回っている」、労働市場は冷え込みの兆候が見られるものの、まだシステミックリスクをもたらすには至っていない、と述べた。核となるメッセージは非常に明確であり、金融​​政策は「積極的調整」の段階から「観察と検証」の段階へと移行している。

連邦公開市場委員会（FOMC）が一枚岩ではないことは注目すべき点です。2人の委員が利下げ継続に投票したことは、インフレ率の低下と景気減速の間で政策スタンスに依然として乖離があることを示唆しています。しかしながら、全体として、FRBは現状の環境下で新たな政策コミットメントを行うことに明らかに消極的であり、今後のデータに基づいて判断を委ねることを選択しています。

このスタンスは市場の雰囲気を決定づけるものであり、短期的には明確な方向性を示すものはほとんどなく、資産価格は「政策の変更」よりも「期待の変化」を中心に動くことになるだろう。

現在のフェデラルファンド金利の市場価格設定は、投資家が全般的に今四半期の金利は据え置かれると予想していることを示している。最初の利下げは今年6月まで遡り、市場はさらに2027年まで利下げサイクルが一時停止される可能性を予想している。

しかし、今四半期以降の金利の推移については金融機関間で依然として大きな隔たりがある。モルガン・スタンレー、シティグループ、ゴールドマン・サックスはそれぞれ6月と9月に利下げを予想しているが、バークレイズは6月と12月に利下げが行われる可能性があると考えており、JPモルガン・チェースは年内は金利は据え置かれるとの見通しを維持している。

マクロ市場：金が先導、他の資産は影響を受けず

Fedの決定自体が大きな騒ぎを引き起こさなかったとすれば、資産パフォーマンスの乖離こそが注目に値する真のシグナルだ。

金利決定を受けて、スポット金価格は急騰し、初めて1オンスあたり5,500ドルの水準を突破しました。わずか4営業日で、金価格は5,000ドルをわずかに下回る水準から上昇し、100ドル単位の小数点を複数回突破し、500ドル以上の上昇を記録しました。これは週当たり10%の増加に相当します。この急騰のスピードと規模により、金は世界市場の紛れもない主役となっています。

金の強さは、金利取引のロジックだけによるものではありません。連邦準備制度理事会（FRB）は継続的な金融緩和政策の後、利下げを一時停止したものの、政策は中立的なレンジに近づき、実質金利の限界的な制約は緩和しています。一方、持続的なインフレ、貿易摩擦、政治的不確実性、そして世界的な政策操作が複雑に絡み合い、安全資産への需要は継続的に高まっています。こうした不確実性が重なる中で、ファンドは最も伝統的で広く受け入れられている安全資産を選択しています。

金とは対照的に、他の資産は控えめな動きを見せた。米国株は政策決定後もレンジ内で推移し、トレンドを突破することができなかった。米ドル指数の変動は限定的だった。米国債利回りはわずかに調整されたものの、安全資産への熱狂的な買いに発展することはなかった。

暗号資産にも同じことが当てはまります。このニュースが発表された後、ビットコインの価格は89,600ドルから89,000ドルまで一時下落しましたが、すぐに89,300ドル付近まで反発しました。変動幅は1%未満で、イーサリアム（ETH）は3,000ドル前後で推移し、SolanaやXRPなどの主要なアルトコインも以前の取引レンジ内で推移しました。

市場は最も直感的な方法で答えを出している。方向性が不明瞭な場合、金は再び中心舞台に戻り、他の資産は待機状態に入るのだ。

金利引き下げよりも重要：連邦準備制度の次の段階を誰が形作るのか？

金利決定後、市場の注目は急速に移り変わりました。投資家は「いつ利下げされるのか」ではなく、別の疑問に注目し始めました。それは、次の段階で連邦準備制度理事会（FRB）を誰が率いるのか、という点です。

ポリマーケットの最新データによると、「トランプ大統領が連邦準備制度理事会議長に誰を指名するか」を賭けた複数の候補者の当選確率が大幅に上昇した。

リック・リーダー：市場で最も好まれる「実用主義者」（約34％）

リック・リーダーは現在、約 34% のサポート率で賭けられる可能性が最も高く、最近は大幅に上昇しています。

リーダー氏は現在、ブラックロックの債券部門グローバル最高投資責任者（CIO）を務めています。長年にわたり債券市場とマクロ経済の資産配分決定に深く関与しており、「政策・市場・資本構造」を真に網羅する数少ない人物の一人とされています。公の場では、金融市場の安定、政策の伝達効率、そして不必要なシステミックショックの回避を重視する姿勢をしばしば示しています。

