ビットコインは不安定な時期を経て、10万ドルの水準を回復し、史上最高値を更新し、市場に新たな自信を注入した。しかし、価格が上昇するにつれて、重要な疑問が浮かび上がってくる。ビットコインの最も経験豊富で成功している保有者、つまり長期保有者は、売却を始めているのだろうか？

この記事では、オンチェーンデータが長期保有者の行動について何を明らかにするか、そして最近の利益確定が懸念すべきことなのか、それともビットコインの市場サイクルの健全な一部に過ぎないのかを分析します。

利益確定の兆候

使用済み出力利益率 (SOPR) は、ネットワーク全体で実現した利益を即座に把握できるようにします。ここ数週間に注目すると、利益実現の上昇傾向が明確に見られます。緑色のバーが集まっているのは、特に価格が 74,000 ～ 75,000 ドルの範囲から 100,000 ドルを超える新たな高値に上昇した後、かなりの数の投資家が利益を得るためにビットコインを売却していることを示唆しています。

図1: 使用済み出力の利益率は、最近の大きな利益実現を示唆している

しかし、これは短期的にはオーバーヘッド耐性に関する懸念を引き起こす可能性がありますが、より広範なオンチェーンのコンテキスト内で理解される必要があります。この行動は強気市場では珍しいことではなく、それだけではサイクルの頂点を示すシグナルとして機能することはできません。

長期保有者の供給は依然として増加している

長期保有者の供給量とは、ビットコインを155日以上保有しているウォレットが保有するビットコインの総量を指し、価格の高騰にもかかわらずこの指標は増加し続けています。この傾向は、必ずしも現在新たな購入が行われていることを意味するわけではなく、ビットコインが譲渡または売却されるのではなく、長期保有として時間の経過とともに「熟成」していることを示唆しています。

図2：ビットコインの長期保有者は供給量の明らかな増加を目撃している

言い換えれば、2024年後半または2025年初頭に購入した多くの投資家が依然としてコインを保有しており、長期保有者になりつつあるということです。これは、まだ大量配布の兆候が見られない強気相場の初期段階または中期段階で典型的に発生する健全な動向です。

HODL波動分析

さらに詳しく調べるために、ウォレットの年齢別に分類した HODL Waves データを使用しました。コインを6か月以上保有しているウォレットに焦点を当てると、現在ビットコイン供給量の70%以上が中長期保有者によって管理されていることがわかりました。

図3: HODL Waves分析によると、中長期投資家がビットコインの大部分を保有している。

興味深いことに、この割合は依然として高いものの、わずかに減少し始めており、長期保有者の供給が増え続けているにもかかわらず、一部の長期保有者が売却している可能性があることを示唆しています。長期的な供給増加の主な原動力は、新規ファンドの大規模な購入ではなく、短期保有者が155日以上の保有範囲に徐々に「熟成」していくことであるようだ。

図4: 長期保有者の供給量の変化率はビットコイン価格と逆相関している

Bitcoin Magazine Pro API の生データを使用して、ウォレットの年齢別に長期保有者の残高の変化率を分析しました。この指標が大幅に低下すると、歴史的にはサイクルのピークと一致することがよくあります。逆に、指標が急上昇する場合は、市場の底値と深い蓄積段階に相当することが多いです。

短期的な変化と分配比率

これらのシグナルの精度を向上させるために、最近の保有者（0～1 か月）と中期保有者（1～5 年）を比較することで、データをより細かく分割できます。保有されているコインの年齢分布を比較することで、分布行動に関するより頻繁かつリアルタイムの洞察が得られます。

図5：コイン保有年齢分布比率は貴重な市場洞察を提供する

1～5年の保有者と新規保有者の比率が急激に低下すると、歴史的にビットコインの価格が最高値に達する時期と一致することがわかっています。逆に、この比率が急激に上昇すると、より多くのビットコインがより経験豊富な投資家の手に流れることを意味し、価格の大幅な上昇の前兆となることが多い。

1～5年の保有者と新規保有者の比率が急激に低下すると、歴史的にビットコインの価格が最高値に達する時期と一致することがわかっています。逆に、この比率が急激に上昇すると、より多くのビットコインがより経験豊富な投資家の手に流れることを意味し、価格の大幅な上昇の前兆となることが多い。

長期的な投資家の行動の変化は、市場感情と価格変動の持続可能性を評価する最も効果的な方法の 1 つです。過去のデータによれば、パニック時に購入し、長期保有することで、長期保有者は短期トレーダーよりも収益性で勝る傾向があることが示されています。ビットコインの年齢分布構造を分析することで、価格動向や短期的な感情に頼ることなく、市場の最高値と最安値をより正確に捉えることができます。

結論は

現時点では、長期保有者はわずかに株式を売却しただけであり、以前のサイクルのピーク時の規模からは程遠い。利益確定の動きはあったものの、そのペースは完全に管理可能で健全な環境とみられた。

現在の強気相場の局面と機関投資家と個人投資家の両方の参加を考慮すると、データは、依然として構造的に強い局面にあり、新規資金の流入が続く中で価格がさらに上昇する余地があることを示唆しています。