連邦準備制度理事会（FRB）は2026年、独立性から金融政策枠組みの改革に至るまで、6つの重要な課題に直面しています。これらの課題は、世界の金融市場の動向と投資家の期待に深刻な影響を与えるでしょう。

次期連邦準備制度理事会（FRB）議長への市場の注目は高まり続けていますが、これはFRBが今年直面する多くの課題の一つに過ぎません。政治的介入、金利調整の余地、バランスシート規模、銀行規制改革、ステーブルコイン規制、そして金融政策の枠組みという6つの主要課題は、世界で最も影響力のある中央銀行の意思決定能力を試すことになるでしょう。

これらの問題はシステム的な影響を及ぼします。政治的圧力によってFRBのインフレ対策へのコミットメントに対する市場の信頼が損なわれれば、期待とボラティリティの間に深刻な乖離が生じる可能性があります。同時に、金利政策やバランスシート運営といった技術的な問題に関するFRBの選択も、市場のボラティリティと金融の安定性に直接的な影響を及ぼすでしょう。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、昨年3回の25ベーシスポイントの利下げを経て、金融政策は「中立金利の合理的なレンジ」内にあると述べていた。しかし、新議長が政治的圧力の下で意思決定の独立性を維持し、様々な課題を抱える中で政策・規制改革をいかに協調的に推進していくかが、今年を通して注目すべき重要なテーマとなるだろう。

政治的独立が試されている

トランプ大統領による金利動向への影響力行使は、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性にとって真の脅威となる。次期FRB議長がトランプ大統領の意向に沿って更なる利下げに踏み切る意思を示したとしても、その政策路線は必ずしも確実ではない。議長は連邦公開市場委員会（FOMC）の支持を得なければならず、さもなければ信頼性が損なわれ、市場への情報発信が不十分になるリスクに直面することになる。実際、FOMCメンバー、FRBの専門チーム、金融市場、そして大統領の間でバランスを取ることは、極めて困難なリーダーシップの試練となるだろう。

一方、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事を「正当な理由」で解任しようとした係争中の訴訟は依然として極めて重要だ。最高裁が最終的に大統領の連邦準備制度理事会（FRB）職員（FOMCメンバーを含む）解任権限を拡大した場合、行政府の金融政策決定への介入能力が大幅に強化され、FOMCメンバーの構成変更の機会を大統領に与えることになり、FRBの長年の政策独立性の基盤が揺るがされる可能性がある。

金利政策は様子見の時期に入る

経済のファンダメンタルズの観点から見ると、連邦準備制度理事会（FRB）は政策の安定を維持する十分な根拠を有している。堅調な労働市場の継続とインフレ率の2%目標への緩やかな回帰との間の政策ジレンマは緩和すると予想される。しかしながら、更なる金利調整を正当化するには、相当の期間にわたり十分な証拠を蓄積する必要があるだろう。

現在の経済成長は持続可能な特徴を示しています。人工知能（AI）への投資拡大、減税の実施、そして全般的に緩和的な金融環境が、経済成長に貢献しています。関税によるインフレ圧力は年央頃に緩和すると予想されており、免除措置や貿易再交渉により、実際の影響は予想よりも小さくなる可能性があります。さらに、住宅価格の上昇圧力が緩和されたことに加え、移民政策の厳格化に伴う世帯形成数の大幅な減少もあって、住宅価格の上昇圧力が緩和し、住宅インフレは鈍化の兆しを見せています。

バランスシートの規模をめぐる議論

連邦準備制度理事会（FRB）は、十分な規模のバランスシートを維持し、銀行システムにおける十分な現金準備を確保し、短期貸出市場の円滑な運営を維持するために、引き続き国債を購入する予定です。しかし、FRB議長候補者の中には、バランスシートの大幅な縮小を提案する者もいます。この提案が実施されれば、金融政策の実施が複雑化し、金利の変動が悪化し、銀行システム内での波及リスクが高まる可能性があります。

現在、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートは6.6兆ドルに達しています。この膨大な資産ポートフォリオをいかに効果的に管理するかが、金融市場の流動性と全体的な安定性に重大な影響を及ぼすでしょう。

銀行規制は早急に改革が必要

2023年の地域銀行危機は、手続き面と文化面の両方で金融規制の重大な欠陥を浮き彫りにしました。連邦準備制度理事会（FRB）のミシェル・ボウマン副議長は、規制は銀行の安全性と健全性に関する中核的な問題に焦点を当てるべきだと指摘し、既存のシステムにおける過度に複雑で冗長な規則の簡素化を提唱しました。

この方向性は妥当ではあるものの、その効果的な実施は未だ不透明です。規制調整が表面的な緩和にとどまれば、納税者や経済全体が不必要なリスクにさらされる可能性があることを警戒することが重要です。

ステーブルコイン規制に関する新たなアイデア

この方向性は妥当ではあるものの、その効果的な実施は未だ不透明です。規制調整が表面的な緩和にとどまれば、納税者や経済全体が不必要なリスクにさらされる可能性があることを警戒することが重要です。

ステーブルコイン規制に関する新たなアイデア

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は最近、限定的な銀行免許を持つフィンテック企業向けに一種の「リーン・アカウント」を開設することを提案した。これにより、例えばステーブルコインの発行者は、資金の透明性と安全性を高めるために、FRBに準備金を預け入れることができるようになる。

しかし、これらの口座は従来のFRB口座とは大きく異なります。利息は付かず、日中当座貸越やFRBの割引窓口も利用できません。こうした制限は市場が安定している時期には許容できるかもしれませんが、金融ストレス時にはその有効性が大幅に低下し、流動性リスクを引き起こす可能性さえあります。

こうした新しいアカウントのサポートメカニズムをどのように設計し、改善するかは、フィンテック企業の運用実現可能性に関係するだけでなく、米国の決済システムの将来のアーキテクチャと安定性にも大きな影響を与えるでしょう。

金融政策の枠組みを改革する必要がある。

連邦準備制度理事会（FRB）の現在のコミュニケーション戦略、特に四半期経済予測の要約は、主にモーダル予測に依存しており、政策決定の背後にあるより複雑な考慮がある程度見えにくくなっています。例えば、報告書では、将来の金利経路に関する意見の相違が、政策担当者による経済見通しの評価の違いに起因するのか、それとも同様の経済状況下での金融政策への対応の違いに起因するのかを明確に区別できていません。

透明性と政策の有効性を高めるため、FRBは、欧州中央銀行（ECB）のアプローチに倣い、スタッフ向けに代替シナリオを含む経済予測を公表するといった構造改革を検討できるだろう。こうした「シナリオベース」のコミュニケーションは、経済状況が現在のベースライン予測から乖離した場合にFRBがどのように政策を調整するかを市場がよりよく理解するのに役立つだろう。これは市場の期待を安定させるだけでなく、金融政策の波及効果をより効果的にすることにもつながるだろう。