出典: 金石データ

2026年を見据えると、政治的要因が連邦準備制度理事会（FRB）の政策運営にどの程度影響を与えるかが重要な問題となる。今年、トランプ大統領とその閣僚は、FRBに対し、利下げと金融政策の調整を求めるロビー活動を展開してきた。これは歴史上前例のない行為ではない。

しかし、トランプ政権は、さらに極端な措置も講じた。連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長を解任すると脅し、個人攻撃を開始し、連邦公開市場委員会（FOMC）の他のメンバーの解任を試み、さらには改修費用をめぐる論争の最中に連邦準備制度理事会本部を自ら訪問した。

今後を見据え、アナリストたちは既に、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名した人物が中央銀行の独立性にどのような影響を与えるかを検討し始めている。UBSのポール・ドノバン氏が今週初めに顧客向けレポートで指摘したように、ホワイトハウスの見解に過度に賛同する議長は、1970年代に当時のニクソン大統領とアーサー・バーンズ氏が築いたパートナーシップの失敗を繰り返す可能性がある。このパートナーシップは悲惨な結末を迎えた。

ドノバン氏はさらに、「バーンズ氏は最終的にFRB内部の抵抗に直面している。また、FRBの政策担当者らが政策投票のパターンで最近ますます独立性を高めていることを考えると、FRB関係者一人の行動を過度に解釈しないよう注意する必要がある」と述べた。

バンク・オブ・アメリカの米国担当シニアエコノミスト、アディティア・バヴェ氏も最近の記者会見で同様の慎重な姿勢を示した。フォーチュン誌から、新議長の下での連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に対するリスクについて問われたバヴェ氏は、この問題は「FRB議長というよりも、委員会全体の構成に大きく左右される」と述べた。

彼は次のように説明した。「新しい連邦準備制度理事会（FRB）議長が就任し、スティーブン・ミラン氏に代わる可能性が高いことは分かっています。したがって、その意味では、新候補者がミラン氏と同様の政策傾向を持っていると仮定すると、単に責任者を交代するだけでは、理事会全体の方向性が変わることはないでしょう。そうなると、パウエル氏が理事会に留任するかどうかが問題となります。」

ミラン氏は以前、トランプ大統領の経済諮問委員会の議長を務め、アドリアナ・クーグラー氏の辞任に伴い今年初めにFOMCに加わった。暫定任命と広く見なされており、任期は来月で終了する見込みだ。

パウエル氏の連邦準備制度理事会議長の職は2026年5月に空席となるが、連邦準備制度理事会理事としての任期は2028年1月まで続く。つまり、同氏は伝統を破り、さらに数年間連邦準備制度理事会に留まる可能性があり、ホワイトハウスを刺激する可能性がある。

バビ氏はさらに、「パウエル議長はこの点について非常に曖昧な態度を取っている。過去75年間、議長が理事に留任したという歴史的前例はほとんどないが、パウエル議長自身も辞任するとは明言していない」と付け加えた。

ホワイトハウスからの激しい批判にもかかわらず、パウエル議長は連邦準備制度の独立性を断固として擁護し続けている。ホワイトハウスから辞任を求められても同様の対応を取るつもりはないと明言し、政府が辞任を試みることは違法だと付け加えた。

パウエル議長は今夏、ブルームバーグに対し、「FRBの独立性は法的な問題です。一般的に言えば、FRBの独立性はワシントンと議会で広く理解され、支持されており、それが本当に重要なのです。重要なのは、FRBが意思決定を行えるということです。そして、私たちは最善の判断と最善のデータ分析に基づき、アメリカ国民に最善の奉仕をするという二重の使命をどのように達成するかについて、決定を下すつもりです」と述べた。

FOMCの構成の方がより重大な問題である。

先月、アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は、任期満了となる2026年2月に退任する意向を明らかにした。これによりFOMCに新たな空席が生じることになり、トランプ大統領はハト派の経済学者をその空席に据えることができる。

トランプ大統領が委員会からの解任を試みた理事のリサ・クック氏の問題もある。彼女は1月に最高裁判所で自らの弁護を行う予定だ。ホワイトハウスは、この法的手続きが彼らに有利に進み、彼らが望む候補者を任命する更なる機会が得られることを期待している。

トランプ大統領が委員会からの解任を試みた理事のリサ・クック氏の問題もある。彼女は1月に最高裁判所で自らの弁護を行う予定だ。ホワイトハウスは、この法的手続きが彼らに有利に進み、彼らが望む候補者を任命する更なる機会が得られることを期待している。

バーウェイ氏はさらに、「FRBの考え方を根本的に転換したいと考えているのであれば、次期議長が誰になるかよりも、これらの問題の方がはるかに重要だと思います。FRB議長が『金利を2.5%に引き下げたい』と発言し、委員会がパウエル議長が提案した25ベーシスポイントの利下げにさえ躊躇している状況では、議長が大きな進展を遂げることはないと思います。12地区連銀総裁のうち約8人は、明示的に表明しているか、あるいは回避できる立場にあるかに関わらず、利下げを望んでいないと推定されます」と述べた。