マット・ホーガン（ビットワイズ最高投資責任者）著
編集：Saoirse、Foresight News
金融市場における最大の超過収益（アルファ）は、多くの場合、行動バイアスから生じます。投資家は常にミスを犯しますが、これらのミスをうまく利用できれば、大きなリターンを得ることができます。
私が特に活用したい行動バイアスの一つは、アンカリング効果です。人は最初に受け取った情報に固執し、それを変えることを躊躇します。小売業者が商品の価格を10ドルではなく9.99ドルに設定するのはそのためです。一度「9」を覚えてしまうと、脳はそれを手放すのが難しくなるのです。
アンカリング効果は、私が 2018 年に暗号通貨業界に専念することを決めた理由の 1 つでした。
当時、ほとんどの人は暗号通貨をまだ冗談のように考えていました。人々が暗号通貨について初めて知ったのは、2013年のシルクロード事件と2014年のマウントゴックス取引所の破綻であり、その劇的な上昇と下降のサイクルを目の当たりにしました。
幸いなことに、私が信頼する何人かの人々が、暗号化を真剣に受け止めるよう私に思い出させてくれました。
見た目の裏側、人々が想像するものではなく、その真の姿を目の当たりにしたとき、私は心から驚きました。この技術は、ほとんどの人が認識しているよりもはるかに成熟しており、はるかに大きな可能性を秘めています。しかし、人々は依然として2014年の古いイメージに囚われています。
今この瞬間に、あの頃のあの瞬間に戻ったような気がします。
世界中があなたのために叫んでいます
見渡すと、ウォール街は声高にこう宣言している。「金融業界はブロックチェーンに移行している。ほんの一部ではなく、全体がブロックチェーン化しているのだ。」
昨年7月、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、証券規制の近代化を目指す委員会全体の取り組みである「プロジェクト・クリプト」を立ち上げました。アトキンス委員長の言葉を借りれば、これは米国の金融市場を「ブロックチェーン上で運営」できるようにすることを目的としています。そして実際、市場は既にブロックチェーンへの移行を始めています。
- 10月、ブラックロックのCEOであるラリー・フィンク氏は、あらゆる資産のトークン化がスタート地点にあることを公に表明しました。その2週間前、ブラックロックは世界最大の分散型取引所であるUniswap上で、トークン化された国債ファンド「BUIDL」を立ち上げました。同ファンドの運用資産は現在20億ドルを超えています。また、このパートナーシップの一環として、ブラックロックはUniswapのネイティブトークンであるUNIにも投資しました。
- 7,000億ドルの資産を運用する貸付機関であるアポロは、Securitizeと提携し、多様な貸付ファンドをトークン化し、6つのパブリックブロックチェーン上でローンチしました。2025年1月以降、この商品は1億ドル以上の資金を調達しています。また、同社は最近、世界をリードする分散型貸付プロトコルであるMorphoの株式9%を取得する計画も発表しました。
- JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴは共同でステーブルコインを立ち上げることを検討している。
一方、JPモルガン・チェースはCoinbaseのBaseネットワーク上で預金トークンを発行し、フィデリティは分散型金融金庫の責任者を採用するなど、同様の動きが次々と現れている。
関連市場は非常に大きく、ETF市場は30兆ドル、株式市場は110兆ドル、債券市場は145兆ドルです。
比較すると、現在の世界のトークン化市場はわずか 200 億ドルです。
ラリー・フィンク氏の言う通り、「すべての株式、すべての債券は、最終的にはトークン化される」となると、市場には何万倍もの成長余地があるということになる。
認知的断絶
しかし、伝統的な投資家たちはそれを聞くことができないのです。
アンカリング効果のせいで聞こえないのです。
暗号通貨といえば、いまだにタトゥーを入れたパンクなスケートボード姿の人物を思い浮かべる。だが、その男がとっくの昔に髭を剃り、スーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築していることに気づいていない。
アンカリング効果のせいで聞こえないのです。
暗号通貨といえば、いまだにタトゥーを入れたパンクなスケートボード姿の人物を思い浮かべる。だが、その男がとっくの昔に髭を剃り、スーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築していることに気づいていない。
皮肉なことに、暗号通貨投資家自身はこれに耳を貸さないようだ。
彼らは「狼少年症候群」に陥っている。「制度が介入する」という約束を長らく聞かされてきたため、実際にそれが起こっても麻痺し、無関心になっている。
しかし、データは嘘をつきません。
トークン化された現実世界の資産（RWA）の成長曲線を見てください。それはエベレストのように急勾配です。
トークン化された現実世界の資産（RWA）の価値：
出典：Bitwise Asset Management、RWA.xyzのデータ。データ期間：2020年1月1日から2025年12月31日。注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者は意図的に省略されています。
チャンスを掴む
難しいのは、そこからどのように利益を得られるかを正確に知ることが難しいという点です。
暗号通貨業界には、次のような未解決の重要な問題がまだ数多く残っているからです。
- トークン化によって生成された価値は、Ethereum や Solana などのパブリック チェーンの基盤となるプロトコルに流れていくのでしょうか。それとも、基盤となるブロックチェーン空間がコモディティ化されつつあるのでしょうか。
- 基盤となるパブリック ブロックチェーンに価値が預けられる場合、Canton Network や Tempo などの新しい準プライベート ブロックチェーンはパブリック ブロックチェーンを上回るパフォーマンスを発揮するでしょうか?
- ブラックロックやアポロのような機関がDeFiを採用するにつれ、DeFiトークンは爆発的な成長を経験するのでしょうか、それともDeFiトークン固有の経済モデルの課題は克服できないままになるのでしょうか?
- 最終的に価値がブロックチェーン自体ではなく構築企業に流れる場合、その恩恵を受けるのはブラックロックやJPモルガン・チェースのような伝統的な大企業でしょうか、それとも暗号通貨ネイティブの機関でしょうか？
これらの疑問については私自身の見解を持っており、今後数ヶ月にわたって記事で共有していく予定です。しかし率直に言って、これらの疑問のほとんどに対する答えは、現時点では「誰も分からない」です。
私が確信していることはただ一つだけです。
暗号通貨市場について人々が想像しているものと、暗号通貨市場で実際に起こっていることとの間には大きなギャップがあります。
私の見解では、このギャップは大きなチャンスを表しています。早まって勝者を特定しようと急ぐのではなく、市場がこの構造的変革をまだ正しく評価していない間に、セクター全体にわたって自社のポジションを広く確立することです。
超過収益を得る最大の機会は、市場のコンセンサスが時代遅れになり、現実が進歩しているにもかかわらず、投資家が依然として古い考え方に固執しているときに生じることが多い。
暗号通貨業界は現在この段階にあります。
その本質がわかれば、チャンスは豊富にあります。
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