著者: Meta Era、暗号通貨の大きないとこ

1. DeFiの世界におけるゲームのルール

DeFiは仮想通貨世界の基礎ですが、イノベーションの欠如にも直面しており、短期的にはパラダイムイノベーションが見られない可能性があります。現在、磨耗の少ない AMM メカニズムの導入など、詳細を最適化しているプロジェクトはわずかですが、この種の革新では、Uniswap のようなプラットフォームと競合することはできなくなりました。それどころか、Uniswap のようなプラットフォームもバージョン 2.0 (UniswapX) をリリースしました。それを補うのは自分自身では不十分です。 DeFfi プロジェクトを評価するための中心的な基準はその収益性であり、次にモデルの革新が続きます。収益率が高いプロジェクトであればユーザーはお金を払うようになり、ユーザーベースやTVL（Total Locked Value）によって投資家も興味を持つようになるという好循環が生まれます。

2. Vaultka プロトコルのメカニズム

Vaultka は、LP トークンに基づいた異なる収入戦略を提供し、レバレッジをかけて LP トークンをロングすることでより高いリターンを達成します。貸し手（ステーブルコインを提供するユーザー）は、基本的な年利率（APR）を取得できるだけでなく、戦略ユーザーが選択したレバレッジ倍数に応じて収入の一部を分配することができます（最大レバレッジ倍数は、最大5倍、レバレッジが高いほど、より多くの利益が分配されます）

2.1 GLP/GM 戦略ボールト

GLP と GM は GMX 持続可能なプラットフォームの LP トークンを表し、その価値は資産のバスケット (BTC、ETH などを含む) を Mint が発行した GLP/GM トークンの数で割ったものに等しくなります。 Vaultka プラットフォームでは、ユーザーはまず USDC をプラットフォームに入金し、必要なロング レバレッジ比率を選択します。その後、プラットフォームは貸付プールから USDC の一部を貸し出し、対応するレバレッジ比率で GMX プラットフォーム上で GLP/GM トークンを購入します。

図 1 GM 財務戦略

では、なぜGLP/GMトークンがロングなのでしょうか?なぜなら、無期限契約プラットフォームでは、ユーザーが契約取引を続ける限り、理論上、ユーザーは常に赤字状態に陥る可能性があるからです。プラットフォームはさらに多くの資産バスケットを蓄積し続けるため、LP トークンの価格は上昇し続けることになります。しかし、ここには誤解があり、ユーザーが損失を出してもプラットフォームは必ず利益を得ることができると誤解している人が多いのです。実際には、資産バスケットの価格は市場価格の変動にも影響されるため、これは不正確です。これを説明するために、GLP トークンの過去の価格を例に挙げてみましょう。

図2 GLPの過去の価格

2021年1月から2022年6月にかけて、仮想通貨市場は急激な調整を経験し、契約市場では大規模な清算が発生したことがわかります。この結果、GMX は BTC などのより多くの資産を取得しましたが、これらの資産の価格変動が大きかったため、最終的に GLP トークンの価格が下落しました。したがって、GLP/GM トークンの価格は、単なる資産の量よりも、それに含まれる資産の価格によって決まります。

図 3 GM およびその他の財務戦略の収益

現在は弱気市場にありますが（最悪の状況は脱し、市場は現在は横ばい市場に近づいていると思います）、GLP/GMトークンは依然として約40％の年間リターンを提供できます。ただし、強気市場が到来し、仮想通貨市場がブーム期に入ると、GLP/GM トークンの価格は 1 ドルをはるかに超えることになります。プロジェクトの仕組みによれば、ユーザーがこの商品を使用し、レバレッジ5倍を使用すると仮定すると、年間リターンは100％をはるかに超えます。

ここで、HMX プロジェクトについて簡単に紹介しましょう。 HLP トークンはプラットフォームの宝庫であり、LP トークン所有者は、まず GMX に資産を預けてプラットフォーム手数料収入を得ることができ、その後 GLP トークンの証明書を流動性プロバイダーとして HMX トークンに入れてプラットフォームを享受することができます 手数料のシェア (65%) ）。 GLP トークン (通常は ETH の形式) によって生成された配当は自動的に GLP トークンに変換され、HLP 保管庫に入金されるため、これは 1 匹の魚で 2 匹の魚を食べることに相当します。このプロジェクトは、GMX プロトコルの上にレバレッジ層を追加するものとみなされ、現在、一定の市場シェアと取引量を獲得しています。

