執筆者：ナルト・コズミックウェーブ、深見テックフロー

2022年5月、72時間で400億ドルが蒸発しました。

これは仮想通貨史上最も壊滅的な暴落でした。かつて「アルゴリズム・ステーブルコインの最高傑作」と称されたUSTは、わずか数日間で1ドルから価値ゼロにまで暴落しました。かつて時価総額400億ドル近くを誇ったLunaは、最高値の116ドルからほぼゼロにまで下落しました。

その初夏、何百万人もの一般投資家が貯蓄を失いました。彼らは画面を更新し、何が起こったのか、どうすればいいのか分からず、下がり続けるローソク足チャートを見つめていました。

公式の説明はすぐに出た。アルゴリズムに欠陥があり、ド・クォン氏は嘘をつき、市場は自然消滅した、というものだ。ほとんどの人はこの説明を受け入れ、この大惨事を「暗号資産の世界における新たな教訓」と捉え、先へ進んだ。

この答えは4年間近く変わりませんでした。

2026年2月23日までに、テラフォーム・ラボの破産管財人トッド・スナイダーはマンハッタン連邦裁判所に訴訟を起こした。世界で最も謎めいて利益を上げているクオンツ取引の巨人、ジェーン・ストリートが脚光を浴びた。

4年間沈黙していた疑問に、ついに新たな答えがもたらされた。

ジェーン・ストリートとLUNAの秘密のグループチャット

この告発の重みを理解するには、まず被告が誰であるかを知らなければなりません。

ジェーン・ストリートは、ほとんどの暗号資産ユーザーにとって馴染みのない名前かもしれません。しかし、ウォール街では伝説的な存在です。意図的に目立たないようにしながらも、ひっそりと世界の金融市場における最も重要なプレーヤーの一つとなった企業です。

1999年から2000年にかけて、サスケハナ・マーケットの元トレーダー3人、ティム・レイノルズ、ロバート・グラニエリ、マイケル・ジェンキンスは、IBM開発者のマーク・ガースタインと共に、ニューヨークの小さな窓のないオフィスでジェーン・ストリートを設立しました。当初は、目立たず、ほとんど注目されないADRアービトラージに注力していました。しかし、後に彼らはニッチ市場であるETFに目を向け、それを主戦場としました。

その賭けがすべてを変えた。

現在、ジェーン・ストリートは世界最大級のマーケットメーカーの一つであり、45カ国、200以上の取引所で同時に業務を展開しています。米国上場ETFのプライマリーマーケットの約24%を支配し、月間株式取引量は2兆ドルに達します。2024年には、純トレーディング収益が205億ドルに達し、バンク・オブ・アメリカを上回り、ゴールドマン・サックスに匹敵しました。2025年第2四半期には、四半期純トレーディング収益が過去最高の101億ドルに達し、純利益は69億ドルとなり、ウォール街の主要投資銀行の四半期記録をすべて塗り替えました。

従業員 3,000 名、CEO なし、従来型の階層構造なし、全従業員が会社全体の利益に基づいて報酬を受け取るジェーン ストリートは、自らを「パズルを解く人々の集まり」と表現していますが、外部からは「無政府主義の共同体」、つまりフラットで神秘的、そしてメディアに対してほぼ完全に閉ざされた組織とみなされています。

同社の卒業生リストには、著名な人物SBFが含まれています。彼は2014年にMITを卒業後、ジェーン・ストリートに入社し、3年間トレーディングの直感を磨き、2017年に退社してアラメダ・リサーチとFTXを設立しました。この会社が育てた人材は、どのような意味であれ、暗号資産の世界の様相を大きく変えてきました。

今日、「目立たず、正確で、常に情報優位の側に立つ」ことで知られるこの会社は、法廷に立たされている。

告発の核心は、「Bryce's Secret」と呼ばれるプライベートグループチャットから発せられたものだ。

今日、「目立たず、正確で、常に情報優位の側に立つ」ことで知られるこの会社は、法廷に立たされている。

告発の核心は、「Bryce's Secret」と呼ばれるプライベートグループチャットから発せられたものだ。

創業者はジェーン・ストリートの社員だったブライス・プラットでした。ジェーン・ストリートに入社する前はテラフォームでインターンとして働いていましたが、かつての人脈はそのまま残っており、双方から門戸が開かれていました。

2022年2月、プラットは元同僚をこのプライベートチャネルに招き入れ、テラフォームの社内業務とジェーン・ストリート氏を結ぶ情報パイプラインを構築しました。もう一方の端には、テラフォームのソフトウェアエンジニアと事業開発責任者が接続されていました。訴状によると、ジェーン・ストリート氏はこのパイプラインを通じて、テラフォームがCurve流動性プールから資金をひそかに引き出す計画（公表されていなかった決定）を事前に把握していたとされています。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3プールから1億5000万ドル相当のUSTをひっそりと引き出してからわずか10分後、Jane Streetと関係があるとされるウォレットがそれに続き、8500万ドル相当のUSTを引き出しました。これはプール史上最大の単一取引となりました。

5月9日にはUSTはすでに0.8ドルまで下落し、崩壊の兆候は明白でした。この時、プラットはグループチャットを通じてド・クォンとTerraformチームにメッセージを送り、ジェーン・ストリートが「ルナを大幅な割引価格で購入すること」を検討する可能性を示唆しました。

