SOL ETFが機関投資家によって議題に上げられており、Solanaエコシステムは分散型ガバナンスの改革のペースを加速させているようです。 4月23日、Solana Foundationは、Solana Foundation Delegation Program (SFDP) に追加された新しいバリデーターごとに、バリデーターの一部がメインネット上で少なくとも18か月間Solana Foundationの委任の資格を有し、Solana Foundationの委任外でステークされたSOLが1,000未満の場合、3つのバリデーターを削除するという新しいポリシーを導入しました。これらのポリシーの背後には、財団への依存を減らすことでバリデーターの独立性を向上させようとする試みがあります。しかし、最終結果は依然として多数の中小規模のノードの最適化になる可能性があるようです。

「1つ入って3つ出る」はバリデータ構造を最適化する

新しい政策の最も印象的な部分は、「1つ入ったら3つ抜く」という交換ルールだ。具体的には、Solana Foundation Delegation Program (SFDP) に新しいバリデーターが追加されるごとに、既存のバリデーター 3 つが削除されます。

削除の対象となる資格基準は非常に明確で、2 つの重要な条件が含まれます。まず、バリデーターは少なくとも 18 か月間、財団の委任資格を保持している必要があります。第二に、財団の委任外のバリデーターの外部誓約は 1,000 SOL 未満である必要があります。これら 2 つの条件は、委任プログラムに長期間参加してきたものの、コミュニティのサポートを引き付けて独立した実行可能性を実証できなかったピンポイント検証者を組み合わせたものです。

このポリシーは発表後すぐに発効したことは注目に値し、Solana財団がSolanaネットワークの分散化を推進することに熱心であることを示しています。

影響はバリデーターの半数に及ぶ可能性がある

公式データによると、4月24日現在、835のバリデーターがSFDPを通じて財団からのステークを受け入れており、これはSolanaネットワークバリデーターの総数の62%を占めています。このプログラムを通じて委任されたSOLの総量は約4,050万SOLで、Solanaネットワーク上にステークされたSOLの総量の10%を占めます。

2024 年 8 月末の Helius のレポートのデータによると、バリデーターの約 51% が外部ソースからステークされた SOL を 1,000 未満しか取得していませんでした。この比率が大きく変わらない場合、現在、適格なバリデーターの数はおよそ 686 です。将来、このポリシーの影響を受けて、これらのバリデーターがより多くの SOL ステークを獲得できない場合、バリデーターのランクから脱退を余儀なくされる可能性があります。影響が非常に大きい理由は、主に多くのバリデーターが生き残るために Solana Foundation の SFDP 計画に依存しているためです。

なぜ財団のサポートが多くのバリデーターの生死に直接関係するのか。 SFDP プランを確認しましょう。 Solana Foundation Delegation Program (SFDP) は、バリデーター ネットワークの開発をサポートする Solana エコシステムの中核メカニズムの 1 つです。このプログラムを設立した本来の目的は、ネットワークの初期段階での成長を導き、バリデーターの参入障壁を下げることです。特に、基本的な委任を提供することで、資本の少ないバリデーターがコンセンサスに参加して報酬を獲得できるように支援し、バリデーター数の増加とネットワーク全体のセキュリティを促進します。

SFDP は、さまざまな方法でバリデーターをサポートします。

1. ステークマッチング：これはバリデーターに外部ステークを引き付けるインセンティブを与える重要なメカニズムです。財団はバリデーターが取得した外部ステークを 1:1 の比率でマッチングし、マッチングの最大額は 100,000 SOL となります。ただし、この試合は無制限ではありません。バリデーターの外部ステークが 100 万 SOL を超えると、財団は委任（マッチング委任および残りの委任を含む）を提供しなくなります。

1. ステークマッチング：これはバリデーターに外部ステークを引き付けるインセンティブを与える重要なメカニズムです。財団はバリデーターが取得した外部ステークを 1:1 の比率でマッチングし、マッチングの最大額は 100,000 SOL となります。ただし、この試合は無制限ではありません。バリデーターの外部ステークが 100 万 SOL を超えると、財団は委任（マッチング委任および残りの委任を含む）を提供しなくなります。

