ゴールドマン・サックスのトレーダー、パオロ・スキアボーネ氏は、月曜日のビットコインの突発的な暴落は市場の転換が迫っている最初の兆候であり、過去3週間のリスク資産の熱狂が沈静化しつつあることを示唆していると警告した。

9月26日、ゴールドマン・サックスのトレーダー兼ストラテジストのパオロ・スキアボーネ氏は、リスク資産は過去3週間で絶対的な急騰を経験し、モメンタム取引は大きな利益を達成したが、ペースは変化しつつあると記した。

今週月曜日、ビットコインはフラッシュクラッシュを経験した。これはトレーダーの目には「最初の本当のシグナル」であり、市場のペースが鈍化しており、短期的に「減速」する必要があると映った。

月曜日に仮想通貨市場は急落し、17億ドル相当のロングポジションが瞬時に清算されました。ビットコイン、イーサリアム、そしてほぼすべての主要仮想通貨が影響を受けました。ビットコインは木曜日も下落を続け、11万ドルを下回り、現在は10万9000ドル前後で取引されています。

彼は、ファンダメンタルズは「月末効果」を反映しているものの、市場のいくつかの主要トレンドは行き過ぎた様相を呈し始めていると考えている。例えば、マクロ経済環境は依然として非常に不安定であり、コンセンサストレード（米ドルの空売りと金利カーブのスティープ化）は大きな圧力にさらされている。

短期的な調整リスクはあるものの、このトレーダーは市場が急騰に向かっているとファンダメンタルズから見ている。関税の影響のピークアウト、財政刺激策の大幅な前倒し、金融環境の緩和、利下げの目処、そしてAIの実質的な影響といった要因を挙げ、リスク資産の下落は買い材料になると見ている。

ビットコインのテクニカルシグナルが注目を集める

パオロ・スキアボーネ氏が現在の市場状況の変化について詳しく説明します。

同氏は、市場は過去3週間で「急騰」を経験し、モメンタム取引が明らかに成果を上げてきたと述べた。しかし、今、状況は変わりつつある。

月曜日のビットコインの突発的な暴落は、ビットコインが他の資産に遅れをとるのではなくリードする環境で起きた市場の変化の最初の兆候だった。

スキアボーネ氏は、11万ドルがビットコインにとって重要なテクニカルサポートとなっており、「200日移動平均を下回っても何も良いことは起こらないだろう」と具体的に述べた。

同氏は、この水準は抵抗よりも支持となる可能性が高く、ビットコインの構造的重要性が暗号資産そのものを超えて、全体的なリスク選好の象徴となっていることを示していると考えている。

マクロ経済状況は「不安定」であり、コンセンサス取引は圧力を受けている

同氏は現在の市場の弱さは「月末の影響」の現れだとみているが、同時に市場の一部の傾向が「著しく過剰」になっていることも認めた。

マクロ経済状況は「不安定」であり、コンセンサス取引は圧力を受けている

同氏は現在の市場の弱さは「月末の影響」の現れだとみているが、同時に市場の一部の傾向が「著しく過剰」になっていることも認めた。

例えば、「米ドルの空売り」や「スティープ化する利回り曲線での買い」といった主流のコンセンサス取引ではストップロスが継続的に発生しており、マクロ経済状況は依然として「非常に不安定」な状態にある。

パオロ・スキアボーネ氏は、テクニカルレベルとストップロス行動が支配的な市場環境においては、ビットコインの急激な変動は依然としてマクロリスクの前兆である可能性があると指摘した。

記事によれば、彼が顧客ベースを調査したところ、成長とインフレのどちらがより大きなリスクであるかという質問に対する回答は50/50に均等に分かれており、経済見通しに関する市場の大きな乖離を反映しているという。

彼は特に、将来の成長とインフレリスクに対する市場の評価が依然として大きく乖離していることを指摘した。「顧客の50%はインフレを懸念しており、50%は成長を懸念している」。これはそれ自体が、市場に方向性が欠けていることを示すシグナルである。

トレーダーは、年末までの米国経済について、GDP成長率2%、コア個人消費財（PCE）成長率3%、失業率4.5%を予測している。重要な問題は、引き締め政策金利が正当化されるのか、あるいは中立金利を下回り続けるのかである。彼は、最終金利は2.5%近くになる可能性があると考えている。

債券市場について、同氏は「財政状況については常に悲観的だが、今となってはいわゆる『財政優位』という話を受け入れるのは難しい」と述べた。さらに、30年国債利回りは2025年には4.25～4.5%の範囲で推移する可能性があると付け加えた。

「メルトアップ」の論理連鎖が形成され、技術側が警告信号を発する

トレーダーは、市場の「メルトアップ」への動きをサポートするために完全な論理チェーンを構築しました。

まず、関税の影響はピークに達し、リスク資産に対する政策環境は比較的安定している。

第二に、経済成長を刺激するために財政刺激策が大幅に前倒しされる。

同時に、金融環境は緩和しており、市場の流動性を支えています。

FRBの利下げサイクルが始まろうとしています。トレーダーは「保険的な利下げ3回」という予想を維持しています。非農業部門雇用統計が引き続き下方修正されれば、10月には50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性もあります。

AI の実際の影響も長期的な成長の見通しを支えています。

これらの要因の組み合わせは、リスク資産の下落は買い手によって引き継がれることを示唆していると彼は考えている。

ファンダメンタルズは株価暴落シナリオを裏付けているものの、テクニカルアナリストのパオロ・スキアボーネ氏はいくつかの警告サインを指摘した。NVIDIAは高値からの上昇に失敗し、ナスダック総合指数はヘッドアンドショルダーズパターンの形成に失敗し、上値拡大に向けて動き出している。

トレーダーは「高値は警鐘を鳴らすものではない。単なるシグナルの集積に過ぎない。底値は一つの出来事であり、高値は一つのプロセスだ」と強調した。