彼らは個人投資家から利益を得ると同時に、火災から商品を救い出す機会も得た。

この訴訟の被告には、プラット氏に加え、ジェーン・ストリートの共同創業者で創業者4人のうち唯一現在も雇用されているロバート・グラニエリ氏と、従業員のマイケル・フアン氏が含まれている。訴訟では、商品取引法と証券取引法を引用し、詐欺と不当利得の罪も提起し、陪審裁判の開催を求め、損害賠償と利益の返還を求めている。

ブルームバーグは訴訟の核心となる声明を引用し、ジェーン・ストリートの行動により「テラフォーム・エコシステムが崩壊するわずか数時間前に、数億ドルの潜在的なリスク露出を適切なタイミングで隠蔽することができた」と述べた。

ジャンプトレードとより深い闇

ジェーン・ストリートの訴訟は単発の事件ではない。2か月前、同じ清算人トッド・スナイダーが、ジャンプ・トレーディング社、その共同創業者ウィリアム・ディソマ氏、そしてジャンプ・クリプト社の元社長カナフ・カリヤ氏をイリノイ州連邦裁判所に提訴し、40億ドルの損害賠償を求めていた。

「ジャンプ」の物語は、ある意味では、ジェーン・ストリートの物語よりもさらに衝撃的です。

この訴訟により、これまで完全には解明されていなかった状況が明らかになった。USTが初めてデカップリング危機に見舞われた2021年5月には、ジャンプ社が秘密裏に約2,000万ドル相当のUSTを購入し、価格を1ドルに戻して安定させていたのだ。

その後、人々はアルゴリズム・ステーブルコインという、アルゴリズムが機能し、システムが自己修復するという、大げさな話を信じてしまった。Terraformはこれを利用して規制当局の監視を逃れ、一方でJumpはそれと引き換えに、当時の市場価格が約90ドルだったのに対し、1枚あたり0.40ドルで6100万枚以上のLunaトークンを取得した。これは99%以上の割引だった。Jumpは後にこれらのトークンを売却し、訴訟によると推定12億8000万ドルの利益を得た。

2022年5月の最終的な崩壊時、ルナ財団のガードは、市場安定化を名目に、書面による合意なしに約5万ビットコイン（約15億ドル相当）をジャンプ社に送金した。ビットコインの最終的な行き先は不明であり、訴状では「ジャンプ社がこの取引を通じて更なる利益を得たかどうかは不明である」と述べられている。

ディソマ氏とカリヤ氏は、過去のSECの調査において、憲法修正第五条を何百回も引用して質問への回答を拒否したことは注目に値する。ジャンプの子会社であるタイ・モ・シャンは、2024年にSECと1億2,300万ドルで和解し、「投資家を誤解させた」ことを認めた。カリヤ氏自身も同年、CFTCの調査を理由にジャンプ・クリプトの社長を辞任した。

ディソマ氏とカリヤ氏は、過去のSECの調査において、憲法修正第五条を何百回も引用して質問への回答を拒否したことは注目に値する。ジャンプの子会社であるタイ・モ・シャンは、2024年にSECと1億2,300万ドルで和解し、「投資家を誤解させた」ことを認めた。カリヤ氏自身も同年、CFTCの調査を理由にジャンプ・クリプトの社長を辞任した。

さらに重要なのは、ジェーン・ストリート氏の訴状によると、ジェーン・ストリート氏が「非公開鍵情報」を入手したのはジャンプの情報チャネルを通じてだったという点だ。この二つの事件は目に見えない糸で繋がっている。

しかし、この話にはもう半分残っています。

ジェーン・ストリートの反論は率直なものだった。これは「必死の訴訟」であり、「企業から金銭を搾取しようとする明白な試み」だと。さらに、テラとルナの投資家が被った損失は、ド・クォン氏とテラフォーム経営陣自身による「数十億ドル規模の詐欺」に起因するものであり、断固として反撃すると付け加えた。

この記述は正しい。ド・クォンは詐欺罪を認め、懲役15年の判決を受けた。テラフォームも44億7000万ドルの罰金を支払った。ルナのデススパイラルは、そのメカニズムの設計によって予め決まっていた。アルゴリズム・ステーブルコインは、本質的に継続的な購入と維持のための信頼を必要とするシステムである。パニックが引き起こされると、裁定取引のメカニズムは逆転し、指数関数的な速度で自滅する。

しかし、「ド・グォンは有罪である」と「他の人は無罪である」という主張は、相互に確認するものではない。

建物に致命的な構造上の欠陥があったことは事実です。建物が崩壊した際、消防隊が到着する前に誰かが密かに貴重品を空にしたかどうかは、法的および倫理的な別の問題です。

もう一つ注目すべき点は、ジェーン・ストリートの訴訟が明らかになった同日、オンチェーン追跡研究者のZachXBT氏が「暗号資産業界で最も収益性の高い企業の一つで、複数の従業員が長期間にわたり内部データをインサイダー取引に利用していたことに関する大規模な調査結果を2026年2月26日に発表する」と発表したことです。具体的な企業名は明かされていませんが、この微妙なタイミングに、暗号資産関連のTwitterコミュニティ全体が息を呑んで期待に胸を膨らませています。

この物語はまだ終わっていない。しかし、一つ確かなことは、「分散化」を誇りとする暗号資産市場において、真の不平等は決して消えたことはないということだ。それは単に銀行のトレーディングデスクからオンチェーンのスマートコントラクトへと移行し、より目立たない形で存在し続けているだけだ。

ルナ事件はその亀裂の中で最も激しい裂け目だったのかもしれないが、壁の反対側にいた人々は壁が崩壊するずっと前にすでに安全に避難していた。

「金持ちは全額返金されるが、庶民はお金を 30/70 に分ける」—これは映画の真実であり、暗号通貨の世界でも真実です。