4E Observationによると、11月21日、初期のオンチェーンのクジラであるオーウェン・ガンデンは木曜日に最後の2,499ビットコイン（約2億2,800万ドル）をクラーケンに移し、10月21日以来蓄積された約11,000BTC（約13億ドル）の清算操作が正式に完了した。ガンデンは初期の裁定取引トレーダーであり、TradehillとMt. Goxで活動しており、長い間オンチェーンの億万長者のトップ10に名を連ねている。この一連の清算は1か月以上続き、最終的に彼のビットコイン保有量はゼロになった。この売り圧力は、個人投資家の間で極度の悲観論が高まっていた時期に発生した。CryptoQuant強気市場指数は、このサイクルで最も悲観的な範囲である20/100に下落した。しかし、個人投資家のパニックとは対照的に、機関投資家はトレンドに逆らって保有を増やしている。最新の13-F提出書類によると、米国のスポットビットコインETFにおける機関投資家の保有比率は、2024年第2四半期の27%から40%に急増している。アナリストのルート氏は、この数字は運用資産残高（AUM）が1億ドルを超える機関投資家のみが報告義務を負っているため、依然として「控えめな推定値」であると指摘している。ETFからの資金流出が最近見られるものの、機関投資家の保有比率の増加は、一部の長期ファンドが調整局面でも保有を維持、あるいは増やすことを選択していることを示している。現在のBTC価格は約85,823ドルである。市場構造は典型的な乖離を示している。• 個人投資家 → パニック売りと売り抜けセンチメントの高まり • 機関投資家 → 調整局面を捉えてETFへの配分を増やす。4Eコメンタリー：初期のクジラからの集中的な売り圧力と機関投資家の配分構造の増加が相まって、現在の市場の「センチメント低下 - ファンドの入れ替え」局面を形成している。短期的なボラティリティは依然として増大する可能性がありますが、資金の流れと保有構造の変化が将来の市場の方向性にさらに大きな影響を及ぼすことになります。