による：

マット・ホーガン

最高投資責任者

私がこれまで読んだ仮想通貨に関する最も強気な文書は、Twitterのヤフーが書いたものではありません。SECの委員長が書いたものです。

先週、SECのポール・アトキンス委員長がアメリカ・ファースト政策研究所で「 デジタル金融革命におけるアメリカのリーダーシップ」と題する講演を行った。

今すぐ読んでみてください。

いや、マジで。読んでみて。今後5年間の投資のロードマップだよ。

スピーチの中で、議長は将来の金融市場のあり方に関するビジョンを述べています。ネタバレ注意：その中心にあるのは、イーサリアムのようなパブリックブロックチェーンです。議長は次のように主張しています。

これは、暗号通貨が金融市場をどのように再形成できるかについて私が読んだ中で最も完全なビジョンです。

これは、暗号通貨が金融市場をどのように再形成できるかについて私が読んだ中で最も完全なビジョンです。

このスピーチを読んで、資産の相当部分を仮想通貨に投資したくなくなる人など想像もできません。金融業界で働いている方なら、キャリアの相当部分を投資したくなるでしょう。（ちなみに、 Bitwiseでは採用活動を行っています。）まるでSECの議長が、過去10年間に仮想通貨支持者が推進してきた優れたアイデアを一つにまとめ、SECが実際にどのように実現できるかという詳細とともに、一つのスピーチにまとめたかのようです。

「これは世代を超えたチャンスだ」と彼は書いている。

数年前であれば、コンプライアンス部門が私にそんなことを言わせなかっただろうと思います。

投資家にとってこれが何を意味するか

投資家にとって、このスピーチには解釈すべき点が山ほどあります。会長のビジョンを軸にベンチャーキャピタル会社を立ち上げ、会長が提示するあらゆる機会を捉えて企業を育成していくことも可能でしょう。しかし、私にとって特に注目すべき投資機会が3つあります。

機会1：イーサリアム（およびその他のレイヤー1ブロックチェーン）

最初の、そして最も明白な機会は、ステーブルコインとトークン化をサポートするイーサリアムやその他のレイヤー 1 ブロックチェーンに投資することです。

「本日、私は『プロジェクト・クリプト』の開始を発表する」とアトキンス氏は書いている。「これは、米国の金融市場がオンチェーンに移行できるように、証券に関する規則と規制を近代化するための委員会全体の取り組みである。」

天才でなくても分かることですが、実質的にすべての資産がパブリックブロックチェーンに移行するのであれば、それらのブロックチェーンへの露出が必要になります。

どれですか？

最善のアプローチは、Ethereum、Solana、Cardano、XRP、Avalanche、Aptos、Sui、NEAR などの主要な資産をまとめて購入することです。

読者の中には、「イーサリアムはトークン化とステーブルコインにおいて明らかに支配的なチェーンだ」と言う人もいるでしょう。私も同感です！まさにポールポジションです。しかし、2000年代初頭のデジタル取引の出現――金融システムの最後の大きなアップグレード――を目の当たりにしてきた私としては、初期の市場リーダーはIsland ECNやInstinetのような企業だったことを覚えています。

最近、そんな話、聞いたことありますか？私も知りません。でも、ナスダックの株価は2002年7月の取引開始以来、2,275%上昇しています。¹

最近、そんな話、聞いたことありますか？私も知りません。でも、ナスダックの株価は2002年7月の取引開始以来、2,275%上昇しています。¹

インデックス型のアプローチでは、選り好みするのではなく、資産バスケットを購入し、最終的にトップの資産に投資することができます。

機会2：Coinbase、Robinhood、その他の「スーパーアプリ」

スピーチの中で最も規範的な部分は、「スーパーアプリの促進：製品提供の水平統合」と題されたセクションです。このセクションでアトキンス氏は、単一のアプリケーションが顧客に幅広い金融サービスを提供できる未来を描いています。

「代替取引システムを備えたブローカーディーラーは、50以上の州ライセンスや複数の連邦ライセンスを必要とせずに、暗号資産証券、従来の証券、暗号資産のステーキングやレンディングなどの他のサービスと並んで、非証券暗号資産の取引を提供できるはずです」とアトキンス氏は言います。