図 4 HMX トランザクション量データ

Vaultka の 3 番目の大きな特徴は gDAI の活用であり、Gains Network も永久契約プラットフォームです。 Gains Network で取引するには、まず DAI をステーキングし、次に gDAI を生成してロングまたはショート ポジションをオープンする必要があります。最も顕著な特徴の 1 つは、gDAI の価格計算式です: gDAI = 1 + accRewardsPerToken — Math.max(0, accPnlPerTokenused)。この式では、accRewardsPerToken は累積プラットフォーム手数料シェア (常に増加) を表し、式の後半はユーザー契約の損益の価値をカバーします。 GMX の原理と同様に、時間が十分に長い限り、個人投資家は損失状態に留まることがよくありますが、GLP/GM とは異なり、gDAI の価格は常に上昇傾向を示します。

図5 gDAIの過去の価格チャート

3. プロトコルはどのように動作し続けるのでしょうか?

財務省の中核的な目標は、レバレッジを活用したロング戦略をサポートするために十分な融資資金を確保することです。より多くの人を入金に誘致するために、プロトコルは 2 つの APR モード、つまり APR = 基本 APR + ボーナス APR を提供します。基本 APR の主な決定要因は前四半期の契約利益の合計ですが、ボーナス APR は前週の契約利益の合計から基本 APR を差し引いたものに等しくなります。ボーナス APR がマイナスの場合、基本 APR のみが付与されます。また、ユーザーはボールトを使用する際に一定の高額な手数料を支払う必要があります。以下の図からわかるように、ユーザーがより高いレバレッジを選択すると、収益分配率も高くなります。ヒント: Vault の APR には収入分配は含まれません。貸付プールの資金がボールトに必要な資金をカバーするには不十分であると仮定すると、追加の投資家はボールト製品の使用を停止され、同時に、現在のボールトユーザーが使用する資金の割合も協定によって調整されます。貸出プールに十分な資金がある場合にのみ、プラットフォームは動作を継続します。

図 6 ユーザーの収益分配

プロトコルの報酬は USDC で支払われます。これは、現在の多くのプロトコルの中でも比較的目を引く機能です。他のプロトコルは通常、プラットフォームコインを報酬として使用し、他の資産と交換できるようになるまでに一定の交換期間（veToken や esToken など）を必要とするためです。これは、ユーザーがすぐに収益化できないことを意味します。下の図は弱気市場での借入報酬を示していますが、ステーブルコインの借入金利は約9%と非常に魅力的です。強気市場で金庫の収益率が 100% を超えた場合、貸付プールの収益率は 10% 以上、あるいはそれ以上の水準に達する可能性があります。

図7 預金金利

4. トークンエコノミクスモデル

プラットフォーム トークンは $VKA です。このプロトコル ボールトを使用して esVKA 報酬を得ることができます。各ボールトの esVKA 報酬は異なります (ボールトのデポジットやその他のデータに基づいて調整されます)。VKA を保持する利点は次のとおりです:

1. ステーキング後はesVKAの最大2.5倍の排出インセンティブ

2. esVKA と共同で出資し、プラットフォーム手数料シェアの最大 60% を獲得

3. 投票権がある場合、どのボールトがより多くの票を獲得すればするほど、より多くの esVKA が発行されます。

4. 賄賂収入を享受し、他の参加者は指定された財務省に投資するためにVKA保有者に賄賂を渡すことができます

プラットフォーム手数料の 40% は、二次買戻および破棄に使用されます。esVKA=VKA の置き換えには 2 つのモードがあります。1 つ目は 1:1 線形置き換え (365 日)、2 つ目は 90 日ですリニアリリースの場合、VKA の 50% とのみ交換できます。

4. 賄賂収入を享受し、他の参加者は指定された財務省に投資するためにVKA保有者に賄賂を渡すことができます

プラットフォーム手数料の 40% は、二次買戻および破棄に使用されます。esVKA=VKA の置き換えには 2 つのモードがあります。1 つ目は 1:1 線形置き換え (365 日)、2 つ目は 90 日ですリニアリリースの場合、VKA の 50% とのみ交換できます。

このシードラウンドは Rexian Capital と Meerkat Venture Paterner が主導し、総投資額は 40 万米ドル、評価額は 800 万米ドルでした。チームとシード投資家は6か月後に線形ロック解除を開始し、完全なロック解除には18か月かかります。

図 8 トークンの配布

5. 参加方法

5.1 エアドロップの期待 (2023 年 9 月 16 日～10 月 31 日)