2. 残余委任: 対象となる誓約のマッチングがすべて完了すると、SFDP 資金プールに残っている SOL は、他のすべての対象となるバリデーターに均等に分配されます。 Helius の分析によると、現在の委任はバリデーター 1 人あたり約 30,000 SOL です。しかし、財団は、コミュニティが運営するステーキングプールへの投資が増加するにつれて、残りの委任のこの部分は徐々に減少すると予想されると述べています。

3. 投票コストの補助: Solana バリデーターを実行するには、継続的な投票取引手数料を支払う必要があります。これは、新しいバリデーターやステークが少ないバリデーターにとってはかなりの費用となります (1 日あたり約 1.1 SOL)。この初期の負担を軽減するために、SFDP は期間限定の投票費用補助プログラムを提供しています。この支援を新たに申請したメインネットバリデーターについては、プログラム参加後最初の45エポック（約3か月）は投票費用の100％を財団が負担し、その後45エポックごとにカバー率を25％ずつ削減し、180エポック（約1年）後に補助金が停止されます。

Solana は改革を進めるにつれて、より中央集権化されるという悪循環に陥っているのでしょうか?

レインの2024年の見積もりによると、バリデーターは投票コストを相殺するために少なくとも3,500 SOLをステークする必要があるが、これには年間45,000ドルを超えるサーバーコストは含まれない。そのため、SFDP計画を強制的に実施させられた場合、多数の小規模バリデーターは閉鎖せざるを得なくなると言える。

幸いなことに、このプランには 2 つの外部条件があります。1 つは、SFDP プランに 18 か月間参加していること、もう 1 つは、SFDP が新しいバリデーターを追加する必要があるときです。これは、資格のないバリデーターのためのバッファ期間としても機能します。

設計の観点から見ると、この計画はバリデーターのSolana財団への依存を減らし、バリデーターの独立性とコミュニティサポートを強化し、Solana財団がエコシステムに過度の影響を与えているという外部からの認識を減らすことを目的としています。しかし、予測可能な結果の観点から、削除されたバリデーターが退出した後、空席を埋めるのに十分な量または質の新しいバリデーターが間に合わない場合、または新しいバリデーター自体が競争の激しい環境で生き残ることが難しい場合、ネットワーク内のバリデーターの総数が減少し、分散化が損なわれる可能性があります。

4月22日、米国証券取引委員会（SEC）の新委員長、ポール・アトキンス氏が就任宣誓を行った。仮想通貨に深い関わりを持つ同氏の就任後、72本の仮想通貨関連ETFが承認を待つことになる。通過が難しいものも多いかもしれませんが、最も発言力のあるトークンとして上位にランクされているSOLは、承認される可能性が期待されるトークンの一つかもしれません。スケジュールから判断すると、SOLの最終承認日は基本的に2025年10月に集中しています。しかし、現在Solanaが直面している重要な問題は、イーサリアムがこれまで何度も延期されてきた理由と似ており、分散化の欠如が証券として判断される可能性があることです。したがって、これが現時点で Solana ネットワークが分散化を積極的に推進しなければならない主な理由の 1 つである可能性があります。

一方、市場での機関の認知度が高まるにつれて、Solana のネットワークは将来的にさらに多くの大規模バリデーターの参加を歓迎する可能性があります。 4月23日、カナダ証券取引所に上場しているSOL Strategiesは、最大5億ドルの転換社債による資金調達を実施したと発表した。この資金は、SOLを購入し、同社が運営するバリデータノードにステーキングするために使用される予定だ。同日、別の米国上場企業であるDeFi Development CorporationもSOLの保有量を合計31万7000枚に増やし、長期保有してステーキングに参加しリターンを得る計画を発表した。

結局のところ、以前覆されたSIMD-0228提案であろうと、現在のSolana財団の「新しいポリシー」であろうと、ますます多くの機関が参入しているにもかかわらず、最終的な直接的な結果は、中小規模のバリデーターが不満を抱き、閾値がますます高くなっているように見えることです。そして、この結果自体は地方分権化の促進には役立たないようです。 Solana にとって、バリデーターの閾値を下げることは、分散化を促進するための真の姿勢なのかもしれません。