市場は、リーダー氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任する可能性について、FRBが金融環境と資産価格のシグナルをより重視し、許容されるインフレ率の範囲内で政策の柔軟性を維持することを意味すると捉えている。こうした期待が、予測市場、つまり「予測可能性」と「市場への親和性」への賭けである予測市場への彼の資金的支持の高まりを説明できる。

ケビン・ワーシュ：規律と誠実さの代表者（約28％）

2位の候補者は元連邦準備制度理事会理事のケビン・ウォーシュ氏で、現在の当選確率は約28％となっている。

ウォーシュ氏は、明確な立場と強硬なアプローチで知られ、インフレ問題における中央銀行の信頼性と長期的な規律を重視しています。彼は過度に緩和的な金融政策に対する懸念を繰り返し表明しており、伝統的なタカ派を代表する重要な人物とみなされています。

ウォーシュ氏が勝利した場合、市場は概ね、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げのペース、資産価格の許容度、そして政策コミュニケーションにおいてより慎重になると予想しています。こうした姿勢は通常、インフレ期待の抑制に役立ちますが、同時に、リスク資産はより厳しい金融環境に適応する必要が生じることも意味します。

ウォーシュ氏が勝利した場合、市場は概ね、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げのペース、資産価格の許容度、そして政策コミュニケーションにおいてより慎重になると予想しています。こうした姿勢は通常、インフレ期待の抑制に役立ちますが、同時に、リスク資産はより厳しい金融環境に適応する必要が生じることも意味します。

クリストファー・ウォーラー：学識のある連邦準備制度理事会理事（約20％）

現連邦準備制度理事会理事のクリストファー・ウォーラー氏の賭け確率は約20％で、第3位となっている。

ウォーラー氏は、優れた学歴と明確な政策論理に基づき、長年にわたり連邦準備制度理事会（FRB）内で最も影響力のある「タカ派」（インフレ抑制のための高金利を主張）の一人とみなされてきました。しかし、今回のFOMCでは、追加利下げに反対票を投じました。これは、インフレがもはや大きな脅威ではないと考えているか、あるいは政治的・経済的圧力を強く感じていることを示唆しています。

ウォーラー氏が就任した場合、連邦準備制度理事会（FRB）は雇用と成長目標をより重視し、政策ペースは比較的柔軟になる可能性があります。しかし、政治色が強い環境において、FRBが中央銀行の独立性を維持できるかどうかは、依然として市場の注目点です。

ビットコインは弱気相場を続けるのでしょうか？

マクロ経済の不確実性が高まるにつれ、オンチェーンデータは警戒すべきシグナルを送り始めています。

CryptoQuantの最新分析によると、ビットコインの「供給不足」の365日移動平均が再び上昇しています。この指標は、現在の価格が直近のオンチェーン転送価格を下回っているビットコインの割合を測定するもので、市場構造の変化を観察するための重要なツールです。

昨年10月にビットコインが史上最高値の12万6000ドルを記録した際、この指標は一時的に現在のサイクルにおける最低値まで下落し、非常に収益性の高い市場を反映しました。しかし、価格が下落するにつれて、損失供給は着実に増加し始め、損失が短期トレーダーから長期保有者へと徐々に広がっていることを示唆しています。

歴史的に、このような方向転換は強気相場から弱気相場への移行の初期段階でよく発生します。しかし、この指標はまだ典型的な「投げ売りゾーン」に達しておらず、トレンドの確認というよりもリスクシグナルであることを強調しておくことが重要です。

これは、ビットコインの現状が、明確な弱気相場の主要下落局面に入ったというよりは、高値圏での統合と構造再編の時期に近いことを意味します。これがより深刻な調整局面へと発展するかどうかは、マクロ流動性とそれに伴う資本フローに大きく左右されます。CFベンチマークのリサーチディレクター、ゲイブ・セルビー氏は、「ビットコインの短期的な強気要因は依然として存在するが、それらは金融要因よりも政治的要因に傾きつつある」と述べています。

概要: マクロ経済の不確実性と構造変化により、市場は答えを待っています。

全体として、今回の市場の変化は単一の出来事によって引き起こされたのではなく、複数の要因の複合的な影響によって引き起こされた。不確実性の中でファンドは金を受け入れ、リスク回避を最前線に押し上げた。ビットコインの次のステップは、マクロ経済と循環的なシグナルのさらなる収束を待つ必要がある。