プロトコル ボールトとレンディング プールを使用してポイント報酬を獲得できます。10 月 31 日以降、プロトコルはユーザー ポイントに基づいて esVKA をエアドロップします。ボールトと入金を長く使用するほど、スコアが高くなります。を通じて最高のポイント報酬を獲得できます。以下の方法。

図 9 エアドロップ ポイントのアルゴリズム

5.2 トークンの一般販売 (DO 時間は 10.17.2023、午前 8 時 UTC+8 — — 10.20.2023、8AMUTC+8)

この協定では 500 ETH が調達され、超過 ETH は割合に応じて払い戻されるため、誰もが参加する機会があり、ロボットに奪われないことが保証されます。今回のトークンの数は 800 万で、VKA あたりの通貨価格は 0.2 ドルに相当し、初期流通市場価値はわずか 800,000 ドルに過ぎません。客観的な観点から見ると、平均的な MEME または Tugo プロジェクトの市場価値は数ドルになります。ユーザーの利益率をこれほど高めることができる製品の場合、その額は過小評価されている可能性があります。ヒント: このプロトコルは、調達した資金の 20% (100 ETH と VKA の同等の価値) を使用して、取引用の流動性プールを構築します。

5.3 貸出プールによる流動性の向上 (2023 年 10 月 20 日～10 月 24 日)

このイベント中、USDC を入金したすべての LP は、esVKA 報酬総​​額の 8% を受け取る機会があります。 esVKA のこの部分の報酬は、参加者数に応じて 4 つの異なるレベルに分割され、早期に参加したユーザーはより高いステーキング特典を受け取ります。ヒント: イベント期間中、以前に入金した LP は資金を引き出し、このイベントの参加者としてカウントされるために再度入金する必要があります。

さらに、このプロジェクトでは、10 月 25 日に財務省の 10 倍レバレッジ戦略オプションをオープンする予定で、ユーザーは VKA と esVKA をステーキングし、賄賂機能を使用することを選択できます。これにより、ユーザーはより多くの戦略の選択肢と投資の機会を得ることができます。

図10 esVKAの報酬分布図

6. まとめ

今年の第 4 四半期に、プロトコルは LP インデックス取引商品を開始する予定です。この製品は、各 LP トークンを深く理解することなく、永久契約プラットフォームの LP トークンに投資する便利な方法をユーザーに提供します。 LP インデックス製品には、すべての LP トークンが一定の割合で含まれ、ユーザーに多様な投資オプションを提供します。 2024年にはPendleでも対応商品が生成され、Perp LPからなるステーブルコインが発行される予定ですが、ステーブルコイン市場はまだレッドオーシャン段階にあるため、今後もこのステーブルコインの動向に注目してください。市場の需要は比較的大きいが、ほとんどのプロトコルには過度に高い堀がないため、誰がリーダーであるかを言うのは難しい. ホワイトペーパーから市場は、Perp LP トークンを使用する利点は、次のことを利用できることであると推測していますアイドル状態の LP トークン 方向の変更によりユーザーにレバレッジのレイヤーが追加され、ユーザーはステーブル コインを生成するために他のトークンや資産を購入する必要がないため、レイヤー レバレッジのコストはほぼゼロになります (清算リスクのコストはここでは除外します）。ヒント: これは最も理想的なモデルです。正式版にはさらに多くの情報が必要です。

全体として、Vaultka はユーザーに収益性が高く、リスクの低い戦略を提供します。この戦略は理論的には持続可能でユーザーフレンドリーであり、高リスクグループが高い利益を得る一方、低リスク（融資）グループは利益分配を享受できます。第二に、プロジェクトのトークン配布に関して、プラットフォームを使用する限り、トークン補助金を得ることができます (トークン全体の 42% を占めます)。esToken のメカニズムは、販売圧力をロックします。理論的には、プロジェクトのファンダメンタルズに依存しており、買戻しメカニズムにより、買い注文が売り注文を上回り、ユーザーと投資家にとって真の「利益分配」となります。

ただし、このタイプのプラットフォームには、競争の激しい仮想通貨市場では強力な堀がないことに注意する必要があります。他のプロジェクトも同様の製品を立ち上げる可能性があります。どのプラットフォームがメインネットを早期にオンラインにし、最初に資金を蓄積できるかによって決まります。初期のユーザーと初期のマーケティング。また、この「永遠の利益」の仕組みもブラックスワンや大幅な修正が無い仕組みになっており、清算のリスクもありますが、契約取引に比べてリスクは低く、それでも一定の利益が得られます。

注: この記事では、プロジェクトのメカニズムと基礎を分析するだけであり、プラットフォームの投資や使用に関するアドバイスはありません。