このセクションを読んでいくと、Coinbase と Robinhood を思い出さずにはいられません。この 2 つの企業は、スペクトルの両端からではあるものの、スーパー アプリのコンセプトを採用しています。Coinbase は暗号通貨から始まり、従来の資産に移行しつつあります。一方、Robinhood は従来の資産から始まり、急速に暗号通貨へと移行しつつあります。

大胆な予想ですが、これらの企業のうちの1社は世界最大の金融サービス企業になる可能性があり、ひょっとすると時価総額1兆ドルを超える初の金融サービス企業になるかもしれません。アトキンス氏は彼らにロードマップを示したばかりです。

機会3：DeFiアプリケーション

アトキン氏のスピーチから飛び出してくる最後の機会は、分散型金融、つまり DeFi だ。

DeFiアプリは常に規制のグレーゾーンにあり、既存の規制では許可も明示的に禁止もされていません。これがDeFiアプリの成長を阻害しています。DeFiアプリは暗号通貨愛好家の間で広く利用されている一方で、主流の投資家や機関投資家からの採用は事実上ゼロです。

「米国市場の解放：大規模で美しいオンチェーン・ソフトウェアシステム」と題されたスピーチの一部で、アトキンス氏は、規制当局がDeFiの概念を理解するのがなぜそれほど難しいのかを説明した。

自動マーケットメーカーのような分散型金融ソフトウェアシステムは、自動化され仲介を介さない金融市場活動を促進します。連邦証券法は常に、規制を必要とする仲介者の関与を前提としてきましたが、これは、市場が仲介なしでも機能できる場合に、仲介を強制するために仲介者を介入させるべきだという意味ではありません。

言い換えれば、DeFiは単なる技術革命ではなく、概念的な革命です。そして、SECの委員長もそれを理解しています。

規制の明確性に欠けるにもかかわらず、DeFiアプリは広く利用されています。最大のスポット取引アプリであるUniswapは、6月に880億ドルの取引量を処理し、過去最高の月間取引量を記録しました。AaveなどのDeFiレンディングプロトコルも、ロックされた総額が560億ドルに達し、過去最高を記録しました。Hyperliquidのようなデリバティブプラットフォームは巨大です。

より明確にすれば、これらの数字は10倍、50倍、100倍に上昇する可能性はあるでしょうか？従来の市場と暗号通貨市場が融合するにつれ、大きなチャンスが生まれます。

批評家は、ほとんどのDeFiトークンが、その基盤となるプロトコルと明確な経済的な結びつきを持っていないと指摘しています。例えば、UniswapのUNIトークンは「ガバナンストークン」であり、保有者はUniswapプロトコルの方向性について発言権を持ちますが、プラットフォームが徴収する取引手数料の恩恵を受けることはできません。

これは過去の厳しい規制環境の名残ではないかと考えています。SECの新たなビジョンの下、UNIのような資産は、その基盤となるプロトコルとより直接的な経済的結びつきを築き、莫大な価値を生み出す可能性があります。

大きな疑問

大きな疑問

アトキンス氏のビジョンについて最も当然の疑問は、それが価格に織り込まれているかどうかだ。市場がすでにSECのこの転換（暗号通貨の敵対者から暗号通貨の触媒への転換）を予想していたのであれば、イーサリアム、ソラナ、ユニスワップなどの資産の価格にはすでに織り込まれているはずだ。

多分。

しかし、最後にこう言わせていただきます。私はこのスピーチに不意を突かれました。

過去8年間、暗号通貨について休みなく研究し、執筆を続けてきました。暗号通貨の将来については長年強気な見方をしており、すべての資産は最終的にはブロックチェーンベースのシステムに移行するだろうと述べてきました。しかし、このスピーチを読んで、もっと大きな視点で考え、より速いタイムラインで物事を考えなければならないことに気づきました。

それが私のために価格に反映されていなかったのなら、他の人のためにも価格に反映されていなかったのだろうと思います。

注記：

（1）トータルリターンを用いて計算。Yahoo!ファイナンスのデータより。