著者：ロン・ユエ

出典：ウォールストリートニュース

ビットコインの価格は今年10月に史上最高値を記録した後、最近急落し、2025年の利益をすべて失った。

昨日、ビットコインの価格は一時93,714ドルを下回りました。この価格は2024年末の終値を下回っており、今年の年間30%を超える上昇が「完全に帳消し」になったことを意味します。

最新データによると、ビットコインの時価総額は10月の高値から約6,000億ドル減少しました。明確なきっかけのないこの急激な下落は、市場全体を驚かせました。

ボラティリティが常態化している資産であるビットコインにとって、今回の状況がこれまでと異なるのは、市場の信頼が急速に失われた点です。この下落は、本来であればビットコインの正当性を確立する年となるはずだった年に発生しました。スポットETFの承認により暗号資産が主流のポートフォリオに加わり、トランプ政権による公的支援が市場に大きな後押しを与えたのです。

しかし、現実は期待を下回っています。トレーダーたちは過去のチャートを改めて検証し、歴史の中に答えを見つけようとしており、トレーディングルームやソーシャルメディアでは不安が広がっています。

繁栄の後に不況が続く ― 半減サイクルは繰り返されているのでしょうか?

最近のブルームバーグの報道によると、金融資産を分析するための伝統的な枠組みが存在しない状況下で、一部の市場参加者は最も馴染みのあるモデル、すなわち4年ごとの「半減期」サイクルに頼っている。歴史的に見て、ビットコインの新規供給量を半減させるこのメカニズムは、投機的な急騰とそれに続く痛ましい暴落を引き起こすことが多かった。

このサイクルでは、半減期は2024年4月に発生しました。その後、ビットコインの価格は今年10月にピークに達し、ほぼ過去のパターンと一致しました。しかし、潤沢な資金を持つ機関投資家が市場を再編しているため、この古くからのシナリオが今も当てはまるかどうかは依然として不透明です。

ビットワイズ・アセット・マネジメントの最高投資責任者であるマシュー・ホーガン氏は、「人々は4年周期のサイクルが繰り返されるのではないかと懸念しており、再び50%の下落を経験することを望んでいません。そのため、事前に市場から撤退することでリスクを回避しているのです」と述べている。歴史が繰り返されるというこの懸念自体が、売り圧力となっている可能性がある。

市場心理は弱く、強気な信頼は揺らいでいる。

今回の下落は、市場の疲弊と失望感を反映している。一部の個人投資家は、高騰する仮想通貨銘柄を追いかけて大きな損失を被った。そして10月初旬、貿易摩擦の予期せぬ激化が、レバレッジの急上昇を背景に大規模な清算を引き起こした。その結果、市場は将来への期待が大きすぎた一方で、実際の信頼感は非常に脆弱であり、市場センチメントが反転した際には売り圧力に耐えることができなかった。

暗号資産データ会社ナンセンのアナリスト、ジェイク・ケニス氏は、「現在、ビットコインは機関投資家のポートフォリオに組み込まれたマクロ資産のように取引されており、予測可能な供給ショックよりも流動性、政策、ドルの動向に反応している」と指摘している。

制度化に関する議論は続いているものの、市場取引は依然として「雰囲気」に大きく左右されています。そして現在、市場の雰囲気はひどく、リスク選好度は逆転しています。

機関投資家の資金流入が停滞し、プレミアムが消失

制度化に関する議論が続いているにもかかわらず、市場取引は依然として「雰囲気」に大きく左右されています。そして現在、市場の雰囲気はひどく、リスク選好度は逆転しています。

機関投資家の資金流入が停滞し、プレミアムが消失

今年半ばには、ビットコインスポットETFが数十億ドル規模の資金を集め、ビットコインをマクロヘッジツールとして再構築することに成功しました。しかし、最近の資金流入は停滞しています。

長期保有者の中には、ビットコインを売却して撤退することを選択した者もいる一方で、Strategy Inc.のような業界リーダーの株価は彼らのビットコイン保有額に近づいている。これは、ビットコインを保有するという「信念」に対して、市場がもはやプレミアムを支払う意思がないことを示す明確なシグナルだ。

この現象は、機関投資家の熱意さえも冷めていることを示している。最も熱心な支持者でさえ市場から追加的な利益を得られなくなると、投資家全体の信頼は当然ながら失われる。

マクロ経済の逆風と代替資産との競争

トランプ政権の仮想通貨推進派の姿勢は、ビットコインをマクロ経済の逆風から守ることに失敗しました。一方で、ビットコインは人工知能（AI）、ステーブルコイン、予測市場といった新興の投機筋との激しい競争に直面しています。ビットコインのパフォーマンスは、史上最高値付近の金や株価をはるかに上回りました。

ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア商品ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、ビットコインは「リスク資産の氷山の一角であり、溶けつつある」と述べた。同氏は「ビットコインとほとんどの暗号通貨は今後も下落を続けるだろう」と予測している。

市場インフラはそのまま残っているにもかかわらず、ビットコインが年末までに20万ドルに達すると期待していた投資家にとって、最近の急落は間違いなく大きな打撃となっている。

ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、歴史が繰り返されるのではないかというトレーダーの不安が「4年サイクルの自己成就的予言につながった」可能性があると考えている。しかし、同氏は「典型的なリズムは一時的に乱れたり、永久に変化したりする可能性がある」と付け加えた。

暗号資産マーケットメーカー、カラダンの調査責任者、デレク・リム氏は異なる視点を示し、2017年と2021年の強気相場は単に半減期によるものではなく、「より強力で根本的な要因、すなわち世界的な流動性」によるものだと主張した。リム氏はさらに、米国政府閉鎖が終息すれば、この流動性が回復する可能性があると付け加えた。